文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当2024年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，700万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占56.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多