文 | 沈素明 文 | 沈素明 在中国当代商业史😡上，万达是绕不开的名字。 它的崛起，不只是一个企业的壮🙄大，更是一代城市扩张与资本狂飙的缩影。它曾经是王健林的个人意❤️志化身，更是中国房地产与商业地产模式的极致代表。今天再回望，🌟万达的轨迹就像一部浓缩的中国企业史：从地方起步，到全国称雄，😂再到全球出击；从首富的荣耀，到债务泥潭的挣扎，短短三十余年，😆万达经历了难以想象的跌宕。 1988年，万达还只是大连🚀市西岗区的一家住宅开发公司。在那个房地产市场刚刚松绑的年代，🎉王健林敏锐地嗅到机会。他背靠军旅出身的果决与纪律感，把一支小😴团队迅速调动起来，敢拼、敢压、敢赌。早期的万达靠着“拿地快、🎉开发快、回款快”的打法，在大连站稳脚跟。 到了90年代💯末，中国城市化进入快车道。 房地产从“短缺经济”转向“😍增量经济”，城市里到处是等待开发的新地块。万达抓住了风口：以🤗地产为基础，逐步扩展到商业综合体。这是它与其他房企的重大分野⭐——别人主要卖住宅，万达则要做“城的心脏”，建起一个又一个购🤩物中心。 这套逻辑迅速证明了威力！ 住宅一次性销😍售，而商业地产可以带来长期租金与稳定现金流，更能形成产业链条😊。到2000年代初，万达已经不满足于东北市场，向全国出击，北🙌京、上海、广州、成都……每到一个城市，就像插上一面旗帜。王健😢林喊出“万达广场就是城市中心”，这句口号不仅是广告，更是一种🙄野心的昭告。 进入21世纪，万达扩张的速度让人目不暇接😅。 它的模式是“复制粘贴”——在一线、二线乃至三四线城😆市快速拿地，复制成熟的万达广场模型。资金方面，它极度依赖银行😀贷款和预售回款；执行方面，它几乎形成了一套军队式管理机制：拿🌟地、立项、施工、招商、开业，每一个环节都压缩到极限。 👍这就是所谓的“万达速度”。 别人一个综合体需要三五年才🥳能落地，万达往往两年甚至一年半就能开业。招商也是一大杀手锏：💯大批国内外知名品牌被捆绑进来，形成标准化组合。一个万达广场落🙌地，不仅是一个购物中心，更是整个城市的商业格局重塑。对于地方😜政府来说，万达是城市升级的象征；对于银行来说，万达是优质客户😉；对于消费者来说，万达就是周末的去处。 在这种“多方共😉赢”的氛围里，万达形成了正反馈回路：越开越多，越多越快。到2👍016年，万达商业已经成为全球最大的商业地产企业，全国200😁多个万达广场，几乎无所不在。王健林则以320亿美元的身家登上🎉中国首富宝座。他的那句“先定一个小目标，比如赚一个亿”，一度😜成为全民调侃，也成为资本狂欢时代的文化符合。 然而，王😀健林的雄心远不止于“房地产商”。在他的规划里，万达要转型为文😆化与娱乐帝国，要成为“全球娱乐产业第一”。这不仅仅是多元化，😊更是战略野心的外溢。2012年，万达以26亿美元收购美国AM😅C院线，这是中国企业在文化娱乐领域最轰动的一次跨国并购。紧接😆着，传奇影业、澳大利亚Hoyts影院、马德里竞技俱乐部股份…😊…一连串大手笔收购，让万达一跃成为全球文娱版图上的重要玩家。😀 展开全文 在国内，万达电影一度占据中国院线市场😉的半壁江山；万达文化旅游城也在各地开工，目标是对标迪士尼，打⭐造“东方文化IP”。王健林甚至提出，要在2020年之前，让万🤗达成为全球最大的旅游企业，超过迪士尼。 那时的万达，已🚀经不仅是房地产公司，而是一个跨足地产、金融、文娱、体育的超级😅集团。王健林身上带有一种“帝国缔造者”的气质，他常常在公开场❤️合谈笑风生，语气里透出的是一种笃定与不可一世。 但正是🙄在这段最风光的岁月里，万达埋下了危机的种子。 其一，极👏度依赖高杠杆。万达的扩张几乎全靠贷款与负债驱动，一旦现金流不❤️稳，整个盘子就会摇晃。 其二，过度的多元化。地产、影院🚀、体育、旅游，看似多点开花，实则摊子过大，缺乏真正的协同。 😀 其三，对政策与周期的忽视。房地产本身就是强周期行业，而😀万达选择在巅峰期不断加码，必然要面对调控的铁拳。 更深😘层的风险在于：万达的模式是一种典型的“规模至上”。它以速度压👍制一切，以体量制造优势。但规模并非万能，当外部环境发生逆转，👍速度与体量反而会成为沉重的包袱。 回顾那段时间的万达，👏几乎是中国民营企业的天花板。它的广场遍布全国，它的影城统治院😡线，它的名字与中国城市化进程紧紧绑在一起。王健林本人也成了财🤗富与成功的符号。对于许多人来说，万达不仅仅是一家公司，而是一🤗个时代的投影：资本狂潮、地产红利、全球野心、个人英雄主义。 😀 然而，盛极必衰，这是历史的常态。万达的高光时刻，其实也🙄是转折的开始。 如果说前十余年的万达是乘着城市化和资本😴红利一路狂奔的胜利者，那么2015年之后，它的故事逐渐拐入另🌟一条轨道。仍然是那种大开大合的手笔，仍然是举世瞩目的扩张，却😊隐隐透出一种失控感。表面上是帝国更庞大了，实际上却在堆高风险😁。 2012年收购AMC只是序幕，接下来几年，王健林几👏乎成了“全球最大买家”。 ·2016年，万达以35亿美👏元收购好莱坞传奇影业。消息一出，震惊中外。这是中国资本对美国🤯娱乐工业的最直接冲击。王健林说：“中国电影要走向世界，就要掌🤗控话语权。” ·2015年起，万达砸下数十亿美元买下世🙌界铁人三项赛公司WTC、瑞士盈方体育传媒集团，收购马德里竞技🚀俱乐部20%股份。 ·同期，万达还在伦敦、芝加哥、洛杉😎矶、悉尼等地大举拿地，打造海外万达广场、豪华酒店与文旅项目。😡 这种扩张背后有三个动因：一是中国资本“走出去”的政策🔥氛围；二是王健林个人的全球野心；三是国内地产监管趋紧，海外似🎉乎提供了新出路。 但问题在于，这些并购多数是“面子工程😀”而非“里子工程”。 它们耗资巨大，却未必能带来稳定的😉现金流。传奇影业电影连连扑街，AMC的债务沉重，体育赛事运营🌟复杂多变。万达花了钱，却很难整合这些资源。 万达的商业🚀模式，从一开始就是“高杠杆+快周转”。这种模式在国内地产市场🔥里行得通，因为销售住宅和招商租赁可以迅速带来现金流。可当扩张😜推向海外，资金回笼周期骤然拉长，而债务却是刚性的。 2😎016年，万达集团的总债务高达4200亿元。虽然资产规模庞大🔥，但流动性压力已经开始显现。与此同时，国内金融环境也在收紧：💯银监会开始严格限制银行对房地产的授信，尤其是对高负债、大规模😍对外并购的企业，政策趋向冷硬。 王健林曾经豪言“要在海👏外开一百个万达广场”，可现实是，海外项目的回报率远远低于预期💯，资金却像无底洞般消耗。 2017年，可以视为万达的转🤩折点。 国家开始严控“非理性对外投资”，点名批评一些企👍业在海外盲目并购，金融风险外溢。被点名的名单中，包括万达。此😍后，银行系统对万达的授信骤然收紧。 紧接着，国内地产调🌟控愈发严厉，“房住不炒”成为主基调。土地价格上涨，销售受限，😘融资渠道被堵。对于以地产为核心的万达来说，这近乎釜底抽薪。 😂 更棘手的是，万达的文旅项目在国内也遭遇挑战。与迪士尼叫😂板的“万达文旅城”，一个个在各地开工，但建设周期长、投入巨大😊，盈利模式模糊。王健林说过“一个迪士尼算什么，我能在中国开1🤗5个”。然而几年后，万达文旅却被迫整体打包出售。 20🔥17年之后，万达的主旋律是“卖”。 ·出售13个文旅项😴目，接盘者是融创孙宏斌。 ·出售77个酒店资产。 😅 ·出售海外项目，包括伦敦One Nine Elms、芝加哥❤️Vista Tower等地标。 ·AMC和传奇影业的股🙌权也逐步削减。 短短几年，万达曾经引以为傲的“全球帝国🔥”，被一刀刀切割。王健林用“断臂求生”来形容，言语间不无凄凉🥳。 这种卖资产的背后，是债务压力与现金流枯竭的必然。帝😘国的庞大外壳逐渐剥落，裸露出对金融系统的高度依赖。一旦融资环😆境逆转，再强的“万达速度”也无能为力。 万达的转折不仅😊是商业层面的，还是心理层面的。 王健林从“全球首富”跌⭐落，公众心态也随之转变。曾经，万达象征着中国民营企业的无限可😅能，是敢拼、敢闯、敢做的典型。而当它陷入困境，人们突然意识到🔥：所谓的辉煌，不过是杠杆与时代红利叠加的错觉。 这对中😂国企业界是一记重击。万达的失速，提醒所有企业家：规模不是护城💯河，速度不是永动机。政策环境、金融环境、消费趋势，任何一环的🚀变化都足以让庞然大物摇晃。 归根结底，万达的转折点有三😉个核心逻辑： 1.高杠杆的脆弱性：以债务驱动的模式，一👍旦资金链紧张，便无处可逃。 2.多元化的失焦：地产与文😜娱、体育、旅游，看似宏大，实则缺乏协同，最终陷入资源耗散。 😀 3.政策的无情性：在中国做地产，政策永远是天花板。万达🤯没有在巅峰期选择收缩，而是加倍扩张，结果直接撞上政策铁墙。 🤩 2017年到2019年，是万达帝国裂痕最清晰的时期。外😀界看到的是一个接一个的项目转手、一个接一个的资产出售；内部看👍到的则是现金流日夜煎熬、债务压力层层逼近。 王健林当年🎉说过：“不管风吹雨打，胜似闲庭信步。”然而在这个阶段，他不得😴不低调甚至消失，专心筹钱还债。万达的光环不再，它逐渐从“全球🤩最耀眼的中国企业”沦为“如何避免破产”的案例。 当扩张😅的浪潮退去，裸泳者才会被看清。2017年之后的万达，走上了一😍条漫长的清算之路。清算不仅仅是财务层面的资产处置，更是商业模🤯式、战略逻辑乃至企业精神的一次全面瓦解。 就算留下的资😎产，也不再是昔日的“摇钱树”。 3.1.1. 购物中心🤯的疲软 电商崛起、消费习惯改变，购物中心的黄金时代结束😘。曾经“万达广场就是城市中心”，如今很多城市的万达广场，客流😅锐减，租金回报率下滑。新一代年轻人更倾向于线上消费或去更具特😀色的小型商业街区，千篇一律的万达广场难以维持往日的热闹。 😡 3.1.2. 影院业务的衰落 万达院线曾经统治中国👏票房，但流媒体的兴起、疫情的冲击，使影院行业雪上加霜。202👏0年疫情期间，全国影院停摆数月，万达电影巨亏数十亿。就算疫情😜过去，观影人数也难回巅峰。电影院不再是消费娱乐的主流选择，整🌟个行业都在收缩。 3.1.3. 文旅模式的失败 ⭐万达文旅城曾被寄予厚望，要打造中国式的迪士尼。但其核心问题是🚀“地产思维做文旅”。项目规模宏大、投资惊人，却缺乏独特的IP😊和持续吸引力。乐园只是卖房的噱头，而非真正的文化产业。结果，🤔地产红利一旦退潮，文旅模式也随之崩塌。 到2020年，😎万达集团的有息负债依然高达3000亿元。虽然比高峰期有所下降❤️，但偿债压力仍旧巨大。更要命的是，融资环境彻底改变。曾经，万😴达可以轻松从银行获得数百亿贷款，如今，银行对地产企业讳莫如深😅。资本市场对高负债地产商更是避之不及。债务像一条铁链，套在万🔥达的脖子上。每一年，都有大额本息需要偿还。每一笔资产出售，都🤯像拆东墙补西墙。帝国不再是财富的象征，而是负担的集合。 ❤️ 王健林的个人命运，也随万达的衰落而转折。 2015年💯，他是中国首富，媒体追逐的明星。那句“先定一个小目标，比如赚🚀一个亿”，成为流行语。2016年，他被誉为“最懂资本的中国企🎉业家”。 然而到了2018年以后，他逐渐淡出公众视野。😆演讲减少，曝光稀少，语气也不再豪言壮语，而是转向务实与低调。🎉他不得不面对现实：曾经属于他的那个时代，结束了。 王健🤔林的沉默，不只是个人选择，更是一个时代的缩影。中国企业家群体🌟普遍进入“低调期”，资本外溢受限，地产逻辑崩溃，个人意志再强❤️大，也难以撼动时代潮流。 万达的衰落，并非孤例。恒大、❤️泛海、海航、安邦……一大批企业在同一时期遭遇“坍塌”。它们有😅一个共同点：依靠高杠杆，疯狂扩张，在全球买买买，以规模和速度⭐堆砌所谓的“伟大”。但当外部环境逆转，债务成为压垮骆驼的稻草🥳。 万达与他们的区别在于，万达仍然保住了“半条命”。它😉及时出清资产，没有完全崩盘。但这也更让它成为一个“警世寓言”😍：即便是最顶尖、最风光的企业，也可能在数年之间从巅峰跌落。 ⭐ 万达当然不是一个企业的失败故事，而是中国高速发展三十年😀的缩影。 从狂飙突进，到刹车急停；从首富的荣耀，到债务😘的泥淖；从“全球第一”的雄心，到收缩本土的无奈。 即使😁到今天，万达也并没有消亡，它仍然保留着一些资产，依然在许多城👏市的广场上留下印记。但它已经不再是那个呼风唤雨、动辄千亿的商🌟业帝国。 王健林也不再是叱咤风云的“首富”，而只是一个😘经历过大起大落甚至被限制高消费的垂垂老者！返回搜狐，查看更多😢

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智通财经APP获悉，摩根士丹利表示，iPhone 17系列的👍早期交货时间与去年同期相比持平或略有延长，该行维持对苹果(A😍APL.US)“增持”评级，目标价240美元。 大摩指😜出，iPhone 17系列初期供应状况优于去年，同时早期交货😂时间与去年同期相比持平或略有延长，表明iPhone 17的早😢期需求可能同比增长。这一积极信号与市场对2026财年iPho😊ne出货量持平的预期形成对比，为苹果公司带来了乐观前景。 😀 该行的数据显示，iPhone 17系列在开始预订后的4天😘内(截至9月16日)，其交货时间在全球多数主要市场均呈现同比😎持平或上升的趋势。具体来看： iPhone 17 Pr🤔o Max：在美国的交货时间为22.5天，国际平均为24天，😍较预订开始时的19.4天显著延长。与国际市场相比，其交货时间😡同比增加1.2天。 iPhone 17 Pro：在美国🌟为14.2天，国际平均为18.1天，同比缩短2天，但国际市场🔥仍增长2天。 iPhone Air：在美国为6.7天，⭐国际平均为7.9天，同比缩短3天(与iPhone 16 Pl🤔us相比)，且在中国市场尚未上市。 iPhone 17🤩标准版：表现最为突出，在美国交货时间为15.5天，国际平均为😜19天，同比延长6.5天和9天。中国市场的交货时间达到30.😀5天，创下两年来的最高记录。 这些数据表明，iPhon😎e 17的需求整体强劲，尤其是基础型号和Pro Max型号。🤔报告强调，早期供应状况优于去年，主要得益于生产良率的提升和印😀度工厂产能的扩大——苹果首次在印度同时生产和发货所有新机型。🥳 大摩报告通过实地调研发现，当前用户的升级动机主要源于😆替换老旧设备。iPhone的平均更换周期约为5年，这意味着i🙄Phone 12用户（上一次“超级周期”的群体）成为今年的自😉然升级者。 大摩预计，苹果2026财年收入将增长6.5😊%，其中iPhone收入增长5.5%，服务收入增长12%。毛❤️利率稳定在46.9%左右，每股收益达8.00美元。看涨情景下🙄，iPhone更换周期加速可能推动收入和每股收益更高增长；看😊跌情景则假设需求疲软和关税压力导致增长放缓。返回搜狐，查看更😡多