文 | 氨基观察 文 | 氨基观察 免疫治疗（I😘O）深刻改变了肿瘤治疗的格局，这一切可追溯至2011和201😂4年：全球首个CTLA-4抑制剂伊匹木单抗（Y药）和首个PD🤔-1抑制剂纳武利尤单抗（O药）相继获批，不仅开启了全新的治疗🌟时代，也让背后的企业——百时美施贵宝（BMS）在全球肿瘤赛道👏确立了重要地位。 其后十余年间，免疫治疗赛道呈现出极高😡的竞争烈度，而BMS在竞争格局多次演变中始终得以保持其竞争力😘。如果要对BMS这一阶段的策略进行总结，其关键在于前瞻的适应😂症布局、差异化的临床策略，以及成熟的临床证据转化能力。也正是😉这些综合实力，为其在后免疫治疗时代肿瘤战略的多维布局奠定了基😎础。 IO时代：路径选择与背后逻辑 BMS 在免🥳疫治疗中的探索轨迹颇具启发性：并非单纯依靠“起跑早”而保持领❤️先，而是通过在关键领域的差异化布局——从消化肿瘤突破，到推动😢治疗关口前移，再到坚持“双免联合”探索，逐渐形成区别于同行的🙌路径。 聚焦消化肿瘤：未满需求巨大的突破口 在免💯疫治疗发展的早期，当肺癌、黑色素瘤等热门赛道已开始呈现拥挤格😜局时，BMS选择胃癌作为突破口，是其中一个经典案例。这一选择😎背后可能有两方面考量：一是当时胃癌长期缺乏有效创新药物，标准😎化疗方案十余年来未能改善患者生存，存在巨大的临床未满足需求；🤗二是胃癌等消化肿瘤在东亚尤其高发，而当时中国免疫肿瘤治疗市场🔥正处于快速扩张阶段，新疗法的价值和需求正在凸显。 值得😴注意的是，这一战略选择的落地，也体现了 BMS 在临床研发上😅的执行力。与此前的同类研究相比，BMS的晚期胃癌一线免疫治疗👏CheckMate-649 研究入组规模更大，覆盖了超过 2💯000 例患者，从而确保能在高度异质的胃癌患者中取更稳健的统👍计学结果；其中中国患者比例更高，也使得研究结果在全球范围内具😀有更强的外推性和中国本土临床价值。 基于其坚实的设计，🙌CheckMate-649 取得了突破性的结果，不仅首次证实😢了免疫联合化疗可在晚期一线胃癌患者中显著改善OS，还在五年长😂随访中显示出长期获益：数据显示，中国患者的五年生存率达到24😍%（CPS≥5 人群）[1]，标志着胃癌治疗目标正在从单纯延😉长生存迈向“慢病化管理”。 与此同时，BMS同步快速推🤯进了CheckMate-648、CheckMate-577等😜研究，率先在中国完成了上消化道瘤种（胃癌、食管癌）、病理类型🔥（鳞癌、腺癌），以及食管癌中不同分期（早期、晚期）的全面覆盖😴，进一步巩固了在消化肿瘤领域的优势。 早期探索：推动治⭐疗关口前移 BMS 在免疫治疗中开辟的另一个关键战场是👏早期可切除肿瘤。随着癌症早诊早筛的推进，这一领域同样充满机遇😎，但也长期面临挑战：如何在不影响患者根治机会、不增加过度治疗😁风险的前提下，进一步改善患者的长期生存。 相比此前多数🌟研究集中在较为“稳妥”的术后辅助领域，BMS的布局显得更为前🤩瞻，早在2015年就开展了首个探索将免疫治疗用于NSCLC新⭐辅助的研究CheckMate-159。随后在NADIM等一系⭐列研究积累基础上，CheckMate-816被业内普遍视为具😎有突破意义的里程碑：它首次在III 期试验中证实了新辅助免疫🔥+化疗能够显著提高NSCLC的病理缓解和无事件生存期（EFS😎），证实了这一模式的价值；更基于今年公布的5年数据，成为了迄😡今唯一证实单纯新辅助免疫治疗可显著改善实体肿瘤OS的研究，重🤗塑了可切除NSCLC的治疗范式，影响深远。 展开全文 😍 在此基础上，BMS进一步延展其研发思路，同步开展了 C⭐heckMate-77T，将其证据进一步延伸至围术期（新辅助😀 + 辅助）模式，通过两项研究进一步丰富了不同免疫治疗策略在😜可切除NSCLC领域的证据，也强化了自身的循证壁垒。 😴值得强调的是，新辅助临床研究本身的落地难度远高于辅助或晚期研😘究：既要确保新辅助带来的生存获益，同时尽可能不影响手术时机和🙄手术机会，还需实现跨学科的质量控制，包括确立病理评估标准、确😘保判读一致性等。而BMS能最先“跑通”这一系列复杂路径、引领😴后续行业探索，除了产品的优异疗效之外，也是其临床开发能力的体🎉现。 双免联合：进一步丰富治疗策略 BMS在免疫😀治疗中的另一个独特标签是其“双免策略”——O+Y，其探索在最🤯初带有一定冒险色彩：两种免疫检查点抑制剂的联合意味着通过协同⭐效应实现更强的免疫激活，但也需要解决AE管理、剂量组合等难题😅。 BMS在这一方向的策略是保持长期投入，通过大量探索🙌逐步优化治疗方案和研究设计，以期达到疗效和安全性的平衡，从而🙌提高总生存获益。以早期的II期研究CheckMate-040🤗为例，其在肝细胞癌人群中设立了多个剂量组合的探索队列，以比较❤️不同 O药与 Y药剂量的安全性和疗效差异。基于这一循证积累，😘双免O+Y得以在III期研究CheckMate-9DW中确立🙄最优的剂量组合，证实了双免疗法在肝细胞癌一线中的显著疗效优势💯：3年OS率高达38%、客观缓解率（ORR）达36%、中位缓🤯解时间（mDOR）超30个月[2]。 此外，双免O+Y🔥也在多个瘤种中验证了其独特的临床价值。例如在 MSI-H /🎉dMMR不可切除或转移性结直肠癌中，CheckMate-8H🤯W证实了双免O+Y的疗效优于单免，确立了新的标准；在非小细胞😀肺癌中，CheckMate-227六年随访显示双免O+Y的疗🙌效呈现明显的“长尾效应”。 这些结果表明，尽管起步时挑👍战颇多，双免策略最终在多个瘤种中确立了临床价值。这一历程反映😁了 BMS 在复杂机制下的长期验证能力：通过早期剂量探索、跨❤️瘤种积累与长期随访，推动了差异化免疫联合方案进入标准治疗序列😜。 总之，回顾以上路径，可以发现 BMS 在免疫治疗时⭐代的成功高度源于其前瞻性与执行力：聚焦未满足需求较突出、有望😀给治疗实践带来突破的领域，能够推动复杂研究落地，并在长期随访👍中不断积累循证证据。这些经验奠定了其在肿瘤领域的行业地位，也🤩为后续的多元化布局建立了基础。 IO+战略：突破免疫治🎉疗边界的多路径探索 而随着免疫治疗成为多个瘤种的治疗标💯准，新的问题逐渐凸显——部分人群原发无效，部分患者继发耐药，🙌这也使得“IO+”成为下一个时代的核心探索方向——即在既有的🌟免疫检查点阻断理论基础上，通过新的靶点或双特异性分子设计，进🤯一步扩大获益人群。 BMS在这一领域最受关注的布局，是😊于今年6月引进的目前全球研发进度领先的PD-L1xVEGF双😎抗pumitamig（BNT-327）。从战略层面来看，这一👍决策背后有多重考量：首先，pumitamig旨在既往免疫治疗👍瓶颈突出或存在空白的瘤种领域进行探索，以小细胞肺癌（SCLC😜）为例，目前晚期患者的5年OS率仅5%，且缺乏有效的后续治疗😊方案；其次，pumitamig的双特异性机制也填补了BMS旗🌟下“免疫+抗血管”策略的空白，和既有产品可组成互补的矩阵。 😁 就在今年WCLC大会上，pumitamig公布了其联合❤️化疗用于ES-SCLC一线治疗II期研究队列1的43例患者中😎期分析结果[3]：38例可评估疗效的患者中，客观缓解率（OR🎉R）高达76.3%，疾病控制率（DCR）更达到100%；所有😢43例患者的中位无病生存期（PFS）为6.8个月，同时安全性😆良好，仅14%患者终止pumitamig治疗。业内普遍认为，😉pumitamig的早期数据结合BMS在临床落地方面的能力，👍使得这一管线具有较高的发展确定性。 在 pumitam😢ig 之外，BMS 旗下还拥有多个“IO+”机制管线，例如：👏第三款免疫检查点抑制剂产品Opdualag（LAG-3抑制剂🤔relatlimab与纳武利尤单抗复方制剂）已在部分海外市场😀上市；纳武利尤单抗联合Fucosyl-GM1抑制剂atigo🤯tatug治疗SCLC的III期研究已在全球开展，中国亦同步😍参与。这些管线共同构成了 BMS未来的“IO+”矩阵——在免🌟疫治疗已成标准的格局下，通过新靶点和新机制持续扩展治疗边界。🤯 靶向蛋白降解平台：破解更多“不可成药”靶点 在❤️免疫治疗外，BMS近年来重点布局的另一条肿瘤领域关键技术路线🤗是靶向蛋白降解技术（Targeted Protein Deg🌟radation，TPD）。TPD并非直接“抑制”致病蛋白，😢而是通过“招募”泛素-蛋白酶体系统等降解机制，使目标蛋白被深🙄度降解，被认为是当下富有潜力的新型研发路径之一。 BM😜S在 TPD领域建立了行业领先的CELMoD平台，其优势在于🙌基于对CRBN（E3泛素连接酶中的底物受体）的针对性设计开发💯，使药物能够与靶点CRBN及其底物形成稳定的三元复合物，从而🤔取得强大的靶蛋白降解效率。这一平台已形成多款临床研发管线，目🤔前主要包括iberdomide、mezigdomide和go😴lcadomide三款药物，覆盖多发性骨髓瘤（MM）与淋巴瘤😁等多种血液肿瘤。这三款CELMoD药物均已进入III期临床试🙌验阶段。 其中，iberdomide的进展最快，用于治🤗疗复发/难治性MM患者的III期研究EXCALIBER-RR🎉MM近期已宣布在预设的中期分析中达到主要终点之一：微小残留病👍（MRD）阴性率相比对照组取得了具有统计学意义的显著改善，这🤯意味着CELMoD作为一类新型药物，其价值得到了首个III期😴研究的初步验证。 值得一提的是，在多发性骨髓瘤中，MR👏D已成为一种高度敏感、具有重要临床价值的治疗反应评估工具：虽😊然MRD阴性并不意味着所有癌细胞都已清除，但它可能预示着更好😀的临床结局。目前，MRD正越来越多地被用于临床试验，作为PF👍S的替代终点，并因其在加速治疗方案研发中的作用而获得监管机构🌟的认可。如果基于MRD作为主要终点的研究结果后续得到监管批准😀适应症，则意味着MM临床研究随访周期过长的痛点有望得到改善，😢也反映出BMS在研究设计上的前瞻性。 除此之外，mez😊igdomide同样聚焦MM，I/II期研究已于2023年登😡上《NEJM》，其联合地塞米松的全口服方案在多线复杂耐药的M😊M患者中ORR仍可达41%[4]；golcadomide则主🙌要针对淋巴瘤赛道，也已有系统的I/II期数据积累。整体来看，😁BMS的CELMoD管线布局已初步成型。 除CELMo😢D外，BMS在TPD领域还拥有配体导向型降解剂（LDD，已进🔥入III期临床试验阶段）、降解抗体偶联物（DAC）等多条技术🤯路线。可以看出，BMS的研发逻辑延续了以往的模式：通过结构优😍化和广泛开展临床研究，逐步推动新机制药物进入标准治疗序列；如🤔果能在TPD领域建立起类似此前免疫治疗的先发优势，或将为BM👍S下一阶段的血液肿瘤战略提供重要支撑。 新型核药：诊疗🚀一体化的又一支柱 核药（即放射性药物）并非新鲜概念，而😁近年来，通过将放射性核素偶联至能与肿瘤靶点结合的分子上，形成😴了更精准的新型核药——放射性配体药物（RLT）。与传统核药的🤗“非精准化杀伤”不同，RLT 的核心创新在于“靶向递送 + 😴核素适配”的设计，同一靶向分子可分别用于“肿瘤定位诊断”与“🙄精准放射治疗”，契合当下热门的 “诊疗一体化（Therano🤗stics）” 理念。 在此背景下，BMS于 2023💯 年并购 RayzeBio 为关键节点，快速切入 RLT 领🙄域，并构建起差异化技术壁垒：不同于当前市场上主流 RLT 产🙄品采用的 粒子核素，其旗下核心管线包括RYZ101（靶向SS😘TR2，用于胃肠胰神经内分泌肿瘤等实体瘤）、RYZ801（靶😜向GPC3，用于肝癌等实体瘤）等，均采用 粒子核素作为放射源😍：其“射程” 仅为几个细胞直径，能在精准杀伤肿瘤细胞的同时，😜最大限度减少对周围正常组织的辐射损伤，代表了RLT升级的方向😁之一。总之，BMS在RLT领域的切入不仅是赛道补全，更体现了😊其在“诊疗一体化”趋势下的战略前瞻性。 总结 回🤔顾过去十余年，BMS 在临床开发、适应症选择和长期数据积累上🔥的能力，已经在免疫治疗中得到了体现；进入后免疫治疗时代，其战😂略也并非简单复制既有路径，而是沿着“突破局限、补足空白”的思😀路，在多个维度展开布局：从“IO+”策略，到以 CELMoD😢为代表的蛋白降解平台，再到RLT等新兴赛道，逐步构建出一套多🤩靶点、多机制的创新组合。这一趋势也预示着行业的竞争逻辑正在发😅生变化：从单一“爆款”驱动，逐步走向更加多元的治疗生态，以更🤩好应对肿瘤治疗的复杂性。 参考资料： [1] S🔥hen, L. at el. ASCO GI 2025, S🥳an Francisco, California, Unit❤️ed States. Abstract 392. [2😂] Yau, T. et al. Lancet. 2025;🎉405(10492):1851-1864. [3] H🙄eymach, JV. et al. WCLC 2025, ❤️Barcelona, Spain. OA13.02. 😀[4] Richardson, PG. et al. N E😍ngl J Med. 2023;389(11):1009-1😎022.返回搜狐，查看更多

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文 | 道总有理 文 | 道总有理 9月末，大连😎万达集团及法人王健林被兰州市中级人民法院采取限制高消费措施，😊限高涉及执行标的1.86亿元。从昔日“中国首富”到无法乘坐飞🙌机头等舱、入住星级酒店，巨大的身份反差让这一消息震动社交平台👍。 很快，情况发生反转，9月29日，王健林“限高”措施🤗已取消。有媒体报道本次事件是万达下属项目公司经济纠纷，或因在😆执行层面信息不对称导致。 但这已并非万达首次陷入执行纠😎纷。 9月初，北京金融法院已新增一则对万达的执行信息，🌟标的超4亿元。截至目前，万达累计被执行总金额已突破52亿元，🙌同时背负94亿元股权冻结，其中上海万达网络金融与小额贷款两家😴公司的冻结股权占比超九成。 细究这几年的万达发展，诸如😅此类风波数不胜数，有些甚至早已埋下了伏笔，更有意思的是，王健😂林与万达的生存命题，似乎也成了中国一代民营企业管理者必须面对😴的时代课题。 从「强势崛起」到「大势已去」 19😘88年，中国成立房地产公司需要100万元注册资金，王健林就借😢了100万。 据他自己说，借款必须找人担保，担保人拿走🤯50万元，实际上只拿到50 万元，而且借100 万元给他的人🔥，要求他5年还款，每年25%的回报。看起来条件非常苛刻，但彼👍时王健林骨子里的风险精神就开始显露。 他拿着借来的钱在🙄大连西岗区创立了一家房地产公司。 当时，中国市场经济浪🎉潮涌得热烈，到1992年，这家公司已经占据大连房地产市场20🌟%的份额，年销售额达到20亿，也是这一年，王健林掏出2000❤️块重金登报征名，最终，从满纸投稿里挑出的“万达”二字，寓意万😴事顺遂、通达四方。 王健林不止一次在公开场合把万达的成🤔长分为四步。 第一步在1993年，他带着团队南下广州，🔥 那时候，民营企业到外地发展困难重重。王健林就去找广州👍当地企业谈，最后跟广州华侨房地产公司谈好，一年交200 万元🤗，注册了一个分公司，也正是从广州开始，万达逐渐从一个区域公司🎉变成全国性公司。 第二步在2000年，进军商业地产。 🚀 2000年前，万达主要做住宅开发，之所以要转型，王健林⭐在哈佛大学演讲时提到，是因为当时民营企业的医疗保险体系尚未完😀善，公司有两个老员工，一个得了癌症，一个得了肝病，这件事促使🤯他想要更多现金来保障员工福利。 住宅房地产开发的现金流👍不稳定。 为了寻求稳定的现金流，万达做过制造业、制药厂🔥，还做过超市，外贸等等，到2000年，决定把不动产作为企业的👏支柱产业，2004年，王健林提出“城市综合体”的概念，把商场😎、酒店、写字楼、公寓都整合在一起。 展开全文 从👍那年开始，万达开启了属于自己的时代，最风光的时候，地方排队与❤️万达合作，甚至在上海，万达都以超低价拿下了五角场的场块。同时😴，万达广场飞速扩张，唐山万达广场110万平米，石家庄万达广场😁更是达到183万平米。 第三步在2006年，因为万达购🤩物中心需要配电影院，王健林开始琢磨文化产业。 他投资了🔥万达乐园，扬言要让上海迪士尼二十年无法盈利。最初万达跟美国时😉代华纳院线合作，但由于两方面原因，双方没能合作下去，万达先后🙌和上海、江苏、广东、北京等地的广电集团谈合作。 第四步😘在2015年前后，万达大举进军海外。 彼时，万达宣布了😎十年战略规划，计划十年内成为世界一流的跨国企业。2014年到🤗2016年，万达投资了16个海外项目，买下位于马德里市中心的😡西班牙大厦，以9.21亿英镑吞下了欧洲第一大院线，买下美国传🤗奇影业。 那几年，万达风光无限，综合过往年度报告，20😊09年，万达员工总人数近两万人，2015年达到十三万人，等到😉2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2😀550亿元，王健林连续三年成为中国的首富。 在他看来，🚀万达“去地产化”目标终于实现。 2017年，万达在全国😉已经有近200个商业项目，也正是在当年，万达急转直下。2月份😊，万达的海外收购之路受挫，6月份，遇上“股债双杀”，7月份，🤩万达在海外的六个项目被严格管控。 2018年1月，万达😆集团2017年年会在哈尔滨召开，会上称2017年是万达集团历😁史上难忘的一年，万达商业不得已转让文旅项目、酒店资产，曾经让⭐首富引以为傲的四步棋，终于沦为“弃子”。 2017年，😊王健林以438亿的价格，把13个文旅项目卖给了融创，又把77😅家酒店以199亿卖给了富力，2019年，万达影视被儒意影业收🤗购，2020年，百年人寿卖给了绿城，百货业务卖给了苏宁。 👏 到了2023年，万达大规模出售购物广场，三十多座万达广场😎易主。2024年，北京CBD的总部大楼卖给了新华保险和中金资😴本，万达商管的控制权交给了太盟投资集团；截至2025年9月，😴万达广场已累计出售85个。 或许，浪潮从不会永远朝着一😢个方向奔涌，后来的每一次出售，也都是王健林在时代洪流下的无奈😎抉择。当万达广场的灯光熄灭在夜色里，不只是一个企业的起落，更🤯是一个时代里，野心与命运、辉煌与落寞交织的篇章。 冲动🚀退市「误终身」 绝大部分人起底王健林会把他与万达的不幸😘归咎于2016年的私有化退市上。 早在2014年，万达😜商业成功在港股上市，2015年，万达商业的股价最高涨到了76😀港元，但好景不长，很快就跌破发行价，跌到30港元左右。此时的🤩王健林对港股的低估很是失望，一口气以52.8港元的价格，回购😍了万达商业所有H股股票。 私有化退市后，引发了一系列连😁锁反应，包括A股IPO受阻；转战港股再受挫；对赌协议引爆危机🚀；索债方生出多米诺骨牌效应；资产大规模出售……一连串的危机叠😉加在一起，最终导致了王健林如今的局面。 至于王健林为什😁么选择私有化退市，除了对港股估值的不满，其过于自信的行事作风😜也一度被视为另一个主因。纵观这位首富先生的前半生，一个“赌”😉字基本可以概括，他本人也曾说过：“没有人永远赢得所有赌局，但🚀永远有人愿意赌。” 但在这两大因素之外，万达本身的发展🌟其实才是王健林选择私有化退市的关键。 2015年，万达❤️商业收入1242亿元，比2014年增长15.14%；归属于母😢公司股东净利润299.7亿元，同比增长20.66%。看起来很😡亮眼，但细究起来风险不少。据悉，万达商业虽有三大业务，但主营😢收是物业销售板块。 当年，物业销售为万达商业贡献了82😂.5%的收入，总合同销售额约为人民币1640亿元。 但😉这一成绩与万达本身的关系不大，更多是得益于地产行业回暖，20😁15年，《中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，201🚀4年万达商业销售金额1501亿元人民币排名第三， 2015年😀销售金额1512.6亿元人民币，位列第四。 换句话说，🚀在地产行业发达的一年，万达排名不进反退。 其次，201😆5年万达商业业绩公告显示，其物业存货出现15%的增长，酒店业👍务净利润为亏损6.02亿元人民币；万达商业物业租赁出租率从2🔥014年的99.32%下滑到2015年的96.37%，同期，🤩太古地产、中粮地产2015年的出租率都维持在99%左右。 😜 或许，港股对万达商业的估值未必失了公允。 另外，商🤩业地产是“吞金兽”，万达商业的负债率一直居高不下，尤其是20😜13年，万达商业的资产负债率接近90%，2015年报显示，万😉达商业的净负债率为61.05%，较2014年底的56.68%❤️上升了4.37个百分点。 对比之下，同行的净负债率维持🔥在40%左右，华润置地甚至已降到23%。 这时候，王健😊林发现发债券比在股市融资划算。2015年8月28日，万达商业😉首次五年期（3+2）50亿元公司债成功发行，票面利率4.09🤔%，2015年10月15日、2016年1月12日，万达商业两😜次发行五年期、额度为50亿元的公司债券，票面利率分别为3.9😊3%和3.20%。 当然，万达商业退市不是不想上市，是😢想换个地方上市，然而，后续的一切已不需要赘述。 十年前🤩，王健林手握292座万达广场、1300家影院、13家文旅城、😴80家五星级酒店、150亿美元海外投资，以2200亿身家登上😘胡润百富榜首富。2025年，《2025新财富500创富榜》上😢，王健林父子的财富为588.1亿元。 时至今日，曾经叱👍咤风云的首富跌进谷底。 再路过那些换了主人的万达广场，🌟还会有很多人想起王健林在商海上挥斥方遒的模样，只是这一次，赌😴桌早已散场，筹码尽失，资本市场从不同情“赌徒”，一旦行差踏错🤔，都有可能满盘皆输，在时代的风里，满是繁华落尽的唏嘘。 ❤️ 首富翻盘，也要靠「下沉市场」了 十年光阴，曾经的商业⭐帝国一点点瓦解，王健林卖了半副身家，手中的资产版图大幅收缩。😜那么，险些被限高的“首富”还剩什么？ 不完全统计显示，😎截至目前，万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股😴超过50%的为15家；王健林所控制的企业有76家处于存续期间👏，对外投资的11家企业中则仅有6家显示为存续状态。 值🎉得注意的是，万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%🤗股权、约200座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。这大概😅是王健林能否在70岁高龄再逆袭的重要筹码，尤其是幸存的万达广😴场。 从这些广场的分布来看，王健林远没有认输，因为他卖😍掉的与留下的都藏着他对未来的渴望。比如，王健林正加速出手一二😆线城市的万达广场，2025年5月6日，王健林500亿元出售4😴8座万达广场，这其中覆盖多城首发项目及一二线城市元老级项目。😁 结合赢商大数据最新《2024中国城市商业力》分析显示🙄，商业一线和准一线城市项目占比高达33%，北京、上海、广州、😍成都、重庆等重要城市均有涉及；商业二线城市项目占27%。 🔥 相反的，遍布全国县城的万达广场却很少被列入出售名单。 👍 理由很简单，因为下沉市场的万达广场展现出了强劲的消费活力🎉。 2023年12月，四川宜宾下辖县级市宜昌万达广场开🙄业，开业3天累计客流近40万，销售额超千万；2024年1月，😘重庆忠县万达广场开业首日，共接待消费者23.6万人次，销售额🤯突破750万元，创下行业多个第一。 投资与运营成本上，🎉县城万达广场也有超高性价比。 以湖北宜都万达广场为例，🎉其总建筑面积约12万平方米，总投资约8亿元，而一线城市同等规🎉模项目投资额往往超过20亿元。在运营成本上，县城万达广场的租😉金、人力成本较一二线城市低30%-50%，宜都万达广场租金回🤯报率达6.8%，高于一线城市平均5.2%的水平。 同时😁，县城万达广场在资源获取上优于一二线城市项目。 以重庆😉忠县为例，当地为万达广场提供了土地出让金返还、税收优惠等政策⭐支持，并协调开通了直达广场的公交线路。在万达面临流动性压力的👍背景下，县城万达广场的现金流价值凸显，湖北宜都万达广场年租金😂收入约8000万元。 公开数据显示，截至2024年底，😎全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，同时，轻资💯产占比超40％。这也是王健林为自己留的后路，在一些出售的万达👍广场里，万达仍然保留运营管理权。 轻资产模式对万达而言😉，是退而求其次的生存法则。 总的来说，王健林的万达广场😀分布已从全国扩张转向“五环外留守”，三四线城市与整个下沉地区🎉成为最后的生存空间。尽管通过轻资产化和业态调整，暂时维持了运⭐营，但债务危机、消费疲软和竞争加剧，无疑又构成了一重新的枷锁😂。 王健林还有机会翻身吗？ 未来几年，这些幸存的⭐万达广场能否在县域市场续写“一个广场改变一座城”的神话，还是😜未知数。若无法实现重新上市或引入战略投资者，这些广场可能进一🚀步被出售或抵押，届时，王健林的商业版图或将彻底重构。返回搜狐😍，查看更多