文 | 医曜 文 | 医曜 前一段时间，美国对中😉国创新药BD出手的传闻又起。 回顾近一年的创新药牛市，🎉诱发股价上涨的核心驱动因素真实跨国药企（MNC）的连续BD预😊期：从最早的康方生物，到后来的科伦博泰，再到百利天恒、三生药🔥业，这些创新药“当红炸子鸡”的崛起全部与大额BD交易相关。 😅 对于创新药“BD为王”的核心逻辑，我们十分认同。早在2👏023年初的时候，我们就以《2023年，中国创新药投资告别“🥳豪赌”时代》一文给出明确判断：BD交易将成为创新药投资的核心👍主线。 当初判断已经成为行业的共识，我们万分欣喜的同时😴，也深知“真理掌握着少数人手中”的道理。当BD预期已经释放的😀足够充分，甚至药企开始预告式BD的时候，就说明核心投资逻辑的😡“变局时刻”已经开始悄然酝酿。 创新药的鬼故事不一定能🤯落地，但投资者却应该提前做好医药投资逻辑切换的准备。 😀01 万物皆周期 这个世界上的所有事物，都逃不出“周期😍”二字。当投资者读懂了周期，也就读懂了投资。 股市由衰👏转盛是周期的原因，同样投机泡沫的破裂亦是周期所带动。对于投资🤩者而言，永远不要与周期作对，而是应该学会将周期的力量转化为己👍用。 BD预期，是这轮创新药牛市的核心诱因，受益于此很😆多药企的市值持续攀升，毕竟BD能够让处于研发中的管线提前变现👏，这对于缺少资金的初创药企而言至关重要。一直以来，我们都在倡😡导创新药产业应该合作共赢，因此我们认为BD持续释放的大趋势不🚀会轻易改变。 但当BD交易数量越来越多，合同金额越来越🌟大，其实潜移默化会造成一种情况，那就是投资者决策阈值的提升。😉BD刚兴起的时候，首付款破1亿美金就已经能够让投资者欢呼雀跃😡，而现如数亿美元首付款的BD交易比比皆是，其实无形之中BD交😡易在投资者心中的价值是在“贬值”的。 也就是说，虽然B👏D依然可以给药企带来诸多益处，但终有一天投资者会不再以BD作😂为交易决策的核心逻辑。“BD为王”的逻辑注定会逐渐淡化，并且😉在投资者的争议之中找到新的投资主线。 当然，投资主线的😊淡化并不意味着BD交易将不再受到认可，重磅的临床管线，亦或是😁持续性的平台型BD交易依然足以吸引投资者的目光，但绝不会出现😁如今这样BD驱动一切的情况。所以投资者对于BD的关注应该适当😂降温，并做好达成新共识的准备。 02 下一个共识会出现🙌在哪？ 对于这个问题，每个人或许都有不同的答案，在这里😜我们的分析权当抛砖引玉。 想要尝试分析一个事物，还是要🚀从它的本源出发。药品的本源在于他是一种商品，药企是供给者，患👍者是需求者，二者价值交换才完跑通了商业模式。其实世界上的各大🙄MNC都是基于这一商业模式存在的，通过建立成熟的创新药管线矩😡阵来获得现金流，并再次投入新产品的研发，从而进入正向循环。 🙌 展开全文 但同时，药品又存在一定的特殊性，它最大😊的成本项不在于制造端，而在于更加前置的研发端。一款药物的研发😊需要消耗大量的时间成本与资金成本，这对于刚起步的企业而言难度⭐极大，而且药物研发还有很高的失败概率，再度增加了创新药研发的🥳风险。 由于我国创新药产业起步较晚，在2016年之前几🤩乎都没有成熟的创新药公司，因此大部分的创新药公司是基于融资存😉活下来的，还有一部分是由传统药企或中药企转型而来。可以说绝大❤️多数创新药公司的商业模式都暂未跑通，并不能依靠产品矩阵产生持🥳续现金流来供给研发。 所以在这种情况下，融资就成为现阶🚀段创新药公司最为关键的事情。 从2021年开始，在美元💯加息浪潮的冲击下，创新药企融资陷入瓶颈。这种情况下，能够提前😍锁定管线现金流的BD就成为难得的融资手段，这也是为何BD交易😢逐渐成为主流的原因。 但这仅是特殊时代下的极端情况，当😅能够创造稳定现金流的创新药企逐渐增多，BD就不再是中国创新药😂企的核心途径了。所以我们认为，目前并未受到足够重视的商业化环👍节或将存在较大“预期差”。 企业的商业化能力并不能速成❤️，需要管理层一点一点的进行打磨，从而逐渐提升效率，最终实现现😘金流的积累。这不仅考验企业的研发实力，更考验企业的经营能力。😉 尤其当药企经营现金流能够长期覆盖研发成本时，也就说明😁企业即使不活的融资也能独立生存下去，真正实现企业内生生长。从😡研发预期，向商业化成绩落地，这将是中国创新药投资的大趋势。 😢 03 被忽视的国内市场 考虑到目前能够真正实现产🎉品出海的企业并不多，因此国内市场其实还是大多数药企商业化的核🔥心市场。受制于灵魂砍价，让国内市场商业化预期骤然降低，甚至有🤯很多投资者将中国市场视为鸡肋。 这种观点其实过于极端。😆考虑到药物核心的核心成本项都在于研发端，其实单纯从商业化环节🎉而言，药企是很难亏本的。因此在研发成本早已前置的情况下，国内🔥市场药物的销售当然是多多益善，即使暂时无法与海外市场相比较，🚀但那些能够实现显著放量的药企仍值得关注。 实际上，一款😀药物的商业化能力，无非就是国内市场与海外市场两大块。能够在海👍外市场放量固然很好，但不确定因素较大，而且很多管线的国际权益🥳已经被BD给了MNC，因此能够在国内市场“稳稳的赚”，其实就🙌是一种成功。 中国市场的商业化前景不仅不是“鸡肋”，甚😊至还是很多药企的基本盘。当本地商业化能够实现稳定增长，其实就😉能显著降低药企后续的研发压力，这显然不是一蹴而就的事情，需要🤯循序渐进。 现阶段，研发BD预期被过度放大，市场商业化😀预期被严重忽视，尤其国内市场被严重看衰，这显然并不合理。基于⭐此，理性的投资者在关注优秀潜在BD标的时，亦应该寻找那些正在🙌国内市场商业化放量的“潜力”公司。 这或许就是下一波医🤗药投资浪潮的序章。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 长三角MOMO 文 | 长三角MOMO 刚刚一个朋友，发了我一张不知道谁偷拍的我的“工作照”。 前景是几个朋友在打台球，远景是我抱着电脑，埋头打字。 我回忆了一下，虽然这个假期我时常掏出来电脑处理个事情，但这张台球厅的场景，应该是10月3号拍的。因为除了公众号，公司还有公关服务的业务，那天恰逢周五，需要给客户交周报了。 “感觉这个假期，全世界都在加班。”她说。她是某4A公司的，因为服务的一家手机厂商10号和13号分别在深圳和上海有两场活动，所以虽然在旅游途中，也得随身带着电脑，时不时就要更新下某位老师的行程变更。 在我的记忆里，干我们这行的，几乎没有过完整的假期，总有这样那样的事情。其实不仅自媒体和公关行业，互联网、金融、城市服务、销售等诸多行业，都是一样的情况。 所以前两天有个新闻，有人中秋国庆用微信处理工作，法院判定这属于加班，裁定单位要给他补偿加班费，还引发了不小的争论。 网友表示：微信回个工作消息这也能算加班？这不是发财了。 我看了下各方报道，这还真算。加班还真不再局限于传统的坐在办公室，通过微信等线上工具，在休息时间处理工作，绝对属于加班。 如此说来，在刚刚过去的国庆假期，又有几个人没有过“加班”？ 那问题来了：同样都是牛马，对比国外，中国的打工人为什么就没有福气享受完完整整的假期呢？ 我第一个想到的是，除了“奋斗精神”和“传统服从式职场文化”这些比较虚的原因外，首先从技术层面，最大的因素就是微信。 就工作工具而言，国内用的最多的就是微信，而微信作为全能型工具，集成了社交、支付、生活、工作全部功能。 这就导致了，工作与生活的场景在同一个App里“侵染式”的融合了：你打开微信是想看看家人的动态，却不得不先处理工作群里的@。 而国外习惯的工作工具，主流的比如Slack、Teams、Email等，就是工作没有生活，同时也是“分而治之”的，专用工具用于专业的工作场景。 此外，微信包括钉钉，是“强制提醒”的：消息会推送、会响铃、能拨打语音电话，制造了一种“立刻回复”的紧迫感。虽然在假期不想打开它，但App上的红点，会不断给你制造焦虑。 而Slack、Teams、Email这些，是“可管理”的，通过“勿扰模式”，使用者可以在休假时，直接关闭所有非紧急通知。 展开全文 而上面这些工具差异的背后，其实暴露了我们假期被打扰更深层的原因：国内公司的管理，绝大多数都要求“同步沟通”，即要求对方立刻响应。 而欧美职场，更习惯于“异步沟通”。即：“我提出问题或任务，并不期待你立刻回复。我希望你在自己方便的时候，经过思考后给我一个高质量的回复。” 正是这种不同的公司管理和沟通方式，导致了不同打工人使用工具的不同表现。 国内的牛马：在假期面对领导或者客户微信中发来的“在吗？”，基本不可能保持无动于衷。 国外的牛马：假期根本不打开工作相关的软件，在假期结束时，再回复邮件或者Slack频道里的留言，在项目管理工具中更新任务状态和注释。 除了沟通的时效性，沟通的习惯也不一样，我们中的很多人，已经习惯了碎片化的沟通方式。 就拿自媒体约稿来说，一些国际大厂，会让你发邮件，然后在文档中详细的批注每一处改动，批注里不仅告诉你修改意见，甚至将这段需要参考的链接都给附上。 而国内大部分企业的约稿，都是微信上传来传去，有的企业对接人，每一次修改就说一个意见，我曾经见过一位同行改过十七八个版本的稿件。 就说这次假期，有个朋友手头有个企业约稿要写，每次改完，还得抱着手机等待下一次意见。“感觉休了一个假十一，午休也不敢，出门也要时不时看眼手机，休的七零八落的。” 碎片化的工作沟通，割裂出了碎片化的假期。 比管理和沟通文化的异同，更深层次的原因，还有社会和法律环境。 在欧洲很多国家，都有“断联权”法律，规定企业必须尊重员工在下班后的“断联”权利，不得在非工作时间发送工作邮件。美国很多科技大厂，有完整的带薪休假（PTO）制度，而且鼓励甚至强制员工休完。不休假反而会被经理约谈。 比法条更重要的是，工作和生活严格分开，已经成为欧美社会的普遍认知。而国内，虽然法律上有上述的判例，但“加班文化”，还是主流环境。 那么，如果作为一个管理者，如何才能让公司员工，真正能拥有一段“非商品化”的时间、一种可以对工作说“不”的休憩自由呢？ 这应该是一个重塑公司管理的系统结果。 第一，技术层面，可以尝试使用为分离而设计的工具，比如邮件，尽量降低微信的比重。 第二，流程层面，建立并习惯于异步沟通的工作流程，减少不必要的实时干扰。 第三，管理层面，不再把“工作时长”与“工作态度”等同于“工作效率”，信奉授权、信任和结果导向的管理哲学，并做好员工休假期间的工作规划。 一些小公司，可以考虑在一些项目管理和重大事项决策方面，部分沟通流程从微信上挪到邮件。有条件的，还可以考虑试行一下AB岗，这样哪怕是对接客户的岗位，也有一半的小伙伴可以休个无人打扰的年假。 既然工作的目的是为了更好地生活，而不是让生活成为工作的附属品，那么我们每个人，都需要有一个真正的假期，一个不受侵犯的心境时间，一个可以坦然放下工作手机、不被莫名的焦虑所绑架、全心全意投入到自己生活中的神圣空间。 往大了说，这是我们每一个个体，是“人”而非“人力资源”的尊严。返回搜狐，查看更多