文｜新品略财经，作者｜吴文武 文｜新品略财经，作者｜吴😘文武 泡泡玛特爆火，潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特😁，叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO，叶国富的泡泡玛特😎梦，又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步🤗 近期，潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如，🙄泡泡玛特产品在二手市场大跌价，泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话😀题，持续引发热议。 《新品略财经》关注到，潮玩赛道曝出🚀了一条重磅新闻，知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😁TOP TOY，要上市了。 9月26日，名创优品发布公😴告称，宣布拟分拆附属公司TOP TOY，以其股份在香港联交所🤗主板上市，该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在⭐当天，TOP TOY向港交所递交了招股书，由摩根大通、瑞银、🤩中信证券联席保荐，意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO，冲刺资本🎉市场。 今年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🌟942.6万美元A轮融资，估值达到13亿美元，约102亿港元😎，当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程，如今来😉看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双😀重效应加持下，其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资😁料显示，TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立，第一家门😜店开在广州正佳广场，近几年保持高速发展。 此前市场关于🥳TOP TOY的报道信息并不全面，而这一次透过其招股书就能更🔥全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP💯 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩🎉集合品牌，以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从😊招股书来看，TOP TOY的核心财务数据表现不错，已经实现了🤗连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😎分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😎利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿，对应毛利率分别为😎19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😊2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年，TOP 🌟TOY收入达13.60亿元，同比增长58.5%；利润1.8亿😜元，同比增长26.8%。 招股书显示，截至2025年9😘月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设了1🤗5家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 🙄 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T🙄OP TOY上市，但名创优品仍持有后者86.9%的股份，且有🤩相当一部分收入来源于名创优品系，在过往记录期间，相关收入占比🤯在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T😡OP TOY的大股东，又是大客户和分销渠道，难免会引发市场对😂两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T💯OP TOY，就一定会拿其和泡泡玛特进行对比，甚至有观点称T🌟OP TOY会是下一个泡泡玛特，特别是看好潮玩赛道的叶国富，😂也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来，🤯泡泡玛特已经上市，已经是潮玩巨头品牌，现在TOP TOY从名😊创优品分拆，冲刺资本市场，从企业发展阶段和上市的双视角来看，😢叶国富的泡泡玛特梦，又近了一步。 02 叶国富要实现泡👍泡玛特梦，还有多远？ 作为零售行业连续创业者的叶国富，🙌从最开始的两元店，后来做成了名创优品，再到后来押注潮玩赛道，🔥发展TOP TOY品牌，包括后来名创优品系成为永辉超市的第一😍大股东，推动永辉胖改，叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 🙌 2020年，TOP TOY第一家门店在广州开业时，当时已经😢在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损，多重压力之下，叶国富🚀瞄准了潮玩赛道，在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后🙄来到了2022年8月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富曾对😁媒体表示，会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌，希😎望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看😍到近几年泡泡玛特强势崛起，特别是2020年12月，泡泡玛特上😜市，当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 👍 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期，但今年LABUBU爆火，😀带飞了泡泡玛特的股价，再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😡特靠LABUBU爆火，业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年🔥上半年财报，其实现营收138.76亿元，同比增长204.4%😎，超过2024年全年业绩（130.38亿元），赛道玩家谁看了😴都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量😊，还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马，被市场寄予厚望😁。 综合多方面信息来看，叶国富自然是更坚定看好TOP 😍TOY未来发展的信心和决心，也自然坚定了叶国富自己心目中的泡😘泡玛特梦。 那么，现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦，还🎉有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色，但前😍面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在，TOP T🤗OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通🙌过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数😢据对比可见，TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手，体🤯量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😁书显数据对比显示，在2025年上半年，泡泡玛特营收138.8🙄亿元，对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净⭐利润为47.1亿元，对比之下TOP TOY的净利润只有1.8😂亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%，对比之下TOP TOY的毛😅利率只有32.4%。在门店数量方面，泡泡玛特有571家，TO😎P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司，20😆25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元，仍处于😘高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者🔥虽然没有可比性，TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 🙄 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力，但名创优品和泡泡😴玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP😍路线，有LABUBU这样的爆火IP，而且在孵化出更多IP，毛🔥利率高，无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP😘较少，主要还是靠授权IP，通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等⭐品类，多产品，多IP系列，去满足消费者对潮玩的购买需求。 🙌 在《新品略财经》看来，现阶段，TOP TOY还无法与泡泡🤯玛特相提并论，但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的🚀话，也是其企业发展的关键一步，实现了上市梦，但其离下一个超级👍潮玩巨头梦，还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖，谁😊也复制不了泡泡玛特 毫无疑问，最近几年的大消费赛道里，🤩潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯😆特沙利文数据，中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场👍规模预计达到825亿元，到2030年有望增至2133亿元，年😡均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起，背后😎是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求，说到底是心理消费和情🎉绪消费。 据前瞻产业研究院数据，潮玩盲盒消费者多以年轻😍人为主，90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数😅据来看，18-24岁年龄段占比最高，约为40%，女性为盲盒核🙄心消费客群，占比达75%。 在《新品略财经》看来，中国🎉的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束，现在进入了行业发展整合😍期，行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一，潮玩😎赛道的头部效应已经出现，泡泡玛特一骑绝尘，其他友商暂时很难追🥳赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头，从😴最开始的潮玩集合店，到后来发展盲盒，做成了像LABUBU这样🙄的世界级爆火IP，占据行业头部地位，特别是占据了消费者的心智⭐资源，泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效😍应未来只会越来越强，也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的💯距离，特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力，包括TOP T😂OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性，无论是盲盒😉，还是IP都有独特性、独家性，关键是具有不可复制性，也就是说🥳泡泡玛特是泡泡玛特，其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来🤯说，爆火的潮玩赛道，很难出现下一个泡泡玛特。 第二，潮😎玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一😅超多强”的格局，一超是泡泡玛特，多强是指52TOYS、TOP😡 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品🙄牌贩卖店、集合店和小店，但很难形成规模化，行业分层效应会越来🤔越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式，没有像🙄泡泡玛特那样大力发展自有IP，但要成为一家超级潮玩品牌，自有💯IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮😆玩IP的布局。比如，今年上半年，TOP TOY通过合资企业“🤗果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”😴等IP的战略收购。 很显然，TOP TOY还需要在原创😅IP方面继续加油，要有自己的现象级IP，要有自己的一个或更多😊个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛😢炒作、政策规范、网红热度等因素的影响，甚至潮玩盲盒也有网红消😡费周期，叠加现在的消费环境影响，年轻人消费越来越理性，这些因😀素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商🎉业模式，有名创优品资源和渠道的支持，又有叶国富的背书，再加上🤗有国际顶级金融机构的投资，向资本市场讲出了一个不错的故事，在😎赛道里已经有明显的优势，前景可期。 《新品略财经》认为😅，泡泡玛特注定无法复制，TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛🤗特，叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路，但T🤩OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛💯特”，还需要讲出更多新故事。 参考资料： [1]😂 21世纪经济报道：叶国富又一个IPO，估值102亿港元 😡 [2] 定焦One：名创优品版“泡泡玛特”，要上市了 🌟 （本文不构成任何投资建议）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 互联网怪盗团 文 | 互联网怪盗团 张雪🎉峰在各个互联网平台的账号均被禁止关注了。按照其工作人员的说法😜，“正在反省”——这个说法很暧昧，信息量可大可小。不过，出事😍的只是张雪峰的大号，其各种小号仍然在直播、发视频，公司运营似🤔乎也仍然在持续。所以可能还存在转圜的空间，或许“反省”一阵子🙌又回来了，而不会像某些其他顶流一样永久消失。当然，这都是目前👏的猜测。 我不太清楚张雪峰会“反省”多久，但是对他这个😴人，还是有一点研究的。我认为他成名的奥秘就在于：充当了数千万🔥家长乃至广大网友的“嘴替”。更具体地说，他其实是打着“专业价😀值”的旗号，为网友提供情绪价值。让网友在精神上舒服了、“爽到😅了”，其中一部分人就会爱屋及乌，花大钱去采购他提供的“专业服😜务”。 对于张雪峰的言论，我印象最深刻的有两条。第一是😢他宣称“新闻学专业没前途”，缺乏技术含量、没有就业前景，不值😴得填报。第二是他声嘶力竭地劝高三学生“抓住最后三个月时间努力❤️”，“用三个月的努力换一生的回报”。这两个片段都非常具备传播😉价值，被切片传播了无数次。不过仔细研究一下就会发现，它们几乎😉不包含任何专业信息，仅有情绪价值： 早在十几年前，新闻❤️学专业的就业前景就不太好了。一边是新媒体的崛起，另一边是传统🥳媒体基本不再提供“铁饭碗”；新闻学毕业生不容易找工作，并不是😴什么新奇的秘密。只要在网上稍微搜一下或者问问熟人，就能找到无👍数鲜活的证据。 高三学生“努力一阵子、受用一辈🔥子”，更不是任何新鲜东西，二十多年前我读书的时候就有这话了。🤔随便一个学校的高三老师都能说出这种话。讽刺的是，现在学历贬值🚀，高三学生付出努力能否受用“一辈子”，已经要打一个很大的问号🙌了。 早在十几年前，新闻学专业的就业前景就🤗不太好了。一边是新媒体的崛起，另一边是传统媒体基本不再提供“😴铁饭碗”；新闻学毕业生不容易找工作，并不是什么新奇的秘密。只😎要在网上稍微搜一下或者问问熟人，就能找到无数鲜活的证据。 ❤️ 高三学生“努力一阵子、受用一辈子”，更不是任何新鲜东西，🤩二十多年前我读书的时候就有这话了。随便一个学校的高三老师都能😆说出这种话。讽刺的是，现在学历贬值，高三学生付出努力能否受用😊“一辈子”，已经要打一个很大的问号了。 为什么这两段毫🔥无技术含量的言论，能成为张雪峰的“高光时刻”呢？因为他提供了🤔足够的情绪价值，为足够多的网友充当了“嘴替”。先说第一条：很🤔多网友出于各种各样的原因，对于新闻媒体，以及在其中从业的记者🤗、编辑，抱有不少负面情绪。例如标题党、“震惊体”、小题大做、🔥专业知识欠缺……虽然不完全是新闻工作者的错，却被不分青红皂白🙌地加到了新闻工作者头上。何况大部分人分不清专业媒体和自媒体，😀往往会把网上出现的所有逆天言论，都归结为“新闻学专业教育失败😜”的产物。 因此，当张雪峰宣称新闻专业没有前途的时候，⭐广大网友当然会振奋——不是因为他说出了一个“公开的秘密”，而💯是因为他代表大家鞭挞了“无良媒体”，帮大家出了一口恶气。直到🌟今天，每当媒体出现任何“标题党”行为，B站、知乎都会涌现出一🤩堆“这波张雪峰上大分”“张雪峰又赢了”这样的评论，导致一群路🥳人对张雪峰“路转粉”，其中一小部分或许真会成为其客户。 😜 再说第二条。高考能改变命运，高三期间的努力最值钱——对于小😘镇做题家而言，这是不可质疑的真理。可惜的是，由于当代社会日益❤️多元化，而且就业形势变化复杂，这一代学生早就不像父辈那样对高😉考抱有神话般的迷信情绪了。虽然每个高中老师都会对学生进行思想😡教育，但是张雪峰的口才显然比前者更强，声嘶力竭的演讲风格也更😜具感染力。我相信，至少有几百万高中学生的家长，曾经让自己的孩🥳子看过张雪峰的视频、直播，然后告诉他：“你看，这是拥有千万粉😂丝的成功人士张老师说的，你必须听！” 展开全文 🤔对于十六七岁的学生来说，外部榜样的说服力永远比身边的人更高。😘记得我读书的时候，老师和家长特别害怕学生受到郑渊洁、韩寒、郭🤩敬明等“非主流偶像”的影响；如果那时就有张雪峰，肯定会被捧成👏“正能量偶像”，为高中生注入“正确价值观”。每次张雪峰劝高中🌟生努力考大学，都是在充当家长和老师的嘴替；后者被伺候爽了，就👍不会吝惜以金钱作为回报。 更进一步地说，张雪峰通过其“😂志愿填报咨询服务”，还在给广大家长造一个梦：通过信息差，避免😘内卷竞争，为孩子找一个光明的未来。不用说，这正中家长的痛点—😘—中国式家长最大的特点，就是自己不努力，让孩子代替自己努力；😀但孩子的努力总有局限性，最多到考场就为止了，填志愿他们确实无🥳法“努力”。老实说，关注社会就业形势、分析大学专业优劣、判断😂子女适合学什么专业，都应该是家长的基本职责才对，而且早在孩子🙄读初中时就该开始注意了。可是咱们中国式家长，大家都懂，一言难😁尽。 于是张雪峰横空出世，通过各种免费或付费的手段，让😉家长看到了“走捷径”、轻易为子女选择美好出路的希望。而且，这😉些手段还能满足中国式家长的控制欲：“专业是我在张老师的帮助下🤩替你选的，肯定好，肯定适合你，你还有什么理由不好好学习？”比😂起殚精竭虑地认真为孩子规划未来，或者让孩子按照自己内心的愿望😀去尝试，依靠张雪峰无疑更符合广大中国式家长的情绪——他想不赚😅大钱都难啊。 当然，明眼人都知道，张雪峰并不掌握什么“🤯信息差”，其意见很难说比一般人高明到哪里去。他在2015年建😢议学生报土木工程、2021年建议报计算机，已经是网上广为流传🙌的“黑历史”了。退一万步讲，就算张雪峰真掌握了什么独家信息，🤯考虑到他的影响力，这些信息必然会在短时间内变成公开信息，大家🤗都知道了，也就无所谓“信息差”了。哪怕他仅仅在付费服务当中提❤️供独家信息，考虑到他一年能给上万家长提供付费服务，这些信息必😀然也会在短期内变得不再“独家”……（注：实际上张雪峰并不存在👍这种烦恼，因为他显然毫无独家信息可言。） 可想而知，在😅不掌握“独家信息”的情况下，要维持内容热度，只有依靠情绪价值😀而不是专业价值。前些年，全网鄙视“文科生”、觉得理工科最伟大🎉时，张雪峰就踩文科、捧理工科；后来文科专业因为方便考公而热度😊回升，反而是理工科被认为性价比偏低，张雪峰就转为在一定程度上😉捧文科。与其说是他“发现”或“引领”了潮流，不如说他顺应了潮🙄流。众所周知，顺应潮流是没有超额收益的，所以追随张雪峰的人作🚀为一个整体，必然不会有超额收益。 这就是所谓KOL的两🎉难：要提供情绪价值，就必须顺应潮流；但是顺应潮流就不可能提出😡什么新奇的观点，无法带给粉丝真知灼见。对于张雪峰而言，这个选💯择题很容易做，直接提供情绪价值就好，反正粉丝并不真正需要真知😎灼见。 记得不久前，我跟几位影视行业的朋友聊天，对方感🥳叹道：这些年电影市场时好时坏，但是票房创造奇迹的片，一般都是🤯充当了观众的“嘴替”——帮他们讲出自己不敢讲、不善于讲，或者🚀不知道该怎么讲的话。只要你能为一个足够大的、具备消费能力的观🤔众群体充当“嘴替”，那票房就差不了。具体的例子就不举了，相信🤔大家比我更清楚。 从这个角度看，张雪峰就是打着专业咨询😜服务旗号的电影明星。这是社交媒体时代的常态：“专业价值”与“👏情绪价值”日益混淆，人们看似在购买前者，其实获得的是后者。哪😆个行业不是这样的呢？返回搜狐，查看更多