文 | 医药研究社 文 | 医药研究社 辉瑞“买😡买买”，竟让博瑞医药遭罪了。 博瑞医药最新公告显示，公🥳司股票连续30个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达到70%，根⭐据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所科创板股票异常交😴易实时监控细则》的有关规定，这属于股票交易严重异常波动情形。👏 9月22日至23日，博瑞医药股价两日累计跌幅就高达3😊0%。另外，根据中证指数有限公司发布的数据，截至2025年9🤩月23日，博瑞医药最新滚动市盈率为313.01倍，显著高于医❤️药制造业最近一个月31.43倍的平均滚动市盈率。 而经😀核实，博瑞医药不存在应披露而未披露的重大事项，日常经营情况正⭐常。引发股价暴跌的外界因素显然占了大成。 一笔重大外资🥳收购交易值得关注。9月22日，辉瑞宣布将收购纳斯达克上市公司😅Metsera，交易总价值最高可达73亿美元。有业内人士认为🙌，博瑞医药受到了这笔交易波及。 辉瑞收购Metsera⭐，国内市场预期落空？ 博瑞股价下跌与辉瑞收购是怎么联系🤩到一起的？要留意到一个关键因素——GLP-1产品布局。 🤯 据公开资料，辉瑞此次收购的Metsera是一家临床阶段生物🥳制药公司，致力于开发下一代肥胖与心脏代谢疾病治疗药物，目前拥💯有两大核心技术平台，即延长药物半衰期的HALO™肽脂化技术与🤯优化口服递送的MOMENTUM平台，以及多个前景广阔的候选药❤️物与组合疗法。 其中，主打药物MET-097i是一种每🥳月一次的GLP-1受体激动剂，半衰期长达15至16天，正处于😁2期临床开发阶段，已经展现出一些差异化竞争力。 据悉，💯在一项为期12周的MET-097i 2a期临床试验中，1.2😆 mg剂量组参与者平均体重减轻11.3%（经安慰剂调整），某🤯些参与者减重幅度可高达约20%，且副作用有限。试验期间未观察❤️到受试者体重减轻的平台期，显示更长时间用药可能使患者的体重进😜一步减轻。 从这样的表现来看，Metsera显然是拥有😍不俗研发实力的，契合了辉瑞的需求。 目前，辉瑞在GLP🙄-1领域的研发进展并不顺利。据悉，继终止Danuglipro🥳n、Lotiglipron两款口服GLP-1小分子研究后，今😉年8月，由于数据不佳和市场竞争格局变化，辉瑞放弃了口服 GL😎P-1R激动剂PF-06954522的开发。 不过，G😆LP-1赛道的商业空间颇为广阔，辉瑞显然不会轻易放弃这块“肥😘肉”，于是“盯”上了Metsera。 而此前资本市场曾😊预期，国内一些在GLP-1产品开发上取得领先优势的药企或能得🤯到辉瑞这位大买家抛出的“橄榄枝”，但如今辉瑞收购交易的落地一👏定程度消解了这种可能性。而且，辉瑞首席执行官Albert B🎉ourla还强调，减重药物领域的并购将“非常谨慎”，坚持“不😆高价收购，只付真实价值”。 展开全文 这种情况下🥳，一些投资者也开始重新审视国内药企的GLP-1管线竞争力。 😜 博瑞医药不缺实力，能否进入MNC“扫货清单”？ 😜在GLP-1领域，博瑞医药确实是一个“潜力股”。 根据🌟公开资料，该公司现有产品主要覆盖代谢、抗病毒、抗真菌、免疫抑🙌制、呼吸系统及抗肿瘤等治疗领域，其中代谢领域有一款备受关注的🤔核心产品——BGM0504。 这是博瑞医药自主研发的G😢LP-1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多👏肽）受体双重激动剂，可激动GIP和GLP-1下游通路，产生控🤯制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应😜，具备治疗多种代谢疾病的潜力。 今年6月，在美国糖尿病😢协会（ADA）第85届科学会议上，博瑞医药也公布了BGM05😴04的II期临床研究数据。 一项BGM0504治疗2型🥳糖尿病2期临床研究结果显示，BGM0504三个剂量组HbA1🙌c（糖化血红蛋白）降幅均显著优于安慰剂组，且初步优于司美格鲁🥳肽阳性对照组：5mg组-1.72%、10mg组-1.94%、😴15mg组-2.48%，对照组为-1.43%，安慰剂组为-0🙌.28%。 次要终点指标如PPG-2h（餐后2小时血糖😅）、FPG（空腹血糖）、体重、HbA1c达标比例等均呈现类似🎉趋势，HOMA2-B/IR（稳态模型胰岛素分泌指数/胰岛素抵🙄抗指数）、血脂、血压等指标亦呈现出不同改善趋势，尤其在血压改🌟善方面表现出良好降压效果。 而在针对非2型糖尿病的超重😂或肥胖受试者的2期临床试验中，BGM0504的减重效果也相对😂亮眼，给药24周各剂量组体重相对安慰剂组显著降低，相关脂代谢🤩/心血管等指标也有不同程度的综合获益。 另外，博瑞医药😅半年报显示，BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症国😅内III期临床试验已完成全部入组，处于给药和随访阶段。待完成😆国内Ⅲ期临床研究并经国家药监局审评、审批通过后，BGM050😡4可在国内生产上市。 综合来看，凭可见且相对领先的药物🌟研发成果，博瑞医药具备从GLP-1赛道突围的底气，但能否被纳❤️入MNC“扫货清单”、承接住创新药“买买买”热潮，就有很大不🙌确定性。而当前博瑞医药可能正需要这一助力。 半年报显示🙄，今年上半年，该公司实现营业收入5.37亿元，同比下降18.⭐28%；归母净利润1717.32万元，同比下降83.85%；🚀研发投入为3.48亿元，同比增长144.07%，占营业收入的🌟64.83%，资金压力明显。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 财能圈 文 | 财能圈 10月10日晚，娃哈哈集团确认了宗馥莉辞去法人代表、董事及董事长职务的消息，距其2024年8月正式接任董事长职务仅过去14个月。这并不是这位“饮料公主”第一次辞职，这已是宗馥莉一年内第二次提出辞职。 据界面新闻报道显示，宗馥莉的辞职申请已于9月12日提交，并通过了集团股东会和董事会的相关程序。 与2024年7月那次“以退为进”的辞职不同，此次她退得彻底，办公室的灯真的灭了，没有反击宣言，更没有股东挽留。 告别娃哈哈：一场早已注定的离别 宗馥莉首次辞职发生在2024年7月，距离宗庆后2月25日逝世不足150天。当时，宗馥莉在《致娃哈哈集团全体员工的函》中直言，杭州市上城区政府及部分股东对其经营管理的质疑，致其无法继续履职。 这场辞职风波在当年8月迎来反转，宗馥莉非但没有离开，反而接替宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长兼总经理，完成名义上的权力交接。 相较首次“被迫离场”的离任，此次辞职则更为彻底。从“暂时离任”到“彻底退出”，一年间的两次辞职，折射出娃哈哈复杂股权格局下宗馥莉已无力掌控大局。 宗馥莉的辞职实为多重矛盾长期积累的必然结果，其内部困局主要源于三方面。 最直接的导火索是遗产诉讼困局。2025年7月，宗庆后三名非婚生子女以存在家族信托承诺为由，在香港与杭州同步提起诉讼，要求分割价值21亿美元的信托资产及娃哈哈29.4%股权。 尽管娃哈哈官方声称此为家族内部事务，但香港高院于9月26日驳回宗馥莉上诉请求，维持资产冻结禁令。18亿美元资金流动性受限直接冲击企业战略布局。 更棘手的是，这场纠纷暴露了宗庆后生前未厘清的股权传承漏洞，其预留的股权安排既未公证也未完成法律确权，为继任者埋下致命隐患。 股权结构的先天缺陷使宗馥莉陷入“有名无实”的困境。国资持股比例远超宗馥莉个人，而职工持股会背后则是追随宗庆后数十年的老臣群体。这种“混合控股+国资参与”的股权架构，令宗馥莉的每项改革都遭遇双重掣肘。 2025年初，她拟将估值911亿元的387件核心商标转至自有控股公司，因国资方质疑“涉嫌国有资产流失”被迫终止。推进生产线自动化升级时，又因职工持股会担忧影响就业而受阻。控制权与决策权的根本错位，注定其改革举步维艰。 内部改革引发的利益版图重构加速了离职进程。接任后，宗馥莉的系列举措直指娃哈哈沉疴，关停数十家弱关联分公司及低效生产线，清退年销售额过低的中小经销商。 这些本意为优化结构的举措，却撼动了盘根错节的利益网络，被关停企业多与家族关联方有染，清退经销商瓦解了宗庆后时代的“人情利益体”，管理层换血更令元老寝食难安。 展开全文 另立门户：宗馥莉的“战略性退却” 娃哈哈的股权结构自校企改制以来便十分复杂。公司的股权由三方持有：杭州上城区持股46%，宗庆后生前持股29.4%，公司基层工会持股24.6%。 这种“三国鼎立”的格局，使得任何重大决策都需多方博弈。国资代表往往更关注政策合规与稳定，职工持股会则倾向于维护既得利益与就业保障，宗馥莉所代表的创新与变革诉求在缺乏绝对话语权的情况下，极易陷入僵局。 宗馥莉的彻底退出，与其说是失败，不如解读为在既定框架内无法破局后的主动切割。 事实上，宗馥莉辞职前已修好“后路”，早已开始布局自己的“体外版图”，其控股的宏胜集团，在2025年年初就注册了“娃小宗”等46枚全品类商标，宗馥莉的“后娃哈哈”布局早已悄然展开。该公司旗下已陆续整合了她在饮料、包装、营销等领域的多个关联项目。 值得注意的是，宏胜优品旗下的饮料品牌“KellyOne”在高端水及定制化饮品市场表现亮眼，与娃哈哈的传统产品线形成了差异化竞争。 宗馥莉的宏胜系公司9月披露的文件显示，其已启动品牌切换预案，2026年起将全面启用“娃小宗”品牌替代原有商标。这种“体外孵化新品牌”的操作，既是对商标使用权受限的被动应对，也暗含着脱离旧体系束缚的战略考量。 宗馥莉的“战略性退却”或许不是败局，而是另一种开始。她手中握有的宏胜饮料集团已成为宗馥莉的新阵地，这里没有国资股东的掣肘，没有商标使用权的争议，也没有老臣的牵制。宏胜集团这一“体外帝国”，年营收超100亿的体量足以支撑“娃小宗”的培育。 此次辞职后，宗馥莉将全身心投入新平台的运营，其目标显然是打造一个完全由自己掌控、符合其商业理念的“新王国”。 未来走向：娃哈哈与宗馥莉的双重变局 宗馥莉的困境是中国家族企业传承困境的缩影。第一代企业家多靠“强人治理”和模糊的人情关系维系企业运转，这种模式在草莽创业期成效显著，但却给第二代留下了“接力”难题。即股权架构缺乏法律保障、职业经理人体系未建立、新旧战略难以衔接。 对比方太茅氏父子的“三三制”传承，通过“带三年、帮三年、看三年”的渐进式放权实现平稳过渡，美的何享健引入职业经理人方洪波的“控股不控权”模式，娃哈哈的传承显然缺乏提前规划。 宗庆后生前坚持的“三不原则”（不上市、不融资、不贷款）虽造就了企业早期的稳健，但也使其错失了建立现代企业制度的最佳时机。 对于娃哈哈而言，宗馥莉的离去留下了三大亟待解决的悬念。 其一，接班人选择直接决定企业走向，是从内部老臣中提拔，延续传统经营模式，还是引入外部职业经理人，推动市场化改革，亦或是等待家族矛盾平息后宗馥莉回归，都将影响这家民族企业的命运。 其二，品牌战略面临抉择。继续依赖“娃哈哈”这一国民IP，需平衡各方股东利益以解决商标使用权问题，若重新选择其他品牌，则要突破消费者情感壁垒和农夫山泉等巨头的围剿。 其三，经销商与员工信心的重建迫在眉睫，2025年销量已降至去年同期的80%，如何修复渠道关系、化解老员工不满，是维持企业基本盘的关键。 宗馥莉的辞职，标志着娃哈哈正式步入“后宗时代”，这也将同时重塑娃哈哈的发展轨迹与行业格局。对宗馥莉而言，这或许是卸下重担的开始，离开娃哈哈的围城，或许才能找到真正的自己。返回搜狐，查看更多