文 | 最话FunTalk，作者 | 何伊然，编辑 | 刘宇😉翔 文 | 最话FunTalk，作者 | 何伊然，编辑😡 | 刘宇翔 最近参加各个科技论坛、峰会，遇到不少同行😢，我发现大家都乐观了起来，因为，在这波科技股AI 浪潮中赚到😴钱了。 都说三根大阳线改变信仰，这次AI 热潮的大阳线😁可不止三根。比起小打小闹的散户，科技大厂们在这波 AI 热潮😉里收获更丰厚。自 ChatGPT 发布以来，美国科技股七巨头🤔市值增长了约14万亿美元。在中国这边，阿里、百度等公司股价也👏大幅上涨。 但浮盈后，大家又有些疑惑：这波AI 热潮是🤗不是快到头？会不会是泡沫？要不要落袋为安？ 这是很多人😢的疑虑，估计大佬们也知道了大家的疑虑，于是，站出来“吹票”了😆。近日，在科技播客节目BG2中，英伟达CEO黄仁勋预测，全球🙄每年在AI基础设施上的资本支出将达到5万亿美元，他还认为，O😉penAI可能成为下一个万亿美元市值公司。 为了佐证他🥳的判断，他分析称，未来全球GDP中有55%至65%基于人工智🔥能创造，这50万亿美元在未来都有望受到“价值10万亿美元”的😆AI基建增强。 英伟达将直接在芯片、软件、系统乃至AI😜工厂的层面与OpenAI展开合作，帮助他们成为一个“完全自营👏的超大规模公司”，双方之间的关系将像埃隆·马斯克和X公司一样😀。黄仁勋表示，这个过程会持续相当长的时间，最新的这次合作是为😡了应对OpenAI正在经历的“双重指数级增长”，分别来自用户😁数量和计算量。 由GPT 引爆的 AI 热潮，现在已经😢是底层基础设施、模型层和应用层共同推动。模型层有谷歌的gem🎉ini、OpenAI的GPT系列、Anthropic的Cla😅ude系列，应用层更是百花齐放，Abridge和Hippoc🔥ratic AI专注于医疗领域的临床辅助，Perplexit😘y（AI搜索）和Pika（AI视频）等产品在企业和消费者领域❤️获得了大量用户。 但在基础设施层，你只能选择的英伟达G🎉PU，或者它的马甲云算力平台CoreWeave。英伟达是AI🔥 热潮的最大赢家，坐拥4.42 万亿美元的市值，依然备受追捧😴。 而黄仁勋无论是态度谦和，还是警告不能失去中国市场，🤔都是为了更大的目标。他虽然早在25 年就财富自由，也在近一年🙄套现了约两亿美元，但他应该更享受在这个大博弈时代位列 AI权😜力中枢的快感。 他打造的GPU 终于具有核弹属性，和黄🌟金一样，被各国所囤积。 01 英伟达与OpenA💯I 在 9 月 22 日就宣布了达成合作意向，共同部署AI数😁据中心基础设施。不仅如此，英伟达还将成为OpenAI首选战略⭐计算和网络合作伙伴，双方将会“共同优化技术路线图”。 😴过去三年，AI模型参数从千亿级迈向万亿级，对算力的渴求迎来“😊指数级爆炸”。 OpenAI CEO 奥尔特曼反复强调：“行👍业受制于算力瓶颈。”相较于提升ChatGPT具体的实用效果，😎越来越有商人风范的奥尔特曼将更多的目光转向了打造“AI基础设😢施”。 展开全文 2025年，OpenAI大张旗🤯鼓推出号称5000亿美元规模的“星际之门”计划。奥尔特曼兴奋😎地宣称：“计算基础设施将成为未来经济的基础。” 在他的设想里🚀，大规模基建可以让算力成本压下来，算力最终会变成像电力一般普🤔惠的资源，而普惠才能真正迎来全民AI时代。 9月，甲骨👍文披露跟OpenAI签下了价值3000亿美元的云计算算力服务😴采购合同，甲骨文股价随之一飞冲天。 很快，外界就对这项😊合作是否能够真正落地产生了质疑，这张“口头支票”看上去少了重😡要的一环。不过，奥尔特曼确实行动力迅速，OpenAI跟英伟达😊的协议正好补上了缺失的拼图。 近一年，黄仁勋已明显不在😴满足于被看作是芯片出售方，而是要当AI时代的“算力能源供应商🎉”，不惜代价地锁定未来长期需求。第三方统计显示，2024年英😁伟达参与了近50笔AI领域风险投资，这些获投企业的开支几乎都😀包括采购英伟达芯片。 换言之，英伟达用自己的钱让客户买👏自己的产品，又通过技术限制等约束条件让这些AI企业在未来也只😜能选择英伟达的产品。 根据最新财报，英伟达年度自由现金🤯流607.24亿美元，较一年前增长60%。手握巨额现金让老黄🤔更加敢于主动出击。9月，英伟达以50亿美元入股英特尔，英特尔👍将为英伟达定制化设计x86处理器，以突破PCIe总线的带宽瓶🎉颈。 多年对手都能变队友，那么上下游统一战线，也变得顺😢理成章。 在官方新闻稿中，黄仁勋和奥尔特曼勾肩搭背，显🤯得关系十分亲近。黄仁勋还表示：“从第一台 DGX 超级计算机👍到 ChatGPT 的突破，英伟达和 OpenAI 十年来一❤️直相互推动。”显然，双方有意凸显彼此在行业的重要地位和特殊意⭐义，进一步巩固自己是“业内第一”的形象。 具体来说，英🌟伟达将为OpenAI的下一代AI基础架构部署至少10吉瓦的英😅伟达系统。吉瓦是衡量电力输出规模的关键单单位，10吉瓦相当于💯400到500万块GPU的算力，差不多是英伟达今年全年的出货🔥量。 双方共同规划未来发展路线将有利于形成“需求—技术😍—产品”的闭环，保持领先地位。 据透露，英伟达将按照每❤️吉瓦100亿美元的节奏向OpenAI投资，至多1000亿美元💯。作为交易的一部分，英伟达会获得OpenAI的部分股权。知情🤔人士表示，按照OpenAI近期在资本市场5000亿美元的估值🚀计算，首笔100亿美元投资将为英伟达换取约2%的股份。 😉 如果是一年前，新闻媒体的头版头条都将被这则合作协议占领，可🙌是AI领域的雄心壮志实在是太多了，资本市场面对不把钱当钱的A😀I企业已经变得冷静起来。 不仅英伟达的股价没有如甲骨文🤗那般出现明显异常飞跃，甚至新闻媒体都兴趣平平，舆论的质疑声音😢压过了吹捧。 02 彭博社直接给这笔交易套上了“😘循环交易与循环营收”的帽子。 简单来说，OpenAI、🔥英伟达、甲骨文形成了“ONO”三角联盟，甲骨文是AI云基础设🙌施服务的直接提供者，OpenAI向甲骨文购买算力服务，甲骨文😎向英伟达购买GPU来搭建AI基础设施，英伟达转过头投资Ope👍nAI。也有传闻称，OpenAI和英伟达是“芯片租赁”商业模🌟式。 同一笔资金在三家公司之间来回捣腾，实现了完美循环🙄，一台带动AI领域狂奔的“永动机”就此诞生。 往好了想🎉，如果市场表现符合预期，资金可以快速循环，无限迭代，三家公司😜的业绩数据继续飙升，在各自细分领域占据绝对龙头，牢牢握住AI❤️行业的主导权。 可问题是，市场表现真的有那么好吗？ 😡 面对外界对“ONO”是否在玩数字游戏的质疑。黄仁勋在这期🤔播客节目中予以否定的态度。“收入端与投资端无关。投资机会没有💯绑定任何条件。” 他强调，投资是基于对OpenAI未来😎发展的信心，OpenAI的客户数量在指数级增长，计算量也处于🌟指数级增长，数据中心的规模是由下游需求撑起来的，英伟达需要站😢出来抓住这样的建设机会。黄仁勋还表示，摩尔定律已死，通用计算👏会转向加速计算。“我们与英特尔的合作就是在承认通用计算正迁移😜到加速计算与AI。” 黄仁勋还对没有在早期就跟Open😅AI达成深度合作感到非常遗憾。“他们早年就邀请我们投资，当时🔥我们太穷了，投得不够，真该把所有钱都投进去。” 不过，😍考虑到OpenAI 早期投资者马斯克和奥尔特曼已经闹到势不两👍立了，黄仁勋或许不需要遗憾什么。 为了论证AI的潜力，😍黄仁勋直接把AI推到了维护国家安全、跟进现代化的高度，认为A😊I在未来会是必需品。“AI是现代软件。……每个国家都必须在计🥳算中保持现代化。”或许是为了强调AI的重要性，黄仁勋还用AI🌟竞赛类比“曼哈顿计划”，甚至说没有人希望有原子弹，但人人都需😊要AI。 奥尔特曼也对一系列质疑进行了公开回应。 💯 他称，自己完全理解外界在担忧什么，但现在所有的投资规模并没🥳有过度，是AI革命下必须要做的建设，大型科技繁荣需要大胆且协🙄调的基础设施建设。“OpenAI的增长速度比以往任何企业都要😅快。” 奥尔特曼还乐观地表示，在拥有10吉瓦算力时，A😢I也许能找到治愈癌症的方法。 尽管双方都表现得对自己所🎉言深信不疑，但外界听后只会更加担心这是不是一场当事人成功把自👍己骗了的“泡沫”。 毕竟，两个人都回避了一个核心问题，🎉那就是OpenAI仍处在亏损状态。财务文件显示,OpenAI🌟在2025年预计亏损50亿美元，2026年扩大到140亿美元🤔。按照最乐观的预测，2029年才有可能实现盈利。 也就🤔是说，OpenAI还没有自给自足的能力。一旦奥尔特曼拿不到新🤔的融资，雄心壮志的AI基础设施计划就会成为失控的烂摊子。 😀 尽管OpenAI已经明显偏离了公益组织的定位，奥尔特曼还😘是不想被外界看成是单纯的商人，他一直对上市持有拧巴的态度。他🥳认为，认为上市后需要每个季度给华尔街交出一份答卷，这会让公司🎉长期投资变得困难。 听上去，有那么些掩耳盗铃。 😜03 所谓的有需求不等同于必需品，两者之间的鸿沟很可能👍永远无法跨越。 据统计，ChatGPT 用户已超过7亿😍，但付费用户不到3%。极低的付费比例说明用户对其依赖性并不高🤩，仍是锦上添花的工具。奥尔特曼在炫耀需求增长时，从来没有论述🤩过如何建立起有效的商业模式。 贝恩公司测算，2030年👏全球AI公司需要2万亿美元的年收入才能为满足预期需求所需的计😍算能力提供资金。然而，按照现有的营收推算，AI行业将面临80🙄00亿美元收入缺口。 数据中心不同于传统的电路设施，它😢的核心硬件设备更新换代更快，出现故障的概率也更高。虽然科技公😍司渲染“军备竞赛”可以一步到位，但只要运行过机房，就知道它需👏要持续大量的资金投入。一旦设备供应跟不上最新潮流，功效就大打🤩折扣。 即便算力就位，也需要在客户端找到应用爆发。只有😍准确的场景才能激发消费者对高价值服务的认可。目前来看，业内将😁希望寄托在教育、医疗等关键领域，可是垂直细分巨头并没有成型。😉 无论是大型投资机构，还是政府基金，亦或是散户，都认同😎AI领域存在着严重“泡沫”，资本给AI投资附加的约束条件正在😁明显增多。 可是对于科技巨头而言，AI对自身在未来能否🙌生存下去实在是太重要了，他们不敢观望。 作为局中人，哪😀怕“自说自话”也得往前冲下去，这是关乎未来的生死之战。扎克伯👏格就承认，可能会有“空中陷阱”，Meta可能会浪费100亿美🥳元之类的，但这不是重点。对于奥尔特曼和黄仁勋，他们当然清楚自🌟己是在循环投资打造“永动机”，但这也不是重点。 AI行❤️业的估值溢价反映了大规模结构性机会，对于掌握核心技术的英伟达👏和OpenAI而言，它们坚信只要技术路线是对的，泡沫也能创造🤗价值，要把泡沫视作是“未来”和“梦想”。创新只能在乐观的情绪😜中获得推进，得有容忍失败的冗余空间。所以，用技术泡沫来推动边🙄界扩展是一条必然要选的路。 因此，当外界的质疑声变多，🔥投资者开始犹豫时，行业大佬更要站出来加油鼓劲。 只要不🤗是百分百会失败，有1%的概率成真，那么对于巨头来说就是要勇于😀下注的。毕竟，没成真不过是损失了些资金和市值，但出局了，就得🤗下牌桌。 对于这些科技巨富来说，再没有比失势更糟糕的事😉了。 比科技巨富更焦虑AI 的是各大国，AI 竞争已经🙄是黄仁勋所暗示的是“新曼哈顿计划”，是国运之争，谁都不敢懈怠👍，更不会认输，只会争相投入，对算力基石GPU 的需求已经超越😎了商用需求的范畴，变成和央行囤黄金一样的战略储备。 而😁对于广大投资者尤其小散来说，既然大国、大佬们敢all in，😂那有什么理由不跟呢，一手增持黄金，一手增持科技股。在很多时候🤩互为对冲的资产，达成了同时上涨的奇观，看似是“杠铃交易”，其🙄实是跟随下注未来。 面对愈发混沌不明的世界，这台“永动⭐机”是所有人一起打造的。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多