“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药🚀捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“😂悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关🌟ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 👏 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在🤗漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。😢 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🤩于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🥳于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心😊脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🔥的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😁被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、😴恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🤯“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😊调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🙌06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1👍5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16🙄日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，😅但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5🎉港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨🎉幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日❤️起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET🔥F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创🌟新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品😡中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😆安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿😆港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场💯共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🤔3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿😘元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，🔥不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股💯价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😜%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷😊”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方😡法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证🙄港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤗 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日❤️正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指🥳数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😴被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🤔的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😎但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一🙌定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者🤗表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数😢的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规🤯、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😂察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😉空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对🤩选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 👏50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 🙌 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😆3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😎的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占⭐比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大😘幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind🤗数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😘，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🙌，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E🤯TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股😍市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力❤️量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😁TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🎉 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等🎉多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定😁的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据😍显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🚀权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减👍持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创😎成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖🚀出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 🤗 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢❤️调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤔d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调💯整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究🌟团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF😘规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资😉金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E😀TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易🥳产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化🤩可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程🥳 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🎉息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@💯stcn.com返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多