文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 周期之下，有😢色金属的春天已经到来。 随着黄金的暴涨，白银的上升周期🤔也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持🤯续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷🚀底。 从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业😂的身上上演。 据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业👏已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下👏，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨🙄2.7%。 实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上🤩涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统🤗计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证🤩指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业🌟表现明显优于大盘。 拉长周期来看，近三个月华友钴业的股🤩价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业👏的市值也是重回千亿，达1054亿元。 作为国内有色金属🎉巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下😘滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业🤩也已走出泥潭。 在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪🤩华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴👍业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209❤️亿元。 从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂😁业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的😴热度较高因素相关。 侃见财经认为，作为市场最为稳定的产😍品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的👏洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，😆华友钴业定会等来估值的重估。 周期的魅力 华友钴😡业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公😅司。 当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却🤗超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华😊决心大力发展钴资源。 由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将❤️触角伸向了海外市场。 2006年，华友钴业在刚果的第一⭐个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购❤️三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民🌟营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9😍万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。 2015年😘，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以1😴7.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在👍铜钴领域的优势。 展开全文 此时的华友钴业，已经😘逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。 😁 不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这🤔种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的🚀命运。 回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的⭐周期波动。 第一次周期波动出现在2015—2017年，😀此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正😢极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴🤩价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产🤔能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.4🤔6亿元，同比大幅下滑269.22%。 不过，没多久钴价😀又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70🤗万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。 🤗 第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业🌟调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018🥳年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下😁滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响🤯，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与L😊G、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴🤩业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。 到20😜22年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原🔥料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74😜%。 而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年💯新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到20🎉23年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十🎉分严重。 根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正🙌极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产😡能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬😀，陷入了长达两年的低迷期。 “大象”再度起舞 在🚀经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明😉显复苏。 从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372👏亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增😅长62.26%。 拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表😂现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。 🌟 而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮🙄眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨😀后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 那么😴，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？ 侃见财经认👍为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。 从钴价格波动来看，🙌钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴🥳价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2😢月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴😉价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进🌟一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7😴月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。 从😢镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上😍半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。 🤔 资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资😜源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024😆年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀🤗至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增1😉10%以上。 实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，😢由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成🙄本75%分位线附近。 不过，最近镍也传出了一些刺激价格🔥上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁🌟，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的😜高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持🤗平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。 另外，随着固态😎电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池😅能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/k😆g，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空👏飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各❤️大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年😡。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍⭐也将迎来反转。 综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在💯经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴😊业或将继续“大象起舞”。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 道总有理 文 | 道总有理 9月末，大连😎万达集团及法人王健林被兰州市中级人民法院采取限制高消费措施，😊限高涉及执行标的1.86亿元。从昔日“中国首富”到无法乘坐飞🙌机头等舱、入住星级酒店，巨大的身份反差让这一消息震动社交平台👍。 很快，情况发生反转，9月29日，王健林“限高”措施🤗已取消。有媒体报道本次事件是万达下属项目公司经济纠纷，或因在😆执行层面信息不对称导致。 但这已并非万达首次陷入执行纠😎纷。 9月初，北京金融法院已新增一则对万达的执行信息，🌟标的超4亿元。截至目前，万达累计被执行总金额已突破52亿元，🙌同时背负94亿元股权冻结，其中上海万达网络金融与小额贷款两家😴公司的冻结股权占比超九成。 细究这几年的万达发展，诸如😅此类风波数不胜数，有些甚至早已埋下了伏笔，更有意思的是，王健😂林与万达的生存命题，似乎也成了中国一代民营企业管理者必须面对😴的时代课题。 从「强势崛起」到「大势已去」 19😘88年，中国成立房地产公司需要100万元注册资金，王健林就借😢了100万。 据他自己说，借款必须找人担保，担保人拿走🤯50万元，实际上只拿到50 万元，而且借100 万元给他的人🔥，要求他5年还款，每年25%的回报。看起来条件非常苛刻，但彼👍时王健林骨子里的风险精神就开始显露。 他拿着借来的钱在🙄大连西岗区创立了一家房地产公司。 当时，中国市场经济浪🎉潮涌得热烈，到1992年，这家公司已经占据大连房地产市场20🌟%的份额，年销售额达到20亿，也是这一年，王健林掏出2000❤️块重金登报征名，最终，从满纸投稿里挑出的“万达”二字，寓意万😴事顺遂、通达四方。 王健林不止一次在公开场合把万达的成🤔长分为四步。 第一步在1993年，他带着团队南下广州，🔥 那时候，民营企业到外地发展困难重重。王健林就去找广州👍当地企业谈，最后跟广州华侨房地产公司谈好，一年交200 万元🤗，注册了一个分公司，也正是从广州开始，万达逐渐从一个区域公司🎉变成全国性公司。 第二步在2000年，进军商业地产。 🚀 2000年前，万达主要做住宅开发，之所以要转型，王健林⭐在哈佛大学演讲时提到，是因为当时民营企业的医疗保险体系尚未完😀善，公司有两个老员工，一个得了癌症，一个得了肝病，这件事促使🤯他想要更多现金来保障员工福利。 住宅房地产开发的现金流👍不稳定。 为了寻求稳定的现金流，万达做过制造业、制药厂🔥，还做过超市，外贸等等，到2000年，决定把不动产作为企业的👏支柱产业，2004年，王健林提出“城市综合体”的概念，把商场😎、酒店、写字楼、公寓都整合在一起。 展开全文 从👍那年开始，万达开启了属于自己的时代，最风光的时候，地方排队与❤️万达合作，甚至在上海，万达都以超低价拿下了五角场的场块。同时😴，万达广场飞速扩张，唐山万达广场110万平米，石家庄万达广场😁更是达到183万平米。 第三步在2006年，因为万达购🤩物中心需要配电影院，王健林开始琢磨文化产业。 他投资了🔥万达乐园，扬言要让上海迪士尼二十年无法盈利。最初万达跟美国时😉代华纳院线合作，但由于两方面原因，双方没能合作下去，万达先后🙌和上海、江苏、广东、北京等地的广电集团谈合作。 第四步😘在2015年前后，万达大举进军海外。 彼时，万达宣布了😎十年战略规划，计划十年内成为世界一流的跨国企业。2014年到🤗2016年，万达投资了16个海外项目，买下位于马德里市中心的😡西班牙大厦，以9.21亿英镑吞下了欧洲第一大院线，买下美国传🤗奇影业。 那几年，万达风光无限，综合过往年度报告，20😊09年，万达员工总人数近两万人，2015年达到十三万人，等到😉2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2😀550亿元，王健林连续三年成为中国的首富。 在他看来，🚀万达“去地产化”目标终于实现。 2017年，万达在全国😉已经有近200个商业项目，也正是在当年，万达急转直下。2月份😊，万达的海外收购之路受挫，6月份，遇上“股债双杀”，7月份，🤩万达在海外的六个项目被严格管控。 2018年1月，万达😆集团2017年年会在哈尔滨召开，会上称2017年是万达集团历😁史上难忘的一年，万达商业不得已转让文旅项目、酒店资产，曾经让⭐首富引以为傲的四步棋，终于沦为“弃子”。 2017年，😊王健林以438亿的价格，把13个文旅项目卖给了融创，又把77😅家酒店以199亿卖给了富力，2019年，万达影视被儒意影业收🤗购，2020年，百年人寿卖给了绿城，百货业务卖给了苏宁。 👏 到了2023年，万达大规模出售购物广场，三十多座万达广场😎易主。2024年，北京CBD的总部大楼卖给了新华保险和中金资😴本，万达商管的控制权交给了太盟投资集团；截至2025年9月，😴万达广场已累计出售85个。 或许，浪潮从不会永远朝着一😢个方向奔涌，后来的每一次出售，也都是王健林在时代洪流下的无奈😎抉择。当万达广场的灯光熄灭在夜色里，不只是一个企业的起落，更🤯是一个时代里，野心与命运、辉煌与落寞交织的篇章。 冲动🚀退市「误终身」 绝大部分人起底王健林会把他与万达的不幸😘归咎于2016年的私有化退市上。 早在2014年，万达😜商业成功在港股上市，2015年，万达商业的股价最高涨到了76😀港元，但好景不长，很快就跌破发行价，跌到30港元左右。此时的🤩王健林对港股的低估很是失望，一口气以52.8港元的价格，回购😍了万达商业所有H股股票。 私有化退市后，引发了一系列连😁锁反应，包括A股IPO受阻；转战港股再受挫；对赌协议引爆危机🚀；索债方生出多米诺骨牌效应；资产大规模出售……一连串的危机叠😉加在一起，最终导致了王健林如今的局面。 至于王健林为什😁么选择私有化退市，除了对港股估值的不满，其过于自信的行事作风😜也一度被视为另一个主因。纵观这位首富先生的前半生，一个“赌”😉字基本可以概括，他本人也曾说过：“没有人永远赢得所有赌局，但🚀永远有人愿意赌。” 但在这两大因素之外，万达本身的发展🌟其实才是王健林选择私有化退市的关键。 2015年，万达❤️商业收入1242亿元，比2014年增长15.14%；归属于母😢公司股东净利润299.7亿元，同比增长20.66%。看起来很😡亮眼，但细究起来风险不少。据悉，万达商业虽有三大业务，但主营😢收是物业销售板块。 当年，物业销售为万达商业贡献了82😂.5%的收入，总合同销售额约为人民币1640亿元。 但😉这一成绩与万达本身的关系不大，更多是得益于地产行业回暖，20😁15年，《中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，201🚀4年万达商业销售金额1501亿元人民币排名第三， 2015年😀销售金额1512.6亿元人民币，位列第四。 换句话说，🚀在地产行业发达的一年，万达排名不进反退。 其次，201😆5年万达商业业绩公告显示，其物业存货出现15%的增长，酒店业👍务净利润为亏损6.02亿元人民币；万达商业物业租赁出租率从2🔥014年的99.32%下滑到2015年的96.37%，同期，🤩太古地产、中粮地产2015年的出租率都维持在99%左右。 😜 或许，港股对万达商业的估值未必失了公允。 另外，商🤩业地产是“吞金兽”，万达商业的负债率一直居高不下，尤其是20😜13年，万达商业的资产负债率接近90%，2015年报显示，万😉达商业的净负债率为61.05%，较2014年底的56.68%❤️上升了4.37个百分点。 对比之下，同行的净负债率维持🔥在40%左右，华润置地甚至已降到23%。 这时候，王健😊林发现发债券比在股市融资划算。2015年8月28日，万达商业😉首次五年期（3+2）50亿元公司债成功发行，票面利率4.09🤔%，2015年10月15日、2016年1月12日，万达商业两😜次发行五年期、额度为50亿元的公司债券，票面利率分别为3.9😊3%和3.20%。 当然，万达商业退市不是不想上市，是😢想换个地方上市，然而，后续的一切已不需要赘述。 十年前🤩，王健林手握292座万达广场、1300家影院、13家文旅城、😴80家五星级酒店、150亿美元海外投资，以2200亿身家登上😘胡润百富榜首富。2025年，《2025新财富500创富榜》上😢，王健林父子的财富为588.1亿元。 时至今日，曾经叱👍咤风云的首富跌进谷底。 再路过那些换了主人的万达广场，🌟还会有很多人想起王健林在商海上挥斥方遒的模样，只是这一次，赌😴桌早已散场，筹码尽失，资本市场从不同情“赌徒”，一旦行差踏错🤔，都有可能满盘皆输，在时代的风里，满是繁华落尽的唏嘘。 ❤️ 首富翻盘，也要靠「下沉市场」了 十年光阴，曾经的商业⭐帝国一点点瓦解，王健林卖了半副身家，手中的资产版图大幅收缩。😜那么，险些被限高的“首富”还剩什么？ 不完全统计显示，😎截至目前，万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股😴超过50%的为15家；王健林所控制的企业有76家处于存续期间👏，对外投资的11家企业中则仅有6家显示为存续状态。 值🎉得注意的是，万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%🤗股权、约200座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。这大概😅是王健林能否在70岁高龄再逆袭的重要筹码，尤其是幸存的万达广😴场。 从这些广场的分布来看，王健林远没有认输，因为他卖😍掉的与留下的都藏着他对未来的渴望。比如，王健林正加速出手一二😆线城市的万达广场，2025年5月6日，王健林500亿元出售4😴8座万达广场，这其中覆盖多城首发项目及一二线城市元老级项目。😁 结合赢商大数据最新《2024中国城市商业力》分析显示🙄，商业一线和准一线城市项目占比高达33%，北京、上海、广州、😍成都、重庆等重要城市均有涉及；商业二线城市项目占27%。 🔥 相反的，遍布全国县城的万达广场却很少被列入出售名单。 👍 理由很简单，因为下沉市场的万达广场展现出了强劲的消费活力🎉。 2023年12月，四川宜宾下辖县级市宜昌万达广场开🙄业，开业3天累计客流近40万，销售额超千万；2024年1月，😘重庆忠县万达广场开业首日，共接待消费者23.6万人次，销售额🤯突破750万元，创下行业多个第一。 投资与运营成本上，🎉县城万达广场也有超高性价比。 以湖北宜都万达广场为例，🎉其总建筑面积约12万平方米，总投资约8亿元，而一线城市同等规🎉模项目投资额往往超过20亿元。在运营成本上，县城万达广场的租😉金、人力成本较一二线城市低30%-50%，宜都万达广场租金回🤯报率达6.8%，高于一线城市平均5.2%的水平。 同时😁，县城万达广场在资源获取上优于一二线城市项目。 以重庆😉忠县为例，当地为万达广场提供了土地出让金返还、税收优惠等政策⭐支持，并协调开通了直达广场的公交线路。在万达面临流动性压力的👍背景下，县城万达广场的现金流价值凸显，湖北宜都万达广场年租金😂收入约8000万元。 公开数据显示，截至2024年底，😎全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，同时，轻资💯产占比超40％。这也是王健林为自己留的后路，在一些出售的万达👍广场里，万达仍然保留运营管理权。 轻资产模式对万达而言😉，是退而求其次的生存法则。 总的来说，王健林的万达广场😀分布已从全国扩张转向“五环外留守”，三四线城市与整个下沉地区🎉成为最后的生存空间。尽管通过轻资产化和业态调整，暂时维持了运⭐营，但债务危机、消费疲软和竞争加剧，无疑又构成了一重新的枷锁😂。 王健林还有机会翻身吗？ 未来几年，这些幸存的⭐万达广场能否在县域市场续写“一个广场改变一座城”的神话，还是😜未知数。若无法实现重新上市或引入战略投资者，这些广场可能进一🚀步被出售或抵押，届时，王健林的商业版图或将彻底重构。返回搜狐😍，查看更多