今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡😡银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10🤩家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债😁超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已😡从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 😡 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方🔥政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技🤔创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”😡 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简😀单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看👏重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发🥳投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准😘地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😴 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科🤗技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😜出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😍模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有😅大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至😂8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向😎了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，👏远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、😉武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超❤️百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示😁，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利😍率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低😢0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，😍两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所😊以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科🤩技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创🎉新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款🌟，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商🥳业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16🌟日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2🙌025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科😡创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀🎉释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行😡科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实🚀力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现⭐了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既😂是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行🤯相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最🌟，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。💯 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷😎款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比🌟如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算👏等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳😜入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 🤗 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服😡务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.🔥84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1😢0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 🌟 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通👍投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛🚀较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首🤔批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长😴300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风😆险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票⭐型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技😆创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“🎉粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发😂行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业😉首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等😊科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。❤️ 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海🙌、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%😆，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，🔥1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科😴创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😘早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本🎉均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。⭐ 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的😍发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初🥳创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😘长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😂成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧😆洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业👏私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🎉易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😅能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧🤔密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期😜资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国🥳外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵😂盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局⭐国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发🤯行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担😍保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田😜利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债🔥板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资😴金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策🤯与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成😡为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一😆。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，🤯占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降😢至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半🌟导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/😂3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发😡行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核😘心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低😂了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A⭐I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%🥳。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😜融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控🙌制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势😘显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.👍5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率🚀普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10💯%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮🙌助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元👏的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速😍度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在💯20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业😍IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审😡批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%😜左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀🤯释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科😅创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持😁经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😍‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式🤩并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资🤯分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股😢权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长🎉期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。🌟正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🚀持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 🤩 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建😎中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 💯 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级🤔”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成⭐电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请😅额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025🚀年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后😘离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体😜系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而💯是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞😀争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正😴流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在😅国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长🔥期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长❤️周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，😴编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深🔥度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

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承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 穆胜 文 | 穆胜 “人效”的全称是“人💯力资源效能”，对应的英文是“HR Efficiency”，而😂“Efficiency”，是投产比、效率的意思。这就产生了一👍个非常明显但鲜有人提及的问题——为什么不直译为“人力资源效率😆”，而要翻译为“人力资源效能”？ 我算是国内几个最早研🌟究“人力资源效能”的人，这里，我给出一个解释。 01 🤗主打防守的模式 人效是个投产比，分母是“人力资源投入”🌟，分子是“财务或业务产出”。从数学逻辑上看，要提升人效，显然😜有两种模式： 第一种模式主打防守，主张减少分母，即“降😘低人力资源投入”。 具体做法是，精简机构、压缩编制、裁🤗撤人员。考虑一般的企业里多多少少都有组织冗余，这样的做法显然😉是立竿见影。但问题是，一方面，这种做法不可持续，组织规模不可😅能无限缩小；另一方面，如果没有理解组织的运作机制，盲目压缩组😂织，很有可能导致业务流程和组织氛围被破坏，进而影响产出（分子😜），最终得不偿失。 事实上，大多企业就是在这条错误的道🔥路上“砥砺前行”。2015年左右，我为国内一家年营收千亿的企😍业担任人力资源顾问，当时我就为他们引入了最先进的人效管理理念😴。也就是说，很多现在才流行起来的概念，我在十年前就给他们讲过🌟了。当时现场的反馈很有意思，相当一部分HR认为：“穆老师，您💯这理念很好，但现实中，HR能够控制的只有分母，要提升人效，我❤️们只能动刀砍人、砍组织。” 道理我都讲透了，但他们看到🔥的只是分母，所以，人效管理的理念并没有在这家企业落地生根。不😜能不说，这是一种遗憾，规模如此庞大的企业，但凡找一两个试点，🤯尝试探索人效管理，形成成本端的竞争力和经营者的效能意识，他们🙌现在的江湖地位，就不会如此憋屈了。 02 主打进攻的模😜式 第二种模式是主打进攻，主张增加分子，即“增加财务或🤯业务产出”。 有一部分企业，的确能够只管业绩增长，不管🌟人力投入。甚至他们在人力资源投入上豪掷千金，还会被认为是“有😂格局”“有眼界”“战略性储备”。 说白了，如果业绩保持🤩高速增长，人力资源这点投入，还不是九牛一毛？老板们进而就可以😴上价值——“人才是最宝贵的资源，好的人才决定了企业的未来，找😢人才，不应该看价格。” 眼看着这些企业在人力资源投入上😎的“大手笔”，其他企业的HR就开始泛酸——“看看人家的老板，😢看看人家的企业，看看人家的HR！我们就没打过这么富裕的仗！”😆 其实，这种“全力进攻（分子），不管防守（分母）”逻辑⭐，还是因为企业有业绩增长的势能。老板们大可以把这种势能归结于😉自己在人才上的全力投入，甚至可以举出个别人才改变竞争格局的个🤩例，但说到底，这种势能还是来自于宏观经济和行业的红利，显然是🤯倒果为因嘛。但舆论就是慕强的，当你业绩好了，你说什么别人都会👍认为全是对的。 展开全文 我从来不相信那种豪掷投😍入，然后赌不确定性产出的投资模式，这种模式赌性太大，不靠谱。😡这就好比有的头部投资机构，宣传自己的理念是“投赛道”，也就是😘哪个赛道上出现机会的时候，就投这个赛道上几乎所有的头部项目。😉他们形容为，一把飞镖扔出去，总有一个落在靶盘上。但现实却在打🎉脸，经济红利期过去了，进入寒冬了，他们的这种投资模式就不灵了😍。所以，不要把“蒙对了”说得这么清丽脱俗嘛。 03 防😘守反击的模式 不考虑经济周期，人力资源的投资，也不能是⭐只管防守（分母）的“龟缩”；如果考虑现在是经济寒冬期，人力资🌟源的投资，就不能是只管进攻（分子）的“豪赌”。 进一步😎看，即使现在经济再回归上行期，依赖“豪赌”模式的HR们价值就👍会被认可，就有前途吗？显然也不是呀。他们所谓的专业成功，在老👏板和业务部门眼中，不过是蝇附马尾，企业要不要干掉HR，全凭老🌟板心情。 两种模式本质的问题，都是割裂了进攻（分子）与😡防守（分母）之间的关系。奉行两种模式的企业，都不清楚人力资源😆投入是如何产生业绩的，他们只能“抓一头”。 我主张的人⭐效管理，是防守反击的模式，是把有限的人力资源筹码进行合理配置🌟，最大程度确保企业的确定性增长。直观来说，即使一个企业人力资🤗源总投入不变，我认为，通过优化配置方式，也能明显提升人效。因😀为大多企业的人力资源配置方式，实在有点像是“蒙眼放筹码”“菜👍市场议价定编制”，造成的局部冗员那可不是一点点。把冗员挤出来🎉，放到一些真正需要人力投入的领域里，再辅以若干的人效赋能手段😊（选用育留等），业绩增长自然就来了。 如果考虑我的这种🔥理念，人力资源效能，应该就有两层意思：一是“效”，即效率；二😢是“能”，即产出。这个概念本身就有导向性，它表面是防守反击，❤️其实是一种精实增长的进攻理念，它坚信人力资源投入和业绩产出之⭐间的强联系，认为通过人力资源职能的各种工具能够推动经营。有没😆有发现？这个概念本身就是人力资源专业的革命，野心还挺大的！ 🙌 这样看来，中文博大精深，“人力资源效能”的翻译，实在是😜妙！返回搜狐，查看更多