文 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 文🌟 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 疫情⭐检测红利消退后，体外诊断（IVD）行业近两年一直处在漫长的调🎉整期，不断有企业被淘汰出清。 在这之中，圣湘生物的20😴25年半年报显得格外独特：公司营收8.69亿元，同比增长21😘.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，与一众🥳亏损或萎缩的同行形成反差。 事实上，近两年的圣湘生物，🙌并未幸免于这场行业下行的冲击：2023年营收暴跌超80%，2😆024、2024年利润持续下滑。 而在公司今年的逆势发🙄展背后，一个名字频频出现——卫哲。 2024年底，这位🙌前阿里巴巴CEO、嘉御资本创始人，被提名为圣湘生物董事候选人😜，他的入局既带来了资本市场的关注，也引发了行业内的质疑。 🤯 卫哲的到来，究竟会把这家传统检测企业带向何方？ 1😜、卫哲入局后半年，财报反转 7月底，体外诊断（IVD）👍公司圣湘生物发布公告，正式聘任55岁的前阿里巴巴CEO卫哲为⭐公司非独立董事。这位在中国互联网和资本市场摸爬滚打二十余年的⭐老将，首次进入一家以医疗检测为核心业务的企业。 早在2😁024年12月，圣湘生物就已经宣布提名卫哲为董事候选人。当时💯卫哲在朋友圈公开确认，并表示与董事长戴立忠在战略方向上“高度❤️一致”，并“期待为圣湘生物成为世界级医疗巨头做贡献”。 🤔 1月21日，圣湘生物披露的2025年第一次临时股东大会决议👍公告显示，卫哲几乎以满票当选圣湘生物董事一职。 这种高😁调、迅速的姿态，叠加他过往的经历和声望，使得这起人事变动在行🥳业内外引发了强烈关注。 卫哲的名字曾长期与阿里巴巴紧密🙄相连。他2006年加盟阿里，担任CEO时主导了公司在香港的上😂市进程，2011年离开阿里后他创立嘉御资本，投出过多家新消费⭐和科技领域的独角兽。 嘉御资本的投资风格以激进和果断著😡称，但在医疗健康赛道鲜少涉猎。 直到2023年底，嘉御😅资本与紫牛基金共同成立嘉御紫牛医疗基金，专注于医疗健康产业早🔥期投资，重点投向医疗器械和先进生物技术项目。 基金成立🤩不到一年，卫哲便选择以董事身份进入圣湘生物，这也被外界视作他🤩个人与嘉御资本在医疗领域布局的延伸。 对于圣湘生物而言😊，这样的背景让卫哲的“空降”充满争议。一方面，他代表着资本和👏资源的注入，有助于提升公司在资本市场的关注度；另一方面，他并🚀非行业出身，且和过往经历跨度不小。 展开全文 更😘关键的是，IVD行业近两年普遍颓势，检测红利消退后，整个IV😀D行业遭遇断崖式下滑。卫哲在这个节点选择进入诊断检测行业，既🙌带来了想象空间，也带来了不小的质疑声。 圣湘生物就是冷😊淡行情中暴跌的典型：2023年公司全年实现营业收入10.07🌟亿元，同比下降84.39%；归属于上市公司股东的净利润仅3.🌟64亿元，同比下滑81.22%。 2024年圣湘生物继⭐续承压，实现营业收入14.58亿元，同比回升44.78%，看🤯似有所恢复，但归母净利润却延续上一年的下降趋势至2.76亿元😂，同比下滑24.23%。 也正是在两年内业绩持续低迷的😡背景下，圣湘生物做出了一系列动作，包括设立圣湘生物产业基金，🚀试图在更广泛的生物医药、大健康等领域展开投资；以及引进卫哲至🎉董事席位上，不断释放寻求转型与合作的信号。 一番努力之🔥下，2025年上半年，圣湘生物迎来久违的利润回升。 公🔥司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%；归母净利润🎉1.63亿元，同比增长3.84%；扣非净利润1.36亿元，同❤️比增长12.19%。 相比2023年的暴跌与2024年👍的承压，2025年半年报无疑呈现出反转形势。那么，使业绩在短🤗期内得以复苏的“主要推手”到底是什么？ 2、IVD行业😴低迷潮下的“例外” 过去两年，体外诊断行业进入了明显的🙄下行周期。疫情期间被透支的检测需求逐渐恢复常态，行业增速随之😜放缓，不少企业不得不直面业绩的落差。 加之，集采政策加🎉速推进，形成了“国采+省级联盟”的格局，DRG/DIP按病种👏付费改革不断深入，进一步压缩了IVD产品的获量空间。 💯虽然行业出清在加速，但仍有上千家IVD企业在争夺有限的市场份😡额，马太效应愈发明显。 2024年，中国IVD市场规模😅约为718.9亿元，同比下滑15.8%，进入2025年，压力🌟并未缓解：上半年64家上市IVD企业中，营收同比下降的企业多😢达51家。 2025年上半年，金域医学归母净利润亏损8😢481万元，应收账款余额高达58.7亿元，周转天数延长至25😅5天。 同期，迈瑞医疗的IVD业务实现营业收入64.2😊4亿元，占公司总收入的38.4%，同比下降16.1%；毛利率💯为59.5%，同比下滑4.37%。 无论是独立实验室，😊还是高端设备巨头，诊断业务均难逃下行。在这样的背景下，圣湘生🎉物净利润还能同比增长3.8%，显得格外突出。 然而，进🙄一步拆解圣湘生物的财务报表就会发现，这一增长并非来自IVD主🚀业复苏，而是源于并购资产。 今年1月，圣湘生物宣布以8👏.075亿元现金收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权🙌（后已更名为中山圣湘海济生物医药有限公司或“圣湘海济”），并😉在当月底完成交割。 中山海济的主营业务是重组人生长激素🤩产品，公司成立于2010年，在国内属于较早一批进入该领域的企🎉业。其产品线主要覆盖短效粉针和水针，应用于儿童生长激素缺乏症🤯、特发性矮小等适应症。 从市场格局来看，长春高新和安科😊生物在生长激素领域长期占据绝对优势，两家合计市占率超过70%🤗，中山海济属于第二梯队，更多依靠价格策略和渠道下沉来维持份额👍。 2023年，中山海济实现营收3.5亿元，净利润48💯26万元；2024年前11个月营收4.08亿元，净利润1.0🙌5亿元，盈利能力尚算稳定。 根据上述交易安排，原股东承👍诺中山海济2025年和2026年净利润分别不低于1.4亿元和🚀1.8亿元。 今年上半年，并表后的中山海济为圣湘生物贡🥳献了2.4亿元营收、0.975亿元净利润。如果剔除这部分，圣😍湘生物的主营业务营收反而同比下降12.27%，净利润同比下滑💯近60%。 值得注意的是，这还是在海外业务大幅增长的加🎉持下取得的。 2025年上半年，圣湘生物海外收入同比增😘长超过60%，受益于在印尼、法国、菲律宾、加拿大等地设立的子👏公司和办事处。即便如此，也难以抵消国内IVD主业的下行压力。😴 此外，2025年公司中报销售毛利率为73.28%，看😜起来依旧保持较高水平，但相比2024年中报的77.27%有所😉下降；2025年第二季度毛利率更下降至69.14%，意味着产🚀品的盈利空间有所收窄。 与此同时，圣湘生物上半年公司销😘售费用达2.76亿元，同比增长23.67%，占营业收入的比值😉为31.83%，处于较高区间。这都显示公司可能面临原材料成本😅上升、以及产品价格竞争的挑战。 3、是资本新故事，还是💯第二增长曲线？ 事实上，IVD行业的下行这并非中国独有😀的现象，而是全球趋势。 全球IVD巨头罗氏诊断部门在2😎024年实现销售额144亿瑞士法郎（约合人民币1293亿元）🔥，同比下降13%。为了应对下滑，罗氏在欧洲市场关闭部分检测产😅品线，并宣布优化全球供应链。 无独有偶，雅培诊断业务2😉024年收入93.41亿美元（约合人民币664亿元），同比下😴滑6.5%，公司在北美和拉美市场裁撤了部分生产岗位，并削减了🤯研发预算，以控制成本。 这两家恰好还是圣湘生物在财报中🤩特意提到的同业巨头。因此不难理解，账上现金超过33亿元的圣湘🤩生物为何急于寻找第二增长曲线。但问题在于，它所押注的方向是否🌟足够稳固？ 据「创业最前线」观察，圣湘生物新整合的生长😴激素业务并非蓝海市场。过去几年，中国生长激素市场的扩容速度已😀有所放缓。 Frost&Sullivan数据显示，20⭐23年中国市场规模约为116亿元，2023年仅增长至约约13❤️5亿元，未来五年预计复合增速约12～13%。 且圣湘生❤️物并购的中山海济的产品主要依靠短效针剂维持营收，而长效制剂正😘在成为行业主流。医保控费与价格战进一步压缩空间，市场份额逐渐😴向头部集中。 在这种环境下，中山海济能否兑现未来两年的😘业绩承诺仍有不确定性。 但若中山海济接下来两年能达成约😊定的利润增长目标，此次交易估值将分别上调1.725亿元与2.😉2亿元。交易对价8.075亿元，本身溢价水平已不低，如果未来😘业绩兑现触发估值上调，圣湘生物的收购成本将进一步增加，也意味⭐着未来商誉减值的风险随之加大。 通过这次收购，圣湘生物👍获得了从基因重组原液到水剂、长效制剂的生产体系，试图完善治疗😅端拼图。 然而，检测与药品在销售模式、渠道建设、合规监🚀管上存在明显差异，两者的整合并非简单的财务并表。打通诊疗闭环🎉对原先业务较为集中的圣湘生物来说还有长路要走。 「创业😆最前线」注意到，在主营业务上，圣湘生物越来越密集推出带有消费😜属性和科技感的新品。 例如2025年9月发布的Quan🤯tuMDx Q-POC 2.0核酸检测平台，将“30分钟完成👍上百靶标检测”作为卖点，强调多组学检测能力；在居家快检领域，😀公司与京东、美团合作，推出HPV、呼吸道感染等自测产品，直接⭐面向消费者。 这一战略方向与卫哲的影响密不可分。今年1⭐月，他在圣湘生物股东大会上直言，伟大的生命科技企业往往依靠“😂杀手级”的消费级应用来成就自身，并举出辉瑞的伟哥、诺和诺德的😉司美格鲁肽为例。 不过，消费级应用并不是圣湘生物独有的😅故事。以HPV检测为例，公司今年上半年发货量达到469万人份🚀，表现亮眼，但凯普生物、之江生物、万泰生物、达安基因等竞争对🚀手也在该领域深耕多年，且各自拥有技术特色和渠道优势。 😉财报中，公司还多次强调AI技术贯穿于多个核心业务领域，提升产🎉品竞争力并为接下来的发展奠定基础。 这也是卫哲带来的理😜念：他认为AI在基于算法模型上的突破会对很多新品研发起到革命💯性作用，也是将严肃医疗消费化的关键。 显然，圣湘生物力😍图把自己从一家传统IVD厂商包装成“科技成长股”，与一众陷入🤯亏损的同行拉开形象上的差距。 不可否认，卫哲的加入让这😡家传统IVD企业更具资本市场的想象力，但这条“AI+消费+出😴海”的路径，究竟能否帮助圣湘生物脱颖而出，并摆脱IVD行业下😂行的桎梏，还需要时间给出答案。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多