文 | 沈素明 文 | 沈素明 2025年9月，🤩娃哈哈经销商群体收到一份措辞微妙的《2026销售年度切换通知😎》，这份由宏胜饮料集团发出的文件里，"娃哈哈"字样如同退潮般😜从合同甲方、发票抬头和终端门头悄然隐去，取而代之的是一个带着😅鲜明个人印记的新符号——"娃小宗"。 当45件覆盖全品🎉类的商标在7个月内闪电完成注册时，很少有人意识到，这场看似品😘牌迭代的商业行为，实则是中国饮料业一场精心策划的"商标政变"🥳，其背后隐藏着股权博弈、代际传承与商业规则重构的复杂图景。 🥳 一、商标的利刃 这场商标政变始于2025年2月1😎9日。 宏胜饮料集团突然向商标局提交45件"娃小宗"商👏标申请，覆盖从茶饮料到啤酒、从奶制品到方便食品的全品类，甚至🔥连第5类医药保健品都未遗漏[^1^]。这种"饱和式注册"策略😴极具深意——与娃哈哈现有SKU100%重合的布局，不仅是对原👏有商业版图的精准复刻，更暗藏着"另立门户"的野心。尤其值得注🙌意的是，啤酒品类的首次纳入，打破了娃哈哈传统业务边界，暗示着😆新品牌试图在后宗庆后时代开拓全新战场。 从2025年2🚀月提交申请到5月无糖茶产品曝光，再到9月正式下发渠道切换通知🎉，整个流程仅用7个月便完成了从法律确权到市场动员的闭环[^2😅^]。这种效率背后是宏胜作为"体外独资"平台的灵活性——宗馥😘莉通过BVI恒枫贸易100%控股宏胜，与娃哈哈集团形成"零股😉权交集"的独立架构[^3^]。这种法律切分使得"娃小宗"从诞🤔生之初就具备脱离母体的基因，当西安旗舰基地在2025年8月破❤️土动工时，这个总投资10亿元、年产能80万吨的现代化工厂，已🤔经在用物理空间宣告新商业帝国的崛起[^4^]。 更具颠🤗覆性的是渠道体系的改造。 2026新财年起，原"娃哈哈😊"字样全面退出宗馥莉掌控的7家销售主体，宏辉、宏胜营销等公司😂的合同、发票、门头统一换上"娃小宗"标识[^5^]。这种切换😁绝非简单的品牌更名，而是商业控制权的重新洗牌——当19个生产😡基地、48家子公司构成的代工网络（承担娃哈哈约30%产能）全😜部转向新品牌时，宗馥莉实际上已完成对供应链体系的"釜底抽薪"🤔[^6^]。2025年7月至9月间，6家原娃哈哈子公司的注销😊动作，更像是在为这场商标政变进行最后的"战略清仓"[^7^]🙄。 二、股权的困局 "商标政变"我认为是宗馥莉在🔥现有股权结构下的"曲线救国"。 娃哈哈集团当前的股权架🤔构如同一个精密的制衡装置：上城国资持股46%、宗馥莉个人29😡.4%、职工持股会24.6%[^8^]。这种设计使得"娃哈哈🙄"商标转让需全体股东同意，而国资凭借持股比例拥有实质否决权。🌟2025年1月集团申请将387件娃哈哈商标转至宗馥莉控制的"😊杭州娃哈哈食品有限公司"，5月得到的答复却是"备案不确定"[💯^9^]。这个模糊表述背后，是股东博弈白热化的真实写照——当😘传统路径无法突破时，创建新品牌便成为唯一可行的破局之道。 😉 宏胜内部文件的措辞更透出几分无奈："为维护品牌使用合规性❤️，不得不做出更换安排"[^10^]。这种将"法律风险"写入经😍销商通知的做法，实际上是将股东矛盾公开化。在传统认知中，商标😍作为企业无形资产，其处置权通常附属于股权结构，但在娃哈哈，国😜资基于保值增值考量的谨慎态度，与宗馥莉试图快速推进品牌年轻化👏的诉求形成尖锐冲突。当股权层面的谈判陷入僵局，商标便成为打破😉困局的关键武器——既然无法继承"娃哈哈"的品牌资产，那就创造😘一个完全属于自己的"娃小宗"。 展开全文 这种博⭐弈在财务数据上体现得尤为明显。2024年宏胜系收入104亿元😜，净利润率9.2%，不仅高于娃哈哈集团6.5%的水平，更积累❤️了独立的造血能力[^11^]。这种财务独立性为"商标政变"提🌟供了物质基础——当宗馥莉在内部会议提出"三年路线图"（202🤩5年10亿元、2026年30亿元、2027年80亿元销售额）🙌时，其底气正源于宏胜体系已经具备的体外输血能力[^12^]。😂券商调研显示，宏胜计划2026年启动Pre-IPO，估值45😅0-500亿元，其中"娃小宗"品牌资产将占估值40%以上[^😂13^]。这种资本规划显然是在为"商标政变"的最终胜利铺路—💯—当新品牌的市场价值超越母体时，股权层面博弈的筹码也将随之改😎变。 三、市场冲锋 "娃小宗"的市场打法呈现出鲜🥳明的代际差异。 首发单品凝香乌龙无糖茶以4元终端价切入😘市场，比东方树叶低1元、比元气森林低1.5元，这种"国民精品👍"的价格定位，既不同于父辈品牌的性价比路线，又避开了新消费品🚀牌的高端化陷阱[^14^]。包装设计上，圆瓶+水墨国风标签的👏组合，直接对标东方树叶的"东方美学"，而去掉所有娃哈哈元素、😡仅保留"宗"字毛笔标识的处理，则刻意强化着创始人IP的代际切😢割[^15^]。中国商标网信息显示，宏胜已注册乌龙、普洱、茉🙄莉、陈皮白茶4个风味子商标，与东方树叶SKU一一对应，这种"😍跟随式"产品布局，暴露了新品牌试图快速抢占市场空白的野心[^🚀16^]。 渠道策略则体现出"胡萝卜加大棒"的强硬。 😴 2025年11月起，宏胜要求经销商在合同到期后改签新约🙄，首单进货门槛提高至200万元，另需缴纳80万元市场费用，远🤯高于老娃哈哈50万元的保证金标准[^17^]。这种高门槛政策😆引发渠道震荡，华东、华南地区46%的大商选择"先观望，不签约🤗"，24%要求降低首单门槛，仅30%签订意向协议[^18^]🥳。为突破僵局，宏胜计划2026年前向60万家终端网点投放冰柜🔥，覆盖学校、便利店、零食量贩等核心场景，预计投入18亿元（3😢000元/柜）[^19^]。这种"硬件捆绑"策略，本质上是用😊资本实力倒逼经销商站队，而返利条款中"完成任务100%返3%🥳，超额返5%，但需扣除20%市场检核保证金"的设计，更延续了💯娃哈哈传统的强渠道控制逻辑[^20^]。 传播层面则充❤️满互联网时代的烙印。 与《元梦之星》游戏的AI定制瓶合🎉作，39天创造15亿元销售额，验证了"数字营销+IP联名"的🤯爆发模型[^21^]；2亿元投入小红书、抖音等社媒平台，2万😘+KOC笔记主推"无糖茶平替"标签，精准触达18-35岁Z世🎉代及新锐白领[^22^]。这种线上线下融合的传播矩阵，与娃哈😆哈传统的电视广告打法形成鲜明对比，彰显着宗馥莉试图将"娃小宗🥳"打造成"新消费国民品牌"的野心。 然而挑战依然严峻。😆 蓝鲸调研显示，62%的消费者"没听过娃小宗"，21%😴认为是"山寨娃哈哈"，仅9%表示愿意尝试[^24^]。这种认❤️知偏差可能导致品牌切换初期25-30%的销售损失。更棘手的是🤯法律风险——职工持股会已就"资源体外循环"起诉宗馥莉，若法院😂支持原告，宏胜系可能面临15-20亿元赔偿并冻结部分商标[^😎25^]。而在竞争层面，东方树叶70%以上的市占率、康师傅与🚀三得利的全线降价、渠道买店费30%的上涨，都让"娃小宗"的进🤩场之路布满荆棘[^26^]。 四、商标权重构控制权 😁 通过新商标"娃小宗"的品牌策略与管理表现，可以发现：在现😊代企业治理中，商标权可能比股权更能决定实际控制权。当宗馥莉通🌟过BVI架构控股宏胜、在体外完成商标注册时，她实际上创造了一😴种"商标-股权"分离的新型控制模式。这种模式在家族企业与国资🤔合作的场景中极具借鉴意义——当股权结构难以调整时，通过商标资👏产的独立运作，同样可以实现商业控制权的转移。西安基地REIT🤯s化回笼30亿元现金的计划，更将这种模式推向资本运作层面，展😎示了品牌资产证券化的可能性[^27^]。 对行业而言，🙌这场"商标政变"重新定义了品牌竞争的维度。 4元价格带🎉的精准卡位，既避免了与传统品牌的低价厮杀，又为新消费品牌设置🌟了价格壁垒，这种"中间策略"可能成为打破无糖茶市场垄断的关键🌟[^28^]。而全品类商标注册的布局，则展现了从单一饮料品牌😘向"健康轻负担+国潮文化"生活方式品牌的进化路径。当"娃小宗👍"将产品线延伸至啤酒、方便食品甚至医药保健品时，其野心已远超👏饮料行业，而是试图构建一个覆盖多元消费场景的品牌生态[^29🤯^]。 更深层的意义在于，这起事件暴露了中国家族企业代😡际传承中的制度性难题。 宗馥莉的破局之路，本质上是在现🙌有股权结构僵化、治理机制滞后的背景下，通过商业创新寻求突破的🙌无奈之举。当"娃哈哈"商标成为股权博弈的筹码时，"娃小宗"的😍诞生实际上是在重构品牌与资本的关系——与其在旧体系中争夺控制🚀权，不如在新赛道上建立属于自己的规则。这种选择不仅关乎一个企🎉业的命运，更可能成为中国家族企业突破传承困境的新样本。 🙄 站在2025年的商业坐标上，"娃小宗对娃哈哈的商标政变"或😅许只是一个开始。当宏胜系在Pre-IPO的道路上稳步前行，当🥳"娃小宗"的冰柜陆续进驻60万家终端，当那场关于商标权的诉讼😅案走向最终判决，中国商业世界正在见证一个新范式的诞生——在股🙄权之外，商标作为核心资产，如何重塑企业控制权的边界，又将如何😆改写行业竞争的规则。这场政变的最终成败或许仍需时间检验，但它🌟已经为我们打开了一扇窗，得以窥见现代商业中权力重构的复杂图景⭐与无限可能。 ——完—— 附： 「娃小宗」😜战略分析素材包，共六大模块、29 组关键事实，全部来自 20🤩25-09 前后最新信源，并在每句后标注[^N^]出处，并在🤗文章中对应，方便读者、品牌相关方的回溯和查证。若有误差，请联🙌系作者删除。以下信息已按“背景→动向→目标→风险”逻辑排好。🤗 一、品牌与法律主体 商标归属：45 件“娃小宗🤗”商标（第 1-45 类）均登记在宏胜饮料集团名下，覆盖茶饮😆料、咖啡、啤酒、奶制品等全品类，与娃哈哈现有 SKU 100🤯% 重合，并首次纳入啤酒。 法律切分：宏胜与娃😡哈哈集团“零股权交集”，宗馥莉通过 BVI 恒枫贸易 100🤯% 控股宏胜，形成“体外独资”平台。 商标时间🚀线：2025-02-19 首批申请→05 月曝光无糖茶→09🚀 月下发《2026 销售年度切换通知》，全程仅用 7 个月完😀成注册到渠道动员。 字号切换：2026 新财年😜起，原“娃哈哈”字样全面退出宗馥莉掌控的 7 家销售主体（宏🥳辉、宏胜营销、恒泽等），合同、发票、门头一律改用“娃小宗”。😍 商标归属：45 件“娃小宗”商标（第 1😢-45 类）均登记在宏胜饮料集团名下，覆盖茶饮料、咖啡、啤酒😘、奶制品等全品类，与娃哈哈现有 SKU 100% 重合，并首😍次纳入啤酒。 法律切分：宏胜与娃哈哈集团“零股权交集”🎉，宗馥莉通过 BVI 恒枫贸易 100% 控股宏胜，形成“体😎外独资”平台。 商标时间线：2025-02-19 首批🥳申请→05 月曝光无糖茶→09 月下发《2026 销售年度切👍换通知》，全程仅用 7 个月完成注册到渠道动员。 字号🤔切换：2026 新财年起，原“娃哈哈”字样全面退出宗馥莉掌控😆的 7 家销售主体（宏辉、宏胜营销、恒泽等），合同、发票、门😉头一律改用“娃小宗”。 娃哈哈集团股权现状：上城国资 ❤️46%、宗馥莉 29.4%、职工持股会 24.6%；“娃哈哈⭐”商标转让需全体股东同意，国资可一票否决。 商🙌标转让僵局：2025-01 集团申请把 387 件娃哈哈商标😁转至宗馥莉控制的“杭州娃哈哈食品有限公司”，5 月宣告“备案😆不确定”，直接触发新品牌落地。 内部文件措辞：👍“为维护品牌使用合规性，不得不做出更换安排”——首次把“法律😊风险”写进经销商通知，等于公开承认股东博弈白热化。 🙌 娃哈哈集团股权现状：上城国资 46%、宗馥莉 29🤩.4%、职工持股会 24.6%；“娃哈哈”商标转让需全体股东👏同意，国资可一票否决。 商标转让僵局：2025-01 🙌集团申请把 387 件娃哈哈商标转至宗馥莉控制的“杭州娃哈哈🙄食品有限公司”，5 月宣告“备案不确定”，直接触发新品牌落地😂。 内部文件措辞：“为维护品牌使用合规性，不得不做出更🤗换安排”——首次把“法律风险”写进经销商通知，等于公开承认股😂东博弈白热化。 首发单品：凝香乌龙无糖茶，500ml 💯圆瓶+水墨国风标签，终端价 4 元，比东方树叶低 1 元，比🙌元气森林低 1.5 元。 储备口味：中国商标网🙄第 32 类显示，已注册乌龙、普洱、茉莉、陈皮白茶 4 个风🔥味子商标，与东方树叶 SKU 一一对应，可随时“跟随式”上线🌟。 品类延伸：商标覆盖苏打水、咖啡、植物饮料、🚀啤酒、方便食品、医药保健品，形成“饮料+轻食+功能”三级跳，👏预留 0 糖气泡水、维生素水等热门赛道。 包装🤗规格：除 500ml 即饮装，同步申请 1L 分享装与 25😡0ml 小瓶装，对应餐饮、家庭、零食量贩三大场景（商标第 2💯9 类“奶饮料”已含大包装）[ ^1^]。 😴 首发单品：凝香乌龙无糖茶，500ml 圆瓶+水墨国风标签，🎉终端价 4 元，比东方树叶低 1 元，比元气森林低 1.5 😀元。 储备口味：中国商标网第 32 类显示，已注册乌龙🙌、普洱、茉莉、陈皮白茶 4 个风味子商标，与东方树叶 SKU🥳 一一对应，可随时“跟随式”上线。 品类延伸：商标覆盖😎苏打水、咖啡、植物饮料、啤酒、方便食品、医药保健品，形成“饮🚀料+轻食+功能”三级跳，预留 0 糖气泡水、维生素水等热门赛😁道。 包装规格：除 500ml 即饮装，同步申请 1L❤️ 分享装与 250ml 小瓶装，对应餐饮、家庭、零食量贩三大👏场景（商标第 29 类“奶饮料”已含大包装）[ ^1^]。 🤔 西安旗舰基地：2025-08 开工，总投资 10 亿元😉、建筑面积 8 万㎡，设 5 条高速线（水、奶、茶饮、咖啡、😊果汁），预留 2 条无菌线，年产能≈80 万吨，由宏胜控股 👍90%。 全国产能整合：宏胜原有 19 个生产🤔基地、48 家子公司，承担娃哈哈约 30% 代工；新品牌可直😆接复用该网络，实现“自建+代工”双轮，摊薄固定成本 8-10⭐%。 老厂关停：2025-07 至 09 月，😆宗馥莉已注销/简易注销 6 家原娃哈哈子公司（健康管理、饮用🙌水、科技中心等），完成“战略清仓”，把产能与人员向宏胜系集中😘。 西安旗舰基地：2025-08 开工，总🚀投资 10 亿元、建筑面积 8 万㎡，设 5 条高速线（水、😉奶、茶饮、咖啡、果汁），预留 2 条无菌线，年产能≈80 万😁吨，由宏胜控股 90%。 全国产能整合：宏胜原有 19👏 个生产基地、48 家子公司，承担娃哈哈约 30% 代工；新🤩品牌可直接复用该网络，实现“自建+代工”双轮，摊薄固定成本 😀8-10%。 老厂关停：2025-07 至 09 月，😆宗馥莉已注销/简易注销 6 家原娃哈哈子公司（健康管理、饮用😆水、科技中心等），完成“战略清仓”，把产能与人员向宏胜系集中😘。 切换节奏：2025-11 起进入“2026 销售年😀度”，老娃哈哈合同到期即不再续签；所有新合同甲方改为“杭州娃🌟哈哈宏辉食品有限公司（宏胜全资）”。 费用门槛😁：华东大区经销商透露，新合同要求“首单进货≥200 万元+额⭐外市场费用≥80 万元”，远高于老娃哈哈 50 万保证金标准😎，中小商普遍观望。 返利条款：完成年度任务 1🤯00% 返 3%，超额部分返 5%，但需扣除 20% 市场检🚀核保证金；若门店陈列未达标可全额扣减，力度与旧娃哈哈基本持平😁。 终端网点：娃哈哈 2024 年有效网点 1🙌60 万家；宏胜系计划 2026 年前把“娃小宗”冰柜投放到😆 60 万家，优先覆盖学校、便利店、零食量贩，投放成本预计 👏18 亿元（3000 元/柜）。 切换节奏😍：2025-11 起进入“2026 销售年度”，老娃哈哈合同🚀到期即不再续签；所有新合同甲方改为“杭州娃哈哈宏辉食品有限公👏司（宏胜全资）”。 费用门槛：华东大区经销商透露，新合💯同要求“首单进货≥200 万元+额外市场费用≥80 万元”，🎉远高于老娃哈哈 50 万保证金标准，中小商普遍观望。 😊返利条款：完成年度任务 100% 返 3%，超额部分返 5%🥳，但需扣除 20% 市场检核保证金；若门店陈列未达标可全额扣💯减，力度与旧娃哈哈基本持平。 终端网点：娃哈哈 202⭐4 年有效网点 160 万家；宏胜系计划 2026 年前把“😘娃小宗”冰柜投放到 60 万家，优先覆盖学校、便利店、零食量😢贩，投放成本预计 18 亿元（3000 元/柜）。 人🤩群定位：18-35 岁 Z 世代及新锐白领，主打“健康轻负担🤩+国潮文化”，用“宗”字强化创始人 IP，与父辈“娃哈哈”形😀成代际切割。 视觉体系：圆瓶+中式水墨+毛笔“😍宗”字，与东方树叶“东方美学”直接对标；包装去掉所有娃哈哈元🤯素，仅保留“宗氏”隐性符号。 价格策略：核心单😊品 4 元卡位，比传统娃哈哈溢价 30%，但比头部新消费便宜🔥 20%，用“国民精品”概念切中间价格带。 💯 人群定位：18-35 岁 Z 世代及新锐白领，主打“健康轻🤩负担+国潮文化”，用“宗”字强化创始人 IP，与父辈“娃哈哈😂”形成代际切割。 视觉体系：圆瓶+中式水墨+毛笔“宗”🤗字，与东方树叶“东方美学”直接对标；包装去掉所有娃哈哈元素，😎仅保留“宗氏”隐性符号。 价格策略：核心单品 4 元卡👏位，比传统娃哈哈溢价 30%，但比头部新消费便宜 20%，用😎“国民精品”概念切中间价格带。 传播打法： ① 😁联名：已与《元梦之星》游戏做 AI 定制瓶，39 天销售 1🌟5 亿元，验证“数字营销+IP 联名”爆发模型； ② 😜社媒：小红书、抖音种草预算 2 亿元，KOC 笔记 2 万+😀，主打“无糖茶平替”标签； 七、财务与目标 20🤔24 宏胜系收入 104 亿元，同比+18%；净利润率 9.😡2%，高于娃哈哈集团 6.5%，具备体外输血能力。 😜 宗馥莉内部销售会议提出“三年路线图”：2025 年 1😎0 亿元、2026 年 30 亿元、2027 年 80 亿元😡，对应市占率无糖茶 5%→12%→20%，剑指行业第二。 😂 资本规划：券商调研纪要透露，宏胜饮料 2026 😡年拟启动 Pre-IPO，估值 450-500 亿元，“娃小❤️宗”品牌资产将占估值 40% 以上，西安基地 REITs 化😍回笼 30 亿元现金。 2024 宏胜系收🙄入 104 亿元，同比+18%；净利润率 9.2%，高于娃哈😊哈集团 6.5%，具备体外输血能力。 宗馥莉内部销售会🎉议提出“三年路线图”：2025 年 10 亿元、2026 年💯 30 亿元、2027 年 80 亿元，对应市占率无糖茶 5🤔%→12%→20%，剑指行业第二。 资本规划：券商调研🔥纪要透露，宏胜饮料 2026 年拟启动 Pre-IPO，估值😉 450-500 亿元，“娃小宗”品牌资产将占估值 40% 🎉以上，西安基地 REITs 化回笼 30 亿元现金。 🙌认知迁移风险：蓝鲸调研 2025-09 显示，62% 消费者😎表示“没听过娃小宗”，21% 认为“山寨娃哈哈”，仅 9% 😢明确愿意尝试；品牌切换初期销售损失预计 25-30%。 😅 国资诉讼：职工持股会已就“资源体外循环”起诉宗馥莉🤩，若法院支持原告，宏胜系或被判赔偿 15-20 亿元并冻结部😎分“娃小宗”商标。 竞争红海：东方树叶市占率 ⭐70%+，康师傅、三得利、元气森林全线降价，渠道买店费上涨 😉30%，新品牌进场门槛陡增。 经销商信心：华东🙌、华南 120 名大商调研中，46% 选择“先观望，不签约”😡，24% 要求“降低首单门槛”，仅 30% 已签意向；宏胜若💯坚持高门槛，2026 年或出现 15% 渠道真空。 😎 认知迁移风险：蓝鲸调研 2025-09 显示，62👍% 消费者表示“没听过娃小宗”，21% 认为“山寨娃哈哈”，😉仅 9% 明确愿意尝试；品牌切换初期销售损失预计 25-30⭐%。 国资诉讼：职工持股会已就“资源体外循环”起诉宗馥🙄莉，若法院支持原告，宏胜系或被判赔偿 15-20 亿元并冻结😊部分“娃小宗”商标。 竞争红海：东方树叶市占率 70%😂+，康师傅、三得利、元气森林全线降价，渠道买店费上涨 30%💯，新品牌进场门槛陡增。 经销商信心：华东、华南 120🥳 名大商调研中，46% 选择“先观望，不签约”，24% 要求😡“降低首单门槛”，仅 30% 已签意向；宏胜若坚持高门槛，2⭐026 年或出现 15% 渠道真空。返回搜狐，查看更多

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文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多