文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-🤩1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场🤩的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大😴风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽🌟等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有😆的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越🤔来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开👏启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内❤️产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主😡地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”😘。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管😘理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 😴 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据🤯绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅🔥市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33🤗6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127😢.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15😜1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1😢47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也👏正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来😅的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产😢。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模❤️从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预😍计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6🙌52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其👏实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截⭐至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药😀等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025👏年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利👍润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45👏亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原🤩料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生🌟物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂😜肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传😅统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后😅，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺😍生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产🎉，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自⭐有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车🤯间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生😆物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株👍发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%🙌以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会🤗进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于😜2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵😊法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批😀药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集🔥团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能🤗狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但⭐与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不🤗足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%🙌-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期🙌尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬⭐崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，🥳已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 😢 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此❤️前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%🥳-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额😊下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，🙌年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双😊靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对😆头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格🤗鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投😊入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 🤩在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布🤗，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重🌟新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其😘中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研👏发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的😡中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😀现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企🤯业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新🤔一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”😎的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。😜司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到😜期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年👏。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧🔥美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际🌟原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通🙌过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷😍阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可🙌能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长🙄期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的😍是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重😍复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😜，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料🌟药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先😎，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾🙄出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😊7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗🤯期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利😴的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药💯时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药😢企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药🤔供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将😁到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新🥳月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运👍，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司💯美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义🥳这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的🤩供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量🔥仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已😘飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽😘的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😜属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“😢参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过🎉程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII😁靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已🙌验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能🤯达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总😅金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am🤗ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI😘P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实🚀验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果🤗，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视😉。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR🌟双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP💯-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单😂靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如😍此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离😁。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也😎正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药😡监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类😜原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制😘剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😁切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与😆，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中🙄国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩🙄，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变😅化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基😊础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产🌟能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作🔥为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

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秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

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沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多