文 | 医曜 文 | 医曜 前一段时间，美国对中😉国创新药BD出手的传闻又起。 回顾近一年的创新药牛市，👏诱发股价上涨的核心驱动因素真实跨国药企（MNC）的连续BD预❤️期：从最早的康方生物，到后来的科伦博泰，再到百利天恒、三生药🤯业，这些创新药“当红炸子鸡”的崛起全部与大额BD交易相关。 🌟 对于创新药“BD为王”的核心逻辑，我们十分认同。早在2🙄023年初的时候，我们就以《2023年，中国创新药投资告别“👏豪赌”时代》一文给出明确判断：BD交易将成为创新药投资的核心💯主线。 当初判断已经成为行业的共识，我们万分欣喜的同时🤯，也深知“真理掌握着少数人手中”的道理。当BD预期已经释放的👍足够充分，甚至药企开始预告式BD的时候，就说明核心投资逻辑的😆“变局时刻”已经开始悄然酝酿。 创新药的鬼故事不一定能😆落地，但投资者却应该提前做好医药投资逻辑切换的准备。 😀01 万物皆周期 这个世界上的所有事物，都逃不出“周期😢”二字。当投资者读懂了周期，也就读懂了投资。 股市由衰🚀转盛是周期的原因，同样投机泡沫的破裂亦是周期所带动。对于投资😂者而言，永远不要与周期作对，而是应该学会将周期的力量转化为己👍用。 BD预期，是这轮创新药牛市的核心诱因，受益于此很🤗多药企的市值持续攀升，毕竟BD能够让处于研发中的管线提前变现🙌，这对于缺少资金的初创药企而言至关重要。一直以来，我们都在倡🤔导创新药产业应该合作共赢，因此我们认为BD持续释放的大趋势不🙄会轻易改变。 但当BD交易数量越来越多，合同金额越来越🤩大，其实潜移默化会造成一种情况，那就是投资者决策阈值的提升。😀BD刚兴起的时候，首付款破1亿美金就已经能够让投资者欢呼雀跃😎，而现如数亿美元首付款的BD交易比比皆是，其实无形之中BD交❤️易在投资者心中的价值是在“贬值”的。 也就是说，虽然B🤗D依然可以给药企带来诸多益处，但终有一天投资者会不再以BD作😴为交易决策的核心逻辑。“BD为王”的逻辑注定会逐渐淡化，并且😢在投资者的争议之中找到新的投资主线。 当然，投资主线的😂淡化并不意味着BD交易将不再受到认可，重磅的临床管线，亦或是😎持续性的平台型BD交易依然足以吸引投资者的目光，但绝不会出现😘如今这样BD驱动一切的情况。所以投资者对于BD的关注应该适当🥳降温，并做好达成新共识的准备。 02 下一个共识会出现👍在哪？ 对于这个问题，每个人或许都有不同的答案，在这里😁我们的分析权当抛砖引玉。 想要尝试分析一个事物，还是要😎从它的本源出发。药品的本源在于他是一种商品，药企是供给者，患🥳者是需求者，二者价值交换才完跑通了商业模式。其实世界上的各大💯MNC都是基于这一商业模式存在的，通过建立成熟的创新药管线矩🚀阵来获得现金流，并再次投入新产品的研发，从而进入正向循环。 ❤️ 展开全文 但同时，药品又存在一定的特殊性，它最大😡的成本项不在于制造端，而在于更加前置的研发端。一款药物的研发😍需要消耗大量的时间成本与资金成本，这对于刚起步的企业而言难度😊极大，而且药物研发还有很高的失败概率，再度增加了创新药研发的😜风险。 由于我国创新药产业起步较晚，在2016年之前几👏乎都没有成熟的创新药公司，因此大部分的创新药公司是基于融资存😘活下来的，还有一部分是由传统药企或中药企转型而来。可以说绝大🔥多数创新药公司的商业模式都暂未跑通，并不能依靠产品矩阵产生持😁续现金流来供给研发。 所以在这种情况下，融资就成为现阶👍段创新药公司最为关键的事情。 从2021年开始，在美元🌟加息浪潮的冲击下，创新药企融资陷入瓶颈。这种情况下，能够提前👍锁定管线现金流的BD就成为难得的融资手段，这也是为何BD交易😀逐渐成为主流的原因。 但这仅是特殊时代下的极端情况，当🌟能够创造稳定现金流的创新药企逐渐增多，BD就不再是中国创新药⭐企的核心途径了。所以我们认为，目前并未受到足够重视的商业化环😊节或将存在较大“预期差”。 企业的商业化能力并不能速成😴，需要管理层一点一点的进行打磨，从而逐渐提升效率，最终实现现😊金流的积累。这不仅考验企业的研发实力，更考验企业的经营能力。🚀 尤其当药企经营现金流能够长期覆盖研发成本时，也就说明😴企业即使不活的融资也能独立生存下去，真正实现企业内生生长。从🤗研发预期，向商业化成绩落地，这将是中国创新药投资的大趋势。 👏 03 被忽视的国内市场 考虑到目前能够真正实现产🙌品出海的企业并不多，因此国内市场其实还是大多数药企商业化的核😉心市场。受制于灵魂砍价，让国内市场商业化预期骤然降低，甚至有💯很多投资者将中国市场视为鸡肋。 这种观点其实过于极端。😀考虑到药物核心的核心成本项都在于研发端，其实单纯从商业化环节😡而言，药企是很难亏本的。因此在研发成本早已前置的情况下，国内😍市场药物的销售当然是多多益善，即使暂时无法与海外市场相比较，👏但那些能够实现显著放量的药企仍值得关注。 实际上，一款😁药物的商业化能力，无非就是国内市场与海外市场两大块。能够在海🌟外市场放量固然很好，但不确定因素较大，而且很多管线的国际权益😅已经被BD给了MNC，因此能够在国内市场“稳稳的赚”，其实就😜是一种成功。 中国市场的商业化前景不仅不是“鸡肋”，甚💯至还是很多药企的基本盘。当本地商业化能够实现稳定增长，其实就😢能显著降低药企后续的研发压力，这显然不是一蹴而就的事情，需要😁循序渐进。 现阶段，研发BD预期被过度放大，市场商业化🤯预期被严重忽视，尤其国内市场被严重看衰，这显然并不合理。基于👍此，理性的投资者在关注优秀潜在BD标的时，亦应该寻找那些正在😆国内市场商业化放量的“潜力”公司。 这或许就是下一波医🤯药投资浪潮的序章。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

上证报中国证券网讯（记者 刘怡鹤）10月9日，天兵科技官微宣😅布，近日公司已完成近25亿元人民币Pre-D轮和D轮新增融资🙌。两轮融资由国裕高华、济钢集团、东方资产、申万投资、中银资产😀、贵阳工业发展基金、北交联合、湖南盛力投资、湖南高新纵横、青😡水慧星等多家知名机构共同完成。本轮融资将主要用于火箭及发动机😁批产备产备料、新一代发动机与火箭研制。 天兵科技是我国🤔商业航天领域领先开展新一代液体火箭发动机及中大型液体运载火箭😊研制的高新技术企业。2023年4月，天兵科技自主研发的天龙二🙌号中型液体运载火箭首飞成功。2025年9月，天兵科技在山东海😡阳东方航天港完成天龙三号大型液体运载火箭一级动力系统全系统海😀上试车，刷新了国内商业航天液体火箭发动机推力纪录。返回搜狐，👍查看更多