文 | 斑马消费，作者 | 陈碧婷 文 | 斑马消费，😡作者 | 陈碧婷 儒意收购万达电影后，市场一度质疑这场🎉宏大交易的价值。 交易达成后，万达电影、中国儒意业绩下🎉降甚至是亏损；此前颇多经典的两大电影公司，近年也并未推出新的😍重磅，甚至在接下来颇为关键的十一档中，几乎没什么存在感。 👏 不过，儒意系掌舵人柯利明，并非严格意义上的电影人，而是一🌟位文娱产业的投资人。他以影视业务入圈，近年却带领儒意布局游戏🙄业务，今年还投资了潮玩产业。收购万达电影后，中国儒意先后投资🤗游戏公司有爱互娱、北京永航，潮玩品牌52TOYS，以及快钱金😘服，初步构成文化+科技+金融的产业版图。 市场不用焦虑😎，柯利明用儒意和万达电影编织的IP大网，也许很快就能迎来丰收😜时刻。 蛇吞象 万达电影的高峰和儒意影业的起步，😂都发生在那如梦似幻般美好的2013年。 那时候，万达院😢线在中国市场已经坐上了头把交椅，便计划朝影视行业纵向发展，以😡及横向开启出海扩张。 当年9月，号称投资500亿元的青😴岛东方影都开工，展示出了万达在影视制作与投资上的雄心。年底，🤯万达文化板块旗下最重要的海外资产，AMC院线在美股上市。万达🤩院线因为国内上市流程等原因，则要等到一年以后才登陆了A股市场😘。 那个时期，影视行业的明星公司是华谊兄弟和光线传媒，⭐2012年国产电影票房榜靠前的几部作品，几乎被它们包场。 💯 2013年，一家电影新势力，杀了进来。知名演员赵某转型导😊演的第一部作品，《致我们终将逝去的青春》，成为当年五一档的大😍热门，狂揽7.19亿元票房，成为当年的国产片票房亚军。 😉 这部电影的投资方，都是几家新面孔，其中就包括柯利明的儒意影🙄业，这也是他投资的第一部电影。 尽管，在此之前儒意已经😜投资了《铁齿铜牙纪晓岚4》《琅琊榜》等多部电视剧，但直到柯利😅明摘下影视皇冠上的那颗珠宝，才让电影行业正式认识了他。 😀 自此，柯利明带领儒意影业异军突起，通过《老男孩猛龙过江》《🥳小时代4》《你好，李焕英》《独行月球》等一系列口碑、票房双丰🌟收的作品，跻身主流电影公司之列。 老大哥万达院线201🌟5年上市，但谋划多年的影视业务注入计划，迟迟未能成功。另外，🙌万达院线背后，王健林的万达系，正在进入水逆周期，直到2017😉年与融创富力的世纪大交易，才赢得几年的喘息机会。 20🤔19年，缩减合并范围后，万达影视注入万达院线。完全体的万达电😀影，即将开启自己的新征程。正是在这个阶段，万达培育出了自己的👏王牌IP唐探系列。 然而，几年之后，因万达商管上市受阻🤗，以及市场的全面转向，万达系陷入更深的危机之中。王健林不得不🤔割肉自救，这一次，居然也包括了万达的面子业务——万达电影。 ⭐ 展开全文 2023年前后，王健林旗下公司分批向柯😁利明和中国儒意转向万达电影股权。到2024年初，柯利明取代王😆健林成为万达电影的实际控制人。近期，王健林的一致行动人再度减😢持万达电影，大有完全退出之意。 中国儒意，这个影视行业😴绝对的新手和外来者，为何能吃下老牌巨头万达电影？柯利明，到底😘是何方神圣？ 电影资本人 当影视行业都在问“柯利😴明是谁”的时候，往往意味着故事没有这么简单。但是，大众能看到😎的，往往是标准答案。 柯利明1982年出生于“学霸聚集😅地”湖北黄冈，初中毕业后就远赴澳大利亚求学，主修风险管理学和😀货币银行学，毕业后在香港的对冲基金担任高级分析师。 2😢008年，金融海啸来袭，“内忧外患”之下，柯利明转行接手哥哥🤯柯久明的广告公司。经营过程中，他通过分析，发现影视娱乐行业的😡市场机遇，便果断投身其中。 柯利明的自我认知是，“我从😡来不会定义自己是一个电影人，我是一个投资人”。 这种经💯历，也为后面所有的故事埋下了伏笔。儒意几乎是中国影视行业，资😊本化故事最丰富、最曲折的公司之一。 2014年之后的那🤗几年，A股上市公司跨界影视、游戏成为一时热点。因为有《致青春😆》等成功作品，儒意影业也成为热门标的，先后与富控互动（已退市😎）、天神娱乐、吉翔股份、杉杉股份等A股上市传出绯闻。 ❤️屡战屡败后，心灰意冷的儒意影业，南下港股，2021年借壳恒腾💯网络，成为如今的中国儒意。值得一提的是，恒腾网络原为恒大旗下😆的互联网产业运作平台，并得到了腾讯的大力支持。 两年后😍，柯利明与中国儒意吞并万达电影。儒意从一家影视行业新秀，彻底🤔成长为行业巨无霸。 万达电影旗下万达院线，已经连续16😊年位列中国市场第一；截至目前在350个城市拥有700家直营电🙌影院。今年上半年，全国票房TOP100的电影院中，万达影城占😍了51家，比去年同期增加4家；TOP500影院中，占了246🤩家，增加30家。 万达电影旗下万达影视，拥有唐探系列、😁误杀系列等多个经典IP，深度绑定近年的热门导演陈思诚。 ⭐ 况且，这种影视行业的生态联盟，能够对业务起到莫大的促进作用🥳。投资电影的同时还能掌握排片，大大提高了爆款的命中率和利益空😅间。 中国电影产业市场化的前半段，形成了华谊兄弟、光线👏传媒、博纳影业、万达电影四大民营电影公司。期间，还出现了乐视😎影业、北京文化这样的行业黑马。 风吹雨打二十年，巨头大😅多沉落矣。六大民营电影公司，基本只剩下光线传媒带着《哪吒2》💯，仍然站在行业C位。 但市场仍然在前进。后起之秀们，通😡过引入新的资本，以及整合老牌巨头们的行业资源，形成了四大民营👍电影新势力：猫眼娱乐背后站着美团、腾讯与光线传媒；儒意影业+😢万达电影；韩寒的亭东影业+果麦文化背后是博纳影业；欢喜传媒绑🥳定多位知名导演。 新一代的民营电影公司，不仅电影拍得好👏，更得到了资本运作的强力加持。新的生产力，新的组织形式，形成💯了新的影视行业头部阵营。 资本永不停 完成对影视❤️巨无霸万达电影的吞并后，市场迅速给了中国儒意一点小小的教训。🤔 2024年，因电影市场大幅收缩，万达电影营业收入下降😀15.44%至123.62亿元，由盈转亏、净利润-9.40亿🙄元。中国儒意旗下内容制作业务收入缩水超九成，尽管有南瓜电影和⭐游戏等业务支撑基本面，但上市公司仍然亏损超2亿元。 2💯025年以来，电影市场整体火爆但冷热不均，热闹的只有《哪吒2🥳》和它背后的光线传媒。万达电影也能因为院线业务平均分配到行业😎红利，两家公司迅速扭亏为盈。然而儒意+万达的影视业务依旧表现😘欠佳。 更严重的是，整个电影市场，仍然未能恢复到正向循❤️环中。市场供应不足的情况依然严峻，对消费者的吸引力仍然处于低🙌位。这种状况不仅让影视业务承压，也会拖累院线业务的业务稳定性⭐，对儒意和万达电影形成“双杀”。 从哪里跌倒，就从哪里😎爬起来。2024年十一档失利，连带着影响了今年的贺岁档、五一🙄档和暑期档。所以，今年的十一档，仍然是电影市场的关键之战。 💯 中国电影、博纳影业、华策影视等公司摩拳擦掌，带着《志愿🙌军3》《三国的星空》《刺杀小说家2》，背水一战。儒意和万达电😴影，只参与了一部并不被看好的《浪浪人生》。 所以，当市😴场对十一档的预期升温，博纳影业、华策影视股价接连暴涨；万达电😅影、中国电影平均受益；另一边，儒意影业则几乎是波澜不惊。 😆 好在，柯利明的重心并不在此处，而是有着更大的资本与产业图🤩谋。 收购万达电影后，中国儒意并未停止资本运作的步伐，🤔同时也将万达电影作为自己交易主体的一部分。 2024年😴5月，中国儒意旗下游戏业务平台景秀游戏，从字节跳动收购有爱互🤗娱，拿下《红警》IP；2025年1月，景秀游戏收购《QQ炫舞😍》开发运营公司北京永航30%股份，与腾讯合资；5月，儒意+万😴达影业，斥资1.44亿元投资52TOYS；7月，中国儒意收购💯快钱金服30%股份，深化文化+科技+金融的战略布局。 😎在潮玩市场中，52TOYS是最有希望成为下一个泡泡玛特的公司😍之一。拿下这轮战投后没多久，52TOYS披露招股书，冲击港股👍主板上市。 从最近的资本路径来看，柯利明想要涉足的，远👏远不止电影产业，而是整个文娱版图，影视只是其中的一块拼图而已😉。 IP帝国 柯利明的资本版图看似多元，实则围绕😜着IP主线而来。 金融背景以及投行的从业经验，帮儒意练🥳就了一整套“将一切量化分析”的方法论。柯利明还总结了热门IP⭐的“八字诀”，生与死、贫与富、爱与恨、困与达。 早期，🤯为了从源头开始积累足够多的优质IP，儒意甚至成立了一家图书出🤗版公司。儒意欣欣那些年签下了诸多流行文学作品。其中，就包括《👍致青春》的小说版本，这才有了后来的电影版本。 当然，出😘版、影视，如今都只是柯利明IP体系化运作的一部分，儒意旗下还😎有规模庞大的视频（南瓜电影）和游戏业务（景秀+有爱+永航）。🥳 万达电影，更是最适合开展IP运作的产业平台之一。除了😍众所周知的院线和影视业务，旗下还包括影视社群平台时光网和游戏😍业务平台互爱互动。 影视、游戏、图书等内容制作，能够形🙄成源源不断的IP资源。去年，万达电影发力潮玩市场，不仅与《原😂神》、黄油小熊、线条小狗、卡皮巴拉合作，还开发了国漫《白蛇：🙌浮生》的周边衍生品，并推出“四喜财神”自有IP。 万达🤔影城以及时光网衍生出来的时光里，正在成为最能带动线下IP消费😎的场所之一。在场景消费时代，IP氛围的全方位打造，能够极大地👏激发消费力——这也是52TOYS最看重儒意万达战略投资的原因❤️所在。 通过内在和外延的IP运作，又为公司的内容制作提😀供了支撑。将来，如果52TOYS谋划多年的猛兽匣IP需要动漫😜化和影视化，首选的合作方不就是儒意和万达电影？ 其实，😊柯利明现在想做的，王健林早已谋划了很多年。如今，王健林的万达🤯电影，变成了柯利明的万达电影。儒意+万达电影，会有更多的耐心🤗，在这个市场内深耕。 所以，儒意收购万达电影，这个故事🥳中更精彩的部分，正在慢慢开始凝结。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多