齐鲁晚报·齐鲁壹点 王赟 这个十月，山东的雨仿佛开了“自动续费”套餐，而且还“下得认真”，恍然江南，细雨中再读宋人李璮的《水龙吟》，那句“不如易腔改调”，今天的夜话就继续说说如雨般连绵不绝的零售业“调改”那些事儿。 这个10月开始，“全运会”“广交会”的风已气势如虹，“商城”广州也在10月1日迎来了一场“隐形商战”——永旺天河城店以AEON STYLE全新业态重装开业，门店面积仅为原来的三分之一左右。不过，《2025中国零售渠道演变趋势》报告也显示，中国线下零售渠道正加速向“小型化、生鲜化、折扣化”演进。此前，关于永旺天河城店的消息，有说撤场的，有说将被永辉胖东来调改店取代的。有意思的是，同在10月1日，永辉超市中华广场店以“胖东来模式”第二店身份亮相越秀区。 说到这，想先说两位和广东有关和超市有关的“叶”姓企业家。 先说叶志坚，人称“坚叔”，1951年出生于东莞，年少就辍学在东莞石龙镇街边卖麦芽糖。这里多说两句，今年暑期，电影《捕风追影》让观众们的视线聚焦到了拍摄地之一——广州番禺，原址是始建于1934年的老糖厂。1990年，39岁的叶志坚被任命为东莞市糖酒集团总经理，并创办了美宜佳的前身——美佳超市，被称作是中国本土第一家规范化连锁超市。 1996年，在沃尔玛、家乐福的冲击下，单店面积也就300到500平米的美佳超市日子不好过了，叶志坚做了一个决定——不搞超市了，改做便利店，1997年，第一家美宜佳便利店开张。后来，东莞被冠以“便利店之都”。有人曾戏称：在东莞，摔个跤都可能摔在便利店门口。 美佳超市创立次年，联华超市即在上海创立。2003年，联华超市以H股形式在香港联合交易所有限公司上市，成为首家于联交所上市的中国零售连锁超市公司。去年5月，母公司百联集团痛下决心，决定增资联华超市3.6亿元，并声明“此次筹集资金拟用于业态转型及增加联华超市一般营运资金”。随即，以形成“样板间”为目的的“调改第一斧”在有着18年经营历史的世纪联华中环店砍下。虽然去年联华换将，但“调改”进行到底没有悬念。 连锁超市，不是正在调改，就是在准备调改的路上…… 这里就要讲到叶国富了，1977年生于湖北，1998年赴广东创业，2013年联合创立名创优品，去年以62.7亿元收购永辉超市29.4%股份并任改革领导小组组长，继而主导永辉供应链优化与门店调整，引入胖东来模式推动业态革新。随后，永辉“胖改”一路狂飙，欲“胖”先瘦，2025年的半年报也显示“淘汰长期亏损门店”。担任改革组组长后的叶国富第一刀便砍向腐败：通过官网公开供应商入驻通道，砍掉 28% 的低效供应商，首批锁定 200 家核心企业建立长期合作，采购部负责人更是直接换成曾在山姆会员店供职10余年，担任过全国生鲜采购总监佘咸平。烘焙供应商众禾壹心是此次反腐的受益者之一，其为永辉定制的榴莲千层蛋糕日销 98 万块，成为调改店的 “镇店之宝”。 这次节后的公开数据显示，双节期间永辉全国调改店整体销售额同比增长超100%，买单客流同比提升超80%，大闸蟹、蟹卡销售额同比增长超10倍，门店出炉的月饼更是吸引众多顾客选购，中秋节前后销售额同比去年提升超12倍。 未来三年孵化100个亿元级单品也是改革组极力推动的重要的一项。在任意一家调改后的永辉超市，永辉优选、永辉定制、YHBakery等自有品牌的产品被放在了显眼的货架上。 此前，叶国富曾公开表示，未来零售业要跟制造业一块向制造开发型零售转型。每一个零售商要跟供应商一起，要有产品开发、设计能力，而不是简单地把产品拿到货架上买卖。 记得《首发经济:中国消费变革新驱动》中有讲，速度与创新是制胜的关键，注意力成为最稀缺的资源，体验价值超越了商品功能价值，成为消费者的核心诉求和“买”与“不买”的最后决断。 当然，超市转型的阵痛不可避免，对于永辉而言，最终的胜局不是成为 “第二个胖东来” 或 “超市版名创优品”，答案，或许就藏在今后的客流里，人流间是都市里正在淡散的人情味。 时光流转，比叶国富大20几岁的叶志坚多年前接受采访时就说过，他非常喜爱商业，“我认定了零售服务业永远是一个朝阳行业。因为老百姓每时每刻都不能离开它，都需要它。零售服务业很累，功夫多、利润薄、市场竞争又激烈，要做好这个行业，就一定要专注。单是专注和坚持还是不够的，还要与时俱进，不断创新。在这个过程中，首先企业就不能死，必须要活着。” 10月10日至11日，2025中国超市调改大会在郑州举行，会上，胖东来创始人于东来说，“胖东来现在现在对标就是像谷歌、亚马逊、苹果这些世界顶级的公司。想让顾客生活更方便美好，这才是真正的做零售。” 如雨般连绵不绝的“调改”不是零售业的终局，零售的故事讲到最后，终究离不开一个道理——离老百姓的生活越近，生意就越长久。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多