文 | 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 文 |😘 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 “石头科技的😘新战略不知道是怎么执行的，只知道花大钱，不知道钱花哪里去了。😴” 这一观点出自石头科技投资者。目前，石头科技正在一场🙌“创业焦虑”中。9月初的柏林国际电子消费品展览会上，石头科技🤩发布了三款智能割草机器人产品，意图杀入西方户外清洁市场。 😀 这家从小米生态链脱颖而出的智能清洁品牌，正寻求二次上市，😁今年6月，石头科技向港股递交招股书，寻求科创板+港股，内资+😡外资的双融资渠道，为渠道、研发、新业务筹备子弹。 但在😴此前的历次创新中，石头科技或慢人一步，或铩羽而归，除洗地机目👍前已经能贡献利润外，其他曲线尚未成型。 在接受《界面》🌟采访时昌敬提到，自己曾用六个因子构筑一套人才模型，用于吸纳新😁人才以及考核现员工。昌敬表示：“我认为我自己每一个板都是长板❤️、没有短板。”他公开表示，友商频繁以他个人账号的抖音视频内容👍“黑”石头，令他防不胜防，这些账号内容有相当一部分是昌敬对造😘车、驾驶的思考及体验。 在投资者眼中，这位创始人的性格😀“自负且自我”。从轻视洗地机品类的创新机遇，到出于个人兴趣“😁重仓”造车，昌敬在追逐一个红海行业的同时，放弃了人形机器人这🤔一市场的重大机遇，属于“放弃始发车，去赶末班车”。 而❤️更令市场担忧的是，石头科技与昌敬，未来还有多少“试错机会”？😡 01 因行业贝塔而生 石头科技的发展史，几乎是😜一部行业红利的变迁史。 创业早期的昌敬，无疑是捕捉市场😂机遇的好手。在互联网早期，昌敬就凭借美颜APP产品，让初创公😂司以1200万美元的价格被百度收购。 在昌敬眼中，石头🎉科技抓住了两轮市场红利。其一，石头科技于2014年7月创立，😊仅两个月后就获得小米投资进入其生态链，解决“活下来”的问题；😍其二，在代工业务走上正轨时，石头科技转型自有品牌脱钩小米，同❤️时抓住机器人行业出海势头，迅速打入发达国家市场，拿到品牌+市🤗场的双红利。 业绩数据则能直观反映，抢占扫地机市场，究😘竟为石头科技带来了一块多大的红利蛋糕。 今年上半年，石🥳头科技实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，其中99😆.93%的收入来自智能清洁产品及配件，根据石头科技的业务划分👍，目前其智能清洁产品主要包含智能扫地机器人、洗地机和洗烘一体😘机三大类。毫无疑问，扫地机仍然是石头科技赚钱的绝对主力。 😘 这一产品的确定性较强，且石头科技先发优势显著。 根😊据IDC数据，今年上半年全球扫地机器人市场增长稳定，出货量达😡1126.3万台，同比增长16.5%，其中，石头科技出货量为😎232.6万台，市场份额达到20.7%，科沃斯、追觅、小米、🎉Irobot等对手紧随其后。在全球清洁机器人市场中，石头科技😀仍以15.2%的市场份额排名第一。 展开全文 但🙄石头科技同样面临业务结构单一的问题，投资者担心的是，一旦行业😆增速下行，石头向何处去。 上半年的石头增收不增利，赚到🙌的钱少了，花钱的地方多了。在营收暴增的情况下，净利润6.78🤩亿元，同比下降了39.55%；经营活动现金流净额暴跌179.🙄84%至-8.23亿元，这还是石头科技2019年以来的首次负👍值。 2023年、2024年、2025年上半年，石头科😂技智能产品的毛利率分别是55.32%、50.36%和44.5😆9%。石头科技的解释是，公司正在全球“以直取代”，通过提高自💯营渠道覆盖率，增加品牌建设投资，致使利润下行。 上半年🤯石头科技的销售费用暴增了144%，研发投入暴增了67.28%😡，总额6.85亿元的研发投入甚至超过了净利润总额。同样上市的😜科沃斯，上半年研发费用率是5.76%，石头科技是8.7%。 🚀 这场投资者与企业的视角裂痕还在拉大。在石头科技看来，研😜发与销售费用的高投入有利于做大未来利润，但在投资者眼中，石头😉科技的利润“失血”还在持续。 02 石头还有多少筹码 🙄 围绕着减持与否的问题，昌敬与石头科技投资者形成了一条猜😴疑链。 去年三季度财报发布后，石头科技因股价暴跌、创始🙌人减持被挂上热搜。昌敬公开回应称： “希望持有石头科技😎股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵😴痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的❤️发展。” 为此昌敬两度做出不减持承诺，去年6月承诺6个😅月不减持，今年6月干脆承诺12个月。 对投资者来说，石😀头科技研发高举高打不是坏事，但一些前提必须成立，创始人不该频😊繁减持，石头科技得把钱花对地方。过去的问题是，创始人沉浸在自🤩己的世界里，认为石头科技的创新阿尔法能战胜行业贝塔，一次次将💯子弹往红海里打。 在接受《人物》采访时昌敬表示，202😅0年石头科技上市后，自己的人生来到一个巅峰，急需另一个梦想支🚀持目标感。不到一年时间里，昌敬转型造车，2023年8月极石0😘1正式上市，交付仪式上昌敬说：“过去一年，我90%的精力都在🔥造车上。” “因为个人爱好，去赶新能源汽车的末班车，多😆少影响了石头的路径。说自己精力都在石头上，汽车只是财务投资，😴不可能总去管汽车，但视频看得出大部分精力放在了汽车上。”有投🚀资者表示。 昌敬造车的结果是，石头科技市值在一年多的时🚀间里暴跌超过77%，此后缓慢复苏。极石01车型在今年3月刚刚😜实现销量过千，8月销量定格在1286辆。 同样的故事也😂发生在洗衣机赛道。 2023年，石头科技发布第一款洗衣😎机产品，试图将技术颠覆市场的经验从扫地机复刻至洗衣机。首款产😀品石头分子筛洗烘一体机H1采用自研三年的分子筛低温烘干技术，⭐号称颠覆传统洗衣机市场烘干模式，售价为5999元。 从😍业绩角度看，石头科技财报显示，包含洗衣机在内的智能电器产品销❤️售额2023年为5.5亿元，2024年为10.7亿元，增速上🙄整体较快，但市场体量始终未能打开。今年6月，石头科技南京洗衣🙌机事业部进行了一场比例超过70%的大规模裁员，从产品到供应链❤️等部门均在裁员范围内。 而在真正该发力的地方，石头科技🤔一直是慢人一步。 “当年看不起洗地机这种结构性创新错失🙄一大波业绩，然后把机会让给了追觅。”有投资者表示。 在😀昌敬苦研造车的时间点，添可拿出了芙万1.0洗地机，追觅拿出了🔥H11 Max洗地机，前瞻产业研究院数据显示，2019年我国🙄洗地机市场规模仅为0.7亿元，到2024年约为143亿元，一🥳个蛋糕从无到有迅速做大。 好在石头科技亡羊补牢，迅速跟👏进洗地机市场。财报数据显示，去年石头科技包含洗地机在内的其他😜智能产品收入为10.7亿元，同比增长93.13%，但如果拿出🎉造车的力度提前布局，石头科技或早已摆脱追赶者身份。 割👍草机领域也同样如此，早在石头科技入场之前，九号公司、追觅的智🤯能割草机器人产品已经落地。但相较洗衣机、汽车，此次石头科技布😆局割草机的反馈相对正面，原因在于，市场终于看到石头科技布局商😉业蓝海，而不是追着成熟产品打。 03 留给石头的赛道不😅多了 眼下，昌敬和石头科技需要绷紧神经。 一方面😁，行业内的专利大战持续不休。9月16日，科沃斯刚在欧洲统一专💯利法院起诉石头科技侵犯其名为“机器人定位方法、机器人及存储介🎉质”的欧洲专利。 而在未来，能留给石头科技的蓝海赛道已😊经不多。在家用清洁机器人赛道，头部品牌从室内一路打到室外，从😴扫到洗的功能不断细分，把可用场景打了个遍。割草机瞄准的是西方🤯国家限定的室外草坪清理需求。而在家用清洁机器人场景下，中国品🎉牌正在瓜分家用场景的扫地、洗地等市场需求，头部品牌刺刀见红时😢，新兴品牌仍在进场。 今年是扫地机行业的祛魅年，各品牌🤗大打价格战，旗舰变中端、中端变低端，小米则将3C增强版扫地机🌟价格打到约950元，扫地机作为尖端科技产品的市场印象一去不复💯返。 目前，石头科技正在产品上不断减配降价，以应对整个😡扫地机行业价格混战的局面。在亚马逊上，原价1599美元的石头💯扫地机器人Qrevo Curv，青春版限时优惠价格降到999🎉.9美元；在国内，有消费者愤怒表示，入手三个月的石头科技扫地😘机降价一千元。 而在传统家电领域，无论在任何赛道，石头😎科技都必须打一场低门槛高竞争低增速的苦战，这里也从来不是石头😅科技的红利。美的集团董事长方洪波曾反复提醒，家电行业早已是一🙄片红海，不仅市场增长见顶，降本增效空间也已见顶，无论是谁，贸😉然杀入家电的结果，只能是杀敌一千自损八百。 洗烘一体机🤗大规模裁员的惨痛教训提醒石头科技，就算苦研数年，拿出足以冲击😎行业的重大创新，后发者也无力撼动行业巨头。 在割草机赛🙄道，目前市场增速较快。IDC报告显示，2025年上半年全球割😂草机器人出货量达234.3万台，对照扫地机的规模约为五分之一😍，同比增长高达327.2%，行业处于爆发前夜。 然而割😍草机市场正在由蓝转红。今年的CES 2025国际消费电子展上😁，九号、追觅、科沃斯、优必选等公司集中发布割草机产品，今年2😅月，追觅宣布其割草机产品出货量超过10万台。 有投资者😡表示，石头科技的优势在于研发能力很强，产品领先比较多，但错失🎉太多机会。追觅很早就发布人形机器人了，石头反正是没动静。 🤗 截至目前，石头科技的二次上市故事仍不够美，扫地机以外的第😆二增长曲线尚未成型。市场预计今年三季度，石头科技洗地机或将实🤯现扭亏转盈，接过增长接力棒。但问题在于，洗地机与扫地机存在竞🥳争关系，要找到下一个增长场景，归根结底要替消费者寻找下一个生👍活方式，难度可想而知。 对这颗自信的“石头”来说，未来🥳有必要拿出执行力快速抢占好赛道，而不是等到电梯爬不动时，再尝🚀试跳起来。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多