文 | 江瀚视野 文 | 江瀚视野 最近一段时间👍，黄金价格的大涨已经牵动着每个人的心了，不过比起黄金价格，白🌟银价格涨幅似乎涨的更猛，甚至银价刷新了14年的新高，投资银条😢成为了被抢购，我们到底该怎么看这件事？ 银价刷新十四年😆新高 据新华财经的报道，白银近日亚洲交易时段早盘异军突🙌起，再度刷新了2011年8月下旬以来的新高。而在国庆长假期间🚀，10月6日，涨幅扩大至1%，报48.54美元/盎司。纽约涨😀0.79%，报48.345美元/盎司，创历史新高。 在🤗市场看来，虽然美联储上周的“管理式”降息没能带来黄金的短期飙🙄升，但年内仍将继续降息的预期足以支撑贵金属的强势。在此背景下😂，市场风险偏好的改善，令白银更加受益。 同样作为贵金属🎉品种，白银较强的工业属性，使其在避险占据主导时，表现逊于黄金🙄，从而导致今年上半年，衡量金银相对强弱关系的金银比价一度升至❤️100以上。不过，金价在4月下旬的新高后转入长达四个月的震荡😁，银价则悄然开始了补涨过程。行情数据显示，在经历了4月份的大😀幅波动后，国际银价已经连续五个月上涨，迄今累计涨幅已超33%⭐，同阶段金价的涨幅仅在12%。 在金价不断创历史新高的🌟同时，市场就已经有不少声音在强调白银更具潜力的上涨空间，其理😉由不仅限于同为贵金属的投资属性，更源于白银工业属性影响下的基😁本面。 世界白银协会的数据显示，2025年全球白银市场😂将连续第五年出现供不应求，缺口将达到1.176亿盎司。 💯 据央视财经的报道，在深圳一家白银型材加工厂，负责人告诉记者🤗，伴随着银价持续攀升，成品投资银条的需求量明显上涨，首饰类半🎉成品的订单却在减少。 银价持续大涨我们到底该怎么看？ 🙄 面对着当前白银价格的疯狂上涨，让人不禁想问这样的涨价的🔥背后到底是什么？我们又该怎么看这件事呢？ 首先，白银弱🌟于黄金已经成为了一种长期趋势。回顾历史走势可以发现，一直以来🤩，白银在市场上的涨跌幅都是弱于黄金的。这背后有着深刻的产业结🤗构根源。与黄金不同，白银如今更多地扮演着工业金属的角色。它在🚀众多工业生产领域都有广泛应用，比如电子电器、机械制造等行业都😜需要用到白银作为原材料。而不像黄金那样，主要被视为一种避险资😘产，这种定位差异导致在市场波动时，投资者往往优先选择黄金进行🙄避险，白银则相对受到冷落。 例如，在过去多次全球经济不😢确定性增加、地缘政治紧张等时期，黄金价格会迅速攀升，而白银的🤗反应则较为滞后且幅度较小。这是因为工业需求受经济周期影响较大🙄，当经济增长放缓时，企业对白银的需求下降，从而压制了其价格表😊现；反之，在经济繁荣阶段，虽然需求有所上升，但也难以像黄金那🙄样因纯粹的避险情绪而大幅上涨。 还有一个重要的点，与黄😘金开采需要大规模投入生产建设矿井，甚至于有大量的开采设备提炼😀投入不同，白银的开采与提炼却是一件相当简单的事情，虽然中国古😡人的古法炼银是一件非常复杂的事情，但是在现代化学工业的兴起之🙌后，特别是电化学工业的兴起之后，白银的提炼变得简单了不少，银🤔矿主要以伴生矿为主。白银在自然界中呈现单质状较少，主要以硫化⭐物与铅、锌、铜矿床伴生或共生。仅以2023年数据为例，当年的😀矿产银的来源中71.7%都是伴生矿，在这样的情况下，只要进行😅大规模的电解铝、电解锌必然会产生大量的白银，这种白银是以工业😡副产品的形式出现的，这就直接导致了白银的价格几乎难以像黄金那💯样持续上涨。 展开全文 其次，黄金的持续上涨导致🌟了白银的货币属性被凸显。尽管白银的工业属性较为突出，但我们不🥳能忽视其作为货币金属所具备的避险属性。黄金和白银在历史上都曾😴长期作为货币流通，具有价值储存和交换媒介的功能，特别是在中国😡，相比于欧美都是以金本位制为核心，中国在历史上常年是银本位制😂国家，一直到新中国建国之前，中国都是银本位制，白银在中国人的🤯心目中有非常特殊的货币属性地位。这种历史传承使得它们在投资者🤗心中具有特殊的地位，当市场出现不确定性时，投资者往往会联想到🎉黄金和白银的避险功能。 在经历了较长时间的市场变化波动😴之后，白银出现补涨行情是符合市场规律的。一方面，随着全球经济💯的逐渐复苏和通胀预期的上升，投资者对避险资产的需求有所增加。❤️黄金作为传统的避险资产，已经经历了一轮较为明显的上涨行情，其😢价格处于相对高位。在这种情况下，部分投资者开始将目光转向白银😅，寻求更具性价比的避险投资机会。另一方面，从市场周期的角度来👍看，贵金属市场往往存在一定的轮动效应。当黄金市场率先启动上涨😅行情后，随着市场热度的逐渐传导，白银市场也会随之活跃起来，出👏现补涨行情。这种补涨不仅是市场资金对白银价值的重新发现，也是😅避险属性在不同贵金属品种之间的转移和体现。 第三，叠加😊工业需求进一步带动了白银的稀缺属性。此次白银能够刷新新高，关😡键因素之一在于其供不应求的局面。特别是在新能源领域的快速发展😆下，白银作为重要的光伏组件金属，需求持续居高不下。太阳能光伏🎉发电是未来能源转型的重要方向之一，而生产太阳能电池板离不开白😉银。随着各国对可再生能源的重视程度不断提高，光伏装机容量逐年🤩快速增长，带动了对白银的巨大需求。近年来全球光伏产业对白银的🔥消费占比逐年上升，已经成为推动白银需求增长的主要动力之一。 😡 在这种强劲的工业需求支撑下，白银的供应逐渐显得紧张。矿🎉山开采量的增长有限，回收利用也难以满足快速增长的需求缺口，供😂需失衡进一步推高了白银的价格。这种由实体经济基本面驱动的价格👍上涨，与传统意义上单纯基于投机或避险情绪引发的价格波动有所不❤️同，具有更强的可持续性和稳定性。 第四，普通投资者要充👏分认知白银潜在的风险。对于普通投资者而言，面对银价刷新高点、😂投资银条被抢购的热潮，必须保持清醒头脑，充分认识到其中蕴含的🙌巨大风险。一方面，白银价格的高波动性是其显著特征。由于其市场😉规模相对黄金较小，更容易受到大资金操纵和情绪化交易的影响。历🤯史上，白银价格曾多次出现“暴涨暴跌”的极端行情，这种极端波动💯风险在白银上始终存在的。 另一方面，当前银价的强劲表现😁，可能隐含着一个值得警惕的信号，即“白银大涨往往是黄金见顶的😂前兆”。这一现象在市场中被称为“金银轮动”。其逻辑在于，当市💯场避险情绪达到极致，资金在追逐贵金属时，会优先涌入流动性更好🙌的黄金；而当黄金涨势乏力、市场情绪依然亢奋时，资金便会转向更🤩具弹性的白银，推动其加速上涨。这种“最后的狂欢”往往预示着贵🎉金属整体行情接近尾声。 目前，虽然我们不能说黄金已经明🤩确见顶，但是高位已经是不争的事实，面对着当前白银的大幅上涨，😴其背后的风险需要我们好好关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多