文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从2019年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺iFind数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 2020年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多