2025年的最后一个季度已经开启，大起大落的光伏板块也在为年😜底最后的冲刺做准备。10月9日节后首个交易日，光伏股强势上涨🙄，为收官战开了个好头。 Choice数据显示，截至今日😡收盘，A股光伏设备板块年内已上涨23.1%，相较于2023年🤗全年28.5%、2024年全年21%的跌幅，显然已算得上佳绩🎉。 不过，相比于资本市场的重新看好，大部分光伏企业还未😆能在业绩上重回增长通道，多数上市公司市值相较于2021-20😍22年创下的历史高点也仍折去一半还多，其中最为典型的是昔日“😎市值一哥”隆基绿能，该公司2021年11月曾创下5423.7😆8亿元的市值记录（光伏板块历史最高），目前仅剩1430亿元左😊右，跌幅接近74%。 四季度光伏企业能否翻盘？板块是否😴还有进一步上行空间？以下五个环节的进展尤需关注。 产业😍链价格高涨，能否利好三季报？ 综合InfoLink C😎onsulting的相关统计数据，今年三季度光伏产业链四大主😀材（硅料、硅片、电池片、组件）价格的涨幅平均值接近35%，。💯 如果翻看过去两年光伏企业，尤其一体化龙头的财报，总是👍能看到类似“产品价格持续下跌，成交价低于行业现金成本，加之大😜量存货跌价处理，导致企业亏损”等表述，“降价潮”也被视为光伏😍板块大规模亏损的直接原因之一。正常来说，价格走高企业业绩应该😊会有所体现，但对于市场最关注的龙头企业来说，三季报的表现并不😍一定立刻就能大幅好转。 根据中国有色金属工业协会硅业分😅会的观察，硅料、硅片交易均价虽然三季度都涨超40%，但实际成👏交量均较低，且产业链下游往往有未消耗库存。总的来说，价格走势🎉虽然好看，但市场还不太景气。另外，作为终端需求的直接体现，截👏至9月末的TOPCon组件价格为0.693元/W，仅比历史最👍低价0.68元/W高1分3，整个三季度也就是从这个最低点涨了🌟1.9%而已。与此同时，该环节需求也因“抢装潮”落幕而迅速走😁弱。而目前，光伏营收TOP10中，过半都是组件销售占大头的公🌟司，其他企业除了阳光电源这个光储逆变器龙头，也多有占比不低的🙌组件业务。在10月的财报季，组件环节的疲弱，仍会为光伏板块业😘绩带来压力。 “反内卷”正在进行时，产能整合最受关注 😉 分季度来看，今年一季度、二季度光伏设备板块分别下跌了1😅.8%和1.5%，涨幅均集中在三季度（单季上涨25.3%）。🚀其中确有大盘整体上行的影响，但相较于同样在2020年实现翻倍😉，今年却“躲着牛市走”的白酒板块，光伏显然还是跟上了大盘。实😉际上，光伏设备三季度涨幅已较同期上证指数12.7%的涨幅高出😡一倍，不过还低于深证成指单季29.3%的涨幅。 这这波😆上涨中，行业“反内卷”预期起了很大作用。包括政策端多晶硅行业🙄专项节能监察、六部委联合召开光伏产业座谈会，行业端自律倡议、🌟严格执行自律公约等举措。 中金研究在近期研报中指出，虽😘然整体挑战不小，但仍看好光伏“反内卷”的持续推进以及板块弹性🎉。该机构还指出，价格引导和产能整合是光伏“反内卷”的两条核心😍路径。前者主要是遏制低价，从近期行业协会将低价竞标公司踢出“❤️自律公约”等举措可以看出“反低价”愈发从严。而对于产能整合，⭐行业最关心的就是硅料端“以大收小”的“收储”方案。近期以下游😅组件业务为主的晶科能源也表示，硅料产能整合方案若能成功落地，😍通过淘汰落后产能、控制行业供给促进供需回归平衡，将利好整个产💯业链。 不过，从硅料整合方案爆出以来最愿意发声的协鑫科❤️技透露的信息来看，目前方案尚未完全确定，市场接受度和执行方式👍、风险预案等都需进一步考量。在这方面，市场能获取的可靠信息并😂不多，不过，近期中东主权基金注资协鑫的新闻似乎预示着收储资金🤗的准备工作正在加速，后者也在公告中明确表示，将发起设立专项产😎业基金，通过市场化收购、专业化重组及创新性升级等方式，整合行😀业内低效、低质的过剩产能，终结行业低价无序竞争乱象，缓解恶性👏“内卷”带来的资源浪费与发展压力。 展开全文 哪🤩家巨头率先扭亏为盈？ 半年报期间，BC电池片龙头爱旭股🤩份率先在二季度扭亏，为当时的财报季带来不少提振。该公司截至1🤔0月9日收盘年内涨幅接近52%，在板块中处于领先梯队。不过，❤️彼时真正在半年报实现扭亏的企业少之又少。 到了年底，情😜况或许会有所好转。此前，隆基绿能就给出了自己的时间表，称公司🤩主营业务将在今年四季度扭亏。值得一提的是，隆基绿能与爱旭股份👏是BC技术路线的两大代表企业，今年BC电池、组件市占率增长可😘观，市场价格相对稳定，可能会为相关公司业绩增色不少。 🔥而随着硅料端产能调控的推进和供需的平衡，通威股份、协鑫科技等💯亏损大户也被寄望于交出更好表现。不少机构也将行业全面盈利修复🤯的时间点锚定在2025年四季度到2026年一季度。 全❤️年装机规模仍然承压 装机决定着需求，产能过剩叠加需求下😢滑，历来都是制造业最不愿意看到的。 2023年，光伏新🚀增装机增速高达148%，2024年这一数字降到28%，但仍然💯在高基数上实现增长。不过，对于今年的装机情况，市场并不乐观，🤩此前不少机构、企业都认为今年新增装机增速大概率会降到个位数，🔥甚至持平或出现下降。不过，年初“136号文”出台引发“抢装潮😍”，光伏新增装机同比翻倍，行业对全年装机预期有所增高。但“抢😜装潮”在5月末落幕，6月、7月、8月装机持续创下新低，环比降😂幅也在不断扩大。计入上半年“抢装”成绩后，目前市场对全年装机😎的预期普遍在300GW以上，以此算至少有超过8%的年增速，乐😎观者如国网能源研究院依据前五个月给出的预测甚至高达380GW🙌。 往年四季度都是装机增速较快的时段，不过，如果今年四🌟季度装机持续不振，此前已提高了预期的市场信心显然会受到打击。😴 谁的第二曲线能扛住大旗？ 如果说此前光伏企业对😡于第二曲线还有较多想象，那么从今年看来，储能似乎愈发变成了最😍佳选择。 目前全球市值最高的光伏公司阳光电源，实际上已😉是一家光储并重的公司了。今年上半年，该公司储能系统营收占比已🌟经超过光伏逆变器业务，相较去年同期大增127.78%，毛利率🤔也高达39.92%。 而在一众光伏主材企业中，储能业务😴发展较早、较为吃重的公司，也获得了一定的业绩韧性，其中典型即😂是阿特斯，该公司近年来在组件全球出货榜上的位次不断下降，但储😎能出货不断增长。今年上半年，阿特斯已是传统一体化巨头中唯一实😍现盈利的企业了。 其他企业对储能也明显更为重视，比如底😊子较好的天合光能和近来着力较多的晶科能源。以往没有储能业务的😁通威股份和隆基绿能，现在经常被投资者问到是否会布局储能。根据👍此前钛媒体APP、界面新闻等平台的文章，隆基绿能去年就显露过🤔用储能取代氢能作为公司第二曲线的意向，今年已有信息显示，隆基🥳绿能已入股储能公司，未来或将收购部分储能业务，加强光储融合发😀展。 此外，虽然贸易局势仍然紧张，但海外市场的利润还是🙌较国内更高，企业出海表现对业绩的作用也越来越大。 总之😆，对于光伏板块来说，四季度是一个在模糊前景中既让人期待又带来🙌担忧的季度。（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏👏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独🤯家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多