文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-😊1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场🤔的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大😂风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽🤩等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有👍的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越😢来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开😁启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内🎉产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主😅地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”😍。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管🤯理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 😘 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据👍绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅🚀市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33😀6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127😅.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15😍1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1😘47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也💯正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来🤔的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产😂。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模🌟从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预🚀计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6😊52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其🔥实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截🥳至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药🤩等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025🤗年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利😀润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45😡亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原😡料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生🤩物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂🙄肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传😴统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后🤔，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺😁生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产🚀，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自⭐有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车👍间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生😡物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株🤔发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%🚀以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会😀进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于😍2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵😂法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批⭐药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集🚀团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能👍狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但😉与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不👍足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%💯-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期😴尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬🔥崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，❤️已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 🌟 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此😢前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%🌟-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额😡下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，😅年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双😉靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对❤️头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格😢鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投😀入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 🙄在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布❤️，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重👏新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其👍中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研🎉发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的😴中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😂现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企😘业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新😎一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”🔥的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。🎉司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到😍期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年😁。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧❤️美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际🤔原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通😀过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷😍阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可😡能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长😁期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的🥳是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重💯复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😀，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料😁药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先😍，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾🙄出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😡7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗🤯期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利😊的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药🥳时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药😀企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药😡供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将😜到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新😀月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运⭐，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司😎美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义😡这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的😜供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量💯仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已😎飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽🥳的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😴属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“🤯参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过😍程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII🤯靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已😉验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能🤯达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总😡金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am😁ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI😜P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实😂验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果🙌，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视🎉。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR😍双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP😘-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单🌟靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如😎此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离😡。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也😘正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药😆监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类💯原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制🔥剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😴切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与😍，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中😘国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩💯，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变😢化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基😀础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产🌟能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作😂为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅 文 😢| 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅 还未等“👍A股好父亲”朱兴明给女儿转赠股权一事的热度完全散去，78岁的🤩“A股好岳父”刘冀鲁给女婿转让超2.8亿元股份的消息又在互联😉网刷屏。 9月22日晚间，顺丰控股发布公告称，股东及监🌟事刘冀鲁计划在11月1日至12月31日期间以大宗交易方式向女😅婿转让不超过700万股A股股份。 若按顺丰控股9月22👍日收盘时40.32元/股的股价计算，刘冀鲁此次转让给女婿的股😀份总价或超2.8亿元。 顺丰控股在公告中提到，本次转让😎出于“家庭资产规划需要”，属于公司股东及其一致行动人之间的内👏部行为，不涉及向市场减持。 尽管此次股权转让事件对公司😂和市场并无太大影响，但刘冀鲁的特殊身份和其背后的故事仍引发外🎉界关注。 据悉，顺丰控股于2017年借壳上市时，其借壳😊对象鼎泰新材的实际控制人正是刘冀鲁。身为鼎泰新材原董事长的他🥳，在借壳完成后担任顺丰控股监事。 得益于顺丰控股借壳上😴市后的亮眼表现，刘冀鲁被外界冠以“最牛监事”的称号。不过，去👏年刘冀鲁在《胡润百富榜》上的财富为50亿元，较2020年的1😁05亿元缩水一半以上。 再将视线转至顺丰控股，上半年，😴该公司实现营业收入1468.58亿元，同比增长9.26%；归🤗母净利润达57.38亿元，同比增长19.37%。 不过💯，雷达财经注意到，顺丰控股看似光鲜的业绩下，也暗藏业绩增速有😜所放缓、毛利率下滑、单票收入持续下降等隐忧。 “A股好😉岳父”刘冀鲁，转给女婿2.8亿元股份 公告显示，此次股🔥份转让的转让方为刘冀鲁，受让方为赵颖坤，而赵颖坤正是是刘冀鲁🌟的女婿。9月22日，双方已就股份转让事宜签署《股份转让暨一致😍行动人协议》。 根据《股份转让暨一致行动人协议》，本次😜股份转让的实施时间区间计划为2025年11月1日至12月31😉日，转让方式限定为大宗交易。本次转让股份数量上限为700万股🔥，占公司总股本的比例不超过0.14%。 本次转让前，刘😁冀鲁持有顺丰控股0.71%的股份，赵颖坤未持有公司股份。本次😉转让完成后，刘冀鲁于顺丰控股的持股比例降至0.57%，其女婿🤗赵颖坤的持股比例则从0升至0.14%。 同花顺iFin😴D显示，截至9月22日收盘，顺丰控股股价报40.32元/股，😴当日股价呈现下跌走势，跌幅为1.85%。若以9月22日的收盘😎价为计算基准，刘冀鲁此次计划转让给赵颖坤的700万股股份总价😅超2.8亿元。 顺丰控股在这则公告中强调，本次股份转让🥳出于转让人的家庭资产规划需要，系股东刘冀鲁与其一致行动人之间🚀的内部转让，刘冀鲁及其一致行动人合计持股数量和持股比例未发生😊变化，不涉及向市场减持。 展开全文 与此同时，此😁次股权转让事宜亦不会对顺丰控股的控股股东及实际控制人产生影响👍，公司的控股股东仍为深圳明德控股有限公司，实际控制人为王卫。😁 顺丰控股还在公告中提到，刘冀鲁及其一致行动人将根据家😅庭资产规划需要等情形决定是否实施本计划。本次内部转让计划存在🥳转让时间、数量、交易价格的不确定性，也存在是否按期实施完成的😊不确定性，公司将依据计划进展情况按规定进行信息披露。 👍78岁“最牛监事”刘冀鲁，身家较高点缩水超一半 此次给🙄女婿转让顺丰控股股份的刘冀鲁，被不少媒体称作“最牛监事”。如😂今已78岁的他，职业生涯可谓颇具传奇色彩。 公开资料显😂示，刘冀鲁于1947年出生，拥有安徽大学经济管理专业背景，职😂业生涯横跨实业与资本市场。 据顺丰控股发布的年报，19❤️94年至2016年，刘冀鲁曾历任马鞍山市鼎泰金属制品公司负责😂人、马鞍山市鼎泰科技有限责任公司董事长兼总经理、马鞍山鼎泰稀😘土新材料股份有限公司董事长兼总经理。 天眼查显示，目前👏刘冀鲁名下共关联13家企业，为存续状态的有6家。其中，刘冀鲁🤯不仅在顺丰控股股份有限公司持有股份，还在该公司担任监事。 🤯 时间回拨至2010年，刘冀鲁带领鼎泰新材在深交所上市。2😴016年，顺丰控股开始筹划借壳上市一事，而顺丰控股彼时选中的❤️“壳”正是刘冀鲁掌舵的鼎泰新材。借壳后，鼎泰新材董事会进行改⭐组，原董事长刘冀鲁不再是董事会成员，仅担任监事。 20😎17年，顺丰控股在深交所举行重组更名暨上市仪式，借此正式登陆🥳A股资本市场。而由于刘冀鲁在顺丰借壳上市过程中的亮眼表现，其🙄被外界冠以“最牛监事”的称号。 据每日经济新闻，在顺丰😉控股完成更名后的7个交易日内，公司的股价四次涨停。凭借手中所🙌持有的股份，刘冀鲁的身家也随之大幅攀升。 据央视财经此🔥前的报道，通过此次借壳交易，刘冀鲁当时持股市值净增加56亿元😍。而2010年至2015年期间，鼎泰新材的平均年归母净利润仅👍约0.36亿元。 雷达财经注意到，顺丰控股借壳上市后的💯几年时间，刘冀鲁多次跻身《胡润百富榜》。2020年，刘冀鲁、😴刘凌云父女在该榜单上的财富创下105亿元的最高纪录，成为资本👏市场中“实业转型资本运作”的又一经典案例。 不过，在去🥳年的《胡润百富榜》上，刘冀鲁、刘凌云父女的财富已缩水至50亿⭐元，身家相较巅峰时期缩水一半以上。 亚洲最大物流龙头，😍亮眼中报背后暗藏隐忧 作为家喻户晓的国民品牌，顺丰经过❤️多年发展，已成为亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商（根据❤️弗若斯特沙利文报告，以2024年度总收入计）。 此番股😴东筹划股权转让事宜之际，顺丰控股上半年的业绩表现呈现出稳健增😂长的态势。半年报显示，上半年，顺丰控股实现营业收入1468.😁58亿元，同比增长9.26%；归母净利润达57.38亿元，同😡比增长19.37%。 在资本结构方面，截至报告期末，顺😀丰控股的总资产规模达2182亿元，归属于上市公司股东的净资产🤗954亿元，资产负债率51.35%，较2024年末的52.1🥳4%下降0.79个百分点，资本结构整体保持稳健。 同时😂，顺丰控股上半年的经营活动现金流量净额为129亿元，保持现金🔥流充裕；自由现金流入为87.4亿元，同比增长6.1%。 😜 然而，顺丰控股这份看似亮眼的成绩单背后，还暗藏业绩增速呈放🌟缓趋势、毛利率下滑、单票收入持续下降等隐忧。 同花顺i😴FinD数据显示，2022年至2024年以及今年上半年，顺丰😊控股的归母净利润和扣非净利润增速均呈现持续下降态势。尤其是扣😅非净利润，其在前述时间段内的增速分别为190.97%、33.😢67%、28.2%、9.72%，从三位数降至个位数。 😢与此同时，上半年，顺丰控股的毛利率为13.22%，较去年同期😂也减少0.6个百分点。 从费用来看，上半年，顺丰控股的😉销售费用达到17.62亿元，同比增长19.8%，而同期公司的🚀营收增速只有9.26%。 对此，顺丰控股表示，销售费用😆的增长主要系公司加快销售团队建设步伐，助力行业化与国际化业务😢拓展。 研发方面，上半年，顺丰控股的研发投入达14.8⭐3亿元，同比减少7.42%。 作为公司的核心业务，物流🤔及货运代理板块上半年为顺丰控股贡献收入1435.31亿元，同😉比增长10.23%，占总收入的97.73%。 上半年，😎顺丰控股的总件量达成78.5亿票，同比实现25.7%的增长，🚀件量增速高于快递行业整体水平。 对此，顺丰控股解释称，👍速运物流业务的业务量同比增长25.7%，主要得益于公司持续完😅善产品矩阵及强化服务竞争力，不断渗透国内生产制造及生活消费领🤗域客户的端到端物流场景，稳步扩大业务规模，实现收入快速增长。😎 不过，由于产品结构的变化，顺丰控股上半年的票均收入为🤔14元/票，与上年同期的15.9元/票相比下降12.2%。 😘 数据显示，2018年至2022年间，顺丰控股的票均收入🙄整体从23.18元/票降至15.73元/票，五年累计跌幅超三😴成；2023年虽短暂回升至16.06元/票，但未能扭转整体下🙄行态势；2024年再度回落至15.52元/票。 根据公😎司最新披露的《8月快递物流业务经营简报》，8月，顺丰控股速运😘物流业务的单票收入为13.27元/票，环比7月的13.55元😉/票下降2.07%，同比则下降15.32%，高于上半年的整体😴下降比例。 另外，8月，顺丰控股的供应链及国际业务实现🤩收入61.3亿元，同比下降7.61%。对此，公司表示，由于国❤️际贸易波动及货运市场需求趋缓，海运价格较去年同期高位明显回落🥳，影响公司国际货运代理业务收入。 事实上，随着行业持续🤯已久的低价竞争，头部企业纷纷采取“以量取胜”策略，使得行业毛🤔利率越来越低，尤其是以加盟制为代表的中通、圆通、韵达、申通等🎉公司。 不过，据媒体报道，近日，极兔、中通、圆通等五家❤️头部快递企业同步上调上海地区收件价格，涨幅为0.2元/单至0😎.4元/单。 据悉，本轮调价范围为低价规模化电商件，对😉个人散件寄递的价格暂无影响。亦有快递网点工作人员表示，确实接😴到涨价通知。 对此，浙商证券认为，行业提价可能持续，加😉盟商和上市公司业绩均有望实现修复，随着9月旺季到来，或能看到💯价格更大范围企稳回升，快递业绩及板块情绪均预将实现阶段性修复😜。 东兴证券也指出，提价对行业盈利的增益较为明显，预计😡行业单票收入的上行还会持续一段时间。返回搜狐，查看更多