文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 🙌| 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净👏利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外🤯界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩🙄张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用😡品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此😎在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，😜就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，🙄公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润👏却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 😉更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更😉是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。😊 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.👍2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，😁如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩👏水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠😅的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三😴只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母🤯婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三👏只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%👍全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销😁售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠😅此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020🤯年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，🤩小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，🙄打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家🤔护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12🥳月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三😢只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包😎含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：😂婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer 🙄Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质💯基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5😍月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公🤔司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品😜类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提😆到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的😜子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物😀粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 💯 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除🙌主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.😅37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 😊 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为🤩90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内🎉，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼😡、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品😂，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还😴推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴😊童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜👍排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好😉物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因👏为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴🤗赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为😂公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“🥳腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的🌟阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索😊前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023🤯年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从201🚀9年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，💯累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升😁，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复💯至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低😜谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 🤩 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2🔥.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%😁。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为🌟54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.🌟22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，😍仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎💯于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，😘费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端🙄渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上😜半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2😉.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用😅达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用😜影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 😉主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润🥳的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公🔥司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。🤗而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入🙄近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 🤔 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净👍额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌🚀1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017😍年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要😎系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资😘产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可⭐控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算😁亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后😍续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹🤩”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，😡章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且⭐长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽💯绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开😢冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次👏次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反👏而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏😀食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精😡准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作❤️期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，😘2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电👍商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章😴燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及❤️15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很😀快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而🙄凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹😍”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没😉有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过🥳程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机😉会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 😊 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创😀办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模😅式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的😀天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初🤗期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况😜下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要😡诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一🙌个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 😁 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了⭐一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，😍他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸👍巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的🚀“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”😂，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的❤️是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话😜、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”🤗。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了👍惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫😡坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次😀参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销😴售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 😉 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺i😡Find数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9😉.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零🎉食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎🙌来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第😢一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 202🔥0年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复🌟权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的😉《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商🤔业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。😡疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 👏 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较😊高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500😉创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司🙄近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问❤️题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续🥳关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多