文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-😂1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场😂的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大🔥风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽😅等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有🙄的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越😢来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开😂启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内🔥产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主😍地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”😎。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管🤯理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 🤯 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据⭐绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅👏市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33🔥6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127🤩.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15😴1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1😜47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也😘正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来😡的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产😎。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模🙌从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预😍计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6😎52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其😆实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截🌟至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药😂等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025😁年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利🔥润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45😀亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原😎料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生😁物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂🎉肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传❤️统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后😢，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺🥳生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产😆，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自👏有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车😊间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生🌟物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株🚀发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%😍以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会💯进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于❤️2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵😘法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批🎉药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集😎团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能🙌狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但😀与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不🌟足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%🚀-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期😘尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬🔥崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，😅已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 😜 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此😁前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%😅-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额🎉下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，🤗年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双😆靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对😢头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格🤯鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投🔥入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 😅在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布😎，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重👏新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其🌟中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研🤩发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的🚀中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😘现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企🎉业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新😊一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”🤩的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。👍司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到😜期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年😡。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧😎美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际😆原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通❤️过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷😁阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可😘能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长🎉期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的😁是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重💯复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😡，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料😅药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先😅，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾🥳出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😀7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗😘期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利⭐的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药👍时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药💯企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药😜供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将🙄到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新❤️月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运🤗，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司😜美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义😍这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的🤩供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量⭐仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已😆飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽🤗的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😍属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“🤩参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过😢程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII🥳靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已⭐验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能😅达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总😉金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am😊ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI😊P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实😘验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果🤔，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视🔥。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR👍双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP🌟-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单👏靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如🤯此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离👏。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也😢正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药😅监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类👏原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制🔥剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一👍切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与😍，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中🙄国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩😴，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变🤯化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基👍础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产😢能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作❤️为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub👏u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬🌟和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个🤩伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😎费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😂该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到😂这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😡它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😅平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😢仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😆，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤩上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👏可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😊 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😴、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😊不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论❤️：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👏统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🤗型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😡 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行🚀性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😘，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🌟备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：🤩很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 😁 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🙌 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店😡甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 👍 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台🙄用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比😡相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😎供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😂动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😘：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤩建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致😜商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🤩牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🤗 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做🙌的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。😎即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过🎉100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🔥供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情😍况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😘“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😍 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤗供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😎源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身🔥的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点😉： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并🙄非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🔥整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将👏建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🌟法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “😆看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😜是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😅一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我🙌们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🎉核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😅究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、💯平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🙄高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓❤️品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、🤩闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正💯的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己🙄的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，❤️抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🔥真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🙌加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🤯，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多