文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 文 😂| 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅 一边是净😡利润“腰斩”的财务窘境，一边是雄心勃勃的多品牌扩张战略，被外🚀界誉为“松鼠老爹”的章燎原，正带领他的“松鼠帝国”再次踏上扩🤩张转型之路。 近日，三只松鼠推动成立了一家专注于母婴用🙌品销售等经营范围的公司——安徽小鹿蓝蓝母婴用品有限公司，借此🎉在跨界母婴用品赛道的征程上再次迈出关键的一步。 然而，😆就在上个月，三只松鼠交出的中期财报成绩却不尽如人意。上半年，😜公司实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，但归母净利润💯却惨遭“腰斩”，同比下降52.22%至1.38亿元。 🥳更引人担忧的是，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比更😊是断崖式下跌1075.08%，由正转负，降至-3.77亿元。😅 受公司近年来业绩与股价双双承压的影响，曾凭借103.👍2亿元身家荣登2020年《新财富杂志500创富榜》的章燎原，🙌如今已经连续多年与该榜单失之交臂。 在公司市值较高点缩❤️水超250亿，且公司正处于备战港股IPO的关键时期，三只松鼠😴的这场跨界突围之战无疑格外引人注目。 跨界母婴赛道，三😁只松鼠谋多元化发展 9月17日，一家名为安徽小鹿蓝蓝母💯婴用品有限公司的企业正式成立。 天眼查显示，该公司由三😊只松鼠旗下全资子公司——安徽小鹿蓝蓝婴童食品有限公司100%⭐全资控股，其经营范围涵盖母婴用品销售、食品互联网销售、食品销🙌售、日用百货销售、食用农产品零售等。 事实上，三只松鼠🥳此番杀入母婴赛道并不是临时起意。雷达财经注意到，早在2020🌟年，三只松鼠便创立了小鹿蓝蓝这一婴童食品品牌。 据悉，⭐小鹿蓝蓝致力于为新一代孕婴家庭提供一站式、全品类的解决方案，🌟打造新一代孕婴生活方式，旗下产品包含婴童零辅食、儿童零食、家🚀护清洁、儿童护肤、日用周边等众多品类。 此外，去年12🔥月、今年8月，三只松鼠又分别成立了安徽巧可果食品有限公司与三😊只松鼠（无为）电子商务有限公司，而这两家公司的经营范围也均包🤗含母婴用品销售。 据小鹿蓝蓝官微介绍，其品牌矩阵包括：🔥婴童零辅食专业品牌和儿童高端健康零食品牌小鹿蓝蓝（Deer 😎Blue），青少年健康零食潮品牌小鹿蓝蓝PLUS以及专注优质😴基础款的母婴用品专业品牌小鹿蓝蓝CARE。 而在今年5❤️月举行的“三生万物”2025全域生态大会上，三只松鼠透露，公⭐司正积极推进多品牌战略，向多消费品类延伸，欲以“多品牌、多品😘类、多渠道”为内核，全面构建全域生态矩阵。 除了上述提👏到的婴童用品品牌小鹿蓝蓝，公司目前还孵化了覆盖多个消费场景的😍子品牌矩阵，如高端坚果品牌大满坚果、预制菜品牌围裙阿姨、宠物🔥粮品牌金牌奶爸以及咖啡品牌第二大脑等。 展开全文 😅 据公司最新披露的半年报，在旗下众多的子品牌中，小鹿蓝蓝是除😀主品牌三只松鼠外的“领头羊”。报告期内，小鹿蓝蓝实现营收4.😎37亿元，同比增长13.51%，占公司总营收的7.97%。 🎉 可以作为参照的是，同期，公司主品牌三只松鼠的营收占比为😢90.87%，其他品牌的占比仅为1.16%。 报告期内🙌，小鹿蓝蓝持续完善品类矩阵，打造婴标面、山楂棒、钙锌饮、米饼❤️、鳕鱼肠等数款千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品🙄，多款产品位列抖音对应类目TOP1。 同时，小鹿蓝蓝还😢推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，逐步进入婴🚀童食品全领域。小鹿蓝蓝品牌及相关产品先后荣获京东宝宝零食金榜😴排名第一、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好😡物节搜索榜TOP1等多项荣誉。 有分析认为，或许正是因🥳为小鹿蓝蓝取得了相对亮眼的业绩表现，才促使三只松鼠决心向母婴😅赛道进一步跨界扩张。不过，相比公司的主品牌，小鹿蓝蓝距离成为👍公司的营收支柱仍有很长的一段路要走。 中报归母净利润“😢腰斩”，营销推广费成负担 雷达财经梳理发现，即便疫情的🚀阴霾早已消散多时，但三只松鼠至今仍在业绩的起伏浪潮中艰难摸索💯前行。 同花顺iFinD数据显示，2020年至2023😂年，三只松鼠的营收陷入连续四年下滑的困境，其营收规模从201💯9年的101.73亿元一路缩减至2023年的71.15亿元，😡累计跌幅约三成。 直到去年，三只松鼠的营收终于止跌回升😂，全年实现营收106.22亿元，同比大增49.3%，成功恢复😎至疫情前的水平。 然而，就在外界认为三只松鼠已经走出低😍谷、即将迎来业绩高光之际，公司又陷入了增收不增利的窘境。 🤔 回看2023年、2024年，三只松鼠分别实现归母净利润2🌟.2亿元、4.08亿元，同比分别增长70.3%、85.51%😆。 最新披露的半年报显示，今年上半年，三只松鼠的营收为🔥54.78亿元，同比增长7.94%；但归母净利润却暴跌52.👏22%，仅录得1.38亿元；扣非净利润更是下降77.75%，😡仅为0.51亿元。 对此，三只松鼠将利润变动的原因归咎⭐于：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，😊费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端🤗渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。 雷达财经了解到，上👍半年，三只松鼠主要产品坚果的毛利率为23.91%，同比下降2😢.64个百分点。 受推广费用增加的影响，公司的销售费用⭐达11.19亿元，同比增加25.11%；受新增折旧及摊销费用🤩影响，管理费用达1.56亿元，同比上涨57.89%。 😡主要产品毛利率的下滑叠加部分费用的大幅上涨，成为侵吞公司利润😆的重要因素。 进一步拆解三只松鼠的销售费用，上半年，公😡司在推广费及平台服务费上投入7.61亿元，同比增长约1/4。🤯而2022年至2024年，公司更是累计在平台服务及推广上投入👍近30亿元，高额的营销推广费用正持续蚕食着公司的利润空间。 😎 更为严峻的是，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净😎额由上年同期的0.39亿元转为-3.77亿元，同比断崖式下跌😢1075.08%。 而这也是公司的该项数据，自2017🤯年以来首次在中报中告负。对此，三只松鼠解释称，这一暴跌“主要😉系本期经营性采购增加所致”。 截至上半年末，三只松鼠资⭐产负债率为39.04%，处于行业相对较低水平，整体负债压力可😴控。 但在赴港IPO的关键节点，公司交出这样一份并不算😅亮眼的半年报，难免会削弱资本市场对其发展前景的信心，也为其后😍续的资本化进程增添更多的不确定性。 昔日百亿“松鼠老爹❤️”，今朝跌出创富榜 身为三只松鼠这艘商业巨轮的掌舵者，😅章燎原的战略抉择宛如舵手把控航向，对公司的发展轨迹有着深刻且😀长远的影响。 公开资料显示，章燎原1976年出生于安徽👏绩溪。受经商表哥的影响，中专毕业后的章燎原曾尝试过摆地摊、开🤯冷饮店、卖光碟等生意。 然而，现实却如冰冷的潮水，一次🔥次将他的创业梦想冲得七零八落。但挫折并未磨灭章燎原的斗志，反❤️而成为他成长的垫脚石。 2003年，章燎原进入安徽詹氏🙄食品股份有限公司。他从基层业务员做起，凭借敢闯敢拼的劲头与精😀准的市场判断，一路晋升至董事总经理的位子。 在詹氏工作🙄期间，章燎原将詹氏山核桃采取细分品类突围，并定位于徽派文化，😅2010年实现销售近2亿元。 2011年，马云提出的电😴商零售理念如同一盏明灯，照亮了章燎原前行的道路。受到激励的章🎉燎原，在詹氏创建坚果子品牌——壳壳果，并提出细分品类品牌以及😆15天新鲜坚果概念。 由于赶上了电商发展的风口，订单很😢快便如雪花般朝章燎原飞来，壳壳果借此成为电商界的一匹黑马。而🤯凭借壳壳果所取得的亮眼市场表现，章燎原也被外界送上“壳壳老爹❤️”的称号。 “从20岁到26岁，我什么生意都做过，都没😊有成功。27岁到36岁，我把所有的时间都给了一家企业。这个过😴程让我学会了很多东西，然后才在这个平台上找到互联网这样一个机😅会”，回忆起创立三只松鼠前的职业生涯，章燎原满是感慨。 😡 2012年2月，章燎源和几位志同道合的伙伴在安徽芜湖正式创😀办三只松鼠。公司成立后的第二个月，三只松鼠便凭借独特的商业模😉式和发展前景吸引到了IDG资本的目光，顺利获得150万美元的😢天使投资。 然而，创业的道路从来都不是一帆风顺。创业初🔥期，三只松鼠起步仍十分艰难。 在人才和资金都缺乏的情况😀下，章燎原并没打算将品牌策划和设计交给外包公司，因为他相信要😘诞生一个优秀的品牌，必须亲自全身心投入到品牌策划中，而作为一😴个优秀的品牌营销者，必须要亲力亲为做好品牌的每个策划环节。 🚀 为了扩大客户规模、提升客户体验，章燎原独辟蹊径，开创了😜一套别具一格的用户服务模式：品牌客服被赋予“鼠某某”的昵称，🤗他们一律管买家叫“主人”，并在送给顾客的包裹里放置果壳袋、纸🥳巾、封口夹等小礼物。甚至，他将其积累的经验总结为一本上万字的🌟“松鼠客服秘籍”。 在管理上，章燎原则倡导“无为而治”😜，他坦言自己更多是感染员工，而不是“管”。在他看来，员工要的😀是自我价值实现、存在感，“我们通过平常的一些分享、培训、讲话😂、沟通，去激发他们的热情，让他们有梦想，有奋斗和创业的欲望”😆。 凭借这套独特的互联网思维和管理模式，三只松鼠创造了😁惊人的增长：在淘宝天猫商城试运营上线仅60多天，品牌便在天猫😁坚果类目销售中一跃成为第1名。 同年11月11日，首次🙄参加“双11”大促的三只松鼠，日销售766万，名列食品电商销😁售第一名。2013年，公司的全网年销售额更是突破3亿大关。 🤩 此后，三只松鼠在章燎原的带领下，业绩一路飙升。同花顺i🤗Find数据显示，2014年至2018年，三只松鼠的营收从9😂.24亿元一路暴涨至2018年的70.01亿元，成为了中国零😘食行业名副其实的龙头玩家。 2019年7月，三只松鼠迎😅来又一高光时刻，其在深交所成功挂牌上市，借此摘得“国民零食第🙄一股”的桂冠，成为资本市场和消费者瞩目的焦点。 202👍0年，三只松鼠的股价一路飙升，一度创下87.65元/股（前复⭐权）的新高。同年，章燎原也凭借103.2亿元的身家，在当年的💯《新财富杂志500创富榜》上位列第305位。 然而，商🌟业的浪潮总是变幻莫测。巅峰过后，三只松鼠迎来了数年的低谷期。🙄疫情之后，三只松鼠的业务开始萎缩，股价也总体呈下降趋势。 😆 截至9月26日收盘，三只松鼠的总市值为96.64亿元，较🤗高点缩水超250亿元。而章燎原的名字，也从《新财富杂志500😘创富榜》上消失多年。 尽管凭借多品牌战略积极扩张，公司🤗近来的营收有回暖迹象，但从最新财报来看，公司盈利能力下滑的问🤯题仍不容忽视。 有关三只松鼠后续的发展，雷达财经将持续🤯关注。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

贝森特直指美联储存在“使命蔓延”与“机构臃肿”的问题，将其比作“逃出实验室的致命病毒”，要求展开无党派审查并剥离其银行监管权。 美国财政部长贝森特上周五呼吁对美联储进行全面改革，称这家央行正受“使命蔓延”（mission creep）与“机构臃肿”（institutional bloat）问题困扰。 在《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发表的一篇措辞尖锐的评论文章中，贝森特将美联储比作“逃出实验室的致命病毒”，认为必须将其“重新关进牢笼”。 这篇文章发布之际，特朗普政府正试图通过“宣称总统有权解雇美联储理事”来掌控美联储理事会。此前，特朗普曾持续数月施压美联储主席鲍威尔要求降息，随后又以“涉嫌抵押贷款欺诈”为由解雇美联储理事库克。目前，库克已提起诉讼，阻止特朗普的解雇。 若库克被迫离职，且特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）获得参议院批准，那么特朗普提名的人选将在美联储理事会7个席位中占据4席多数——这意味着他们可推动利率政策与银行监管领域的全面变革，也将让“美联储是否独立于白宫”的问题陷入争议。 分析师表示，贝森特的文章旨在为“掌控美联储”提供合理性依据。 一本关于美联储独立性的书的合著者马克·斯宾德尔（Mark Spindel）表示，“这一切都是为了掌控政府中最具权力的机构。” 美国国会在设立美联储时，特意设计了限制白宫影响力的机制：美联储理事任期为14年，且任期交错，需经参议院批准；仅在有“正当理由”（for cause）的情况下，才能解雇美联储官员。 贝森特在文章中称，美联储已失去美国民众的信任，“必须重新树立作为独立机构的公信力，专注于实现通胀稳定、失业率低、利率温和的核心目标”。 他呼吁对美联储展开“独立、无党派的全面审查”，并提议剥离美联储对美国银行业的监管权。 2008年金融危机后，国会曾短暂考虑过一项由民主党提出的“剥离美联储银行监管权”提案，但最终反而大幅扩大了美联储的监管权限。 2008年金融危机中，美国银行业“大而不倒”的问题暴露，国会因此赋予美联储更严格的监管权力，包括对大型银行实施压力测试、设定资本金要求等。 “在所有银行监管机构中，美联储权力最大、权限最广，”研究公司资本阿尔法伙伴（Capital Alpha Partners）董事总经理伊恩·卡茨（Ian Katz）表示。 根据贝森特的改革计划，美联储应仅专注于“宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定”三大领域。 贝森特提议的改革需通过立法实现，但卡茨认为，国会“极不可能”据此采取行动。 在利率政策方面，贝森特表示，美联储在经济衰退时“通过资产负债表政策降息”的做法，“仅应在真正的紧急情况下使用”。 展开全文 他指出，资产负债表政策已直接影响“经济中哪些部门能获得资金”，“干预了本应属于市场与民选官员的领域”。 贝森特称：“权力扩张催生了华盛顿的一种风气——在财政决策失误后，政府依赖美联储来‘兜底’。” 以下为《华尔街日报》刊登的贝森特所著文章的精简版。 正如我们在新冠疫情期间所见，实验室培育的实验产物一旦逃出牢笼，便可能造成巨大破坏，且难以收回。2008年金融危机后，美联储推出的“非常规”货币政策工具，也以类似方式改变了其政策体系，带来了难以预测的后果。 美联储的新运作模式，本质上是一场“功能增益”（gain-of-function）货币政策实验。非常规政策的过度使用、使命蔓延与机构臃肿，正威胁着央行的独立性。美联储必须改变方向：其标准政策工具已变得过于复杂，难以管理，且理论基础存在不确定性。而目标明确、简单可衡量的工具，才是长期实现更好政策效果、维护央行独立性的最清晰路径。 人们或许会认为，2008年后推出的新工具与金融市场集中化，能让美联储更精准地判断经济走向；至少，这些新增职能应能让美联储更有效地引导经济。但事实并非如此：2009年，美联储预测2011年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4%，但实际增速仅为1.6%。那段时期，美联储两年期GDP预测累计高估规模超过1万亿美元。反复的预测失误表明，美联储对自身能力与扩张性财政政策的刺激效果过于自信。当特朗普政府转向减税与放松监管政策时，美联储的预测又过于悲观——这暴露了其对有缺陷模型的依赖，以及对供给侧效应的忽视。 2008年金融危机期间及之后的多次干预，实际上为资产持有者提供了“隐性兜底”。这种有害循环导致国家财富向“已拥有资产的群体”集中：企业领域中，大公司通过锁定低息债务蓬勃发展，而依赖浮动利率贷款的小公司则在利率上升时陷入困境；房主因固定利率抵押贷款，房产价值大幅上涨且基本不受利率影响；与此同时，被排除在资产市场之外、受通胀冲击最严重的年轻家庭与低收入家庭，却错失了资产增值的机会。 美联储未能实现通胀目标，导致阶层与代际差距扩大。其试图通过“财富效应”刺激增长的做法，最终适得其反。金融分析师凯伦·佩特鲁（Karen Petrou）在2021年出版的《不平等的引擎》（Engine of Inequality）一书中写道：“极端的不平等清晰表明，财富效应对富人极为有效，却给其他人带来了更严重的经济困境。” 美联储影响力的扩大，对其独立性产生了深远影响。通过将职权延伸至传统上属于财政部门的领域，美联储模糊了货币政策与财政政策的界限。央行的资产负债表政策直接决定“哪些部门能获得资金”，干预了本应属于市场与民选官员的领域。而与财政部债务管理的纠缠，让人怀疑货币政策正被用于“满足财政需求”。 美联储的权力扩张催生了华盛顿的一种风气：在财政决策失误后，政府依赖美联储来“兜底”。当总统与国会的政策失灵时，他们期待的是美联储干预，而非承担责任。这种“别无选择”的局面，滋生了不负责任的扭曲激励。 监管越界进一步加剧了问题。《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）大幅扩大了美联储的监管范围，使其成为美国金融业的主导监管者。15年后的今天，结果令人失望：2023年硅谷银行倒闭事件，暴露了“货币政策与银行监管职能合并”的风险。如今，美联储既监管银行、向银行放贷，又决定银行的盈利逻辑——这种不可避免的利益冲突模糊了责任边界，也危及了自身独立性。 更合理的框架应重建专业化分工：赋予联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）主导银行监管的权力，而让美联储专注于宏观经济监测、最后贷款人流动性支持与货币政策制定。 美联储独立性的核心是公信力与政治合法性——这两者都因其“超越使命范围”而受损。过度干预导致了严重的分配失衡，削弱了公信力，也威胁了独立性。展望未来，美联储必须减少其对经济造成的扭曲：量化宽松（QE）等非常规政策仅应在真正的紧急情况下，与联邦政府其他部门协调使用。此外，还需对美联储整个机构展开“坦诚、独立、无党派的全面审查”，涵盖货币政策、监管、沟通、人员配置与研究等所有领域。 美国当前面临短期与中期经济挑战，同时还要应对“央行将自身独立性置于危险境地”的长期后果。美联储的独立性源于公众信任，因此必须重新致力于维护美国民众的信心。为保障自身未来与美国经济稳定，美联储必须重新树立“独立机构”的公信力，专注于法定使命：实现充分就业、稳定物价与温和的长期利率。返回搜狐，查看更多