9月29日，被誉为科创板“模式动物第一股”的南模生物（688💯265.SH）召开今年新一届的董事会，而在这次董事会上，迎来😉了公司上市后首次核心管理团队“大换血”，公司实控人之一的王明👏俊未能连任总经理一职。 这一结果在几天前的临时股东大会😘上早已埋下伏笔，原本属于例行动作的股东大会，南模生物却将其开😂成了董事会“宫斗”的公开秀：审议的11项议案中，涉及未来三年😀规划、管理层稳定等5项核心议案当场被驳回，其他诸如修订治理制🤩度等轻量级议案也均是艰难过关，现场一片“刀光剑影”。此前，针🤔对公司一系列非常规的动作，上交所就曾在9月12日晚给出监管问😂询函，“内讧”的标签也迎头而至。 南模生物曾是中国生物😴医药创新链条上的关键一环，也是炙手可热的“模式动物”赛道上的👍新锐企业。谁料上市后却迅速陷入亏损、股价破发、战略摇摆的泥潭😆。笔者研究发现，其困境背后的诸多因素当中，最令外界关注的是其😴一度“看似稳健”的治理设计：双实控人制度。 公司两位元😂老：董事长费俭与总经理王明俊，此前通过一致行动协议共同控制控😢股股东砥石咨询，进而控制上市公司。这种“双话事人”结构，曾为😴公司带来技术与市场的互补，并有过短暂高光时刻，却在上市后迅速🙄演变为治理僵局、战略撕裂、组织内耗的源头。 如今，随着🔥一场看似程序性的换届演变成“左右互搏”式公司治理“反面教材”😊，也正在将这家细分赛道的明星公司推向未知的十字路口。 ⭐“双话事人”架构缘起 南模生物的“内斗”之所以吸引监管😎机构与市场的高度关注，核心原因在于其主营的模式生物业务，恰好😊处于当前火爆的创新药产业链中。 这家成立于2000年的🚀企业，核心业务围绕基因修饰动物模型及相关技术服务展开，并且已😜搭建起一套以模式生物基因组精准修饰、基因功能表型分析、药物筛🔥选与评价的技术平台。而这些业务，正是创新药研发过程中不可或缺😉的 “基础设施”：创新药从早期靶点发现到后期临床试验，每一步🙄都需要可靠的研究模型来验证效果、排除风险，南模生物提供的模式😘生物，就是这样的“活的试剂”——它们被用来模拟人类疾病状态，👏帮助科研人员验证药物靶点是否有效、测试候选药物的安全性与疗效😂，甚至优化给药方案。在众多模式生物中，小鼠因与人类基因组高度🤗同源的独特优势，成为创新药研发中应用最广的载体，南模生物的核😁心业务也多以小鼠展开。 不过，在公司成立的前12年里，😊公司的业务基本还是围绕在利用模式生物开展基因功能研究的阶段，🤯尚未实现突破性的跨越。 南模生物的发展转折点是在201🔥2年，crispr技术的诞生突破了物种限制、基因编辑效率高、🚀操作简便、成本较低，使得大规模创制基因工程小鼠模型成为可能，😆也让产品化小鼠模型的市场空间瞬间被打开，南模生物迎来了前所未🤗有的发展机遇。 机遇同时伴随着挑战，当时急需快速扩大业💯务规模的公司，迫切需要一位在企业销售端拥有丰富资源和实战能力😉的核心人才来牵头拓展市场。此时，拥有多年外资药企销售背景的王🙌明俊进入了公司的视野——起初他只是计划创业并代理南模生物的产🎉品，而在与公司当时的管理层深入沟通后，做出了降薪加入的决定。😂 入职后，他迅速搭建起销售团队开拓市场，借助公司此前在🚀技术上的积累，在三年内完成了4000万元业绩目标，在公司内部😉奠定了重要的地位。正是2012年的这次关键的人才引进，为后来🥳公司“双话事人”的决策机制播下了最初的种子。 展开全文😢 良性运转期的短暂高光 南模生物的 “双话事人”😉 结构并非自始至终都处于失衡状态，在其运转初期，一度实现良好🎉运转，更成功推动公司踏上资本市场道路，迎来了一段短暂的黄金发💯展时期。 时间来到2014年，南模生物进行改制，成为公🥳司决策机制调整的重要节点。 由于王铸钢将股权转给砥石咨😘询，直接推动了公司决策主体的变化——从王铸钢、费俭、匡颖、王🙌明俊的四人共同决策的机制简化为费俭、匡颖、王明俊组成的 “三😴人委员会”，三人也通过签订《一致行动人协议》成为当时公司的共🌟同实控人。 在这一阶段的三人决策架构中，匡颖凭借 “善😢于化解矛盾” 的角色，成为平衡科研端费俭与销售端王明俊的关键😀纽带，并成功协调了费俭和王明俊在股权激励上的第一次冲突。 😂 2018年1月，匡颖因病离世，这一“矛盾调解者”角色的缺😢失，给公司决策机制带来了新的挑战。为了避免决策机制陷入失衡状👍态，公司引入费俭的学生孙瑞林组成新的“三人委员会”。 😜与此同时，尚处于共同奋斗期的费俭和王明俊，在2019年、20🤔20年、2021年分别签署了《一致行动人协议》及两份补充协议😴，最终明确约定双方无法达成一致意见的，以费俭的意见为准。 😉 值得注意的是，孙瑞林并未被纳入一致行动人范围——换句话说🙄，南模生物决策机制中的 “润滑剂” 角色，此时已实质性缺位。🎉 尽管上述一系列协议的签署暂时掩盖了决策僵局有可能带来🤩的风险，却为后续两人的对立埋下了潜在隐患。 2018年🎉底，科创板正式推出，为南模生物带来发展机遇。在股东们的支持下🤩，公司管理层达成关键共识——冲击科创板，实现公司资本化突破。😴这段时期，双方分工明确：王明俊主导业务梳理、中介机构对接与路🙌演推广，费俭负责技术背书与合规配合。 南模生物的“双话🌟事人”模式也在上市筹备阶段逐渐清晰成型，在共同努力下公司最终🌟于2021年12月28 日成功登陆科创板，成为A股“模式生物⭐第一股”，这也是“双话事人”决策机制的一个高光时刻。 😊南模生物成功登陆资本市场，也彻底奠定了费俭和王明俊双实控人地❤️位。 沟通桥梁断裂，架构走向失衡 其实对于费俭和😆王明俊来说，“润滑剂”角色的长期缺位本就存在隐性风险。当“双😉话事人”决策机制的蜜月期褪去，两人在经营理念上出现相悖，这套🤯机制潜藏的弊端便会逐渐暴露，甚至成为阻碍决策推进的隐患。 🔥 据知情人士向笔者提供的材料中显示，2020年费俭曾提出在🎉湖北十堰竹溪县（全国贫困县）建立动物设施，用于生产基础品系，😡核心考量是 “贫困县政策支持与低成本优势”。王明俊则从商业发😜展逻辑出发提出意见：贫困县缺乏生物医药产业基础，难以招聘到专🎉业技术人才；政商关系复杂，后续运营风险不可控；且远离北上广等😴核心客户群，小鼠运输和销售成本高（大部分超过8周龄未售出需处🤩死），不符合行业运营规律。最终，该事项未获得董事会内部支持。😉 上市之后，双方冲突更是不断，且有愈演愈烈之势。 ⭐ 信息化建设上，双方均认同需加大投入，但路径对立。费俭主导引⭐入北京魔方网表，主张“付全款”，称其灵活无需IT人员；王明俊🎉则建议加强IT团队、选用友等大服务商，建议按开发进程分期支付😴。最终按费俭方案推进，公司信息化周期延长、费用大幅增加，且出🤗现系统不稳定的问题，部分部门甚至另采用友系统使用，最终导致公🤔司IT能力薄弱，而双方对此事的归因各执一词。 人员优化🌟方面，2023年王明俊因公司亏损提出优化方案，遭费俭反对，费😢俭还索要“总经理一票否决权”，律师认为不符合上市公司章程。2😡024年一季度亏损的业绩让王明俊再推优化，费俭继续反对。但为🔥了业绩王明俊在再次沟通未果的情况下，在职权范围内裁员70人（😊含费俭学生），最终节省公司400万费用，且帮助公司2024年🤯底扭亏为盈，2025年半年报扣非后盈利。费俭则认为上市后考核🤩方式变更，人员盲目扩张，凸显管理短板。双方从理念分歧转向权力💯对抗。 基地扩容争议中，2023年12月董事会通过4亿🤯元琥珀路基地改扩建方案，2024年9月费俭以该方案投资大、耗🙄时长为由，提议去金山买厂房建动物房，遭王明俊反对后费俭要求财😂务测算并提交董事会内部讨论重审，最终董事们因投入相近，倾向琥😘珀路方案，费俭提议未获得支持，双方的矛盾开始进入公开化的前夜😊。而因为这个插曲，公司的基地扩容交付日子延后半年。 多⭐次理念分歧已直接影响公司业绩，令本就承受行业下行和疫情冲击的❤️企业雪上加霜。从2022年至2025年第一季度，公司的扣非净😊利润一直亏损，股价也长期处于严重破发的状态，公司的经营压力急😜剧增大。 南模生物的“内斗”，更使公司错失追赶同赛道竞🌟争对手的关键窗口： 曾在公司上市时几乎处于同一起跑线的百奥赛🤯图，如今市值已突破百亿，目前还在全力冲刺“A+H”两地上市，😢如果成功将进一步甩开南模生物和其之间的距离；而晚于南模生物上😎市的药康生物早已经开始盈利，海外市场拓展势头迅猛，并且市值和🤔营收也已经超过南模生物。 治理撕裂下的反噬 业绩🤩压力与同行反超未能使南模生物重新统一目标，反而导致两位实控人🤯的矛盾彻底公开化。“双话事人”决策机制的弊端彻底暴露，还引来😁监管机构火速关注。 2025年4月，南模生物发布的一则😁公告，打破了公司管理层内部表面的平静：费俭与王明俊解除一致行🤯动关系。值得注意的是，2024年12月27日，两人才续签了《🤩一致行动人协议》。短短半年后突然解除，引发外界对公司控制结构😅稳定性的质疑。公司对此解释为“一致行动的阶段性使命已完成”，😴解除是“为了提升决策民主性，充分发挥双方积极性”。 尽🤗管保荐机构同意了这一决定，但仍提示风险：未来在股东大会及董事🤔会决策中，两人意见可能出现分歧，进而影响公司控制权的稳定。果😅然，两个月后的董事会换届进程印证了这一担忧。 2025😴年5月，公司原定在年度股东大会上完成董事会换届，并将董事会席🔥位从9人增至11人。然而，这一常规操作最终演变为持续数月的拉🙌锯战。因“候选人需进一步讨论”，相关议案被取消，董事会换届被👍迫延期。 接下来的6月至8月期间，浦东科创集团旗下平台❤️通过“协议转让+集中竞价”的方式增持南模生物，持股比例从2.🚀77%攀升至18.50%。 2025年8月，控股股东砥😢石咨询（持股35.62%）提请召开临时股东大会，审议董事会调😊整换届等议案。但该提议在董事会内部遭到强烈反对：王明俊以“未🤗提前知情，损害股东权益”为由投下反对票；多位董事则认为“股权😊变动后应充分沟通，不宜仓促行事”。但最终议案还是以5票同意、😡3票反对、1票弃权的结果勉强通过，股东大会定于9月23日召开🤗。 公司内部矛盾的持续外显，也引来监管关注。9月12日❤️晚，监管部门就董事会换届事项向南模生物火速下发监管函。 😡 9月23日，公司新的董事会名单出炉，形成砥石咨询、上科投、😡浦东科创集团三足鼎立的格局。同时，从票数分布上可以发现，王明😁俊虽继续当选董事，但砥石咨询并未将票数投给他，这点也得到了知😀情人士的证实。 9月29日，董事会选出新领导班子，实控💯人王明俊被“踢出”管理层，跟随公司上市的董秘刘雯离任，董事长😅费俭暂时代行董秘职责，公开资料显示费俭同时还在同济大学任博士😂生导师；同时，王明俊此前担任的总经理及财务总监一职由砥石咨询😡推选出的董事张春明担任，根据砥石咨询提供的简历张春明在进入砥😜石咨询前，于光伏企业协鑫集团任副总裁。 值得注意的是，👏对于总经理的提名，王明俊投出了反对票，董事应涛涛和独董许庆弃🤔权，其中王明俊和应涛涛给出的原因较为一致：其一，张春明缺乏行😅业经验；其二，实控人未和股东充分沟通。 尽管如此，也并❤️不能阻止南模生物“内斗”大戏的尘埃落定。 至此，有咨询😍公司人士向笔者指出：“双实控人结构在中国民营企业中并不少见，🤔这种模式在公司发展初期能够发挥各自的专业优势，形成技术与市场👍的互补合力。但随着公司规模扩大，特别是登陆资本市场成为公众公😆司后，若缺乏清晰的权责界定与有效的制衡机制，实控人之间的理念😂分歧就可能演变为决策僵局，最终拖累公司发展效率。” 南🤩模生物这场持续多年的“内斗”，已经成为科创板上市公司治理领域🎉极具警示意义的 “反面教材”。 它以一个个鲜活的案例证明，即😍便是“无个人恩怨”的事业伙伴，一旦在经营逻辑、战略路径上形成🤯根本性分歧，且缺乏制度化的矛盾化解通道，昔日的互补优势便会异😅化为治理内耗的源头。 当前，随着全球范围内创新药研发热😊度上升，模式动物市场正成为新的增长点。根据Frost & S😎ullivan预测，中国模式小鼠产品及服务市场规模在2019👏-2024年的复合年均增长率将达到24%，2025-2030🌟年为19%，2030年市场规模有望达到236亿元。 新😎的领导班子是否能带领南模生物抓住机遇，帮助上市公司在2025😉年实现全年扣非净利润扭亏为盈，不得而知。(本文首发钛媒体Ap😡p，作者 | 曹晟源，编辑 | 刘敏)返回搜狐，查看更多

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天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

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“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多