文 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 文😴 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 疫情😉检测红利消退后，体外诊断（IVD）行业近两年一直处在漫长的调😡整期，不断有企业被淘汰出清。 在这之中，圣湘生物的20😍25年半年报显得格外独特：公司营收8.69亿元，同比增长21💯.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，与一众😜亏损或萎缩的同行形成反差。 事实上，近两年的圣湘生物，🔥并未幸免于这场行业下行的冲击：2023年营收暴跌超80%，2😅024、2024年利润持续下滑。 而在公司今年的逆势发😉展背后，一个名字频频出现——卫哲。 2024年底，这位😜前阿里巴巴CEO、嘉御资本创始人，被提名为圣湘生物董事候选人😂，他的入局既带来了资本市场的关注，也引发了行业内的质疑。 😊 卫哲的到来，究竟会把这家传统检测企业带向何方？ 1😘、卫哲入局后半年，财报反转 7月底，体外诊断（IVD）❤️公司圣湘生物发布公告，正式聘任55岁的前阿里巴巴CEO卫哲为😴公司非独立董事。这位在中国互联网和资本市场摸爬滚打二十余年的😎老将，首次进入一家以医疗检测为核心业务的企业。 早在2😀024年12月，圣湘生物就已经宣布提名卫哲为董事候选人。当时❤️卫哲在朋友圈公开确认，并表示与董事长戴立忠在战略方向上“高度🎉一致”，并“期待为圣湘生物成为世界级医疗巨头做贡献”。 🤗 1月21日，圣湘生物披露的2025年第一次临时股东大会决议😜公告显示，卫哲几乎以满票当选圣湘生物董事一职。 这种高🙌调、迅速的姿态，叠加他过往的经历和声望，使得这起人事变动在行😊业内外引发了强烈关注。 卫哲的名字曾长期与阿里巴巴紧密😘相连。他2006年加盟阿里，担任CEO时主导了公司在香港的上😜市进程，2011年离开阿里后他创立嘉御资本，投出过多家新消费😊和科技领域的独角兽。 嘉御资本的投资风格以激进和果断著🤯称，但在医疗健康赛道鲜少涉猎。 直到2023年底，嘉御🌟资本与紫牛基金共同成立嘉御紫牛医疗基金，专注于医疗健康产业早❤️期投资，重点投向医疗器械和先进生物技术项目。 基金成立😁不到一年，卫哲便选择以董事身份进入圣湘生物，这也被外界视作他🚀个人与嘉御资本在医疗领域布局的延伸。 对于圣湘生物而言🤔，这样的背景让卫哲的“空降”充满争议。一方面，他代表着资本和🥳资源的注入，有助于提升公司在资本市场的关注度；另一方面，他并😎非行业出身，且和过往经历跨度不小。 展开全文 更😂关键的是，IVD行业近两年普遍颓势，检测红利消退后，整个IV🤗D行业遭遇断崖式下滑。卫哲在这个节点选择进入诊断检测行业，既😴带来了想象空间，也带来了不小的质疑声。 圣湘生物就是冷😂淡行情中暴跌的典型：2023年公司全年实现营业收入10.07🤗亿元，同比下降84.39%；归属于上市公司股东的净利润仅3.😅64亿元，同比下滑81.22%。 2024年圣湘生物继😀续承压，实现营业收入14.58亿元，同比回升44.78%，看🌟似有所恢复，但归母净利润却延续上一年的下降趋势至2.76亿元🥳，同比下滑24.23%。 也正是在两年内业绩持续低迷的😅背景下，圣湘生物做出了一系列动作，包括设立圣湘生物产业基金，😴试图在更广泛的生物医药、大健康等领域展开投资；以及引进卫哲至😎董事席位上，不断释放寻求转型与合作的信号。 一番努力之🎉下，2025年上半年，圣湘生物迎来久违的利润回升。 公😘司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%；归母净利润❤️1.63亿元，同比增长3.84%；扣非净利润1.36亿元，同🔥比增长12.19%。 相比2023年的暴跌与2024年🥳的承压，2025年半年报无疑呈现出反转形势。那么，使业绩在短😘期内得以复苏的“主要推手”到底是什么？ 2、IVD行业🌟低迷潮下的“例外” 过去两年，体外诊断行业进入了明显的🔥下行周期。疫情期间被透支的检测需求逐渐恢复常态，行业增速随之👍放缓，不少企业不得不直面业绩的落差。 加之，集采政策加😢速推进，形成了“国采+省级联盟”的格局，DRG/DIP按病种👍付费改革不断深入，进一步压缩了IVD产品的获量空间。 🤯虽然行业出清在加速，但仍有上千家IVD企业在争夺有限的市场份🥳额，马太效应愈发明显。 2024年，中国IVD市场规模🤩约为718.9亿元，同比下滑15.8%，进入2025年，压力😍并未缓解：上半年64家上市IVD企业中，营收同比下降的企业多😂达51家。 2025年上半年，金域医学归母净利润亏损8🎉481万元，应收账款余额高达58.7亿元，周转天数延长至25😎5天。 同期，迈瑞医疗的IVD业务实现营业收入64.2🤔4亿元，占公司总收入的38.4%，同比下降16.1%；毛利率😊为59.5%，同比下滑4.37%。 无论是独立实验室，😎还是高端设备巨头，诊断业务均难逃下行。在这样的背景下，圣湘生🤩物净利润还能同比增长3.8%，显得格外突出。 然而，进😎一步拆解圣湘生物的财务报表就会发现，这一增长并非来自IVD主😡业复苏，而是源于并购资产。 今年1月，圣湘生物宣布以8🙄.075亿元现金收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权🥳（后已更名为中山圣湘海济生物医药有限公司或“圣湘海济”），并😡在当月底完成交割。 中山海济的主营业务是重组人生长激素😎产品，公司成立于2010年，在国内属于较早一批进入该领域的企😜业。其产品线主要覆盖短效粉针和水针，应用于儿童生长激素缺乏症❤️、特发性矮小等适应症。 从市场格局来看，长春高新和安科🎉生物在生长激素领域长期占据绝对优势，两家合计市占率超过70%🙄，中山海济属于第二梯队，更多依靠价格策略和渠道下沉来维持份额😢。 2023年，中山海济实现营收3.5亿元，净利润48👍26万元；2024年前11个月营收4.08亿元，净利润1.0👏5亿元，盈利能力尚算稳定。 根据上述交易安排，原股东承😊诺中山海济2025年和2026年净利润分别不低于1.4亿元和🙌1.8亿元。 今年上半年，并表后的中山海济为圣湘生物贡😉献了2.4亿元营收、0.975亿元净利润。如果剔除这部分，圣🙄湘生物的主营业务营收反而同比下降12.27%，净利润同比下滑🎉近60%。 值得注意的是，这还是在海外业务大幅增长的加🎉持下取得的。 2025年上半年，圣湘生物海外收入同比增🤔长超过60%，受益于在印尼、法国、菲律宾、加拿大等地设立的子🤗公司和办事处。即便如此，也难以抵消国内IVD主业的下行压力。😀 此外，2025年公司中报销售毛利率为73.28%，看😅起来依旧保持较高水平，但相比2024年中报的77.27%有所🚀下降；2025年第二季度毛利率更下降至69.14%，意味着产😂品的盈利空间有所收窄。 与此同时，圣湘生物上半年公司销🔥售费用达2.76亿元，同比增长23.67%，占营业收入的比值🙄为31.83%，处于较高区间。这都显示公司可能面临原材料成本😁上升、以及产品价格竞争的挑战。 3、是资本新故事，还是😂第二增长曲线？ 事实上，IVD行业的下行这并非中国独有🤯的现象，而是全球趋势。 全球IVD巨头罗氏诊断部门在2🤗024年实现销售额144亿瑞士法郎（约合人民币1293亿元）😡，同比下降13%。为了应对下滑，罗氏在欧洲市场关闭部分检测产👏品线，并宣布优化全球供应链。 无独有偶，雅培诊断业务2😂024年收入93.41亿美元（约合人民币664亿元），同比下💯滑6.5%，公司在北美和拉美市场裁撤了部分生产岗位，并削减了😡研发预算，以控制成本。 这两家恰好还是圣湘生物在财报中😀特意提到的同业巨头。因此不难理解，账上现金超过33亿元的圣湘👏生物为何急于寻找第二增长曲线。但问题在于，它所押注的方向是否😅足够稳固？ 据「创业最前线」观察，圣湘生物新整合的生长🙄激素业务并非蓝海市场。过去几年，中国生长激素市场的扩容速度已😘有所放缓。 Frost&Sullivan数据显示，20👏23年中国市场规模约为116亿元，2023年仅增长至约约13🚀5亿元，未来五年预计复合增速约12～13%。 且圣湘生😎物并购的中山海济的产品主要依靠短效针剂维持营收，而长效制剂正🤗在成为行业主流。医保控费与价格战进一步压缩空间，市场份额逐渐😎向头部集中。 在这种环境下，中山海济能否兑现未来两年的👏业绩承诺仍有不确定性。 但若中山海济接下来两年能达成约🙄定的利润增长目标，此次交易估值将分别上调1.725亿元与2.😅2亿元。交易对价8.075亿元，本身溢价水平已不低，如果未来🤔业绩兑现触发估值上调，圣湘生物的收购成本将进一步增加，也意味🌟着未来商誉减值的风险随之加大。 通过这次收购，圣湘生物🤗获得了从基因重组原液到水剂、长效制剂的生产体系，试图完善治疗🤔端拼图。 然而，检测与药品在销售模式、渠道建设、合规监😍管上存在明显差异，两者的整合并非简单的财务并表。打通诊疗闭环🚀对原先业务较为集中的圣湘生物来说还有长路要走。 「创业😡最前线」注意到，在主营业务上，圣湘生物越来越密集推出带有消费🤯属性和科技感的新品。 例如2025年9月发布的Quan🤔tuMDx Q-POC 2.0核酸检测平台，将“30分钟完成😘上百靶标检测”作为卖点，强调多组学检测能力；在居家快检领域，😊公司与京东、美团合作，推出HPV、呼吸道感染等自测产品，直接😂面向消费者。 这一战略方向与卫哲的影响密不可分。今年1🤯月，他在圣湘生物股东大会上直言，伟大的生命科技企业往往依靠“😎杀手级”的消费级应用来成就自身，并举出辉瑞的伟哥、诺和诺德的😴司美格鲁肽为例。 不过，消费级应用并不是圣湘生物独有的😴故事。以HPV检测为例，公司今年上半年发货量达到469万人份😜，表现亮眼，但凯普生物、之江生物、万泰生物、达安基因等竞争对🤩手也在该领域深耕多年，且各自拥有技术特色和渠道优势。 ⭐财报中，公司还多次强调AI技术贯穿于多个核心业务领域，提升产😎品竞争力并为接下来的发展奠定基础。 这也是卫哲带来的理🌟念：他认为AI在基于算法模型上的突破会对很多新品研发起到革命😍性作用，也是将严肃医疗消费化的关键。 显然，圣湘生物力🤗图把自己从一家传统IVD厂商包装成“科技成长股”，与一众陷入💯亏损的同行拉开形象上的差距。 不可否认，卫哲的加入让这🎉家传统IVD企业更具资本市场的想象力，但这条“AI+消费+出🙌海”的路径，究竟能否帮助圣湘生物脱颖而出，并摆脱IVD行业下😢行的桎梏，还需要时间给出答案。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多