（一）重磅消息 10月11日，工信部、商务部、市场监管总局等七部门联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》提出，到2028年，服务型制造在制造业高质量发展中的作用进一步增强，完成20项标准制定，打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地。其中提到，加强新型信息基础设施建设，深化“5G+工业互联网”融合应用，按需布局算力基础设施，提升工业数据要素供给，推动人工智能技术与服务型制造融合创新，提升网络和数据安全保障能力。 （二）券商最新研判 中国银河：如何看待特朗普威胁卷土重来？ 1、中美博弈再度升级？虽然5月12日中美日内瓦联合声明之后，中美贸易摩擦总体上呈现趋缓迹象，但9月份以来美国在部分领域对中国再度施压。9月12日，美国商务部将复旦微电子等23家中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI领域技术出口。9月份，对中国电动汽车、太阳能电池、家具、重卡等领域加征25%～100%的关税。 2、轮船和稀土是中美博弈的核心议题。轮船之所以成为中美博弈的核心，是因为它不仅承载全球贸易运输，还直接关联造船业和军事潜力。稀土是当今世界最为重要的战略资源之一，美国高科技产业和军事工业对稀土依赖极高，中国的稀土出口管控直接影响其相关产业链的稳定运行。因此稀土成为中美博弈中的另一个核心议题。 3、中国银河认为，特朗普还是会回到谈判桌前寻求解决方案。一方面特朗普宣布关税11月1日起生效，考虑到11月上旬将迎来第二个90天关税暂缓期满，以及10月底的APEC会议，关税的生效日期已经为谈判留出时间窗口。因此，提高100%关税的可能性极低，但不排除11月之后中美双方总关税水平边际上升的可能性。 4、如何看待中美后续博弈？百年未有之大变局下，中美博弈强度将呈现出螺旋式上升的复杂态势。美国试图通过“蚕食阵地”的方式在不严重自伤的前提下遏制中国发展。面对美方的单边行动，我国展现出更加坚定的反制姿态：从推动铁矿石贸易的人民币计价，到创新性地扩大稀土管制范围，再到对英伟达、高通等美企发起反垄断调查，都清晰传递出我国立场。 5、展望未来，2026年中期选举之前或将成为特朗普转嫁内部压力的重要节点。此次博弈升级符合4月政治局会议有关“国际经贸斗争”的中长期形势判断，以自身的确定性应对外部的不确定性依然是中国宏观政策的主线。短期视角，强化“底线思维”，“攻守兼备”不轻易亮出全部底牌。中长期视角，对经济布局进行调整优化，做强国内大循环，全方位扩大内需，尤其增强消费对经济发展的基础性作用。 6、市场影响几何？A股或现小幅波动，向上趋势不变，伴随市场风格切换。短期不确定性的上升将降低市场对中国资产的风险偏好，但仍然看好后续中国市场投资机会。其一，中国产业链、供应链韧性强，对于经济基本面的实际影响有限；其二，中国逆周期政策仍具有较大空间，增量储备政策将根据形势变化及时推出；其三，二季度以来，中国版“平准基金”已起到了良好的稳市作用，未来如果股票市场波动较大，稳市机制将再次发挥重要作用。进入四季度，不确定性的上升也将推动市场风格再次发生变化，主题上，反内卷、国家安全、扩大内需等方向可以关注。 华安证券：坚守or切换？ 1、近期强势行业大跌，主要是累涨过高背景下，集中遭遇事件冲击，获利资金集中兑现所致。锂电池和人造石墨负极材料相关物项被实施出口管制，市场担心影响出口景气持续性。受此影响，前期涨幅较高的部分电池股以及相关能源金属标的大跌。 展开全文 2、市场中长期上涨根基未改变，后续有望回归理性上涨。本轮行情上涨以来，核心驱动在于“决策层对资本市场的重视程度空前提高、资产荒背景下股市赚钱效应显现引导微观流动性持续流入、市场热点层出不穷”。目前来看，这些核心因素均未改变，本轮行情中长期继续上涨的支撑根基仍然坚强而有力。 3、后续市场有望回归理性上涨。一方面，近期的措施如将高市盈率标的两融折算率调0，主要目的在于抑制杠杆资金追涨行为，引导资金行为更加理性。另一方面，10月市场仍然存在较多积极因素，一是10月20日-23日召开四中全会，将形成“十五五”规划纲要建议，有望提振市场风险偏好，同时点燃主题机会热情；二是10月底美联储议息会议大概率继续降息，有助A股宏观、微观和外资流动性改善。 4、短期市场结构可能偏向“高切低”或“补涨”，但中长期维度坚守新一轮成长产业景气趋势方向和业绩硬支撑领域更加重要。券商调降高静态市盈率标的产生的影响可能在于两方面：一是前期强势大涨行业降温后，弱势板块有望迎来短期“高切低”或“补涨”，但通常这种“高切低”缺乏主线性和持续性，轮动也将较快。二是短期强势方向降温不代表彻底冷却，反而会在中长期维度使得强势主线地位更加理性稳固、行稳致远。 5、综合考虑，预计短期市场整体震荡、行业轮动较快，中长期市场上涨趋势延续。建议中长期维度继续重视以下两条最重要主线。中长期维度核心主线是新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心地位明确、应用端承接扩散优势明显，具体可关注泛TMT、算力、应用、军工等。 6、第二条主线是景气硬支撑领域，主要包括电力设备、有色金属、机械设备等。其中电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善。有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。黄金在于全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率新一轮下行，价格新高不断。 （三）券商行业掘金 东吴证券：AI芯片快速发展，看好国产算力带动后道测试&先进封装设备需求 1、AI芯片快速发展，带来封测设备新需求。测试机：SoC芯片作为硬件设备的“大脑”，承担着AI运算控制等核心功能，这使得芯片设计和制造的复杂性大幅增加，先进存储芯片为AI算力芯片提供高带宽的数据存储和传输支持，其容量和带宽的不断提升也进一步增加了芯片的复杂性，因此SoC芯片和先进存储芯片的复杂性提升共同推动了对高性能测试机需求的显著增长；封装设备：HBM显存的高带宽突破了加速卡的显存容量限制；2.5D和3D封装技术需要先进的封装设备的支撑，进一步推动了对先进封装设备的需求增长。 2、后道测试：AI测试要求提升，预估2025年半导体测试设备市场空间有望突破138亿美元，SoC与存储测试机分别合计达48亿美元/24亿美元。SoC测试机：AI/HPC芯片的高集成度、高稳定性要求以及先进制程特性，导致测试量与测试时间显著增加，从而推动了对SoC测试机的需求增加。存储测试机：HBM测试包括晶圆级测试和KGSD测试，晶圆级测试增加了逻辑芯片测试，KGSD测试替代了常规的封装级测试，HBM高集成度、内嵌式I/O及裸片堆叠封装的技术特征，大幅提升了存储测试工艺的复杂度和难度。 3、测试机的核心壁垒在于测试板卡和芯片：主控芯片多采取ASIC架构以保证测试速度，而ASIC架构芯片的开发需要极大的成本和漫长的迭代时间，800Mbps以上的高端机型需要用到自己研发的ASIC芯片。2024年全球半导体测试机市场基本由爱德万和泰瑞达垄断，合计份额约90%。后道封装：HBM等先进封装快速发展，关注国产封装设备商。先进与传统封装最大区别在于芯片与外部电连接方式，先进封装省略引线，采取传输速度更快的凸块、中间层等，传统&先进封装所需设备有一定重合但工艺要求有所变化，设备增量主要在于前道图形化设备。 4、投资建议：关注国内AI芯片带来的封测设备端投资机会。测试设备：国产AI芯片制造采用更大的引脚和电流，测试难度显著提升，关注国产算力带来的国产测试机突破，相关标的为华峰测控、长川科技；封装设备：国产AI芯片采用CoWoS先进封装，中国在封测环节具备较强全球竞争力，国内先进封装有望进入起量元年，关注国产封装设备新机遇，相关标的为晶盛机电、华海清科、盛美上海、芯源微、拓荆科技等。 天风证券：AI存储革命已至，“以存代算”开启存储新纪元 1、AI推理成价值核心，HBM瓶颈凸显产业痛点。当前，AI推理已成为衡量大模型商业化价值的关键标尺，为突破算力瓶颈与“存储墙”制约，“以存代算”作为一种颠覆性技术范式应运而生。该技术通过将AI推理过程中的矢量数据昂贵的DRAM和HBM显存迁移至大容量、高性价比的SSD介质，实现存储层从内存向SSD的战略扩展，而非简单替代。其核心价值在于显著降低首Token时延、提升推理吞吐量，并大幅优化端到端的推理成本，为AI大规模落地提供可行路径。 2、“以存代算”硬件突破：在“以存代算”技术范式下，SSD不再是单纯的数据存储载体，而是深度参与AI推理的核心组件，其需承接从HBM、DRAM卸载的KV Cache，因此被赋予大容量、高吞吐、低延迟的新要求，以缓解对高成本HBM的依赖。同时，SSD主控芯片通过先进算法优化数据寻址调度，支撑AI推理中数据高效流转。 4、“以存代算”企业布局：“以存代算”的核心实践已获产业龙头积极布局。华为UCM作为“以存代算”产品化关键载体，构建智能分级缓存，数据可根据记忆热度在HBM、DRAM、SSD等存储介质中实现按需流动；国际层面，铠侠、美光、Solidigm等巨头正积极推动AI SSD的技术迭代与产品创新。QLC+PCIe/NVMe+CXL有望构筑下一代AI SSD基座，推动SSD从单纯存储介质，升级为AI推理“长期记忆”载体。 5、投资建议：AI存储革命已至，“以存代算”催生核心机遇，显著节省算力消耗加速AI推理，带动SSD需求增速高于传统曲线。建议关注：存储模组厂商：江波龙、德明利、佰维存储、朗科科技、联芸科技、万润科技等；存储芯片：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份等；存储分销与封测：香农芯创、深科技、太极实业、中电港等。 每日经济新闻返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 穆胜 文 | 穆胜 “人效”的全称是“人💯力资源效能”，对应的英文是“HR Efficiency”，而😂“Efficiency”，是投产比、效率的意思。这就产生了一👍个非常明显但鲜有人提及的问题——为什么不直译为“人力资源效率😆”，而要翻译为“人力资源效能”？ 我算是国内几个最早研🌟究“人力资源效能”的人，这里，我给出一个解释。 01 🤗主打防守的模式 人效是个投产比，分母是“人力资源投入”🌟，分子是“财务或业务产出”。从数学逻辑上看，要提升人效，显然😜有两种模式： 第一种模式主打防守，主张减少分母，即“降😘低人力资源投入”。 具体做法是，精简机构、压缩编制、裁🤗撤人员。考虑一般的企业里多多少少都有组织冗余，这样的做法显然😉是立竿见影。但问题是，一方面，这种做法不可持续，组织规模不可😅能无限缩小；另一方面，如果没有理解组织的运作机制，盲目压缩组😂织，很有可能导致业务流程和组织氛围被破坏，进而影响产出（分子😜），最终得不偿失。 事实上，大多企业就是在这条错误的道🔥路上“砥砺前行”。2015年左右，我为国内一家年营收千亿的企😍业担任人力资源顾问，当时我就为他们引入了最先进的人效管理理念😴。也就是说，很多现在才流行起来的概念，我在十年前就给他们讲过🌟了。当时现场的反馈很有意思，相当一部分HR认为：“穆老师，您💯这理念很好，但现实中，HR能够控制的只有分母，要提升人效，我❤️们只能动刀砍人、砍组织。” 道理我都讲透了，但他们看到🔥的只是分母，所以，人效管理的理念并没有在这家企业落地生根。不😜能不说，这是一种遗憾，规模如此庞大的企业，但凡找一两个试点，🤯尝试探索人效管理，形成成本端的竞争力和经营者的效能意识，他们🙌现在的江湖地位，就不会如此憋屈了。 02 主打进攻的模😜式 第二种模式是主打进攻，主张增加分子，即“增加财务或🤯业务产出”。 有一部分企业，的确能够只管业绩增长，不管🌟人力投入。甚至他们在人力资源投入上豪掷千金，还会被认为是“有😂格局”“有眼界”“战略性储备”。 说白了，如果业绩保持🤩高速增长，人力资源这点投入，还不是九牛一毛？老板们进而就可以😴上价值——“人才是最宝贵的资源，好的人才决定了企业的未来，找😢人才，不应该看价格。” 眼看着这些企业在人力资源投入上😎的“大手笔”，其他企业的HR就开始泛酸——“看看人家的老板，😢看看人家的企业，看看人家的HR！我们就没打过这么富裕的仗！”😆 其实，这种“全力进攻（分子），不管防守（分母）”逻辑⭐，还是因为企业有业绩增长的势能。老板们大可以把这种势能归结于😉自己在人才上的全力投入，甚至可以举出个别人才改变竞争格局的个🤩例，但说到底，这种势能还是来自于宏观经济和行业的红利，显然是🤯倒果为因嘛。但舆论就是慕强的，当你业绩好了，你说什么别人都会👍认为全是对的。 展开全文 我从来不相信那种豪掷投😍入，然后赌不确定性产出的投资模式，这种模式赌性太大，不靠谱。😡这就好比有的头部投资机构，宣传自己的理念是“投赛道”，也就是😘哪个赛道上出现机会的时候，就投这个赛道上几乎所有的头部项目。😉他们形容为，一把飞镖扔出去，总有一个落在靶盘上。但现实却在打🎉脸，经济红利期过去了，进入寒冬了，他们的这种投资模式就不灵了😍。所以，不要把“蒙对了”说得这么清丽脱俗嘛。 03 防😘守反击的模式 不考虑经济周期，人力资源的投资，也不能是⭐只管防守（分母）的“龟缩”；如果考虑现在是经济寒冬期，人力资🌟源的投资，就不能是只管进攻（分子）的“豪赌”。 进一步😎看，即使现在经济再回归上行期，依赖“豪赌”模式的HR们价值就👍会被认可，就有前途吗？显然也不是呀。他们所谓的专业成功，在老👏板和业务部门眼中，不过是蝇附马尾，企业要不要干掉HR，全凭老🌟板心情。 两种模式本质的问题，都是割裂了进攻（分子）与😡防守（分母）之间的关系。奉行两种模式的企业，都不清楚人力资源😆投入是如何产生业绩的，他们只能“抓一头”。 我主张的人⭐效管理，是防守反击的模式，是把有限的人力资源筹码进行合理配置🌟，最大程度确保企业的确定性增长。直观来说，即使一个企业人力资🤗源总投入不变，我认为，通过优化配置方式，也能明显提升人效。因😀为大多企业的人力资源配置方式，实在有点像是“蒙眼放筹码”“菜👍市场议价定编制”，造成的局部冗员那可不是一点点。把冗员挤出来🎉，放到一些真正需要人力投入的领域里，再辅以若干的人效赋能手段😊（选用育留等），业绩增长自然就来了。 如果考虑我的这种🔥理念，人力资源效能，应该就有两层意思：一是“效”，即效率；二😢是“能”，即产出。这个概念本身就有导向性，它表面是防守反击，❤️其实是一种精实增长的进攻理念，它坚信人力资源投入和业绩产出之⭐间的强联系，认为通过人力资源职能的各种工具能够推动经营。有没😆有发现？这个概念本身就是人力资源专业的革命，野心还挺大的！ 🙌 这样看来，中文博大精深，“人力资源效能”的翻译，实在是😜妙！返回搜狐，查看更多