用确定的“稳”应对不确定的“变”，用灵活的“攻”“调”“控”😆夯实长久的“稳”。这一发展轨迹正在李宁（02331）身上良好👏验证。 8月21日，李宁正式发布2025年中报，“稳健😴”特质再次显露无疑。一方面，公司发展稳健，上半年实现收入14😀8.2亿元，同比增长3.3%；毛利74.1亿元，同比增长2.👏5%，毛利率高达50%，净利润 17.4 亿元；与此同时，期🚀内公司现金及现金等价物总计118亿元，较2024年底净增加4💯3亿元。另一方面，公司在产品创新上积极投入，上半年研发投入增❤️长8.7%，明显高于营收增速。 当然，李宁的“稳健”离🤩不开公司的“攻”“调”“控”动作。 今年3月份，李宁管😍理层就提到“公司核心策略是稳健，但稳健经营不是保守经营，是该🔥攻的攻、该控的控、该调的调”。在8月22日的业绩会上，李宁联😘席CEO钱炜再度对这一策略做出解析。 他表示，从品类层🙄面、经营层面、运营层面，每个地方都有相应的积极的地方、调整的❤️地方和管控的方面。从集团角度来看，面对具有挑战的外部环境，加⭐大营销投入，不只是对顶级赛事资源的投入，也包括对对各项运动品🙌类的投入以及对签约运动员的投入，都是公司“攻”的表现。而在运🙌营方面，该管控的地方进行严格系统性的调整和控制，推动李宁的可😀持续发展。 结合行业环境来看，中国运动鞋服行业是一个典❤️型的“黄金赛道”，但也是竞争极其激烈的“红海战场”。据艾媒咨🤩询预计，至2025年，中国运动鞋服行业市场规模有望增至598🤗9亿元，2021-2025年预期年化增速为11.62%。行业🤗发展规模巨大，但竞争也在显著加剧，呈现出多品牌混战的“金字塔😴”格局，技术创新、渠道整合、细分深耕等方向正成为行业新突破点⭐。 此背景下，李宁的“稳健”无疑能够帮助公司在充满挑战❤️的市场夯实基础，实现可持续健康增长，而“不保守”则能确保公司🚀能够在核心领域不断突破和创新，最大限度地抓住增长机遇。两者结😉合起来，显而易见是一种动态平衡的长期主义。 坚定“单品🥳牌”战略，夯实基本盘 通览公司半年报，李宁的“稳”不仅🙌在于公司坚定保持单品牌战略定力，更在于这一战略带来的反哺效应⭐。 即在创始人李宁本人的运动员背景带来独特的运动员基因😆之下，坚定单品牌策略，突出“专业性” 特质，而后以“多品类”🤯+“多渠道”，打造公司“既专又精”的品牌护城河，不同于通过大💯量收购（多品牌矩阵）来扩张，而是将所有资源聚焦于“李宁”这一😁品牌，不仅能充分发挥李宁公司自身优势，也避免了资源分散和管理😊失控的风险，是一种更稳健务实的选择，而该战略选择带来的稳健性😡也将良好的体现在公司财务数据上。 上半年，李宁一方面加😆大顶级专业运动资源的战略性投入，强化品牌专业运动形象。比如，👏公司凭借在专业运动领域长期的品牌势能与技术积淀，再度成为20⭐25-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方合作伙伴，进一⭐步强化品牌作为中国体育坚定支持者的专业形象。另一方面，加码运🤩动资源布局，深筑专业运动品牌心智。目前为止，李宁在多运动品类😎构建了行业领先的运动资源体系，全方位覆盖签约运动员、赛事、青😁少年人才培养等。 得益于上述战略布局，报告期内，李宁跑😅步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球等运动品类均得到了市场证明和认😉可。数字是最好的试金石，上半年，李宁跑步、篮球、综训三大运动🤩品类零售流水占比达67%，专业运动品类占绝对主导地位，专业产😀品收入占比超60%，驱动业务增长。 展开全文 在😁这其中，跑步品类继续突破，引领增长。零售流水增长15%，在李😊宁零售流水占比达到34%。李宁全渠道专业跑鞋半年总销量突破1😀400万双，其中以“超轻”、“赤兔”、“飞电”三大系列为核心👍的跑鞋矩阵展现出强劲的产品竞争力，三大IP跑鞋累计销量突破5⭐26万双，取得持续增长；“赤兔8 PRO”成为天猫等平台的竞🌟训跑鞋榜单冠军，全渠道销售230万双。 综训、羽毛球等🔥品类亦表现突出。综训通过科技赋能，驱动零售流水增长15%，如❤️第二季度推出瞬吸速干衣、镜面防晒服，获得良好的市场反馈。羽毛🤗球品类产品竞争力则持续提升，球拍和拍线销量保持高增长，专业级😂高端球拍销量保持行业领先，月销量达到10万支，在羽毛球市场的🥳占有率位于行业前列。 在22日上午举行的业绩说明会上，😆李宁集团联席CEO钱炜表示：“我们相信，消费者对体育运动的爱🌟好不会减弱，核心要提升品牌和产品的核心竞争力，为消费者带来更🎉好的运动体验”。 与此同时，上述品类的稳健增长亦实实在🌟在反映在公司健康的库存水平上——2025年上半年，公司商品运🌟营效率保持稳定，新品当季售罄率在70%-80%中段。全渠道库🤩销比保持4个月，公司库存周转天数61天，同比减少1天，库龄结🥳构健康，保持行业领先的健康水平。 由上，可以看到，在“😆巨头环伺”的竞争环境中，李宁的“稳健”策略也显得尤为可贵，毕🤯竟做企业就像是跑马拉松,需要持续性和耐力,市场上比拼的是"谁😁将笑到最后",而并非是百米冲刺，而李宁的稳健发展策略无疑也进😁一步夯实了公司基本盘，助力整体业绩稳步向上。 深化产品😢创新+优化渠道结构，筑实发展壁垒 如果说“稳健”是李宁❤️发展的“方向盘”，那么“不保守”则是公司的“发动机”，二者缺😡一不可，共同助力公司行稳致远。透过半年报来看，李宁的“不保守😊”策略主要体现在以下几个方面。 一是，持续加大科技研发😡及加大运动资源布局，提升公司品牌力和产品力。 在技术创😂新上，李宁持续加码科技研发费用，且高度聚焦于核心技术的攻关。😅据相关财报数据披露，近10年单品牌累计研发投入超38亿元，2🙌025年上半年李宁研发投入增速也高于营收增速。 另外，🥳公司还积极打造平台化科技，实现高效转化。譬如，2024年，公🤗司推出“超䨻”科技，为2025年产品力提升奠定重要基础。跑步👏品类中，"越影5PRO"作为首款搭载超䨻科技的慢跑鞋款，中底🎉缓弹比降至10.8%，进一步完善李宁专业跑鞋矩阵的技术布局；🤗篮球品类中，“韦德 808 5 ULTRA”通过内嵌“超䨻”😢中底加持，极大强化产品竞争力。不仅如此，一旦该技术平台成熟，😂其将强力占领消费者心智，形成“认科技买产品”的消费习惯。 😅 而在运动资源布局上，李宁还与中国奥委会携手，前瞻性为公司😎长期发展蓄力。如在洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩😉佐2026年冬季奥运会等十余项国际性赛事中，李宁品牌将为中国😉体育代表团提供专业运动装备支持。众所周知，运动资源作为一项稀🚀缺性资源，只有专业能力经得起考验，才能获得赛事赞助、运动员合😎作机会。一旦占位，则很容易形成长期壁垒，这也是运动品牌在消费👍者中塑造“专业心智”的最佳杠杆。 持续加码科技研发费用😀、打造平台化科技以及加大运动资源布局，对于李宁来说，这是典型🤩的“不保守”策略——为了长期竞争力敢于进行战略性投入。这些投😘入成本高、周期长，不过一旦成功就能建立起极高的发展壁垒，极大👍地提升公司的品牌力。 二是，不断优化渠道结构，推动创新🥳店型规划与布局。 报告期内，在稳固高层级渠道质量的同时😁，积极在新兴市场开新店，深入核心商业体，逐步扩大在新兴市场的🥳占有率。另外，公司还通过深化与顶级商业体及头部奥莱项目的战略🥳协同，推动创新店型规划与布局。 截至2025年6月底，👏李宁门店（包含李宁及李宁YOUNG）数量为7534家，较20😡24年底净减51家。高层级市场流水贡献接近60%，核心商业体😜进驻率约90%。与此同时，公司已完成超级奥莱和奥莱大店建设的🙄第一阶段，国内TOP20项目年内将全部扩面完毕。 不追😆求门店数量的盲目扩张，有节奏地推动创新店型规划与布局。李宁的😅渠道升级是“进取”的，但目标又是“精准”和“高效”的，无疑体😊现了公司“不保守”与“稳健”的结合。 正是在上述精准和🥳高效的“进取”动作中，李宁无疑也构筑了属于坚实的发展壁垒——🤗即通过投入“超䨻”等核心技术研发 ，建立深厚的技术壁垒和知识😂产权，形成“人无我有”的护城河；同时通过不断优化渠道结构，不😴盲目扩张，积极拥抱新零售等布局为公司长期发展保驾护航。 😘 结语 总的来看，不难看出，李宁的“稳健不保守”是一种😍高度自律的进攻。它不是在“冒险”和“保守”之间二选一，而是找🚀到了一条在控制好风险的基础上，进行最有效、最精准进攻的道路。😘 这无疑是李宁长期主义最深刻地体现——公司追求的不是在👏下一个报表上打败对手，而是在下一个十年里，依然能作为中国最优🥳秀的品牌之一，健康地发展。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多