文 | 最话FunTalk，作者 | 何伊然，编辑 | 刘宇翔 文 | 最话FunTalk，作者 | 何伊然，编辑 | 刘宇翔 最近参加各个科技论坛、峰会，遇到不少同行，我发现大家都乐观了起来，因为，在这波科技股AI 浪潮中赚到钱了。 都说三根大阳线改变信仰，这次AI 热潮的大阳线可不止三根。比起小打小闹的散户，科技大厂们在这波 AI 热潮里收获更丰厚。自 ChatGPT 发布以来，美国科技股七巨头市值增长了约14万亿美元。在中国这边，阿里、百度等公司股价也大幅上涨。 但浮盈后，大家又有些疑惑：这波AI 热潮是不是快到头？会不会是泡沫？要不要落袋为安？ 这是很多人的疑虑，估计大佬们也知道了大家的疑虑，于是，站出来“吹票”了。近日，在科技播客节目BG2中，英伟达CEO黄仁勋预测，全球每年在AI基础设施上的资本支出将达到5万亿美元，他还认为，OpenAI可能成为下一个万亿美元市值公司。 为了佐证他的判断，他分析称，未来全球GDP中有55%至65%基于人工智能创造，这50万亿美元在未来都有望受到“价值10万亿美元”的AI基建增强。 英伟达将直接在芯片、软件、系统乃至AI工厂的层面与OpenAI展开合作，帮助他们成为一个“完全自营的超大规模公司”，双方之间的关系将像埃隆·马斯克和X公司一样。黄仁勋表示，这个过程会持续相当长的时间，最新的这次合作是为了应对OpenAI正在经历的“双重指数级增长”，分别来自用户数量和计算量。 由GPT 引爆的 AI 热潮，现在已经是底层基础设施、模型层和应用层共同推动。模型层有谷歌的gemini、OpenAI的GPT系列、Anthropic的Claude系列，应用层更是百花齐放，Abridge和Hippocratic AI专注于医疗领域的临床辅助，Perplexity（AI搜索）和Pika（AI视频）等产品在企业和消费者领域获得了大量用户。 但在基础设施层，你只能选择的英伟达GPU，或者它的马甲云算力平台CoreWeave。英伟达是AI 热潮的最大赢家，坐拥4.42 万亿美元的市值，依然备受追捧。 而黄仁勋无论是态度谦和，还是警告不能失去中国市场，都是为了更大的目标。他虽然早在25 年就财富自由，也在近一年套现了约两亿美元，但他应该更享受在这个大博弈时代位列 AI权力中枢的快感。 他打造的GPU 终于具有核弹属性，和黄金一样，被各国所囤积。 01 英伟达与OpenAI 在 9 月 22 日就宣布了达成合作意向，共同部署AI数据中心基础设施。不仅如此，英伟达还将成为OpenAI首选战略计算和网络合作伙伴，双方将会“共同优化技术路线图”。 过去三年，AI模型参数从千亿级迈向万亿级，对算力的渴求迎来“指数级爆炸”。 OpenAI CEO 奥尔特曼反复强调：“行业受制于算力瓶颈。”相较于提升ChatGPT具体的实用效果，越来越有商人风范的奥尔特曼将更多的目光转向了打造“AI基础设施”。 展开全文 2025年，OpenAI大张旗鼓推出号称5000亿美元规模的“星际之门”计划。奥尔特曼兴奋地宣称：“计算基础设施将成为未来经济的基础。” 在他的设想里，大规模基建可以让算力成本压下来，算力最终会变成像电力一般普惠的资源，而普惠才能真正迎来全民AI时代。 9月，甲骨文披露跟OpenAI签下了价值3000亿美元的云计算算力服务采购合同，甲骨文股价随之一飞冲天。 很快，外界就对这项合作是否能够真正落地产生了质疑，这张“口头支票”看上去少了重要的一环。不过，奥尔特曼确实行动力迅速，OpenAI跟英伟达的协议正好补上了缺失的拼图。 近一年，黄仁勋已明显不在满足于被看作是芯片出售方，而是要当AI时代的“算力能源供应商”，不惜代价地锁定未来长期需求。第三方统计显示，2024年英伟达参与了近50笔AI领域风险投资，这些获投企业的开支几乎都包括采购英伟达芯片。 换言之，英伟达用自己的钱让客户买自己的产品，又通过技术限制等约束条件让这些AI企业在未来也只能选择英伟达的产品。 根据最新财报，英伟达年度自由现金流607.24亿美元，较一年前增长60%。手握巨额现金让老黄更加敢于主动出击。9月，英伟达以50亿美元入股英特尔，英特尔将为英伟达定制化设计x86处理器，以突破PCIe总线的带宽瓶颈。 多年对手都能变队友，那么上下游统一战线，也变得顺理成章。 在官方新闻稿中，黄仁勋和奥尔特曼勾肩搭背，显得关系十分亲近。黄仁勋还表示：“从第一台 DGX 超级计算机到 ChatGPT 的突破，英伟达和 OpenAI 十年来一直相互推动。”显然，双方有意凸显彼此在行业的重要地位和特殊意义，进一步巩固自己是“业内第一”的形象。 具体来说，英伟达将为OpenAI的下一代AI基础架构部署至少10吉瓦的英伟达系统。吉瓦是衡量电力输出规模的关键单单位，10吉瓦相当于400到500万块GPU的算力，差不多是英伟达今年全年的出货量。 双方共同规划未来发展路线将有利于形成“需求—技术—产品”的闭环，保持领先地位。 据透露，英伟达将按照每吉瓦100亿美元的节奏向OpenAI投资，至多1000亿美元。作为交易的一部分，英伟达会获得OpenAI的部分股权。知情人士表示，按照OpenAI近期在资本市场5000亿美元的估值计算，首笔100亿美元投资将为英伟达换取约2%的股份。 如果是一年前，新闻媒体的头版头条都将被这则合作协议占领，可是AI领域的雄心壮志实在是太多了，资本市场面对不把钱当钱的AI企业已经变得冷静起来。 不仅英伟达的股价没有如甲骨文那般出现明显异常飞跃，甚至新闻媒体都兴趣平平，舆论的质疑声音压过了吹捧。 02 彭博社直接给这笔交易套上了“循环交易与循环营收”的帽子。 简单来说，OpenAI、英伟达、甲骨文形成了“ONO”三角联盟，甲骨文是AI云基础设施服务的直接提供者，OpenAI向甲骨文购买算力服务，甲骨文向英伟达购买GPU来搭建AI基础设施，英伟达转过头投资OpenAI。也有传闻称，OpenAI和英伟达是“芯片租赁”商业模式。 同一笔资金在三家公司之间来回捣腾，实现了完美循环，一台带动AI领域狂奔的“永动机”就此诞生。 往好了想，如果市场表现符合预期，资金可以快速循环，无限迭代，三家公司的业绩数据继续飙升，在各自细分领域占据绝对龙头，牢牢握住AI行业的主导权。 可问题是，市场表现真的有那么好吗？ 面对外界对“ONO”是否在玩数字游戏的质疑。黄仁勋在这期播客节目中予以否定的态度。“收入端与投资端无关。投资机会没有绑定任何条件。” 他强调，投资是基于对OpenAI未来发展的信心，OpenAI的客户数量在指数级增长，计算量也处于指数级增长，数据中心的规模是由下游需求撑起来的，英伟达需要站出来抓住这样的建设机会。黄仁勋还表示，摩尔定律已死，通用计算会转向加速计算。“我们与英特尔的合作就是在承认通用计算正迁移到加速计算与AI。” 黄仁勋还对没有在早期就跟OpenAI达成深度合作感到非常遗憾。“他们早年就邀请我们投资，当时我们太穷了，投得不够，真该把所有钱都投进去。” 不过，考虑到OpenAI 早期投资者马斯克和奥尔特曼已经闹到势不两立了，黄仁勋或许不需要遗憾什么。 为了论证AI的潜力，黄仁勋直接把AI推到了维护国家安全、跟进现代化的高度，认为AI在未来会是必需品。“AI是现代软件。……每个国家都必须在计算中保持现代化。”或许是为了强调AI的重要性，黄仁勋还用AI竞赛类比“曼哈顿计划”，甚至说没有人希望有原子弹，但人人都需要AI。 奥尔特曼也对一系列质疑进行了公开回应。 他称，自己完全理解外界在担忧什么，但现在所有的投资规模并没有过度，是AI革命下必须要做的建设，大型科技繁荣需要大胆且协调的基础设施建设。“OpenAI的增长速度比以往任何企业都要快。” 奥尔特曼还乐观地表示，在拥有10吉瓦算力时，AI也许能找到治愈癌症的方法。 尽管双方都表现得对自己所言深信不疑，但外界听后只会更加担心这是不是一场当事人成功把自己骗了的“泡沫”。 毕竟，两个人都回避了一个核心问题，那就是OpenAI仍处在亏损状态。财务文件显示,OpenAI在2025年预计亏损50亿美元，2026年扩大到140亿美元。按照最乐观的预测，2029年才有可能实现盈利。 也就是说，OpenAI还没有自给自足的能力。一旦奥尔特曼拿不到新的融资，雄心壮志的AI基础设施计划就会成为失控的烂摊子。 尽管OpenAI已经明显偏离了公益组织的定位，奥尔特曼还是不想被外界看成是单纯的商人，他一直对上市持有拧巴的态度。他认为，认为上市后需要每个季度给华尔街交出一份答卷，这会让公司长期投资变得困难。 听上去，有那么些掩耳盗铃。 03 所谓的有需求不等同于必需品，两者之间的鸿沟很可能永远无法跨越。 据统计，ChatGPT 用户已超过7亿，但付费用户不到3%。极低的付费比例说明用户对其依赖性并不高，仍是锦上添花的工具。奥尔特曼在炫耀需求增长时，从来没有论述过如何建立起有效的商业模式。 贝恩公司测算，2030年全球AI公司需要2万亿美元的年收入才能为满足预期需求所需的计算能力提供资金。然而，按照现有的营收推算，AI行业将面临8000亿美元收入缺口。 数据中心不同于传统的电路设施，它的核心硬件设备更新换代更快，出现故障的概率也更高。虽然科技公司渲染“军备竞赛”可以一步到位，但只要运行过机房，就知道它需要持续大量的资金投入。一旦设备供应跟不上最新潮流，功效就大打折扣。 即便算力就位，也需要在客户端找到应用爆发。只有准确的场景才能激发消费者对高价值服务的认可。目前来看，业内将希望寄托在教育、医疗等关键领域，可是垂直细分巨头并没有成型。 无论是大型投资机构，还是政府基金，亦或是散户，都认同AI领域存在着严重“泡沫”，资本给AI投资附加的约束条件正在明显增多。 可是对于科技巨头而言，AI对自身在未来能否生存下去实在是太重要了，他们不敢观望。 作为局中人，哪怕“自说自话”也得往前冲下去，这是关乎未来的生死之战。扎克伯格就承认，可能会有“空中陷阱”，Meta可能会浪费100亿美元之类的，但这不是重点。对于奥尔特曼和黄仁勋，他们当然清楚自己是在循环投资打造“永动机”，但这也不是重点。 AI行业的估值溢价反映了大规模结构性机会，对于掌握核心技术的英伟达和OpenAI而言，它们坚信只要技术路线是对的，泡沫也能创造价值，要把泡沫视作是“未来”和“梦想”。创新只能在乐观的情绪中获得推进，得有容忍失败的冗余空间。所以，用技术泡沫来推动边界扩展是一条必然要选的路。 因此，当外界的质疑声变多，投资者开始犹豫时，行业大佬更要站出来加油鼓劲。 只要不是百分百会失败，有1%的概率成真，那么对于巨头来说就是要勇于下注的。毕竟，没成真不过是损失了些资金和市值，但出局了，就得下牌桌。 对于这些科技巨富来说，再没有比失势更糟糕的事了。 比科技巨富更焦虑AI 的是各大国，AI 竞争已经是黄仁勋所暗示的是“新曼哈顿计划”，是国运之争，谁都不敢懈怠，更不会认输，只会争相投入，对算力基石GPU 的需求已经超越了商用需求的范畴，变成和央行囤黄金一样的战略储备。 而对于广大投资者尤其小散来说，既然大国、大佬们敢all in，那有什么理由不跟呢，一手增持黄金，一手增持科技股。在很多时候互为对冲的资产，达成了同时上涨的奇观，看似是“杠铃交易”，其实是跟随下注未来。 面对愈发混沌不明的世界，这台“永动机”是所有人一起打造的。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多