文 | 伯虎财经，作者 | 梦得 文 | 伯虎财经，作👏者 | 梦得 8月中旬，小米和格力的高管来了一场“嘴仗😎”，争论的焦点是：谁才是线上空调市场的第二？这场争辩的背后，🤯折射出了家电行业格局的微妙变化。 过去，空调市场长期处😢于“美的、格力、海尔”的铁三角格局，如今小米成功撕开了一条缝😢隙。而小米空调的“成功”，也让格力更不好过了。 01 😁小米空调向下，格力空调向下 根据弗若斯特沙利文数据：2😁024年中国内地空调销售额达3730亿，占家电总销售额（91🚀80亿）的40.6%。“得空调者得天下”之说，一点不夸张。 😡 空调行业作为家电市场的支柱，无论对于企业的营收、盈利能🔥力，还是品牌竞争力，都是至关重要的。所以小米强悍的增长势头，🔥确实给了格力冲击。 今年小米第二季度财报显示，小米科技😘家电收入增速66%，其中空调出货量超540万台，增速60%。😡小米集团总裁卢伟冰也再次明确了五年战略目标——2030年进入😜大家电头部品牌的目标，空调业务做到中国市场前二。 反观💯格力，其核心盘开始松动。 今年二季度，格力营收、净利润😡双降，分别下滑12%和10%，占主营收入近八成的消费电器业务😎（以空调为主）出现5%的负增长，成为拖累主因。让格力承压的，💯是市场结构的变化与线上渠道的弱势。 一方面是由于家用空🤯调市场中低端机型销售占比提升，2025年二季度线上2100元😆以下的低端机销量占比首次超过50%，价格战激烈。而格力产品主🎉要定位中高端，在低端市场竞争中未能占据优势。另一方面，中央空😅调市场同样疲软，2025年上半年内销额同比下滑10.1%，这🚀也对格力造成了影响。 虽然全渠道市场份额排名来看，目前😅三大巨头的格局尚未松动，2025年7月，奥维云网和GfK中怡😀康排名均显示，前三名分别是美的、格力、海尔。线下渠道中，对比🚀小米空调，格力占有绝对优势。 但线上渠道已成“必争之地😊”。根据GfK中怡康测算数据，从2022年起，线上渠道的销售🚀额占比已经稳定在整体市场销售额的五成以上，2025年1～5月⭐甚至已接近六成。而小米的强势领域主要集中在线上。 这对😎于高度依赖空调业务的格力而言，没法儿不在意。 02 格😴力掉队 更重要的是，格力不仅要面临小米等新的挑战者，还😂有两位老对手美的和海尔，目前似乎和两位老对手的差距也愈发明显😘。 除了利润可观，无论是营收规模、增长速度还是多元化布🥳局上，都面临严峻挑战。 今年上半年，美的集团、海尔智家🤯、格力电器的营收分别为2523亿元，1565亿元、973亿元🌟，同比增长分别为16%、10%、-2.4%。 展开全文🤗 其归母净利润分别为260亿元、120亿元、144亿元🤔，同比增长分别为25%、16%、2%。 从数据上看，美🚀的的营收规模已经远远领先，约是格力的2.5倍。在增长速度上，⭐美的和海尔的增长率分别为 16% 和 10%，而格力的营收却🎉出现了负增长，显示出其在市场竞争中的困境。净利润表现方面，美😊的盈利能力上也逐渐成为优势，格力利润可观，但其增速远远落后于🤔另外两者。 更关键的差距在多元化布局。美的B端业务已经🚀成为强劲的增长引擎，其商业及工业解决方案收入达645亿元，占🔥总营收比重提升至26%。 C 端则通过 “全品类矩阵”😅 构建壁垒，冰箱、洗衣机、小家电市占率均稳居行业前三，形成 🙄“多品类协同抗风险” 的格局。 海尔的多元化布局也显有🚀成效。家电业务依旧核心业务，占总营收约60%，冰箱、洗衣机销😡售额连续十几年保持全球第一，为业绩增长提供了稳定支撑。 🚀 但格力在这方面则显得相对滞后。 尽管董明珠曾多次提到😂要降低空调业务的依赖，甚至在2022年直言“格力被空调困住了❤️”，但从财报数据来看，这一目标依旧遥不可及。 2024👍年，格力将空调与生活电器合并到“消费电器”板块，合并后的占比😡仍高达 78.54%，相比2023年 74% 的占比，并未呈😴现明显差距。 这就说明格力在多元化转型的道路上依然进展😡缓慢，空调业务依然占据主导地位。 从全球化来看，今年上🤩半年，美的、海尔、格力的海外市场收入分别为1072亿元、79😎1亿元、163亿元，分别占总营收的42.5%、50.5%、1🔥0.2%，差距明显。 更关键的是，格力并不是不努力，只😡是转身太难。 03 格力失意的这些年 家电行业与💯科技行业不同，并不遵循摩尔定律，技术创新的空间有限，且产品的😉差异化空间越来越小。面对这样的市场环境，格力早在2013年就😴开始着手寻求新的增长曲线。 例如，2015年，格力推出🤯了自有品牌的 格力手机，希望通过智能硬件拓展业务范围。然而，🤗这一尝试未能带来实质性突破，格力手机最终未能在市场上占据一席😅之地。 2016年，格力再次试图寻求多元化发展，正式进👍军新能源汽车行业。随后，2021年，格力收购了格力钛，进一步⭐拓展了在 锂离子电池、商用新能源车等领域的布局。尽管这些尝试👍在一定程度上完善了格力的新能源产业链，但截至目前，这些业务仍😆未成为公司营收的主要来源，未能有效弥补空调业务增长放缓的空缺👏。 早在2016年股东大会，董明珠就明确指出，格力的空😆调业务增长空间已经不大，甚至直言“是神仙也没办法，必须要扩张👏”。然而，尽管格力在多个领域进行过布局，依然未能找到真正的第🤔二增长曲线。 董明珠曾提出，格力的空调业务占比最多应保🤩持在50%，但从目前的财报数据来看，这一目标依然遥不可及，空😘调业务仍占据格力营收的绝大部分。 十多年来的折腾无果，🤗掉队的格力开始追赶同行，走得更“务实”了。 一方面，在🔥消费电器主业承压的同时，格力的其他业务展现出亮眼的增长潜力。😜半年报显示，上半年，公司工业制品及绿色能源板块录得收入95.🌟91亿元，同比增长17.13%；智能装备板块实现收入3.14⭐亿元，同比增长20.9%。但合计占比仍不足 11%； 😊另一方面，加速布局“董明珠健康家” 门店，截至 2025 年🤩 8 月已在全国落地 970 余家，通过 “真实家居场景”（😉厨房、客厅、卧室）展示全品类产品，主打 “空气 - 水质 -😁 膳食” 解决方案，试图打破 “格力只有空调” 的刻板印象。🔥据格力透露，该渠道推出三个月内，冰洗业务销量增长 24%，净😴水系列增长超 40%，但从整体营收看，这些品类贡献仍不足 5🤩%，能否从根本上改变格力的品牌形象和产品结构,还很难说。 😎 04 最后 在如今，美的、海尔同行早已完成多元化布😴局，且在全球市场获得一定话语权的背景下，格力还在拼命追赶。 ❤️ 暂时的掉队不重要，更重要的是，格力为什么会掉队？ 😍 回顾格力这些年的发展路径，我们能看到一家传统巨头在面对时代🙌变革时的努力与挣扎。格力并非没有洞察到趋势，也并非缺乏行动的🚀决心。它曾积极拥抱多个风口——从高调进军智能手机，到布局新能🚀源、芯片、医疗健康等领域，这些尝试背后是格力对突破增长瓶颈的😢迫切渴望。 然而，这些跨界探索大多未能达到预期效果。 🥳 究其根源，主要问题并非出在技术积累或资金实力上，而是在💯于，格力似乎难以在新兴市场中快速找到自己的定位，并迅速调整战😍略的能力。 所以直到现在，格力还在因为空调线上市场份额😜排名，和小米打起了嘴仗。 参考来源： 1、虎嗅：🚀美的还有成长空间吗？ 2、定焦ONE:小米、格力，谁是😘第二？ 3、雷达财经：半年狂飙近千家，备受争议的“董明🤯珠健康家”搞咋样了？返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多