今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡🙄银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10🤩家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债😡超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已❤️从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 🔥 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方💯政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技😍创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”🤔 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简😂单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看🤗重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发😍投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准🤩地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😍 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科😍技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😜出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规🥳模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有👍大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至⭐8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向🥳了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🤩远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、😍武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😢百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示😅，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利👍率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低🎉0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，😢两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所😢以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科😊技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创😁新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款❤️，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商😘业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16💯日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2🤯025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科❤️创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀😡释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行😘科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实🙄力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现🚀了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既🤩是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行🙄相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最🤗，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。😘 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷⭐款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比🙌如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算😴等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳🙌入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 😆 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服🤗务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.❤️84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1👏0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 😘 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😍投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛😢较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首🚀批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长😆300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风🤯险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票😆型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技😡创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“🙌粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发😉行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业🤔首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等😴科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。😆 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😂、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%😘，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，🙌1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科🔥创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场🌟早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本😎均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。🤯 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的⭐发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初🤔创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成🤩长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的👍成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧🚀洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业🤯私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🌟易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😢能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧😉密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期🚀资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国😎外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵😡盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局🎉国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发😁行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担👏保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田😆利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债😂板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资😆金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策🌟与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成😜为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一⭐。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，😍占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降😊至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半😅导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/👍3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发🚀行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核🚀心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低😀了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A👏I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%🤩。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权🤗融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控🔥制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势⭐显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.🙄5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率🔥普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10😁%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😆助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元🎉的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速👏度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在👍20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业🤯IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审🤩批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%🥳左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀😍释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科😆创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持😴经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😜‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式🙌并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资🌟分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股🎉权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长🤩期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。👏正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支😢持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😢 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建❤️中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 🔥 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级😀”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🙄电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请😢额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😍年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后⭐离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体🎉系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而🤗是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞🙌争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正😎流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在🎉国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长😅期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长😀周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，🤔编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深😁度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多