文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😉为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025⭐年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期😉低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖🙄锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润⭐增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作❤️为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格😢4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量💯突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202🌟4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%😡的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企🎉的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价😂动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 😅分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发🥳价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类😍局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法⭐反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2🤯022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿⭐元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65🔥%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核🤗心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司💯对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达😢41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实😆施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元😜。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😍管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强🥳投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但🤔市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增👏利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比🔥减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅😂形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未🚀能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低🚀迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 💯 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波🙌能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42👍.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下😍降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金⭐流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的🙄反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛😡盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%😊的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可😉再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7🎉00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45🤩.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电🌟、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。😜 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。😀截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源😜行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5⭐6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20😎%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升🤔，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49😘.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.😁89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债🙄置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状🔥下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：🤩蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发💯展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂😉区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并⭐计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数😜字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装🙄机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千😁瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的😡分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公😍司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权😀，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项👏认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反😍观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，👍兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈🤩利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化😎更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的🚀溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项🚀目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来🤩的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿🤩电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而👍公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型😉的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，🤯查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多