文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 周期之下，有😀色金属的春天已经到来。 随着黄金的暴涨，白银的上升周期🎉也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持😆续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷😆底。 从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业😍的身上上演。 据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业😁已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下😀，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨😀2.7%。 实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上🤗涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统😎计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证🙌指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业🤩表现明显优于大盘。 拉长周期来看，近三个月华友钴业的股😆价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业😘的市值也是重回千亿，达1054亿元。 作为国内有色金属😍巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下😂滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业😢也已走出泥潭。 在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪😍华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴👏业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209😅亿元。 从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂⭐业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的👏热度较高因素相关。 侃见财经认为，作为市场最为稳定的产🤯品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的😉洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，👏华友钴业定会等来估值的重估。 周期的魅力 华友钴🙌业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公😍司。 当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却😜超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华😜决心大力发展钴资源。 由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将💯触角伸向了海外市场。 2006年，华友钴业在刚果的第一😅个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购😜三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民❤️营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9🔥万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。 2015年🙄，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以1🥳7.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在🙌铜钴领域的优势。 展开全文 此时的华友钴业，已经👏逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。 😜 不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这😉种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的🤯命运。 回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的🤔周期波动。 第一次周期波动出现在2015—2017年，😴此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正😅极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴👏价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产😍能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.4😅6亿元，同比大幅下滑269.22%。 不过，没多久钴价🚀又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70😁万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。 🤔 第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业😀调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018😴年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下😴滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响😁，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与L😆G、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴🥳业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。 到20💯22年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原😎料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74😉%。 而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年😀新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到20🌟23年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十🙌分严重。 根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正😁极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产😎能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬😡，陷入了长达两年的低迷期。 “大象”再度起舞 在😀经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明😍显复苏。 从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372❤️亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增😢长62.26%。 拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表😆现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。 ❤️ 而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮💯眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨😀后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 那么🙄，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？ 侃见财经认😢为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。 从钴价格波动来看，❤️钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴😡价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2⭐月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴😜价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进🔥一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7🥳月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。 从😴镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上💯半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。 😂 资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资😎源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024👍年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀😜至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增1😜10%以上。 实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，😆由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成🙄本75%分位线附近。 不过，最近镍也传出了一些刺激价格😉上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁👍，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的🌟高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持😁平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。 另外，随着固态💯电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池😡能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/k👏g，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空❤️飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各🙄大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年💯。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍🙌也将迎来反转。 综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在🤯经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴😂业或将继续“大象起舞”。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多