文 | 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 文 |😘 市象，作者 | 景行，编辑 | 文昌龙 “石头科技的😘新战略不知道是怎么执行的，只知道花大钱，不知道钱花哪里去了。😴” 这一观点出自石头科技投资者。目前，石头科技正在一场🙌“创业焦虑”中。9月初的柏林国际电子消费品展览会上，石头科技🤩发布了三款智能割草机器人产品，意图杀入西方户外清洁市场。 😀 这家从小米生态链脱颖而出的智能清洁品牌，正寻求二次上市，😁今年6月，石头科技向港股递交招股书，寻求科创板+港股，内资+😡外资的双融资渠道，为渠道、研发、新业务筹备子弹。 但在😴此前的历次创新中，石头科技或慢人一步，或铩羽而归，除洗地机目👍前已经能贡献利润外，其他曲线尚未成型。 在接受《界面》🌟采访时昌敬提到，自己曾用六个因子构筑一套人才模型，用于吸纳新😁人才以及考核现员工。昌敬表示：“我认为我自己每一个板都是长板❤️、没有短板。”他公开表示，友商频繁以他个人账号的抖音视频内容👍“黑”石头，令他防不胜防，这些账号内容有相当一部分是昌敬对造😘车、驾驶的思考及体验。 在投资者眼中，这位创始人的性格😀“自负且自我”。从轻视洗地机品类的创新机遇，到出于个人兴趣“😁重仓”造车，昌敬在追逐一个红海行业的同时，放弃了人形机器人这🤔一市场的重大机遇，属于“放弃始发车，去赶末班车”。 而❤️更令市场担忧的是，石头科技与昌敬，未来还有多少“试错机会”？😡 01 因行业贝塔而生 石头科技的发展史，几乎是😜一部行业红利的变迁史。 创业早期的昌敬，无疑是捕捉市场😂机遇的好手。在互联网早期，昌敬就凭借美颜APP产品，让初创公😂司以1200万美元的价格被百度收购。 在昌敬眼中，石头🎉科技抓住了两轮市场红利。其一，石头科技于2014年7月创立，😊仅两个月后就获得小米投资进入其生态链，解决“活下来”的问题；😍其二，在代工业务走上正轨时，石头科技转型自有品牌脱钩小米，同❤️时抓住机器人行业出海势头，迅速打入发达国家市场，拿到品牌+市🤗场的双红利。 业绩数据则能直观反映，抢占扫地机市场，究😘竟为石头科技带来了一块多大的红利蛋糕。 今年上半年，石🥳头科技实现营收79.03亿元，同比增长78.96%，其中99😆.93%的收入来自智能清洁产品及配件，根据石头科技的业务划分👍，目前其智能清洁产品主要包含智能扫地机器人、洗地机和洗烘一体😘机三大类。毫无疑问，扫地机仍然是石头科技赚钱的绝对主力。 😘 这一产品的确定性较强，且石头科技先发优势显著。 根😊据IDC数据，今年上半年全球扫地机器人市场增长稳定，出货量达😡1126.3万台，同比增长16.5%，其中，石头科技出货量为😎232.6万台，市场份额达到20.7%，科沃斯、追觅、小米、🎉Irobot等对手紧随其后。在全球清洁机器人市场中，石头科技😀仍以15.2%的市场份额排名第一。 展开全文 但🙄石头科技同样面临业务结构单一的问题，投资者担心的是，一旦行业😆增速下行，石头向何处去。 上半年的石头增收不增利，赚到🙌的钱少了，花钱的地方多了。在营收暴增的情况下，净利润6.78🤩亿元，同比下降了39.55%；经营活动现金流净额暴跌179.🙄84%至-8.23亿元，这还是石头科技2019年以来的首次负👍值。 2023年、2024年、2025年上半年，石头科😂技智能产品的毛利率分别是55.32%、50.36%和44.5😆9%。石头科技的解释是，公司正在全球“以直取代”，通过提高自💯营渠道覆盖率，增加品牌建设投资，致使利润下行。 上半年🤯石头科技的销售费用暴增了144%，研发投入暴增了67.28%😡，总额6.85亿元的研发投入甚至超过了净利润总额。同样上市的😜科沃斯，上半年研发费用率是5.76%，石头科技是8.7%。 🚀 这场投资者与企业的视角裂痕还在拉大。在石头科技看来，研😜发与销售费用的高投入有利于做大未来利润，但在投资者眼中，石头😉科技的利润“失血”还在持续。 02 石头还有多少筹码 🙄 围绕着减持与否的问题，昌敬与石头科技投资者形成了一条猜😴疑链。 去年三季度财报发布后，石头科技因股价暴跌、创始🙌人减持被挂上热搜。昌敬公开回应称： “希望持有石头科技😎股票的投资者可以耐心一点，现在是一个战略的转型期，也是一个阵😴痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的❤️发展。” 为此昌敬两度做出不减持承诺，去年6月承诺6个😅月不减持，今年6月干脆承诺12个月。 对投资者来说，石😀头科技研发高举高打不是坏事，但一些前提必须成立，创始人不该频😊繁减持，石头科技得把钱花对地方。过去的问题是，创始人沉浸在自🤩己的世界里，认为石头科技的创新阿尔法能战胜行业贝塔，一次次将💯子弹往红海里打。 在接受《人物》采访时昌敬表示，202😅0年石头科技上市后，自己的人生来到一个巅峰，急需另一个梦想支🚀持目标感。不到一年时间里，昌敬转型造车，2023年8月极石0😘1正式上市，交付仪式上昌敬说：“过去一年，我90%的精力都在🔥造车上。” “因为个人爱好，去赶新能源汽车的末班车，多😆少影响了石头的路径。说自己精力都在石头上，汽车只是财务投资，😴不可能总去管汽车，但视频看得出大部分精力放在了汽车上。”有投🚀资者表示。 昌敬造车的结果是，石头科技市值在一年多的时🚀间里暴跌超过77%，此后缓慢复苏。极石01车型在今年3月刚刚😜实现销量过千，8月销量定格在1286辆。 同样的故事也😂发生在洗衣机赛道。 2023年，石头科技发布第一款洗衣😎机产品，试图将技术颠覆市场的经验从扫地机复刻至洗衣机。首款产😀品石头分子筛洗烘一体机H1采用自研三年的分子筛低温烘干技术，⭐号称颠覆传统洗衣机市场烘干模式，售价为5999元。 从😍业绩角度看，石头科技财报显示，包含洗衣机在内的智能电器产品销❤️售额2023年为5.5亿元，2024年为10.7亿元，增速上🙄整体较快，但市场体量始终未能打开。今年6月，石头科技南京洗衣🙌机事业部进行了一场比例超过70%的大规模裁员，从产品到供应链❤️等部门均在裁员范围内。 而在真正该发力的地方，石头科技🤔一直是慢人一步。 “当年看不起洗地机这种结构性创新错失🙄一大波业绩，然后把机会让给了追觅。”有投资者表示。 在😀昌敬苦研造车的时间点，添可拿出了芙万1.0洗地机，追觅拿出了🔥H11 Max洗地机，前瞻产业研究院数据显示，2019年我国🙄洗地机市场规模仅为0.7亿元，到2024年约为143亿元，一🥳个蛋糕从无到有迅速做大。 好在石头科技亡羊补牢，迅速跟👏进洗地机市场。财报数据显示，去年石头科技包含洗地机在内的其他😜智能产品收入为10.7亿元，同比增长93.13%，但如果拿出🎉造车的力度提前布局，石头科技或早已摆脱追赶者身份。 割👍草机领域也同样如此，早在石头科技入场之前，九号公司、追觅的智🤯能割草机器人产品已经落地。但相较洗衣机、汽车，此次石头科技布😆局割草机的反馈相对正面，原因在于，市场终于看到石头科技布局商😉业蓝海，而不是追着成熟产品打。 03 留给石头的赛道不😅多了 眼下，昌敬和石头科技需要绷紧神经。 一方面😁，行业内的专利大战持续不休。9月16日，科沃斯刚在欧洲统一专💯利法院起诉石头科技侵犯其名为“机器人定位方法、机器人及存储介🎉质”的欧洲专利。 而在未来，能留给石头科技的蓝海赛道已😊经不多。在家用清洁机器人赛道，头部品牌从室内一路打到室外，从😴扫到洗的功能不断细分，把可用场景打了个遍。割草机瞄准的是西方🤯国家限定的室外草坪清理需求。而在家用清洁机器人场景下，中国品🎉牌正在瓜分家用场景的扫地、洗地等市场需求，头部品牌刺刀见红时😢，新兴品牌仍在进场。 今年是扫地机行业的祛魅年，各品牌🤗大打价格战，旗舰变中端、中端变低端，小米则将3C增强版扫地机🌟价格打到约950元，扫地机作为尖端科技产品的市场印象一去不复💯返。 目前，石头科技正在产品上不断减配降价，以应对整个😡扫地机行业价格混战的局面。在亚马逊上，原价1599美元的石头💯扫地机器人Qrevo Curv，青春版限时优惠价格降到999🎉.9美元；在国内，有消费者愤怒表示，入手三个月的石头科技扫地😘机降价一千元。 而在传统家电领域，无论在任何赛道，石头😎科技都必须打一场低门槛高竞争低增速的苦战，这里也从来不是石头😅科技的红利。美的集团董事长方洪波曾反复提醒，家电行业早已是一🙄片红海，不仅市场增长见顶，降本增效空间也已见顶，无论是谁，贸😉然杀入家电的结果，只能是杀敌一千自损八百。 洗烘一体机🤗大规模裁员的惨痛教训提醒石头科技，就算苦研数年，拿出足以冲击😎行业的重大创新，后发者也无力撼动行业巨头。 在割草机赛🙄道，目前市场增速较快。IDC报告显示，2025年上半年全球割😂草机器人出货量达234.3万台，对照扫地机的规模约为五分之一😍，同比增长高达327.2%，行业处于爆发前夜。 然而割😍草机市场正在由蓝转红。今年的CES 2025国际消费电子展上😁，九号、追觅、科沃斯、优必选等公司集中发布割草机产品，今年2😅月，追觅宣布其割草机产品出货量超过10万台。 有投资者😡表示，石头科技的优势在于研发能力很强，产品领先比较多，但错失🎉太多机会。追觅很早就发布人形机器人了，石头反正是没动静。 🤗 截至目前，石头科技的二次上市故事仍不够美，扫地机以外的第😆二增长曲线尚未成型。市场预计今年三季度，石头科技洗地机或将实🤯现扭亏转盈，接过增长接力棒。但问题在于，洗地机与扫地机存在竞🥳争关系，要找到下一个增长场景，归根结底要替消费者寻找下一个生👍活方式，难度可想而知。 对这颗自信的“石头”来说，未来🥳有必要拿出执行力快速抢占好赛道，而不是等到电梯爬不动时，再尝🚀试跳起来。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

规模2520亿澳元的澳大利亚未来基金宣布，已适度减持美国资产⭐转投德日，同时增持包括黄金在内的大宗商品，并称将密切关注特朗😆普对美联储的施压行动。 澳大利亚规模达2520亿澳元（💯约合1660亿美元）的主权财富基金——未来基金（Future🤩 Fund）表示，已削减在美国市场的敞口，并正密切关注美国总🚀统特朗普对美联储的施压行动。 未来基金宣布其截至6月的❤️年度回报率达12.2%，是政府设定的6.1%的目标的两倍。首😍席执行官拉斐尔·阿恩特（Raphael Arndt）于周二接🙄受电话采访时告诉记者，美国资产仍是该基金最大持仓类别，但市场🚀波动和政治不确定性已促使其削减了美国资产敞口。 阿恩特😆指出，此次“适度减持美国市场资产”是“为实现投资组合多元化而🙌进行的调整”，目的是将资金转向德国、日本等估值相对更具吸引力💯的市场。 阿恩特说：“我们最感兴趣的地区是欧洲大陆，尤😅其是德国，该国政府已经宣布了一些刺激和投资经济的措施....😅..多年来，我们一直在把资金转移到日本，这两个市场似乎都比美👍国或澳大利亚股市便宜。” 阿恩特认为，特朗普对美联储的⭐一系列攻击——包括试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa C😍ook）、呼吁降息等，目前尚未影响到美联储的独立性。 😎“我们正密切关注此事。我认为这一问题至关重要，但目前来看，美😅联储似乎仍在独立运作，”阿恩特表示，“这是当前极具关注度的话❤️题——不仅我们在关注，许多对冲基金经理现在也在重点关注。” 😁 此前，澳大利亚主要养老金机构对此事持不同观点：澳大利亚🎉超级养老金（AustralianSuper）的首席投资官上周😎淡化了相关担忧，而澳大利亚退休信托基金（Australian😡 Retirement Trust）则部分因特朗普对美联储的😜施压，已减持美国国债持仓。 根据周二发布的最新数据，未👏来基金约三分之一的投资组合配置于发达市场和新兴市场股票，其中😍有651.3亿澳元投资于发达市场，占该基金总投资的四分之一。🙌这一数字高于2024年同期的468.3亿澳元。该基金本年度1😍2.2%的回报率，超过了上一年度9.1%的收益水平。 🚀阿恩特指出，尽管市场存在波动，股票资产仍实现了稳健回报。他补😍充称，基础设施类资产表现“异常出色”，对冲基金投资组合也录得🤔强劲收益。 阿恩特还表示，未来基金已增持澳元计价资产，🙌以“应对通胀和汇率波动风险”。 澳大利亚政府去年更新了❤️未来基金的投资授权，要求该基金考虑加大对住房、能源、基础设施😆项目等“国家重点领域”的投资。 阿恩特称，未来基金还在😅“多元化配置发达市场货币及大宗商品（包括黄金）的敞口”。返回🤩搜狐，查看更多