文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市😘场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😜未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一😡数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存🙌，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国😴智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港🤔交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股😡股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😎4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。😡 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总😍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次👍不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😘亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元😅，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增😢至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股🔥”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持😂续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😴？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早😡且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的😅。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🚀O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🙄上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（💯约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价🙌格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来💯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而💯更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募😜资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业💯务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R👍obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性😢投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余😁凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😅年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🌟必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车🌟企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🔥应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😍户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业👍务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车😉载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😁门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😢年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%👍，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达🙌到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😆增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🙄在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😢芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😂贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单👏车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向🥳城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😎案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大🎉众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家🌟车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😂客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品😀牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳⭐居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前💯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%😆、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平🚀线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🙌大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🙄从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当🥳主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车😍企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob😢otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，😎国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😜场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So👏C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，🚀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿😁美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🤗渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功😁能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🤗 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国🥳产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应💯。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😍到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶🤔芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落😜地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商🚀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202👏5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😂下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 🌟U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T🔥OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🤩4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😂导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国❤️内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别⭐以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 💯 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上⭐车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2😊250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🎉+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”❤️的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解🚀决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😘云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案🚀的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🤯面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”😜的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😴24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😍1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，🌟其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 🤗 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🌟一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品🔥解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🥳的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro🚀botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🔥将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景❤️下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将🔥基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😢造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🎉在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😴市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智😅能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可🌟以顶住压力。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多