在美元走弱、估值吸引以及人工智能热潮的共同推动下，新兴市场资🔥产正迎来一场强劲复苏，其股市表现创下2009年以来的最佳开局🤩。这场广泛的上涨标志着新兴市场在经历了长达十余年的低迷后，正🤔以强有力的姿态重返全球投资者的视野。 今年以来，衡量新🥳兴市场股市的MSCI基准指数已飙升28%，这是自全球金融危机👏后复苏的2009年以来，同期录得的最大涨幅。这一表现远超发达👏经济体，后者的MSCI指数同期涨幅不足17%。 债券市🎉场同样表现出色。摩根大通一项追踪发展中国家本币政府债券的指数😆上涨了16%，创下2016年以来的最大涨幅。美联储转向降息的🚀预期，叠加新兴市场自身的高收益率，正吸引大量寻求回报的资金涌🥳入。 分析人士认为，在经历了长达15年的平庸表现后，“😎有利因素终于开始汇集”。Fiera Capital高级投资组😘合经理Ian Simmons指出，美元走弱是其中“最重要的变🙄量”，这为新兴市场资产的强势回归铺平了道路，也预示着投资者可😘能正在重新评估长期由美国主导的市场格局。 美元走弱是关😢键推手 美元汇率的疲软通常会改善发展中国家的金融环境，❤️因为它降低了偿还美元计价债务的成本。Ian Simmons表🤔示，无论是“有意为之还是无心插柳”，美国总统特朗普似乎确实促👍成了一个更弱势的美元。 美联储的降息预期也为市场注入了⭐动力，支持了投资者利用美元融资、投资于高收益率本币债券的套利👍交易。Principal Finisterre首席投资官Da💯mien Buchet表示，今年摩根大通本币债券指数的回报中🤔，约有一半来自外汇升值。他补充说，“各国央行正处于宽松模式，😘而美元则保持着走弱的趋势”。 AI热潮与高收益率共振 😍 除了宏观环境的利好，两大投资主题也为新兴市场的涨势提供❤️了坚实支撑：人工智能和高收益率。 在股票市场，全球对人😁工智能的狂热正蔓延至在芯片制造领域占据主导地位的新兴市场。韩😁国的Kospi指数和台湾的Taiex指数近几日双双创下历史新🎉高，投资者纷纷加码押注芯片、电力设备以及其他AI数据中心必需❤️品的制造商。全球最大芯片制造商台积电的市值大幅攀升，其在MS🎉CI新兴市场基准指数中的权重已高达约11%。 在债券市🙌场，高实际收益率是吸引投资者的主要因素。巴西和南非等较大型新🤗兴市场的央行在降息方面一直保持谨慎，而土耳其等财政状况较脆弱🤗的国家则维持两位数的利率以吸引资本。即使在泰国和马来西亚等利🔥率较低的亚洲经济体，通胀的下降也使得本币债券对本地投资者保持⭐着吸引力。据S&P Global Ratings的数据，为满😀足投资者对高收益的需求，17个大型新兴市场（不含中国）今年的🤯本币政府债券发行量已达到创纪录的2860亿美元。 估值🔥洼地仍具吸引力 尽管已经历了一轮上涨，但新兴市场股票的😍估值仍远低于美股，这为后续表现留下了空间。今年以来的涨势很大🥳程度上由“估值修复”驱动，即股价与预期收益的比率得到提升。 ⭐ 目前，MSCI新兴市场基准指数中股票的预期市盈率约为1😀4倍，而标普500指数则高达约23倍。William Bla😆ir的投资组合经理Vivian Lin Thurston表示😍，“美国与世界其他地区之间存在巨大的估值差距，这个差距依然显😅著”。 相比之下，印度股市在此次新兴市场反弹中成为一个😅引人注目的落后者，部分原因是其股价早已被推高至与美股相当的昂👏贵水平，而企业盈利却未能达到预期。一位基金经理表示，投资者对😍新兴市场兴趣的复苏，也反映了“美国例外论的黄昏”，美国自身不😜稳定和反复的政策制定，使其“行为越来越像一个新兴市场”，促使😀投资者将目光投向别处。 资金配置仍显滞后 值得注😍意的是，尽管新兴市场资产表现亮眼，但全球资金的整体配置似乎仍🥳未跟上反弹的步伐。 Fiera Capital的Sim🎉mons指出，新兴市场资产“目前在投资组合中的持有比例和配置😴水平都非常低”。这表明，如果未来有更多投资者追随这股趋势，将⭐资金从发达市场转向新兴市场，本轮涨势可能仍有相当大的上行潜力💯。 此外，这场反弹的广度也值得关注。它是在阿根廷（一个🤩典型的新兴市场交易对象，但如今已淡出多数全球投资者的视野）再👍次酝酿债务危机的情况下持续的，这显示出当前投资者对新兴市场的😅兴趣是广泛而非局部的。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多