文 | 沈素明 文 | 沈素明 2025年9月，🤗娃哈哈经销商群体收到一份措辞微妙的《2026销售年度切换通知🙌》，这份由宏胜饮料集团发出的文件里，"娃哈哈"字样如同退潮般😀从合同甲方、发票抬头和终端门头悄然隐去，取而代之的是一个带着😢鲜明个人印记的新符号——"娃小宗"。 当45件覆盖全品😉类的商标在7个月内闪电完成注册时，很少有人意识到，这场看似品😁牌迭代的商业行为，实则是中国饮料业一场精心策划的"商标政变"👏，其背后隐藏着股权博弈、代际传承与商业规则重构的复杂图景。 😜 一、商标的利刃 这场商标政变始于2025年2月1🤩9日。 宏胜饮料集团突然向商标局提交45件"娃小宗"商😁标申请，覆盖从茶饮料到啤酒、从奶制品到方便食品的全品类，甚至😡连第5类医药保健品都未遗漏[^1^]。这种"饱和式注册"策略😡极具深意——与娃哈哈现有SKU100%重合的布局，不仅是对原🤔有商业版图的精准复刻，更暗藏着"另立门户"的野心。尤其值得注😜意的是，啤酒品类的首次纳入，打破了娃哈哈传统业务边界，暗示着🎉新品牌试图在后宗庆后时代开拓全新战场。 从2025年2😘月提交申请到5月无糖茶产品曝光，再到9月正式下发渠道切换通知😅，整个流程仅用7个月便完成了从法律确权到市场动员的闭环[^2🚀^]。这种效率背后是宏胜作为"体外独资"平台的灵活性——宗馥❤️莉通过BVI恒枫贸易100%控股宏胜，与娃哈哈集团形成"零股😎权交集"的独立架构[^3^]。这种法律切分使得"娃小宗"从诞🤩生之初就具备脱离母体的基因，当西安旗舰基地在2025年8月破🌟土动工时，这个总投资10亿元、年产能80万吨的现代化工厂，已😅经在用物理空间宣告新商业帝国的崛起[^4^]。 更具颠🚀覆性的是渠道体系的改造。 2026新财年起，原"娃哈哈😉"字样全面退出宗馥莉掌控的7家销售主体，宏辉、宏胜营销等公司😂的合同、发票、门头统一换上"娃小宗"标识[^5^]。这种切换😢绝非简单的品牌更名，而是商业控制权的重新洗牌——当19个生产😡基地、48家子公司构成的代工网络（承担娃哈哈约30%产能）全🎉部转向新品牌时，宗馥莉实际上已完成对供应链体系的"釜底抽薪"😢[^6^]。2025年7月至9月间，6家原娃哈哈子公司的注销🤔动作，更像是在为这场商标政变进行最后的"战略清仓"[^7^]😡。 二、股权的困局 "商标政变"我认为是宗馥莉在🤩现有股权结构下的"曲线救国"。 娃哈哈集团当前的股权架😜构如同一个精密的制衡装置：上城国资持股46%、宗馥莉个人29😴.4%、职工持股会24.6%[^8^]。这种设计使得"娃哈哈😅"商标转让需全体股东同意，而国资凭借持股比例拥有实质否决权。😀2025年1月集团申请将387件娃哈哈商标转至宗馥莉控制的"😴杭州娃哈哈食品有限公司"，5月得到的答复却是"备案不确定"[🚀^9^]。这个模糊表述背后，是股东博弈白热化的真实写照——当😁传统路径无法突破时，创建新品牌便成为唯一可行的破局之道。 😡 宏胜内部文件的措辞更透出几分无奈："为维护品牌使用合规性🙌，不得不做出更换安排"[^10^]。这种将"法律风险"写入经😅销商通知的做法，实际上是将股东矛盾公开化。在传统认知中，商标🌟作为企业无形资产，其处置权通常附属于股权结构，但在娃哈哈，国😆资基于保值增值考量的谨慎态度，与宗馥莉试图快速推进品牌年轻化😢的诉求形成尖锐冲突。当股权层面的谈判陷入僵局，商标便成为打破😎困局的关键武器——既然无法继承"娃哈哈"的品牌资产，那就创造👍一个完全属于自己的"娃小宗"。 展开全文 这种博😅弈在财务数据上体现得尤为明显。2024年宏胜系收入104亿元🌟，净利润率9.2%，不仅高于娃哈哈集团6.5%的水平，更积累🎉了独立的造血能力[^11^]。这种财务独立性为"商标政变"提🤩供了物质基础——当宗馥莉在内部会议提出"三年路线图"（202👍5年10亿元、2026年30亿元、2027年80亿元销售额）🌟时，其底气正源于宏胜体系已经具备的体外输血能力[^12^]。😁券商调研显示，宏胜计划2026年启动Pre-IPO，估值45😡0-500亿元，其中"娃小宗"品牌资产将占估值40%以上[^😢13^]。这种资本规划显然是在为"商标政变"的最终胜利铺路—😴—当新品牌的市场价值超越母体时，股权层面博弈的筹码也将随之改😊变。 三、市场冲锋 "娃小宗"的市场打法呈现出鲜🙄明的代际差异。 首发单品凝香乌龙无糖茶以4元终端价切入😂市场，比东方树叶低1元、比元气森林低1.5元，这种"国民精品⭐"的价格定位，既不同于父辈品牌的性价比路线，又避开了新消费品😅牌的高端化陷阱[^14^]。包装设计上，圆瓶+水墨国风标签的👏组合，直接对标东方树叶的"东方美学"，而去掉所有娃哈哈元素、🙌仅保留"宗"字毛笔标识的处理，则刻意强化着创始人IP的代际切🎉割[^15^]。中国商标网信息显示，宏胜已注册乌龙、普洱、茉😜莉、陈皮白茶4个风味子商标，与东方树叶SKU一一对应，这种"😢跟随式"产品布局，暴露了新品牌试图快速抢占市场空白的野心[^💯16^]。 渠道策略则体现出"胡萝卜加大棒"的强硬。 😁 2025年11月起，宏胜要求经销商在合同到期后改签新约😁，首单进货门槛提高至200万元，另需缴纳80万元市场费用，远🤯高于老娃哈哈50万元的保证金标准[^17^]。这种高门槛政策🎉引发渠道震荡，华东、华南地区46%的大商选择"先观望，不签约🎉"，24%要求降低首单门槛，仅30%签订意向协议[^18^]😴。为突破僵局，宏胜计划2026年前向60万家终端网点投放冰柜❤️，覆盖学校、便利店、零食量贩等核心场景，预计投入18亿元（3😁000元/柜）[^19^]。这种"硬件捆绑"策略，本质上是用🎉资本实力倒逼经销商站队，而返利条款中"完成任务100%返3%😢，超额返5%，但需扣除20%市场检核保证金"的设计，更延续了🌟娃哈哈传统的强渠道控制逻辑[^20^]。 传播层面则充😂满互联网时代的烙印。 与《元梦之星》游戏的AI定制瓶合😜作，39天创造15亿元销售额，验证了"数字营销+IP联名"的🌟爆发模型[^21^]；2亿元投入小红书、抖音等社媒平台，2万🙄+KOC笔记主推"无糖茶平替"标签，精准触达18-35岁Z世😂代及新锐白领[^22^]。这种线上线下融合的传播矩阵，与娃哈😉哈传统的电视广告打法形成鲜明对比，彰显着宗馥莉试图将"娃小宗🤯"打造成"新消费国民品牌"的野心。 然而挑战依然严峻。🙌 蓝鲸调研显示，62%的消费者"没听过娃小宗"，21%🤗认为是"山寨娃哈哈"，仅9%表示愿意尝试[^24^]。这种认⭐知偏差可能导致品牌切换初期25-30%的销售损失。更棘手的是😆法律风险——职工持股会已就"资源体外循环"起诉宗馥莉，若法院🙄支持原告，宏胜系可能面临15-20亿元赔偿并冻结部分商标[^😁25^]。而在竞争层面，东方树叶70%以上的市占率、康师傅与🤯三得利的全线降价、渠道买店费30%的上涨，都让"娃小宗"的进🙄场之路布满荆棘[^26^]。 四、商标权重构控制权 😡 通过新商标"娃小宗"的品牌策略与管理表现，可以发现：在现😂代企业治理中，商标权可能比股权更能决定实际控制权。当宗馥莉通😊过BVI架构控股宏胜、在体外完成商标注册时，她实际上创造了一😁种"商标-股权"分离的新型控制模式。这种模式在家族企业与国资🚀合作的场景中极具借鉴意义——当股权结构难以调整时，通过商标资👏产的独立运作，同样可以实现商业控制权的转移。西安基地REIT😀s化回笼30亿元现金的计划，更将这种模式推向资本运作层面，展🌟示了品牌资产证券化的可能性[^27^]。 对行业而言，😍这场"商标政变"重新定义了品牌竞争的维度。 4元价格带😘的精准卡位，既避免了与传统品牌的低价厮杀，又为新消费品牌设置😢了价格壁垒，这种"中间策略"可能成为打破无糖茶市场垄断的关键👍[^28^]。而全品类商标注册的布局，则展现了从单一饮料品牌🙄向"健康轻负担+国潮文化"生活方式品牌的进化路径。当"娃小宗😂"将产品线延伸至啤酒、方便食品甚至医药保健品时，其野心已远超💯饮料行业，而是试图构建一个覆盖多元消费场景的品牌生态[^29😀^]。 更深层的意义在于，这起事件暴露了中国家族企业代😍际传承中的制度性难题。 宗馥莉的破局之路，本质上是在现🚀有股权结构僵化、治理机制滞后的背景下，通过商业创新寻求突破的🎉无奈之举。当"娃哈哈"商标成为股权博弈的筹码时，"娃小宗"的😉诞生实际上是在重构品牌与资本的关系——与其在旧体系中争夺控制🤩权，不如在新赛道上建立属于自己的规则。这种选择不仅关乎一个企💯业的命运，更可能成为中国家族企业突破传承困境的新样本。 😘 站在2025年的商业坐标上，"娃小宗对娃哈哈的商标政变"或💯许只是一个开始。当宏胜系在Pre-IPO的道路上稳步前行，当😎"娃小宗"的冰柜陆续进驻60万家终端，当那场关于商标权的诉讼🎉案走向最终判决，中国商业世界正在见证一个新范式的诞生——在股😊权之外，商标作为核心资产，如何重塑企业控制权的边界，又将如何🤯改写行业竞争的规则。这场政变的最终成败或许仍需时间检验，但它😉已经为我们打开了一扇窗，得以窥见现代商业中权力重构的复杂图景🙌与无限可能。 ——完—— 附： 「娃小宗」🎉战略分析素材包，共六大模块、29 组关键事实，全部来自 20🚀25-09 前后最新信源，并在每句后标注[^N^]出处，并在😡文章中对应，方便读者、品牌相关方的回溯和查证。若有误差，请联🙌系作者删除。以下信息已按“背景→动向→目标→风险”逻辑排好。🙄 一、品牌与法律主体 商标归属：45 件“娃小宗💯”商标（第 1-45 类）均登记在宏胜饮料集团名下，覆盖茶饮😘料、咖啡、啤酒、奶制品等全品类，与娃哈哈现有 SKU 100😊% 重合，并首次纳入啤酒。 法律切分：宏胜与娃😉哈哈集团“零股权交集”，宗馥莉通过 BVI 恒枫贸易 100😜% 控股宏胜，形成“体外独资”平台。 商标时间😂线：2025-02-19 首批申请→05 月曝光无糖茶→09😢 月下发《2026 销售年度切换通知》，全程仅用 7 个月完🌟成注册到渠道动员。 字号切换：2026 新财年💯起，原“娃哈哈”字样全面退出宗馥莉掌控的 7 家销售主体（宏😊辉、宏胜营销、恒泽等），合同、发票、门头一律改用“娃小宗”。🤩 商标归属：45 件“娃小宗”商标（第 1🤔-45 类）均登记在宏胜饮料集团名下，覆盖茶饮料、咖啡、啤酒😊、奶制品等全品类，与娃哈哈现有 SKU 100% 重合，并首😉次纳入啤酒。 法律切分：宏胜与娃哈哈集团“零股权交集”🙌，宗馥莉通过 BVI 恒枫贸易 100% 控股宏胜，形成“体👏外独资”平台。 商标时间线：2025-02-19 首批😴申请→05 月曝光无糖茶→09 月下发《2026 销售年度切😆换通知》，全程仅用 7 个月完成注册到渠道动员。 字号😡切换：2026 新财年起，原“娃哈哈”字样全面退出宗馥莉掌控😅的 7 家销售主体（宏辉、宏胜营销、恒泽等），合同、发票、门😍头一律改用“娃小宗”。 娃哈哈集团股权现状：上城国资 ❤️46%、宗馥莉 29.4%、职工持股会 24.6%；“娃哈哈😢”商标转让需全体股东同意，国资可一票否决。 商⭐标转让僵局：2025-01 集团申请把 387 件娃哈哈商标🙄转至宗馥莉控制的“杭州娃哈哈食品有限公司”，5 月宣告“备案😊不确定”，直接触发新品牌落地。 内部文件措辞：🤔“为维护品牌使用合规性，不得不做出更换安排”——首次把“法律💯风险”写进经销商通知，等于公开承认股东博弈白热化。 🤩 娃哈哈集团股权现状：上城国资 46%、宗馥莉 29🤯.4%、职工持股会 24.6%；“娃哈哈”商标转让需全体股东😢同意，国资可一票否决。 商标转让僵局：2025-01 🤗集团申请把 387 件娃哈哈商标转至宗馥莉控制的“杭州娃哈哈👏食品有限公司”，5 月宣告“备案不确定”，直接触发新品牌落地😡。 内部文件措辞：“为维护品牌使用合规性，不得不做出更😁换安排”——首次把“法律风险”写进经销商通知，等于公开承认股🚀东博弈白热化。 首发单品：凝香乌龙无糖茶，500ml 💯圆瓶+水墨国风标签，终端价 4 元，比东方树叶低 1 元，比🚀元气森林低 1.5 元。 储备口味：中国商标网🥳第 32 类显示，已注册乌龙、普洱、茉莉、陈皮白茶 4 个风😅味子商标，与东方树叶 SKU 一一对应，可随时“跟随式”上线😴。 品类延伸：商标覆盖苏打水、咖啡、植物饮料、🙄啤酒、方便食品、医药保健品，形成“饮料+轻食+功能”三级跳，😜预留 0 糖气泡水、维生素水等热门赛道。 包装🎉规格：除 500ml 即饮装，同步申请 1L 分享装与 25🔥0ml 小瓶装，对应餐饮、家庭、零食量贩三大场景（商标第 2❤️9 类“奶饮料”已含大包装）[ ^1^]。 😍 首发单品：凝香乌龙无糖茶，500ml 圆瓶+水墨国风标签，😉终端价 4 元，比东方树叶低 1 元，比元气森林低 1.5 🤯元。 储备口味：中国商标网第 32 类显示，已注册乌龙⭐、普洱、茉莉、陈皮白茶 4 个风味子商标，与东方树叶 SKU🤔 一一对应，可随时“跟随式”上线。 品类延伸：商标覆盖💯苏打水、咖啡、植物饮料、啤酒、方便食品、医药保健品，形成“饮😁料+轻食+功能”三级跳，预留 0 糖气泡水、维生素水等热门赛😊道。 包装规格：除 500ml 即饮装，同步申请 1L😜 分享装与 250ml 小瓶装，对应餐饮、家庭、零食量贩三大😎场景（商标第 29 类“奶饮料”已含大包装）[ ^1^]。 😁 西安旗舰基地：2025-08 开工，总投资 10 亿元🙌、建筑面积 8 万㎡，设 5 条高速线（水、奶、茶饮、咖啡、😅果汁），预留 2 条无菌线，年产能≈80 万吨，由宏胜控股 👍90%。 全国产能整合：宏胜原有 19 个生产🎉基地、48 家子公司，承担娃哈哈约 30% 代工；新品牌可直😁接复用该网络，实现“自建+代工”双轮，摊薄固定成本 8-10😍%。 老厂关停：2025-07 至 09 月，🤩宗馥莉已注销/简易注销 6 家原娃哈哈子公司（健康管理、饮用😎水、科技中心等），完成“战略清仓”，把产能与人员向宏胜系集中❤️。 西安旗舰基地：2025-08 开工，总🤔投资 10 亿元、建筑面积 8 万㎡，设 5 条高速线（水、😎奶、茶饮、咖啡、果汁），预留 2 条无菌线，年产能≈80 万👍吨，由宏胜控股 90%。 全国产能整合：宏胜原有 19⭐ 个生产基地、48 家子公司，承担娃哈哈约 30% 代工；新😜品牌可直接复用该网络，实现“自建+代工”双轮，摊薄固定成本 🎉8-10%。 老厂关停：2025-07 至 09 月，🤯宗馥莉已注销/简易注销 6 家原娃哈哈子公司（健康管理、饮用😢水、科技中心等），完成“战略清仓”，把产能与人员向宏胜系集中🤯。 切换节奏：2025-11 起进入“2026 销售年🚀度”，老娃哈哈合同到期即不再续签；所有新合同甲方改为“杭州娃😎哈哈宏辉食品有限公司（宏胜全资）”。 费用门槛🚀：华东大区经销商透露，新合同要求“首单进货≥200 万元+额🎉外市场费用≥80 万元”，远高于老娃哈哈 50 万保证金标准😁，中小商普遍观望。 返利条款：完成年度任务 1😍00% 返 3%，超额部分返 5%，但需扣除 20% 市场检😜核保证金；若门店陈列未达标可全额扣减，力度与旧娃哈哈基本持平😜。 终端网点：娃哈哈 2024 年有效网点 1🔥60 万家；宏胜系计划 2026 年前把“娃小宗”冰柜投放到🤔 60 万家，优先覆盖学校、便利店、零食量贩，投放成本预计 😡18 亿元（3000 元/柜）。 切换节奏🤩：2025-11 起进入“2026 销售年度”，老娃哈哈合同😴到期即不再续签；所有新合同甲方改为“杭州娃哈哈宏辉食品有限公😜司（宏胜全资）”。 费用门槛：华东大区经销商透露，新合💯同要求“首单进货≥200 万元+额外市场费用≥80 万元”，🤔远高于老娃哈哈 50 万保证金标准，中小商普遍观望。 🤯返利条款：完成年度任务 100% 返 3%，超额部分返 5%😁，但需扣除 20% 市场检核保证金；若门店陈列未达标可全额扣🌟减，力度与旧娃哈哈基本持平。 终端网点：娃哈哈 202❤️4 年有效网点 160 万家；宏胜系计划 2026 年前把“🔥娃小宗”冰柜投放到 60 万家，优先覆盖学校、便利店、零食量😡贩，投放成本预计 18 亿元（3000 元/柜）。 人😆群定位：18-35 岁 Z 世代及新锐白领，主打“健康轻负担😍+国潮文化”，用“宗”字强化创始人 IP，与父辈“娃哈哈”形🤔成代际切割。 视觉体系：圆瓶+中式水墨+毛笔“🤗宗”字，与东方树叶“东方美学”直接对标；包装去掉所有娃哈哈元❤️素，仅保留“宗氏”隐性符号。 价格策略：核心单😂品 4 元卡位，比传统娃哈哈溢价 30%，但比头部新消费便宜👍 20%，用“国民精品”概念切中间价格带。 😆 人群定位：18-35 岁 Z 世代及新锐白领，主打“健康轻😢负担+国潮文化”，用“宗”字强化创始人 IP，与父辈“娃哈哈🚀”形成代际切割。 视觉体系：圆瓶+中式水墨+毛笔“宗”🥳字，与东方树叶“东方美学”直接对标；包装去掉所有娃哈哈元素，😅仅保留“宗氏”隐性符号。 价格策略：核心单品 4 元卡😊位，比传统娃哈哈溢价 30%，但比头部新消费便宜 20%，用😎“国民精品”概念切中间价格带。 传播打法： ① 🤔联名：已与《元梦之星》游戏做 AI 定制瓶，39 天销售 1😘5 亿元，验证“数字营销+IP 联名”爆发模型； ② 👏社媒：小红书、抖音种草预算 2 亿元，KOC 笔记 2 万+😎，主打“无糖茶平替”标签； 七、财务与目标 20👏24 宏胜系收入 104 亿元，同比+18%；净利润率 9.🤗2%，高于娃哈哈集团 6.5%，具备体外输血能力。 🤯 宗馥莉内部销售会议提出“三年路线图”：2025 年 1😅0 亿元、2026 年 30 亿元、2027 年 80 亿元🤗，对应市占率无糖茶 5%→12%→20%，剑指行业第二。 😜 资本规划：券商调研纪要透露，宏胜饮料 2026 ❤️年拟启动 Pre-IPO，估值 450-500 亿元，“娃小🙌宗”品牌资产将占估值 40% 以上，西安基地 REITs 化💯回笼 30 亿元现金。 2024 宏胜系收🔥入 104 亿元，同比+18%；净利润率 9.2%，高于娃哈😉哈集团 6.5%，具备体外输血能力。 宗馥莉内部销售会🤗议提出“三年路线图”：2025 年 10 亿元、2026 年😁 30 亿元、2027 年 80 亿元，对应市占率无糖茶 5😜%→12%→20%，剑指行业第二。 资本规划：券商调研⭐纪要透露，宏胜饮料 2026 年拟启动 Pre-IPO，估值🙄 450-500 亿元，“娃小宗”品牌资产将占估值 40% 😢以上，西安基地 REITs 化回笼 30 亿元现金。 😂认知迁移风险：蓝鲸调研 2025-09 显示，62% 消费者😴表示“没听过娃小宗”，21% 认为“山寨娃哈哈”，仅 9% 🙄明确愿意尝试；品牌切换初期销售损失预计 25-30%。 😍 国资诉讼：职工持股会已就“资源体外循环”起诉宗馥莉🤔，若法院支持原告，宏胜系或被判赔偿 15-20 亿元并冻结部❤️分“娃小宗”商标。 竞争红海：东方树叶市占率 😜70%+，康师傅、三得利、元气森林全线降价，渠道买店费上涨 🚀30%，新品牌进场门槛陡增。 经销商信心：华东🚀、华南 120 名大商调研中，46% 选择“先观望，不签约”😂，24% 要求“降低首单门槛”，仅 30% 已签意向；宏胜若💯坚持高门槛，2026 年或出现 15% 渠道真空。 😍 认知迁移风险：蓝鲸调研 2025-09 显示，62😡% 消费者表示“没听过娃小宗”，21% 认为“山寨娃哈哈”，😀仅 9% 明确愿意尝试；品牌切换初期销售损失预计 25-30🙌%。 国资诉讼：职工持股会已就“资源体外循环”起诉宗馥🙄莉，若法院支持原告，宏胜系或被判赔偿 15-20 亿元并冻结😡部分“娃小宗”商标。 竞争红海：东方树叶市占率 70%😍+，康师傅、三得利、元气森林全线降价，渠道买店费上涨 30%🚀，新品牌进场门槛陡增。 经销商信心：华东、华南 120😉 名大商调研中，46% 选择“先观望，不签约”，24% 要求😂“降低首单门槛”，仅 30% 已签意向；宏胜若坚持高门槛，2🙄026 年或出现 15% 渠道真空。返回搜狐，查看更多

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“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多