文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😂为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025😁年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期🤩低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖🙌锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润😜增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作😁为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格😂4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量👏突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202😢4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%😉的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企🤯的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价🤯动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 😁分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发😴价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类❤️局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法😅反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2🙄022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿🎉元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65🙌%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核🌟心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司👏对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达🙌41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实🤯施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元😂。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😀管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强🤗投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但😀市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增🤔利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比🤩减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅👏形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未🙄能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低🌟迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 😁 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波🥳能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42🤔.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下🎉降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金⭐流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的😉反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛🤗盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%🔥的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可🤯再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7🤩00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45😜.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电🎉、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。😅 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。🤩截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源🔥行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5😴6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20🤗%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升💯，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49🚀.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.👏89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债😉置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状⭐下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：🚀蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发🤗展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂😎区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并👍计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数😅字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装🤩机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千😍瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的😅分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公😅司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权💯，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项😀认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反😆观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，💯兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈😡利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化😅更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的🎉溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项🔥目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来🤩的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿🌟电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而😅公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型😊的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，😘查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多