2025年的最后一个季度已经开启，大起大落的光伏板块也在为年❤️底最后的冲刺做准备。10月9日节后首个交易日，光伏股强势上涨🙄，为收官战开了个好头。 Choice数据显示，截至今日🤩收盘，A股光伏设备板块年内已上涨23.1%，相较于2023年😍全年28.5%、2024年全年21%的跌幅，显然已算得上佳绩😎。 不过，相比于资本市场的重新看好，大部分光伏企业还未😀能在业绩上重回增长通道，多数上市公司市值相较于2021-20🎉22年创下的历史高点也仍折去一半还多，其中最为典型的是昔日“😆市值一哥”隆基绿能，该公司2021年11月曾创下5423.7🙌8亿元的市值记录（光伏板块历史最高），目前仅剩1430亿元左😍右，跌幅接近74%。 四季度光伏企业能否翻盘？板块是否😍还有进一步上行空间？以下五个环节的进展尤需关注。 产业🔥链价格高涨，能否利好三季报？ 综合InfoLink C😴onsulting的相关统计数据，今年三季度光伏产业链四大主👏材（硅料、硅片、电池片、组件）价格的涨幅平均值接近35%，。🙄 如果翻看过去两年光伏企业，尤其一体化龙头的财报，总是😢能看到类似“产品价格持续下跌，成交价低于行业现金成本，加之大💯量存货跌价处理，导致企业亏损”等表述，“降价潮”也被视为光伏🤗板块大规模亏损的直接原因之一。正常来说，价格走高企业业绩应该😆会有所体现，但对于市场最关注的龙头企业来说，三季报的表现并不💯一定立刻就能大幅好转。 根据中国有色金属工业协会硅业分🤯会的观察，硅料、硅片交易均价虽然三季度都涨超40%，但实际成🙄交量均较低，且产业链下游往往有未消耗库存。总的来说，价格走势🤩虽然好看，但市场还不太景气。另外，作为终端需求的直接体现，截🤩至9月末的TOPCon组件价格为0.693元/W，仅比历史最😅低价0.68元/W高1分3，整个三季度也就是从这个最低点涨了😁1.9%而已。与此同时，该环节需求也因“抢装潮”落幕而迅速走🚀弱。而目前，光伏营收TOP10中，过半都是组件销售占大头的公😉司，其他企业除了阳光电源这个光储逆变器龙头，也多有占比不低的😍组件业务。在10月的财报季，组件环节的疲弱，仍会为光伏板块业👍绩带来压力。 “反内卷”正在进行时，产能整合最受关注 😘 分季度来看，今年一季度、二季度光伏设备板块分别下跌了1🙄.8%和1.5%，涨幅均集中在三季度（单季上涨25.3%）。🤯其中确有大盘整体上行的影响，但相较于同样在2020年实现翻倍💯，今年却“躲着牛市走”的白酒板块，光伏显然还是跟上了大盘。实🚀际上，光伏设备三季度涨幅已较同期上证指数12.7%的涨幅高出🔥一倍，不过还低于深证成指单季29.3%的涨幅。 这这波⭐上涨中，行业“反内卷”预期起了很大作用。包括政策端多晶硅行业👍专项节能监察、六部委联合召开光伏产业座谈会，行业端自律倡议、😉严格执行自律公约等举措。 中金研究在近期研报中指出，虽😂然整体挑战不小，但仍看好光伏“反内卷”的持续推进以及板块弹性🚀。该机构还指出，价格引导和产能整合是光伏“反内卷”的两条核心😜路径。前者主要是遏制低价，从近期行业协会将低价竞标公司踢出“🔥自律公约”等举措可以看出“反低价”愈发从严。而对于产能整合，👍行业最关心的就是硅料端“以大收小”的“收储”方案。近期以下游😴组件业务为主的晶科能源也表示，硅料产能整合方案若能成功落地，⭐通过淘汰落后产能、控制行业供给促进供需回归平衡，将利好整个产🤗业链。 不过，从硅料整合方案爆出以来最愿意发声的协鑫科🔥技透露的信息来看，目前方案尚未完全确定，市场接受度和执行方式😘、风险预案等都需进一步考量。在这方面，市场能获取的可靠信息并🙌不多，不过，近期中东主权基金注资协鑫的新闻似乎预示着收储资金😊的准备工作正在加速，后者也在公告中明确表示，将发起设立专项产😡业基金，通过市场化收购、专业化重组及创新性升级等方式，整合行😆业内低效、低质的过剩产能，终结行业低价无序竞争乱象，缓解恶性😎“内卷”带来的资源浪费与发展压力。 展开全文 哪😘家巨头率先扭亏为盈？ 半年报期间，BC电池片龙头爱旭股😡份率先在二季度扭亏，为当时的财报季带来不少提振。该公司截至1😡0月9日收盘年内涨幅接近52%，在板块中处于领先梯队。不过，😜彼时真正在半年报实现扭亏的企业少之又少。 到了年底，情😘况或许会有所好转。此前，隆基绿能就给出了自己的时间表，称公司🌟主营业务将在今年四季度扭亏。值得一提的是，隆基绿能与爱旭股份💯是BC技术路线的两大代表企业，今年BC电池、组件市占率增长可🎉观，市场价格相对稳定，可能会为相关公司业绩增色不少。 ❤️而随着硅料端产能调控的推进和供需的平衡，通威股份、协鑫科技等😀亏损大户也被寄望于交出更好表现。不少机构也将行业全面盈利修复😘的时间点锚定在2025年四季度到2026年一季度。 全🥳年装机规模仍然承压 装机决定着需求，产能过剩叠加需求下🤔滑，历来都是制造业最不愿意看到的。 2023年，光伏新😅增装机增速高达148%，2024年这一数字降到28%，但仍然👍在高基数上实现增长。不过，对于今年的装机情况，市场并不乐观，👏此前不少机构、企业都认为今年新增装机增速大概率会降到个位数，🤔甚至持平或出现下降。不过，年初“136号文”出台引发“抢装潮🔥”，光伏新增装机同比翻倍，行业对全年装机预期有所增高。但“抢😆装潮”在5月末落幕，6月、7月、8月装机持续创下新低，环比降😍幅也在不断扩大。计入上半年“抢装”成绩后，目前市场对全年装机🙌的预期普遍在300GW以上，以此算至少有超过8%的年增速，乐🔥观者如国网能源研究院依据前五个月给出的预测甚至高达380GW🥳。 往年四季度都是装机增速较快的时段，不过，如果今年四😁季度装机持续不振，此前已提高了预期的市场信心显然会受到打击。🙄 谁的第二曲线能扛住大旗？ 如果说此前光伏企业对🔥于第二曲线还有较多想象，那么从今年看来，储能似乎愈发变成了最😘佳选择。 目前全球市值最高的光伏公司阳光电源，实际上已😎是一家光储并重的公司了。今年上半年，该公司储能系统营收占比已😴经超过光伏逆变器业务，相较去年同期大增127.78%，毛利率🚀也高达39.92%。 而在一众光伏主材企业中，储能业务⭐发展较早、较为吃重的公司，也获得了一定的业绩韧性，其中典型即💯是阿特斯，该公司近年来在组件全球出货榜上的位次不断下降，但储😍能出货不断增长。今年上半年，阿特斯已是传统一体化巨头中唯一实😂现盈利的企业了。 其他企业对储能也明显更为重视，比如底🔥子较好的天合光能和近来着力较多的晶科能源。以往没有储能业务的😘通威股份和隆基绿能，现在经常被投资者问到是否会布局储能。根据🙌此前钛媒体APP、界面新闻等平台的文章，隆基绿能去年就显露过😅用储能取代氢能作为公司第二曲线的意向，今年已有信息显示，隆基🔥绿能已入股储能公司，未来或将收购部分储能业务，加强光储融合发🤯展。 此外，虽然贸易局势仍然紧张，但海外市场的利润还是🎉较国内更高，企业出海表现对业绩的作用也越来越大。 总之💯，对于光伏板块来说，四季度是一个在模糊前景中既让人期待又带来😢担忧的季度。（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏🚀程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独🎉家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

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保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

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承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多