文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 周期之下，有🚀色金属的春天已经到来。 随着黄金的暴涨，白银的上升周期🤔也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持😢续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷😎底。 从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业🎉的身上上演。 据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业😜已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下🙄，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨😅2.7%。 实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上😘涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统🙄计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证😁指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业🎉表现明显优于大盘。 拉长周期来看，近三个月华友钴业的股🙌价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业😎的市值也是重回千亿，达1054亿元。 作为国内有色金属😉巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下⭐滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业⭐也已走出泥潭。 在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪🌟华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴🤗业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209🙌亿元。 从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂😍业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的😴热度较高因素相关。 侃见财经认为，作为市场最为稳定的产😍品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的🤔洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，👍华友钴业定会等来估值的重估。 周期的魅力 华友钴😍业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公😆司。 当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却😁超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华🥳决心大力发展钴资源。 由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将🥳触角伸向了海外市场。 2006年，华友钴业在刚果的第一🔥个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购😢三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民😡营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9🚀万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。 2015年😍，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以1🚀7.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在🙄铜钴领域的优势。 展开全文 此时的华友钴业，已经🤩逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。 😘 不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这🙌种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的💯命运。 回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的❤️周期波动。 第一次周期波动出现在2015—2017年，⭐此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正😂极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴⭐价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产😍能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.4😉6亿元，同比大幅下滑269.22%。 不过，没多久钴价🤯又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70😉万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。 😉 第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业🥳调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018😴年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下😎滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响😴，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与L🤔G、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴🙌业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。 到20🔥22年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原🤯料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74😘%。 而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年⭐新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到20🔥23年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十😢分严重。 根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正🤔极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产🚀能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬🤔，陷入了长达两年的低迷期。 “大象”再度起舞 在🌟经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明😂显复苏。 从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372⭐亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增😍长62.26%。 拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表🥳现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。 😍 而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮😡眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨😁后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 那么👏，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？ 侃见财经认😎为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。 从钴价格波动来看，⭐钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴😍价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2💯月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴🚀价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进🤯一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7👏月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。 从👍镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上😉半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。 😀 资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资😆源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024😡年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀🤩至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增1🔥10%以上。 实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，❤️由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成💯本75%分位线附近。 不过，最近镍也传出了一些刺激价格👏上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁🙄，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的💯高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持❤️平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。 另外，随着固态🙌电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池😴能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/k😉g，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空🙌飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各😘大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年😜。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍😜也将迎来反转。 综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在😢经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴🙄业或将继续“大象起舞”。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多