文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 直播电商的“🙌困境”，愈发明显。如何在营收与利润之间寻找到新的平衡，成了头🤯部直播电商公司共同的难题。 作为互联网电商行业的一个分🤩支，对比阿里巴巴、京东以及拼多多，任何直播电商在规模效应之下🤩，都不应该给予超过行业上限的估值。这是市场的偏见，最终也会被😅修复。 站在行业整体来看，阿里巴巴上半年营收为2476😜.5亿元，归母净利润为406.49亿元，美股动态市盈率为21😴.9倍，需要说明的是，这还是阿里叠加了AI概念加持之后的估值😍。若以京东为例，其上半年收入为6577.42亿元，归母净利润😍为则超过了170亿元，其动态市盈率仅为9.49倍。 若👏以“后来者”拼多多为例，其成长期也曾获得了较高的估值，但是步😂入成熟期之后，市场的定价逐渐回归到均态水平。 上半年，👏拼多多营收达1996.57亿元，归母净利润高达454.95亿👏元，其动态市盈率也仅为14.05倍。也就是说市场对于电商行业😴的定价，普遍偏向于零售行业，而并非互联网行业。 从港股🙌直播电商行业来看，目前直播电商公司交个朋友控股的动态市盈率为😀22.95倍，东方甄选动态市盈率更是高达4411.68倍，显🙌然高出了行业的上限水平。由此可见，这是十分不合理的，也是需要😉被纠正的。 整体而言，从直播行业兴起至今，其早已经过了🚀爆发的阶段，市场的估值也开始回归，作为国内最大的直播电商公司🤯，阿里巴巴都没能获得市场超高的估值，腰部公司的定价显然被市场🤗高估，尤其是东方甄选。 当然，从流量的角度，东方甄选此😅前因为董宇辉以及俞敏洪热度的加持，的确带来了巨量的流量以及爆😀发的营收，打开了市场的想象空间，但随着董宇辉从东方甄选离职创😎业，二者的关联性被瓦解。 所以站在市场的角度，东方甄选😡未来业绩能否持续兑现，仍然是一个未知数。从当下的状况以及估值😀水平来看，已失去“想象力”的东方甄选的确被市场高估，尽管其较🔥高位下跌明显，但以目前的业绩，确实难以支撑270亿港元的估值👏。 “流量”的定价 对于互联网行业而言，“分化”🚀是行业最大的特征。 过去很长一段时间，风口之上公司，一😜般能够获得超过行业平均水平的估值。例如，AI爆火下的腾讯与网❤️易，其能够轻松获得20至30倍市盈率的估值，而百度与微博，仅🌟仅获得10倍左右动态市盈率的估值。 同样的问题，在电商😴行业表现也尤为明显。 教培行业发展遇阻之后，俞敏洪果断🙌地选择了直播电商，并且宣布新东方在线转型，改名东方甄选。在当🤔时市场的合力作用下，董宇辉成了直播行业的幸运儿，作为现象级主😁播，董宇辉成了东方甄选的转型最大的助力，且不能被模仿也不能被😅复制。 展开全文 巨大流量的加持以及连续不断的热💯搜，让东方甄选脱颖而出成了市场当时最大的黑马之一，从2022💯年6月初至2023年1月底，短短半年多的时间，东方甄选股价涨😘幅超过了25倍。就连腾讯也出现了判断失误，在东方甄选股价起步🥳阶段直接清仓。 流量的加持下，东方甄选业绩也得到了爆发😀。2022年至2024年，东方甄选的营收也从8.99亿元跳涨🌟至65.26亿元，净利润更是从亏损5.34亿元两年爆发到了1🤯7.20亿元。 业绩暴涨下，东方甄选股价大爆发，市值短👍短一年暴涨近800亿港元。 但泼天的流量，东方甄选的管❤️理层却没能很好地把握，其内部的分歧被时任CEO的孙东旭摆在了😀台前，矛盾彻底激化。短暂的发酵，东方甄选最终被流量反噬。最终❤️，俞敏洪不得不罢免了孙东旭，升职董宇辉来平息舆论的怒火。 😂 裂痕的种子一旦种下，修复就变成了无稽之谈。 半年多🤩之后，董宇辉彻底从东方甄选离职，面对头部超级主播的缺失市场已😴提前定价。若从东方甄选最高位算起，一年半时间东方甄选股价跌幅🤯超过了85%，市值蒸发超过了650亿港元。 失去董宇辉🤯之后，东方甄选的困境快速显现。 据其2024年财报显示😜，2024年全年营收下降至43.92亿元，减少了21亿元；净😆利润直接从2023年的17.2亿元暴降至573.5万元，暴跌😍幅度超过了99%；GMV下滑至87亿元，同比下滑39.2%。🤯 面对利润的大幅下滑，东方甄选表示，营收下降主要是由于😜直播电商行业竞争加剧，以及公司在业务战略上的调整。造成利润断🤩崖式下跌的最大因素则是付给董宇辉的1.4亿元“分手费”。 🤗 侃见财经认为，对于东方甄选的说法，很显然不能令市场信服，🚀头部主播对于直播电商公司而言，重要性不言而喻，但东方甄选很显😎然没有正确预估失去头部主播所要付出的代价。 估值终将回👍归 掌舵者的错误判断，在公司发展当中极容易被放大。 😊 作为一家上市公司，董宇辉一人独大的现象的确在公司治理中的🚀确很容易变成不稳定因素。因此，站在俞敏洪的角度，要摆脱这种困😆境，就必须消除这个因素，这就注定了东方甄选与董宇辉之间只能以🤔“分手”告终。 但悲剧的是，对于失去董宇辉这个巨大的流😎量入口，俞敏洪显然没有充分的预估，以至于董宇辉走后，东方甄选🌟流量缺口难以填补。 为了弥补流量的空缺对估值产生巨大的🚀影响，东方甄选开始另辟蹊径，加强对自身流量的扶持，东方甄选从⭐直播电商转向电商平台刻不容缓。 2025年中期业绩会上😅，俞敏洪曾表示，东方甄选近七成的销售依赖于抖音，对于独立上市❤️公司而言，“不是一个正常的商业模式”。公司正尝试加大App建😎设和会员体系投入，并在小红书、京东、淘宝等平台设立销售渠道，😘减少对单一平台的依赖。 而这一调整，短期内也取得了一定🤗的效果。 据2025财年数据显示，东方甄选应用程序的总🙌营收较上一财年增长2亿元至11亿元，应用程序上的自营产品占全😜部自营产品GMV的比例也由16.3%增长至28.8%。不仅如👍此，东方甄选还被贴上了“线上山姆”的标签。 新的标签下😂，东方甄选短期内又获得市场的认可，股价短期被热炒。统计显示，😡自2025年6月下旬，东方甄选股价开始暴涨，不到两个月时间，👏其市值暴涨最高超过了500%，总市值一度突破560亿港元。 🔥 但在成熟的港股市场，炒作最终都会以合理的业绩作为支撑，🙌否则虚高的股价只能成为镜中月、水中花。因此被爆炒之后，东方甄😂选的股价便出现急速的下跌，短短一个月时间，东方甄选股价再度腰😊斩，市值剩下276亿港元。 花旗近期发布研报指出，因东🤯方甄选的商业模式从“依赖龙头主播”转向“规模化会员平台”，将🎉2025至2027财年收入预测分别下调36%、31%及30%😅，盈利预测分别下调69%、30%及26%，并将目标价由18.😘5港元升至33港元。 该行预期会员平台将有26.4万付🔥费会员，月回购率达40%；自有品牌毛利率由10%低位恢复至2😢4%；预计2028年经调整净利率达7%至8%，而现时为4%，🎉因此维持东方甄选“买入”评级，但认为转型成效仍然需要经多个季😡度的表现来验证。 而高盛此前则发布研报称，剔除出售与辉👍同行的一次性收益后，2025财年持续经营业务净利润增长30%😍至1.35亿元。高盛将东方甄选2026至2027财年GMV预😡测下调1%至3%，同时因自营品牌GMV占比提升，把同期收入预👍测上调最多10%，并将经调整净利润率预测分别上调0.2及1个😎百分点。尽管目标价由8港元上调至9港元，该行认为公司基本面仍👏疲软且估值偏高，故维持“沽售”评级。 侃见财经认为，从👏目前的盈利以及估值的角度而言，东方甄选明显被高估，以市场成熟😆的电商公司作为参照，东方甄选显然难以支撑276亿港元的估值，😡且相比于头部的电商公司，东方甄选优势并不明显，由此可见，该公😁司目前股价泡沫明显。 从上述维度而言，我们认为东方甄选👍估值最终会向行业均值回归靠拢，因而其若想保持目前的估值，就需🤩要在短期内找到新的增长曲线，但对于东方甄选而言，难度显然不小🤯。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

根据《深圳市员工工资支付条例》第五十五条第一款第（二）项、《深圳市人力资源和社会保障行政处罚裁量基准》附表序号59（裁量阶次：从重），对和合信诺拖欠员工工资的违法行为，给予罚款人民币41000元整的行政处罚。 近日，深圳市和合信诺大数据科技有限公司（以下简称和合信诺）因拖欠员工工资被处罚。 深圳市南山区人力资源局深（南）劳监罚（2025）049号显示，和合信诺未按照劳动合同的约定或者国家规定及时足额支付2025年1月份至3月份工资，涉及员工39人，累计112人次，合计191.48万元。经劳动保障部门责令限期改正，逾期未改正。 根据《深圳市员工工资支付条例》第五十五条第一款第（二）项、《深圳市人力资源和社会保障行政处罚裁量基准》附表序号59（裁量阶次：从重），对和合信诺拖欠员工工资的违法行为，给予罚款人民币41000元整的行政处罚。 官网显示，和合信诺作为中国首家专注监管合规领域的人工智能公司，为金融机构提供基于新一代人工智能技术的监管合规体系战略规划设计及实施、合规数据资产构建及管理、合规系统及监测平台建设等解决方案产品和专业服务。和合信诺核心创始团队来自花旗银行等全球领先的金融机构资深业务和技术专家，招商银行旗下全资子公司招银国际是和合信诺公司主要股东之一。 工商信息显示，和合信诺大股东为杨寿姗，其同时担任董事长、总经理的角色。杨寿姗出生于1983年，安格利亚鲁斯金大学硕士，2017年4月至今，在和合信诺任董事长；2019年3月至今，在深圳市和阖智能科技合伙企业（有限合伙）任执行事务合伙人；2019 年7月至今在深圳中哲信息技术咨询合伙企业（有限合伙）任执行事务合伙人。 近日杨寿姗刚获提名成为上市公司青云科技的独立董事，青云科技是企业级云服务商与数字化方案提供商，创立于2012年。 和合信诺其他股东还包括B轮融资加入的招银国际和早期投资方启赋资本、歌斐资产。工商信息显示，机构股东中占股比例最大的为招银国际旗下深圳市招银通明成长股权投资基金合伙企业（有限合伙），占股比例9%左右，招银国际为招商银行全资附属机构。 公开信息显示，和合信诺客户包括天津银行、上海农商银行、乌鲁木齐银行、福建省农信社等。其中天津银行的AI合规官项目、上海农商银行的智能合规管理系统均为今年合作。返回搜狐，查看更多