9月27日消息，MarketWatch发表分析文章称，人工智🌟能交易越来越依赖OpenAI，这对整个市场来说是一个巨大的风😴险。 以下为全文： “要小心。”这是华尔街一位专🤗业人士的建议，因为人工智能正在掀起一波债务发行潮和消费者反弹🌟。 贝尔德公司的特德·莫顿森表示，如果OpenAI出现😡问题，将波及科技行业以外的市场。 今年，科技巨头们将投😁入近4000亿美元用于人工智能，而明年还将有数千亿资金涌入。💯 但一位华尔街资深人士认为，人工智能交易的命运越来越取🤗决于一家公司，如果出现裂痕，未来可能会面临痛苦。 这家🚀公司就是OpenAI——过去一周，它成为了多项数十亿美元协议🙄的核心，进一步巩固了其在当前人工智能热潮中的重要性，这一热潮😎可以说是由ChatGPT发布近三年来引领的。然而，虽然这些交👍易显示出市场对人工智能交易的信心，但华尔街的一些人担心，随着🤗科技公司感到被迫加大支出以避免落后，可能会形成债务泡沫。 🥳 甲骨文公司刚刚发行了180亿美元的债券，用于资助其数据中🌟心的扩建，此前该公司与OpenAI达成了价值据称高达3000👏亿美元的协议。CoreWeave公司（CRWV）周四表示，正😉在扩大为OpenAI提供人工智能基础设施的合作协议，目前它已😅成为一家高杠杆的人工智能投资标的，其净债务与息税折旧摊销前利💯润（EBITDA）的比率高达5.1倍。 贝尔德董事总经😜理特德·莫顿森谈到OpenAI时表示：“他们需要资金来维持这⭐场秀的进行。”他还补充道，该公司的业务“显著地”显示出负自由😜现金流，同时还在进行诸如斥资65亿美元收购iPhone设计师😎乔尼·艾维（Jony Ive）的初创公司io等大手笔支出，这🤗笔收购于今年五月宣布。 与此同时，根据莫顿森的说法，像😉Alphabet公司和微软公司这样的企业曾经是“自由现金流机🙌器”，但现在由于它们加大力度投资，以保持在人工智能竞赛中的领👏先地位，这一关键指标正在恶化。总体来看，云计算巨头今年计划在🔥人工智能上投入约3800亿美元，而莫顿森预计明年这一数字将升🎉至7000亿美元，甚至可能更多。 他告诉MarketW😂atch，花费这么多钱的唯一方法是通过发行债务。这是一个潜在🙌的风险命题，因为人工智能繁荣的很大一部分依赖于OpenAI持🔥续投入和取得成功的能力。 Mortonson表示：'这😀一切的核心是OpenAI，如果OpenAI遇到困难，这个人工🚀智能交易也将受挫。'他曾在大型卖方公司工作超过30年，并凭借🎉其军事和工程背景在技术市场为客户提供建议。 他提到了甲😡骨文本周早些时候的180亿美元投资级债券销售，由于包含了40😉年期债券，尽管科技行业存在不确定性，他形容这一举措为'富有创🌟意'。他表示，客户担心近期交易背后的假设可能过于乐观，从而导🤔致'债务泡沫'的可能性。 围绕OpenAI的风险还体现😜在，该公司的崛起已经对科技行业以外产生了连锁反应——Mort⭐onson指出制造业和公用事业行业的卡特彼勒（CAT）和康明😍斯（CMI）等公司也受益于人工智能浪潮。 展开全文 😆 Mortonson说：'假如OpenAI暂停举债或无法获😀得债务融资，整个市场的触角开始萎缩。' 他补充说，期望🙄值很高，特别是接连发布的关于价值数十亿美元的人工智能数据中心😁建设公告。这些公告正在推动市场，但收入的实现速度仍存不确定性🔥。 Mortonson表示：'关键在于展示资金和数据中👍心的情况。'他提到这是一场'通电时间竞赛'，指的是电网连接到🙄新设施并开始供电所需的时间。他说：'这是一场电力接入的竞赛。😀' Mortonson说，目前如果企业不进行建设，'它👏们就完了'——这也推动了即便通过发行债务也有必要支出的需求。😊 在加特纳曲线——一个流行的行业模型，用于可视化技术如😴何随着时间成熟并被采用——Mortonson表示，科技行业目😜前正处于'期望膨胀的顶峰'阶段，'我们正处于完美定价的状态，🤔没有人关注任何潜在的下行风险。' 莫顿森补充道，生成式🥳人工智能交易最终会显示出投资回报——但那是两到三年之后的事情👍。 当被问及他现在给投资者的建议时，莫顿森给出了两个字😉：“要小心。” 债务只是他保持谨慎的四个原因之一。 😆 另一个原因是，全美平均公用事业价格正在上涨，这意味着“消😉费者正在承受巨大压力”，他说。同时，数据中心建设的速度“是历😍史性的”，他认为这可能会使可支配收入的压力更加严重。这导致了😢一些消费者对人工智能的反弹，尤其是那些“没有要求”自动驾驶、🙌加密货币或生成式人工智能的人，却看到由于人工智能电力需求激增😴而导致的家庭水电账单上涨。 伯恩斯坦分析师在周五的一份😀报告中也提出了类似的观点，他们提到美国电网可能因电力需求而面🚀临失败风险。他们表示，过去十年电力需求一直“持平”，但现在开😍始出现拐点。伯恩斯坦团队称，他们怀疑消费者很快将开始把电价上🚀涨归咎于公用事业公司、超大规模企业以及政府。莫顿森和伯恩斯坦💯分析师还指出，美国政客们已经开始注意到消费者对天然气和电力成🤯本上升的担忧。 莫顿森补充说，华尔街不知道如何将这种反😀弹纳入预期之中。 他还担心潜在的组件短缺可能会成为人工🔥智能进步的一个制约因素。 “英伟达正在以前所未有的力度😜推动高性能计算架构，”莫顿森说。“这些技术刚刚进入主流市场，😍但供应链还没有准备好应对。” 此外，他认为机构客户对待🎉当前市场的方式与散户交易者的行为之间存在“摩擦”。他的客户担😍心未来会出现暂停和回调，其中一些人正在卖出盈利股。但在我看来😉，市场仍然有点像赌场，散户交易者希望通过涌入做空兴趣浓厚的股😉票来获利。 莫顿森表示：“直到这些类似日内交易者的散户😡投资者被淘汰，市场才会稳定下来。”（AI普瑞斯编译）返回搜狐😀，查看更多

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文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多