文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴⭐文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特🤗，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😀梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步😡 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🌟泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话🤔题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出🙄了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌💯TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公🌟告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所🌟主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在😉当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、😡中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本❤️市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🤯942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元😘，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来😍看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双🤩重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资😂料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😅店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于😢TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更🤗全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP🚀 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩🔥集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从🤗招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了💯连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入🎉分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😜利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😅19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、🔥2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP ❤️TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿😍元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9🤩月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1🎉5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 🙄 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T🌟OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有🙌相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比💯在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T😍OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对👏两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T😘OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T🤗OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，😍也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，🙄泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😁创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，😀叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡😡泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，🤗从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，🚀发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一😀大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 😉 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经🙌在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富😢瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后😎来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对🤩媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希😡望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看🔥到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上🙌市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 🔥 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，🤗带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😘特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年⭐上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%🙌，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了👍都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量😴，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望😢。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 💯TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡😜泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还😂有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前🙌面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T😁OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通🤩过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数❤️据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体🌟量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股🚀书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8😀亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净😂利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8😎亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛😉利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO😍P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20🤯25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于😎高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者😎虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 😆 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡😴玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP👏路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛😂利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP🤯较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等😜品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 😘 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡😁玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的😘话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级🙌潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁🌟也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，😘潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯⭐特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场😴规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😅均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后😆是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情🤩绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻😎人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数🙄据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核🤗心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国🌟的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合😍期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩⭐赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追😍赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从🙌最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样👏的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智🤩资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效🔥应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的🤔距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😆OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😘，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说😆泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来⭐说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮👏玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一🤯超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP🤩 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品🚀牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来😉越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像🤩泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有👏IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮🙄玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“🎉果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😴等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创🤗IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多🥳个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛❤️炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消👍费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因😂素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商😅业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上😎有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在🔥赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为👍，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛😢特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T❤️OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛⭐特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]😊 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 🙌 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 💯 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

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9月17日，在“华为坤灵，助力中小企业跃升智能化”发布会上，😢华为常务董事汪涛发布了“4+10+N”中小企业智能化方案，以🥳一站式场景化方案助力中小企业打通迈向智能世界的“最后一公里”😅。 AI已经从企业的辅助工具，逐步深入到企业的核心生产😊系统，正在重构企业的产品服务模式、商业模式、工作模式等，成为🚀企业发展的主引擎。但部分中小企业由于在智能化认知、技术能力和😆应用落地等方面面临的挑战，大量需求被挡在了AI的高技术门槛之😅外。 为此，华为将过去的产品分销模式升级为一站式场景化😢方案的分销模式，推出华为坤灵“4+10+N”中小企业智能化方👏案。“4”即是基于企业生产经营活动中息息相关的智能办公、智能🤔商业、智能教育、智能医疗4大核心场景；“10”即是10大一站😢式场景化方案，包括中小企业办公、智能酒店、数字诊疗平台、智能😊互动教室等；“N”即是围绕四大场景定义的系列化明星产品，本次😊华为发布了26款针对分销市场的明星产品，包括集路由、交换、W🌟i-Fi 7、VPN等多功能于一体的企业级无线路由器AR18😎0产品，融合了AI会议、智能音幕、智能应用的IdeaHub等⭐产品，为四大场景提供全系列产品支撑。 汪涛表示，华为坤🙄灵一站式场景化方案，在方案开发、销售赋能、交付服务上进行全面😜升级，赋能伙伴，普惠中小企业客户。在方案开发上，通过产品智能🌟化，方案预集成和预验证，多产品组合协同，实现像搭积木一样简单💯灵活组合方案；在销售赋能上，通过一站式资料获取、方案体验、场😊景化配单，降低工程商和客户在产品选型、方案设计上的复杂度；在❤️交付服务上，实现统一安装、统一网管、统一客服，让客户快速获取🤯智能化技术，让工程商交付无忧。 同时，华为还面向中国分😎销伙伴发布“百&万计划”，发展100家分销钻石伙伴，从单产品😂授权扩展至全产品授权，以及10000家精英工程商，面向最终用😘户提供场景化方案及服务，使能工程商更高效服务用户，全面助力中😉小企业跃升智能化。 文/北京青年报记者 温婧返回搜狐，😅查看更多