文 | 道总有理 文 | 道总有理 9月末，大连🔥万达集团及法人王健林被兰州市中级人民法院采取限制高消费措施，👏限高涉及执行标的1.86亿元。从昔日“中国首富”到无法乘坐飞🌟机头等舱、入住星级酒店，巨大的身份反差让这一消息震动社交平台😁。 很快，情况发生反转，9月29日，王健林“限高”措施😍已取消。有媒体报道本次事件是万达下属项目公司经济纠纷，或因在🤔执行层面信息不对称导致。 但这已并非万达首次陷入执行纠💯纷。 9月初，北京金融法院已新增一则对万达的执行信息，😆标的超4亿元。截至目前，万达累计被执行总金额已突破52亿元，😀同时背负94亿元股权冻结，其中上海万达网络金融与小额贷款两家😂公司的冻结股权占比超九成。 细究这几年的万达发展，诸如😘此类风波数不胜数，有些甚至早已埋下了伏笔，更有意思的是，王健🤗林与万达的生存命题，似乎也成了中国一代民营企业管理者必须面对😍的时代课题。 从「强势崛起」到「大势已去」 19🎉88年，中国成立房地产公司需要100万元注册资金，王健林就借😍了100万。 据他自己说，借款必须找人担保，担保人拿走🚀50万元，实际上只拿到50 万元，而且借100 万元给他的人😢，要求他5年还款，每年25%的回报。看起来条件非常苛刻，但彼😆时王健林骨子里的风险精神就开始显露。 他拿着借来的钱在😆大连西岗区创立了一家房地产公司。 当时，中国市场经济浪😢潮涌得热烈，到1992年，这家公司已经占据大连房地产市场20😆%的份额，年销售额达到20亿，也是这一年，王健林掏出2000😆块重金登报征名，最终，从满纸投稿里挑出的“万达”二字，寓意万😊事顺遂、通达四方。 王健林不止一次在公开场合把万达的成❤️长分为四步。 第一步在1993年，他带着团队南下广州，🙄 那时候，民营企业到外地发展困难重重。王健林就去找广州😆当地企业谈，最后跟广州华侨房地产公司谈好，一年交200 万元😀，注册了一个分公司，也正是从广州开始，万达逐渐从一个区域公司👏变成全国性公司。 第二步在2000年，进军商业地产。 🤯 2000年前，万达主要做住宅开发，之所以要转型，王健林🤔在哈佛大学演讲时提到，是因为当时民营企业的医疗保险体系尚未完😀善，公司有两个老员工，一个得了癌症，一个得了肝病，这件事促使😎他想要更多现金来保障员工福利。 住宅房地产开发的现金流😴不稳定。 为了寻求稳定的现金流，万达做过制造业、制药厂😡，还做过超市，外贸等等，到2000年，决定把不动产作为企业的😘支柱产业，2004年，王健林提出“城市综合体”的概念，把商场🎉、酒店、写字楼、公寓都整合在一起。 展开全文 从😜那年开始，万达开启了属于自己的时代，最风光的时候，地方排队与🤗万达合作，甚至在上海，万达都以超低价拿下了五角场的场块。同时🥳，万达广场飞速扩张，唐山万达广场110万平米，石家庄万达广场❤️更是达到183万平米。 第三步在2006年，因为万达购😢物中心需要配电影院，王健林开始琢磨文化产业。 他投资了😢万达乐园，扬言要让上海迪士尼二十年无法盈利。最初万达跟美国时😡代华纳院线合作，但由于两方面原因，双方没能合作下去，万达先后🎉和上海、江苏、广东、北京等地的广电集团谈合作。 第四步😉在2015年前后，万达大举进军海外。 彼时，万达宣布了🔥十年战略规划，计划十年内成为世界一流的跨国企业。2014年到😡2016年，万达投资了16个海外项目，买下位于马德里市中心的👏西班牙大厦，以9.21亿英镑吞下了欧洲第一大院线，买下美国传😡奇影业。 那几年，万达风光无限，综合过往年度报告，20😊09年，万达员工总人数近两万人，2015年达到十三万人，等到😴2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2🎉550亿元，王健林连续三年成为中国的首富。 在他看来，👍万达“去地产化”目标终于实现。 2017年，万达在全国⭐已经有近200个商业项目，也正是在当年，万达急转直下。2月份🤗，万达的海外收购之路受挫，6月份，遇上“股债双杀”，7月份，🙄万达在海外的六个项目被严格管控。 2018年1月，万达😢集团2017年年会在哈尔滨召开，会上称2017年是万达集团历🔥史上难忘的一年，万达商业不得已转让文旅项目、酒店资产，曾经让😘首富引以为傲的四步棋，终于沦为“弃子”。 2017年，😀王健林以438亿的价格，把13个文旅项目卖给了融创，又把77🌟家酒店以199亿卖给了富力，2019年，万达影视被儒意影业收😡购，2020年，百年人寿卖给了绿城，百货业务卖给了苏宁。 😍 到了2023年，万达大规模出售购物广场，三十多座万达广场👏易主。2024年，北京CBD的总部大楼卖给了新华保险和中金资🤔本，万达商管的控制权交给了太盟投资集团；截至2025年9月，😀万达广场已累计出售85个。 或许，浪潮从不会永远朝着一🤔个方向奔涌，后来的每一次出售，也都是王健林在时代洪流下的无奈😡抉择。当万达广场的灯光熄灭在夜色里，不只是一个企业的起落，更🙌是一个时代里，野心与命运、辉煌与落寞交织的篇章。 冲动🚀退市「误终身」 绝大部分人起底王健林会把他与万达的不幸🎉归咎于2016年的私有化退市上。 早在2014年，万达😍商业成功在港股上市，2015年，万达商业的股价最高涨到了76🙄港元，但好景不长，很快就跌破发行价，跌到30港元左右。此时的😜王健林对港股的低估很是失望，一口气以52.8港元的价格，回购🤩了万达商业所有H股股票。 私有化退市后，引发了一系列连😢锁反应，包括A股IPO受阻；转战港股再受挫；对赌协议引爆危机😢；索债方生出多米诺骨牌效应；资产大规模出售……一连串的危机叠🤗加在一起，最终导致了王健林如今的局面。 至于王健林为什😉么选择私有化退市，除了对港股估值的不满，其过于自信的行事作风😡也一度被视为另一个主因。纵观这位首富先生的前半生，一个“赌”🤯字基本可以概括，他本人也曾说过：“没有人永远赢得所有赌局，但🌟永远有人愿意赌。” 但在这两大因素之外，万达本身的发展🙄其实才是王健林选择私有化退市的关键。 2015年，万达🙌商业收入1242亿元，比2014年增长15.14%；归属于母😢公司股东净利润299.7亿元，同比增长20.66%。看起来很😴亮眼，但细究起来风险不少。据悉，万达商业虽有三大业务，但主营😆收是物业销售板块。 当年，物业销售为万达商业贡献了82😍.5%的收入，总合同销售额约为人民币1640亿元。 但😉这一成绩与万达本身的关系不大，更多是得益于地产行业回暖，20😴15年，《中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，201😊4年万达商业销售金额1501亿元人民币排名第三， 2015年😡销售金额1512.6亿元人民币，位列第四。 换句话说，❤️在地产行业发达的一年，万达排名不进反退。 其次，201😘5年万达商业业绩公告显示，其物业存货出现15%的增长，酒店业⭐务净利润为亏损6.02亿元人民币；万达商业物业租赁出租率从2🤔014年的99.32%下滑到2015年的96.37%，同期，👏太古地产、中粮地产2015年的出租率都维持在99%左右。 😀 或许，港股对万达商业的估值未必失了公允。 另外，商😀业地产是“吞金兽”，万达商业的负债率一直居高不下，尤其是20🎉13年，万达商业的资产负债率接近90%，2015年报显示，万🤔达商业的净负债率为61.05%，较2014年底的56.68%😎上升了4.37个百分点。 对比之下，同行的净负债率维持😆在40%左右，华润置地甚至已降到23%。 这时候，王健🌟林发现发债券比在股市融资划算。2015年8月28日，万达商业😘首次五年期（3+2）50亿元公司债成功发行，票面利率4.09😘%，2015年10月15日、2016年1月12日，万达商业两🔥次发行五年期、额度为50亿元的公司债券，票面利率分别为3.9😀3%和3.20%。 当然，万达商业退市不是不想上市，是🙄想换个地方上市，然而，后续的一切已不需要赘述。 十年前🔥，王健林手握292座万达广场、1300家影院、13家文旅城、🎉80家五星级酒店、150亿美元海外投资，以2200亿身家登上😊胡润百富榜首富。2025年，《2025新财富500创富榜》上😘，王健林父子的财富为588.1亿元。 时至今日，曾经叱💯咤风云的首富跌进谷底。 再路过那些换了主人的万达广场，🔥还会有很多人想起王健林在商海上挥斥方遒的模样，只是这一次，赌🤯桌早已散场，筹码尽失，资本市场从不同情“赌徒”，一旦行差踏错🤔，都有可能满盘皆输，在时代的风里，满是繁华落尽的唏嘘。 🙌 首富翻盘，也要靠「下沉市场」了 十年光阴，曾经的商业😡帝国一点点瓦解，王健林卖了半副身家，手中的资产版图大幅收缩。🤗那么，险些被限高的“首富”还剩什么？ 不完全统计显示，😂截至目前，万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股😀超过50%的为15家；王健林所控制的企业有76家处于存续期间😅，对外投资的11家企业中则仅有6家显示为存续状态。 值🔥得注意的是，万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%💯股权、约200座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。这大概❤️是王健林能否在70岁高龄再逆袭的重要筹码，尤其是幸存的万达广😴场。 从这些广场的分布来看，王健林远没有认输，因为他卖😂掉的与留下的都藏着他对未来的渴望。比如，王健林正加速出手一二🔥线城市的万达广场，2025年5月6日，王健林500亿元出售4❤️8座万达广场，这其中覆盖多城首发项目及一二线城市元老级项目。😢 结合赢商大数据最新《2024中国城市商业力》分析显示👏，商业一线和准一线城市项目占比高达33%，北京、上海、广州、🤔成都、重庆等重要城市均有涉及；商业二线城市项目占27%。 😜 相反的，遍布全国县城的万达广场却很少被列入出售名单。 🌟 理由很简单，因为下沉市场的万达广场展现出了强劲的消费活力🎉。 2023年12月，四川宜宾下辖县级市宜昌万达广场开🤔业，开业3天累计客流近40万，销售额超千万；2024年1月，😘重庆忠县万达广场开业首日，共接待消费者23.6万人次，销售额😎突破750万元，创下行业多个第一。 投资与运营成本上，😘县城万达广场也有超高性价比。 以湖北宜都万达广场为例，🙌其总建筑面积约12万平方米，总投资约8亿元，而一线城市同等规🤯模项目投资额往往超过20亿元。在运营成本上，县城万达广场的租👍金、人力成本较一二线城市低30%-50%，宜都万达广场租金回🌟报率达6.8%，高于一线城市平均5.2%的水平。 同时🤩，县城万达广场在资源获取上优于一二线城市项目。 以重庆😜忠县为例，当地为万达广场提供了土地出让金返还、税收优惠等政策🤔支持，并协调开通了直达广场的公交线路。在万达面临流动性压力的❤️背景下，县城万达广场的现金流价值凸显，湖北宜都万达广场年租金🙄收入约8000万元。 公开数据显示，截至2024年底，🙄全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，同时，轻资❤️产占比超40％。这也是王健林为自己留的后路，在一些出售的万达🤔广场里，万达仍然保留运营管理权。 轻资产模式对万达而言🤔，是退而求其次的生存法则。 总的来说，王健林的万达广场😉分布已从全国扩张转向“五环外留守”，三四线城市与整个下沉地区🤩成为最后的生存空间。尽管通过轻资产化和业态调整，暂时维持了运😆营，但债务危机、消费疲软和竞争加剧，无疑又构成了一重新的枷锁😊。 王健林还有机会翻身吗？ 未来几年，这些幸存的🤯万达广场能否在县域市场续写“一个广场改变一座城”的神话，还是😉未知数。若无法实现重新上市或引入战略投资者，这些广场可能进一🚀步被出售或抵押，届时，王健林的商业版图或将彻底重构。返回搜狐😜，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub😴u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬😀和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个😊伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消🌟费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品👍该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到🤗这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 🌟它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😆平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😅仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😍，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面😁上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👍可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500🚀 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆🌟、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😢不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论👏：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传🥳统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模😀型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😴 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行😊性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😊，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🚀备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：😂很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 💯 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🎉 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店❤️甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 😡 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😉购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台😂用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比🤯相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😍供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😡动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点🚀：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自😴建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致🚀商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品😆牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🥳 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做😆的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。🎉即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过😆100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🤩供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情🤯况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😍“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😘 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在😡供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😂源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身😀的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点🙌： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并❤️非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与😎整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将😢建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看😉法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “🙄看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😍是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑⭐一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我😂们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的😢核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌🙌究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精🥳细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、🚀平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极💯高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓😍品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、😘闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正😅的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己😘的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😀却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，😆抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🙌真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更👏加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🔥，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多