文 | Tech星球，作者 | 翟元元 文 | Tec🙌h星球，作者 | 翟元元 投资人集体看走眼，错过千亿神😆话泡泡玛特已成创投圈一个经典反面案例。这一次，资本似乎“宁可🔥投错，不能错过”。 8 月 25 日，AI玩具跃然创新🤔(Haivivi)官宣完成 2 亿元 A 轮系列融资。该轮融🤔资由中金资本旗下基金、红杉中国种子基金、华山资本、愉悦资本领🤔投，招银国际等共同参投，Brizan Ventures等老股😡东持续加注。 值得一提的是，这是今年跃然创新拿到的第二🔥轮融资，距离上一次A2轮融资不过4个月时间，而且，创下AI玩🥳具融资金额最多记录。 不止跃然创新一家得到资本青睐，A🤩I玩具，这个同样以提供情绪价值为卖点的细分赛道，至今已经吸引🎉近百家投资机构。据IT桔子数据，AI玩具赛道目前已有96家投😀资机构参与其中，包括红杉、顺为、五源、字节跳动、京东等一线投🙄资机构与互联网大厂。2024年至今，AI玩具赛道融资数量与金😴额均大幅增长。 资本拼命卡位，押注下一个泡泡玛特传奇时🔥代。 资本集体押注AI玩具 如果说，2024年是😘AI玩具元年，那2025年便是AI玩具遍地开花的一年。AI玩😢具玩家从创业公司到上市公司再到互联网大厂，融资、量产、销售如❤️火如荼地进行。 前大厂高管们引爆AI玩具创业赛道，今年👍拿到融资的几家创业公司，创始人皆出自头部大厂。 跃然创💯新创始人李勇，历任锤子科技的首任营销总监、360营销、阿里天😴猫精灵的合伙人。2021年，李勇从阿里离职创办跃然创新，一个🤔月之后便拿到了首轮融资。 天眼查数据显示，自2021年😎成立至今，跃然创新已累计完成6轮、数亿元融资，投资方包括中金🙌资本、招银国际、香港科技基金、红杉中国、华山资本、愉悦资本、😢蓝驰创投等头部投资机构。 另外一家3个月拿到2轮融资的😉维他动力，创始人兼CEO余轶南曾在百度、地平线等公司任职。背🚀后资方包括高瓴资本、今日资本等明星投资机构。 9月初完😉成数千万人民币A1轮投资的AI机器萌宠公司萌友智能（Rope😂t），其创始人何嘉斌职业经历跨越微软、百度、字节。 此😢外，6月份拿到天使轮融资的AI情感陪伴硬件公司“珞博智能”，🚀创始人孙兆治此前为⼩鹏机器⼈（鹏⾏智能）产品设计负责⼈。关于😜珞博智能，一个广为流传的投资故事是，曾给机器人赛道“泼冷水”🤔的投资人朱啸虎，在跟珞博智能聊了十分钟后便决定投资。 😡头部投资机构集体涌入AI玩具赛道。资本加持之下，创业公司一路😉开启加速扩张。 销量见证着市场的火爆。跃然创新去年7月😍推出的全球首款AI玩具BubblePal，一年时间卖了20万😍台，至今累计销量突破25万台。以其售价389元计算，一个单品🤗AI玩具销售额达到了1亿元。 展开全文 8月推出🤯的第二代产品CocoMate系列，跃然创新工作人员告诉Tec🤗h星球，新品发售即售罄，现在还是预售阶段，网上平台独家。Co🙌coMate 和 BubblePal 在功能上略有不同，它是😡全球首款端到端AI 互动玩具，可以更精准地捕捉到人的的语气和❤️情绪，而第一代产品BubblePal 在对话响应上相对较弱一😍些，但它可以挂在任何玩偶的脖子上，能让喜欢的玩偶活起来。 😴 珞博智能旗下AI陪伴产品芙崽，与BubblePal售价不🎉相上下，定价399元。数据显示，今年“618”销量在京东潮玩😆品类排行榜上仅次于泡泡玛特和名创优品旗下的单品。其创始人透露😂，7月生产了5000台卖光了，8月产能一两万台，也都快卖光了😉。 芙崽共有五款颜色，分别对应中国五行（金、木、水、火😁、土），京东产品页面介绍上，芙崽的宣传标签是“会怼老板的AI🤔机器人”，其销售表示，木和火两款产品销售比较好。 汤姆😅猫、奥飞娱乐等上市公司同样凭借AI玩具实现了增长。数据显示，🌟汤姆猫公司去年底正式推出汤姆猫AI情感陪伴机器人，今年“6·🥳18”电商大促首日，单场直播销售额超180万元的成绩登顶抖音😍AI玩具品类榜单。奥飞娱乐自年初开始首批AI智能喜羊羊开始批👍量销售，目前已迭代超3代产品，增长趋势明显。 高端产品❤️售价数万，毛利超90% AI玩具概念很广，它不是AI+🔥玩具的简单叠加组合，也不仅仅局限于传统观念中的儿童玩具。AI😁毛绒玩具挂件、AI毛绒玩具、儿童陪伴机器人、AI宠物、AI机🤗器人、AI潮玩都属于AI玩具范畴。 AI玩具市场定位已😍经从儿童扩展到了年轻人、中老年人等全年龄段人群。商业模式主要👍是硬件销售，订阅服务。 目前，市场上的AI玩具定价大多👏在300-400元，中端产品1000-3000元左右，部分高😜端产品售价数万元。以日本公司GROOVE X推出的AI陪伴机🙄器人LOVOT为例，它的基础款价格约3万元人民币，高配版则高🙌达6万多元。 价格与产品功能呈正相关，是否具备语言能力🙌、感知人的情绪波动、反应速度、互动能力、是否为IP等维度，决🎉定了一款产品的价格高低。 AI玩具毛利率远高于传统玩具🤩，与潮玩不相上下。玩具AI化之后，价格比传统毛绒玩具高出5-😁10倍。前瞻研究产业院数据显示，AI玩具行业一般产品如Bub👏blePal等基础款，毛利率大概在50%-65%，1500元🎉-3000元的汤姆猫机器人、RoPet，毛利率维持在70%-🚀85%，个别高端产品如LOVOT、特斯拉机器人，毛利率甚至可⭐以超过90%，比潮玩顶流泡泡玛特70.3%的毛利率还要高。 😊 充满想象力的利润空间吸引着多方玩家入局。大模型技术成本😁的降低，让AI玩具创业的门槛变得极低，大厂、传统玩具制造商、😘IP公司、AI玩具初创企业集体瞄准了AI玩具赛道。 不😢过，这个行业擅长融资的公司可能比最终量产产品的多得多。 😡 AI玩具产品悠妮机器人技术联合创始人秦曙光，此前做了十几年🙄的程序员，行业红利逐渐消失，被动转型的他经过一圈市场调研，最😀终选择做竞争不那么激烈的AI玩具创业。他向Tech星球表示，🤔他们与上海一家技术产品公司合作，公司去年至今大概投入了500😀万元，一支30多人的团队自主研发一年时间，才终于推出了第一款😎桌面机器人产品悠妮，定价399元，对标Eilik机器人。 😆 公司主要盈利模式是ToB，为品牌代加工。曙光透露，一件售🙄价几百元的产品，他们只赚几块钱。 过去一年踩过的坑让他🚀意识到，国内现在很多产品不成功，是因为很多人只停留在炒概念、👏拿Demo（样品）融资的阶段。很多科技企业都是类似的套路，融😀了几百万、几千万元，做个样品之后就不了了之了。过去的PPT融🎉资时代发展成了Demo融资时代，这也导致国内现在很多加工厂是🌟为Demo而非量产而生。很多创业新手通常很难躲过这个考验，他😊跟公司为此交了数十万元的学费。 千亿市场成功率低，有人😢亏损上千万 千亿市场等待下一个泡泡玛特的诞生。 🥳据市场研究公司Market Research Future 🔥(MRFR)2025年9月发布研报，AI玩具市场规模预计将从👏2025年的421.5亿美元，增长到2034年的2247.5😊亿美元，在预测期(2025年至2034年)内，复合年增长率(🔥CAGR)达到20.48%。 不过，资本对AI玩具的态🤯度并不统一。有投资人直言并不看好AI玩具赛道。 赛道内👏的创业玩家，进展也并不乐观。一位AI领域分析师告诉Tech星😂球，最近跟AI玩具创业者聊，感觉赛道现在发展情况并不好，AI🤯玩具成本较高，还不如普通毛绒玩具卖得好。融资数量多可能也跟投😍资人海投有关系，每个赛道都会Cover一下。融资金额也可以反🎉映资本的重视程度。 AI玩具成功率极低，有人已经退出A😉I玩具项目。AI硬件创业者老石向Tech星球表示，他所在的一⭐个社群里面有很多做AI玩具的创业者，他聊过40~50家，目前😡活下来的只有2~3家。 他本人也在今年年初放弃了AI玩😉具项目，转型做学习陪伴硬件。老石称，他们算是做得比较早的那一🙄拨人，4月份开始的，产品定位是儿童学习陪伴。在他感知里，去年😅8月份，赛道开始变热，不少玩具厂商、品牌方找过来问能不能一起😀联合做，那时候行业解决方案还处于空白期。于是，老石团队提供技⭐术解决方案，联合IP公司、玩具厂家一起做了AI陪伴产品。 👏 但很快老石便意识到方向不对。老石称自己做产品技术出身，所🎉以刚开始往往从自身或周边需求出发，没有一个非常明确的方向。做😘到去年12月份，老石感觉到了不对，一方面，产品留存率极低，另😂一方面，库存积压严重，市场价格卷到极低。原来100多块，年初😜降到了七八十，然后到现在已经只要19.9元，还有9.9元。此🙌外也有技术的问题，像灵敏度不高，操作不方便等等。 老石😉称，试错之后发现，行业希望AI大模型赋能玩具，但AI大模型是🤗理性的，它没有情感，所有大模型都是学习人的语言、文本，是一个🤗逻辑的东西，不能做情感陪伴，它需要做得是具体场景陪伴，解决人🤗的刚需问题。 其次，即使AI玩具以后能做成，也不是技术😀方案公司，最后成功的一定是像迪士尼那样的IP方。他跟IP方合❤️作过，所以知道IP方的流量有多大。在他看来，AI玩具的核心竞👍争力不在于技术本身，而在于内容创作和持续的用户心智影响。“假⭐如这些IP公司自己下场做，技术型公司可能第一个被干掉。”与I😊P合作的技术型公司，可能前期所有试错、探索都是在给IP方做嫁😍衣。 一家公司拿到融资不代表它成功了，销量好也并不意味🙌着高枕无忧。在老石看来，AI玩具还处于探索期，退货率很高，留🤔存率很低。而且，品类定位是错的，现在过高的技术投入完全属于“😘屎上雕花”，因为定位玩具之后，价格上去了，就没人买单，价格下😡来了，自己亏损。他认识的人中，有人已经亏损上千万元。 💯任何一个风口都是这样，一定会跑出少数独角兽，也一定会有人亏损🤔退出。资本助推之下，有可能成功，也可能成仁。返回搜狐，查看更❤️多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多