证券之星夏峰琳 受原材料成本波动及美国关税政策等多重因🎉素影响，国内轮胎行业龙头企业玲珑轮胎(601966.SH)今😎年上半年出现“增收不增利”的局面。财报显示，公司报告期内实现💯营业收入118.1亿元，同比增长13.8%；而归母净利润则同🤯比下降7.6%，至8.5亿元。 证券之星注意到，大陆及🥳中国香港市场虽贡献了近七成营收，其毛利水平和增速却均低于贡献🤯三成营收的海外市场。 为应对挑战，公司正加速巴西生产基🤩地建设，并推进H股IPO以缓解资金压力。然而，短期偿债缺口超❤️70亿元、海外工厂尚未全面盈利等难题，使其能否成功登陆港股并😊走出财务困局，成为市场关注焦点。 成本攀升吞噬利润，国🌟内市场毛利持续承压 公开资料显示，玲珑轮胎于1994年😂创立，公司核心业务涵盖轮胎的研发、制造与销售，产品体系以乘用⭐车及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎为主。旗下品❤️牌包括“玲珑”、“利奥”、“御风”、“阿特拉斯”、“绿行”及😆“睿界”等。 另据沙利文的研究数据，以2024年轮胎销🤗量计算，玲珑轮胎是全球第六、中国第二大的轮胎制造商。 😡尽管玲珑轮胎已跻身行业龙头行列，但在上游原材料价格波动的持续😁冲击下，今年上半年公司面临“增收不增利”的经营压力。 😀财报显示，今年上半年，玲珑轮胎实现营业收入118.12亿元，😴同比增长13.80%；然而盈利表现未能同步增长，归属净利润为😀8.54亿元，同比下滑7.66%；扣除非经常性损益后的净利润💯为7.72亿元，同比降幅为16.86%。毛利率为15.5%，🤗同比下降7.22%。 对此，公司管理层在业绩说明会上表😂示，上半年毛利率下降，主要系原材料成本变动、美国关税政策及产🌟品结构影响。 玲珑轮胎表示，2025年上半年，天然橡胶⭐期货市场行情波动剧烈，一季度高位震荡、二季度价格快速下跌。轮🚀胎核心原材料价格曲线虽然呈下行趋势，但较去年同期相比，成本还🤩是显著增加，直接挤压公司毛利。以天然橡胶STR20为例，20😊24年上半年平均价格为每吨1662美元，而2025年上半年平😅均价格为每吨1905美元，仍比去年同期高出14.63%。 😴 根据财报，玲珑轮胎近七成大陆及香港市场。2025年1-6👏月，大陆及香港市场实现销售收入约80.89亿元，同比增长4.🤩92%，占营业总收入的68.49%。 证券之星注意到，🎉作为营收支柱，今年上半年玲珑轮胎营业成本达77.93亿元，同👍比增长10.9%。在营业成本高增背景下，玲珑轮胎境内市场今年🥳上半年的毛利同比下降56.6%至2.96亿元。 从更长👏的时间纬度来看，玲珑轮胎在境内市场赚钱的难度越来越大。202😆3年上半年-2025年上半年，境内市场的毛利分别是12.15😢亿元、6.83亿元、2.96亿元，呈下降趋势。 展开全🔥文 相对而言，玲珑轮胎在海外市场的业务量虽不及大陆及香🙌港市场，胜在毛利水平相对稳定，且在今年上半年实现反超。同期，😀海外市场的毛利分别为4.28亿元、6.31亿元、5.21亿元🤔。 加速出海，巴西基地建设面临资金大考 证券之星😎注意到，一方面，在大陆及香港市场天花板尽显背景下，海外市场或😁是玲珑轮胎提升效益的支点；另一方面贸易摩擦加剧背景下，企业面🙄临综合成本上升和市场不确定性增加的双重压力，出海建厂有利于规👍避风险，降低运营成本。 今年5月，玲珑轮胎决定启动境外🤔(巴西)投资建设项目，计划投资11.9亿美元(约87.1亿元🎉人民币)在巴西巴拉纳州蓬塔格罗萨建设轮胎工厂。其中自筹资金6🥳亿美元(约43.8亿元人民币)，银行贷款5.93亿美元(约4🤔3.3亿元人民币)。 公开资料显示，巴西基地也是继玲珑😎轮胎泰国、塞尔维亚之后公司的第三家海外工厂。据了解，项目建设🥳工期预计7年，分三期建设，计划于2025年Q3开工，至203😊2年12月底结束投入使用。产品包括半钢子午胎1200万套+全😊钢子午胎240万套+特胎20万套+翻新轮胎10万套，投产后预😍计年收入77.58亿元，年净利润12.13亿元。 但是🤩，以玲珑轮胎当前的资金状况，偿债尚且不够，遑论海外产能建设。🚀截至上半年，公司的短期借款78.63亿元，一年到期的非流动负😁债为27.39亿元，也就是说，公司短期内需要偿还的债务合计高🙌达106.02亿元。而同期，公司的货币资金为29.9亿元，二😍者的缺口超过70亿元，偿债压力可见一斑。 证券之星注意❤️到，尽管资金承压，玲珑轮胎仍保持连续现金分红。2022年-2😜024年及今年上半年，公司现金分红金额分别为8807.59万🙄元、4.19亿元、5.37亿元，2.63亿元，三年半累计分红👏总额约为13.07亿元。 值得关注的是，玲珑轮胎的股权🚀较为集中，创始人王希成家族控制了54%股权。若按照持股比例分💯配，在上述报告期内派发的约13亿元分红中，超过半数流入王氏家🌟族手中。 眼下，为推动海外产能建设与资金压力，玲珑轮胎😴递表港交所。 然而，从公司海外工厂的经营表现来看，整体😊仍面临较大压力。公开报道显示，今年上半年，塞尔维亚工厂实现营💯收11.8亿元，已接近去年全年水平，规模效应逐步显现，但仍未🔥能扭转“增收不增利”的局面，半年净亏损达1.3亿元，超过去年🎉同期的亏损0.5亿元。 对此，公司管理层表示，目前塞尔😍维亚工厂产能正在持续爬坡中，公司总体产能利用率维持在85%左😎右，随着塞尔维亚工厂产能的持续释放，产销规模的持续提升，公司👏将争取尽快实现盈利。 此外，今年上半年，泰国工厂营收2😅1.1亿元，同比增长5.0%，但净利润同比下滑15.3%，降😀至4.1亿元。 玲珑轮胎能否在经营压力下成功登陆H股，⭐并化解眼前的资金困局，证券之星将持续关注。(本文首发于证券之😆星，作者｜夏峰琳)返回搜狐，查看更多

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文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多