文 | 氨基观察 文 | 氨基观察 在全球医药产👏业的版图中，小核酸正以前所未有的热度吸引着各方目光。 😅短短两天，诺华连续豪掷重金，加码RNAi赛道。 9月2👏日，Arrowhead宣布与诺华就临床前资产siRNA-AR🤩O-SNCA达成全球授权合作。诺华将向Arrowhead支付😎2亿美元预付款，以及最高20亿美元的里程碑付款及销售分成。也🤔是这笔交易，也为陷入困境的Arrowhead，再加翻盘筹码。🚀 次日，诺华与舶望制药达成超52亿美元的交易，涉及4款😅siRNA药物，其中两款为处于早期研发阶段治疗心血管疾病的药🤔物。这也是自去年诺华与舶望制药，达成41.65亿美元合作后的😀又一次携手。 先后两笔交易，释放了诺华在RNAi领域持🙄续布局的强烈信号。几乎同时，诺和诺德以5.5亿美元押注Rep😢licate Bioscience的srRNA小众技术。另外👏，由于阿柏西普营收承压的再生元，也正在大力布局小核酸技术。去🚀年以来，再生元有 10 款新药首次进入了临床阶段，其中 6 🔥款都是siRNA疗法。 显然，经历漫长且曲折的发展过后🥳，小核酸正重新获得资本与产业的高度关注。 诺华已经“上🤗头” 短短两天，诺华先后斥巨资与Arrowhead、舶👏望制药达成合作，覆盖帕金森、心血管等慢病领域。表面上是补管线😁，实际上是其长期战略的延续。 9月2日，诺华率先与Ar🤗rowhead就siRNA疗法ARO-SNCA达成全球许可与🔥合作协议，根据协议，诺华直接支付2亿美元首付款，后续还将承担🤗高达20亿美元的潜在里程碑付款。 ARO-SNCA利用😂Arrowhead专有靶向RNAi分子（TRiM）平台进行皮🥳下给药和向中枢神经系统递送，旨在靶向编码-突触核蛋白的基因，👍被视为该领域的潜在颠覆性疗法。同时，根据交易协议，诺华还可以😅选择Arrowhead现有产品线之外的其他疾病靶点，利用后者😍的技术平台进行研发。 诺华看中的，本质是Arrowhe😢ad的CNS递送平台。ARO-SNCA采用的TRiM平台能够😍实现皮下给药，通过转铁蛋白受体靶向配体实现非侵入性血脑屏障穿😎透，可每月或每季度给药，且安全窗口充足。此前，Arrowhe😁ad CEO表示，该平台已经“产生了令人印象深刻的临床前结果🌟，证明了皮下注射后可以输送至中枢神经系统，包括分布至大脑深部😘区域”。 次日，诺华支付1.6亿美元预付款，潜在里程碑😍金额更是高达52亿美元，再次牵手舶望制药，双方此次合作涉及4🤩款siRNA药物，其中两款为处于早期研发阶段治疗心血管疾病的😅siRNA药物。 这已是短短一年多时间内，双方的第二次😀重磅合作，这也暴露出诺华补强心血管业务的迫切需求。 展🥳开全文 回溯诺华在小核酸领域的布局，大手笔早已成为常态🌟。2019年，诺华豪掷97亿美元收购The Medicine⭐s Company，将全球首个靶向PCSK9的小核酸药物Le😆qvio收入囊中。 这款药物打破了传统降脂药的治疗局限🙄，一年仅两次的注射频次即可有效控制胆固醇，上市后迅速成为诺华😁心血管板块的增长核心之一，也让诺华真切尝到了小核酸的甜头。 😉 自此，诺华在小核酸领域的布局，越来越深入。 20😀23年，其以10亿美元收购DTxPharma，获得了专有的F😆alcon脂质纳米颗粒递送平台。 2025年以来，诺华😘更是加速买买买。6月，诺华以17亿美元收购Regulus T🤩herapeutics，拿下了治疗常染色体显性多囊肾病的mi🙌croRNA疗法farabursen。 8月份有消息称🥳，诺华正计划收购AOC（抗体偶联小核酸）领域的先驱Avidi😍ty Biosciences，后者当前市值已近60亿美元。 😢 9月份，更是先后达成前述两笔重磅交易，从心血管疾病到肾🤩脏疾病再到神经系统疾病，诺华不断拓展小核酸管线布局。更重要的🙄是，其布局并没有局限在确定性更高的晚期管线，还大力押注早期管👏线、核心递送技术平台以及多元技术路线。 整体来看，经过👏几年时间的投入，诺华的小核酸管线已然全面铺开，覆盖RNAi、🥳ASO、配体疗法等多种技术类型，靶点涵盖PCSK9、ASGP❤️R、apo(a)、Tau、miR-17等20多种，适应症覆盖🙌心血管、神经、感染、罕见病等多个领域。 这种上头式投入😀，本质上其是对行业趋势的精准把握。小核酸药物凭借精准靶向、长😴效持久等优势，被视为下一代药物研发的核心方向。除了诺华，包括😍诺和诺德、再生元、罗氏、辉瑞等大药企，也纷纷将目光投向这一赛🚀道。 越来越多biotech上岸 大药企持续加码🔥投入之际，小核酸赛道上岸的biotech也在变多。 过🤗去，Alnylam几乎是整个赛道唯一的成功标杆：从Onpat👍tro到Givlaari、Oxlumo，再到vutrisir😴an，Alnylam将RNAi药物从研发、临床再推向商业化。🤯 尤其是随着vutrisiran的商业化爆发，Alny❤️lam终于要见到盈利曙光，这也带动其市值一路高走，目前已经超😆过600亿美元。 而最近，RNAi老二Arrowhea🤗d，也让外界看到了其即将上岸的迹象。 如果说Alnyl🔥am是“顺境成长”的范本，Arrowhead则是“逆境突围”😴的典型。 作为一家以RNAi治疗技术为核心的平台型公司👍，Arrowhead拥有广泛的管线布局，涉及罕见病和高发病率🌟疾病。但由于其融资策略失误，导致公司被资金链紧张的阴影笼罩。😘 2024年财报显示，其账面现金仅6.8亿美元，按当时😡的研发投入节奏，仅能支撑两年开销；叠加ARO-ENaC因安全🥳性问题被叫停，合作项目临床数据未达预期，资金压力与研发挫折让😆公司前景蒙上迷雾。 好在，转折点在一年内密集出现，BD⭐合作成为破解资金困局的关键。 2024年11月，其与S⭐arepta Therapeutics的合作成功输血。Arr🙄owhead获得5亿美元的现金预付款，以及Sarepta以3🙄.25亿美元购买其股票的定价，里程碑付款更是高达100亿美元🤯。今年7月底，已经触发一笔1亿美元的里程碑付款，预计年底还将😅触发一笔2亿美元的里程碑付款。 8月初，赛诺菲与其子公🙌司Visirna达成协议，获得Plozasiran在大中华区👏的独家研发及商业化权利，Visirna获1.3亿美元首付款及🤗2.65亿美元潜在里程碑。 基于这些合作进展，Arro😡whead管理层在三季度财报电话会上明确表示，现金储备已可支🤩撑至2028年，且能支持多个自主及合作产品的商业化上市。 🙌 而近期与诺华的合作则进一步巩固其现金流：2亿美元首付款入😡账，叠加20亿美元的潜在里程碑付款。与诺华合作公告发布当天，😢Arrowhead股价暴涨17%。 拉长时间来看，自今🤗年4月其股价创下历史新低至今，涨幅已超过200%。显然，随着😎现金流的好转，外界正在期待Arrowhead成为下一个Aln🙌ylam。 这不难理解。Arrowhead在小核酸领域❤️的技术毋庸置疑，过去的困境更多是由于，在迎来真正的商业化成功❤️之前，岌岌可危的财务储备，难以获得市场认可。 而眼下现😆金流日渐好转，Arrowhead也正处在从研发到商业化的关键😜转型期，核心产品Plozasiran离2025年11月18日🥳的美国PDUFA截止日期已不到2个月，有望在年内获批上市。目❤️前公司相关的商业化建设也按计划推进，支持家族性乳糜微粒血症综😊合征（FCS）上市的完整团队即将组建完毕。 除此之外，😜Plozasiran另一项治疗严重高甘油三酯血症的适应症，也😅已经完成3期临床入组，预计2026年中完成；减重管线逐步推进😁，阿尔兹海默症亦有积极进展，更有双靶（PCSK9+APOC3😅）年内迈入临床；与武田、安进合作的后期管线，也有望在未来两年⭐带来回报。 核心产品上市在即、管线丰富且深度多元（多个😍后期及早期项目）、财务状况稳健（近期有大量现金流入）、并且拥😴有技术平台驱动未来增长……总之，在小核酸赛道继续爆发之际，A😡rrowhead也通过一笔笔交易及临床进展，扭转着市场对它的😴预期。 小核酸的新周期 当然，小核酸的热闹，不只😂是在海外。 国内该领域的融资和临床进展也是不断。不仅有🙌黑马舶望制药，9月8日，华熙生物以1.38亿港元认购圣诺医药🌟1156.83万股，后者也曾因资金问题陷入困境；ESC大会上😍，瑞博携手Ribocure联合发布四项siRNA在心血管领域🤔的重要结果；恒瑞医药研发的siRNA药物HR-SIR01被纳🙄入突破性疗法；9月17日，迈威生物与Aditum Bio达成❤️NEWCO合作，共同成立Kalexo Bio，来推进心血管s👍iRNA疗法2MW7141的开发。 种种趋势表明，从海❤️外到国内、产业到资本，小核酸药物已正式迈入发展新周期。此轮爆😢发，其势已成，更在情理之中。 首先，小核酸药物在技术层😢面本身就有优势。 与小分子、抗体药物相比，小核酸药物直😎接靶向mRNA或非编码RNA，从基因表达源头阻断蛋白生成。这😀种特性让它无论是在罕见病中对缺陷基因的精准调控，还是在慢性病😍甚至CNS中针对不可成药靶点的有效干预，都展现出独特优势。 😅 更关键的是，随着化学修饰与递送技术的成熟，小核酸药物的🎉稳定性与靶向性大幅提升。 GalNAc偶联技术实现肝脏高效富🤯集，LNP系统助力突破血脑屏障，而通过化学修饰进一步降低了潜😍在的毒性问题，多种技术优化得到的“平台”，让新一代产品不断涌👍现。 其次，先行者的商业化爆发，也在推动小核酸药物进入😊新阶段。 目前全球小核酸药物获批总数增至22款（其中3😉款已退市），从罕见病领域向慢性病、常见病跨越的趋势已经展现，⭐商业化成果则更为亮眼。 典型如前文提及的Vutrisi🙄ran，自2022年上市以来，销售额持续攀升，2024年销售⭐额接近10亿美元，而随着今年3月ATTR-CM适应症获批，V💯utrisiran更是快速放量，二季度的销售额达到了4.92😆亿美元，同比增长114%。这也带动了Alnylam整体收入的🌟超预期增长。 同样快速增长的还有诺华的Leqvio。2😀025年上半年，Leqvio销售额再同比大增66%，达到5.🤔55亿美元，在诺华心血管板块新增收入中的占比已接近1/3。更🔥重要的意义在于，Leqvio验证了小核酸药物在大规模慢性病市😂场（如高血脂）的显著疗效、可负担性与长效依从性优势。 🥳当“技术的无限潜能”与“商业的规模化兑现”相交汇，小核酸已不❤️再是“未来可期”，而是进入了实质化放量与价值重估的新周期。 🤗 当然，热度之下绝非坦途：长期的安全性需不断验证；全球范🤔围内日趋激烈的专利布局博弈也成为关键卡位点。能否跨越这些门槛😅，也关系着企业在新周期中的座次。 但毋庸置疑的是，凭借🤔独特的治疗优势与不断成熟的平台技术，小核酸之风，必将愈吹愈劲😢。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多