文 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 文😢 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 疫情🔥检测红利消退后，体外诊断（IVD）行业近两年一直处在漫长的调😆整期，不断有企业被淘汰出清。 在这之中，圣湘生物的20🤔25年半年报显得格外独特：公司营收8.69亿元，同比增长21😀.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，与一众😢亏损或萎缩的同行形成反差。 事实上，近两年的圣湘生物，😂并未幸免于这场行业下行的冲击：2023年营收暴跌超80%，2😅024、2024年利润持续下滑。 而在公司今年的逆势发😘展背后，一个名字频频出现——卫哲。 2024年底，这位😘前阿里巴巴CEO、嘉御资本创始人，被提名为圣湘生物董事候选人🤯，他的入局既带来了资本市场的关注，也引发了行业内的质疑。 🥳 卫哲的到来，究竟会把这家传统检测企业带向何方？ 1😢、卫哲入局后半年，财报反转 7月底，体外诊断（IVD）😁公司圣湘生物发布公告，正式聘任55岁的前阿里巴巴CEO卫哲为😉公司非独立董事。这位在中国互联网和资本市场摸爬滚打二十余年的🤗老将，首次进入一家以医疗检测为核心业务的企业。 早在2👏024年12月，圣湘生物就已经宣布提名卫哲为董事候选人。当时⭐卫哲在朋友圈公开确认，并表示与董事长戴立忠在战略方向上“高度😘一致”，并“期待为圣湘生物成为世界级医疗巨头做贡献”。 😉 1月21日，圣湘生物披露的2025年第一次临时股东大会决议😆公告显示，卫哲几乎以满票当选圣湘生物董事一职。 这种高❤️调、迅速的姿态，叠加他过往的经历和声望，使得这起人事变动在行🤩业内外引发了强烈关注。 卫哲的名字曾长期与阿里巴巴紧密🎉相连。他2006年加盟阿里，担任CEO时主导了公司在香港的上😉市进程，2011年离开阿里后他创立嘉御资本，投出过多家新消费😎和科技领域的独角兽。 嘉御资本的投资风格以激进和果断著🤯称，但在医疗健康赛道鲜少涉猎。 直到2023年底，嘉御😁资本与紫牛基金共同成立嘉御紫牛医疗基金，专注于医疗健康产业早🤯期投资，重点投向医疗器械和先进生物技术项目。 基金成立😊不到一年，卫哲便选择以董事身份进入圣湘生物，这也被外界视作他😎个人与嘉御资本在医疗领域布局的延伸。 对于圣湘生物而言😁，这样的背景让卫哲的“空降”充满争议。一方面，他代表着资本和😉资源的注入，有助于提升公司在资本市场的关注度；另一方面，他并⭐非行业出身，且和过往经历跨度不小。 展开全文 更⭐关键的是，IVD行业近两年普遍颓势，检测红利消退后，整个IV😎D行业遭遇断崖式下滑。卫哲在这个节点选择进入诊断检测行业，既😘带来了想象空间，也带来了不小的质疑声。 圣湘生物就是冷👏淡行情中暴跌的典型：2023年公司全年实现营业收入10.07😢亿元，同比下降84.39%；归属于上市公司股东的净利润仅3.❤️64亿元，同比下滑81.22%。 2024年圣湘生物继🤔续承压，实现营业收入14.58亿元，同比回升44.78%，看🙌似有所恢复，但归母净利润却延续上一年的下降趋势至2.76亿元😢，同比下滑24.23%。 也正是在两年内业绩持续低迷的🤩背景下，圣湘生物做出了一系列动作，包括设立圣湘生物产业基金，💯试图在更广泛的生物医药、大健康等领域展开投资；以及引进卫哲至😉董事席位上，不断释放寻求转型与合作的信号。 一番努力之😅下，2025年上半年，圣湘生物迎来久违的利润回升。 公😜司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%；归母净利润🤯1.63亿元，同比增长3.84%；扣非净利润1.36亿元，同❤️比增长12.19%。 相比2023年的暴跌与2024年😅的承压，2025年半年报无疑呈现出反转形势。那么，使业绩在短😁期内得以复苏的“主要推手”到底是什么？ 2、IVD行业😢低迷潮下的“例外” 过去两年，体外诊断行业进入了明显的😀下行周期。疫情期间被透支的检测需求逐渐恢复常态，行业增速随之🤯放缓，不少企业不得不直面业绩的落差。 加之，集采政策加😀速推进，形成了“国采+省级联盟”的格局，DRG/DIP按病种🤗付费改革不断深入，进一步压缩了IVD产品的获量空间。 🥳虽然行业出清在加速，但仍有上千家IVD企业在争夺有限的市场份🤔额，马太效应愈发明显。 2024年，中国IVD市场规模😜约为718.9亿元，同比下滑15.8%，进入2025年，压力😊并未缓解：上半年64家上市IVD企业中，营收同比下降的企业多😂达51家。 2025年上半年，金域医学归母净利润亏损8🤯481万元，应收账款余额高达58.7亿元，周转天数延长至25😘5天。 同期，迈瑞医疗的IVD业务实现营业收入64.2🎉4亿元，占公司总收入的38.4%，同比下降16.1%；毛利率👏为59.5%，同比下滑4.37%。 无论是独立实验室，😉还是高端设备巨头，诊断业务均难逃下行。在这样的背景下，圣湘生😜物净利润还能同比增长3.8%，显得格外突出。 然而，进💯一步拆解圣湘生物的财务报表就会发现，这一增长并非来自IVD主🤩业复苏，而是源于并购资产。 今年1月，圣湘生物宣布以8😢.075亿元现金收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权🔥（后已更名为中山圣湘海济生物医药有限公司或“圣湘海济”），并😘在当月底完成交割。 中山海济的主营业务是重组人生长激素🤩产品，公司成立于2010年，在国内属于较早一批进入该领域的企😍业。其产品线主要覆盖短效粉针和水针，应用于儿童生长激素缺乏症🙄、特发性矮小等适应症。 从市场格局来看，长春高新和安科🔥生物在生长激素领域长期占据绝对优势，两家合计市占率超过70%😆，中山海济属于第二梯队，更多依靠价格策略和渠道下沉来维持份额🚀。 2023年，中山海济实现营收3.5亿元，净利润48😁26万元；2024年前11个月营收4.08亿元，净利润1.0😜5亿元，盈利能力尚算稳定。 根据上述交易安排，原股东承🤗诺中山海济2025年和2026年净利润分别不低于1.4亿元和🤗1.8亿元。 今年上半年，并表后的中山海济为圣湘生物贡🎉献了2.4亿元营收、0.975亿元净利润。如果剔除这部分，圣😎湘生物的主营业务营收反而同比下降12.27%，净利润同比下滑🚀近60%。 值得注意的是，这还是在海外业务大幅增长的加😍持下取得的。 2025年上半年，圣湘生物海外收入同比增😴长超过60%，受益于在印尼、法国、菲律宾、加拿大等地设立的子⭐公司和办事处。即便如此，也难以抵消国内IVD主业的下行压力。😜 此外，2025年公司中报销售毛利率为73.28%，看🥳起来依旧保持较高水平，但相比2024年中报的77.27%有所😅下降；2025年第二季度毛利率更下降至69.14%，意味着产🤗品的盈利空间有所收窄。 与此同时，圣湘生物上半年公司销😜售费用达2.76亿元，同比增长23.67%，占营业收入的比值⭐为31.83%，处于较高区间。这都显示公司可能面临原材料成本🙄上升、以及产品价格竞争的挑战。 3、是资本新故事，还是🙄第二增长曲线？ 事实上，IVD行业的下行这并非中国独有🤯的现象，而是全球趋势。 全球IVD巨头罗氏诊断部门在2😅024年实现销售额144亿瑞士法郎（约合人民币1293亿元）🥳，同比下降13%。为了应对下滑，罗氏在欧洲市场关闭部分检测产⭐品线，并宣布优化全球供应链。 无独有偶，雅培诊断业务2😍024年收入93.41亿美元（约合人民币664亿元），同比下😂滑6.5%，公司在北美和拉美市场裁撤了部分生产岗位，并削减了🔥研发预算，以控制成本。 这两家恰好还是圣湘生物在财报中🙌特意提到的同业巨头。因此不难理解，账上现金超过33亿元的圣湘😆生物为何急于寻找第二增长曲线。但问题在于，它所押注的方向是否⭐足够稳固？ 据「创业最前线」观察，圣湘生物新整合的生长😉激素业务并非蓝海市场。过去几年，中国生长激素市场的扩容速度已😜有所放缓。 Frost&Sullivan数据显示，20🥳23年中国市场规模约为116亿元，2023年仅增长至约约13😍5亿元，未来五年预计复合增速约12～13%。 且圣湘生👍物并购的中山海济的产品主要依靠短效针剂维持营收，而长效制剂正😴在成为行业主流。医保控费与价格战进一步压缩空间，市场份额逐渐😜向头部集中。 在这种环境下，中山海济能否兑现未来两年的🤔业绩承诺仍有不确定性。 但若中山海济接下来两年能达成约💯定的利润增长目标，此次交易估值将分别上调1.725亿元与2.😎2亿元。交易对价8.075亿元，本身溢价水平已不低，如果未来🤗业绩兑现触发估值上调，圣湘生物的收购成本将进一步增加，也意味❤️着未来商誉减值的风险随之加大。 通过这次收购，圣湘生物😊获得了从基因重组原液到水剂、长效制剂的生产体系，试图完善治疗🤗端拼图。 然而，检测与药品在销售模式、渠道建设、合规监😢管上存在明显差异，两者的整合并非简单的财务并表。打通诊疗闭环🎉对原先业务较为集中的圣湘生物来说还有长路要走。 「创业😂最前线」注意到，在主营业务上，圣湘生物越来越密集推出带有消费⭐属性和科技感的新品。 例如2025年9月发布的Quan😎tuMDx Q-POC 2.0核酸检测平台，将“30分钟完成😴上百靶标检测”作为卖点，强调多组学检测能力；在居家快检领域，🔥公司与京东、美团合作，推出HPV、呼吸道感染等自测产品，直接🎉面向消费者。 这一战略方向与卫哲的影响密不可分。今年1😉月，他在圣湘生物股东大会上直言，伟大的生命科技企业往往依靠“💯杀手级”的消费级应用来成就自身，并举出辉瑞的伟哥、诺和诺德的😢司美格鲁肽为例。 不过，消费级应用并不是圣湘生物独有的🎉故事。以HPV检测为例，公司今年上半年发货量达到469万人份😍，表现亮眼，但凯普生物、之江生物、万泰生物、达安基因等竞争对😍手也在该领域深耕多年，且各自拥有技术特色和渠道优势。 🥳财报中，公司还多次强调AI技术贯穿于多个核心业务领域，提升产👍品竞争力并为接下来的发展奠定基础。 这也是卫哲带来的理⭐念：他认为AI在基于算法模型上的突破会对很多新品研发起到革命⭐性作用，也是将严肃医疗消费化的关键。 显然，圣湘生物力😊图把自己从一家传统IVD厂商包装成“科技成长股”，与一众陷入😁亏损的同行拉开形象上的差距。 不可否认，卫哲的加入让这😅家传统IVD企业更具资本市场的想象力，但这条“AI+消费+出😅海”的路径，究竟能否帮助圣湘生物脱颖而出，并摆脱IVD行业下😁行的桎梏，还需要时间给出答案。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多