文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 周期之下，有😡色金属的春天已经到来。 随着黄金的暴涨，白银的上升周期😎也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持🚀续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷😁底。 从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业🤗的身上上演。 据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业🌟已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下🎉，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨😉2.7%。 实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上😉涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统😆计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证🚀指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业🤩表现明显优于大盘。 拉长周期来看，近三个月华友钴业的股😍价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业🤔的市值也是重回千亿，达1054亿元。 作为国内有色金属🤔巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下👏滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业🙌也已走出泥潭。 在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪👏华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴🚀业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209🙌亿元。 从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂😴业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的😆热度较高因素相关。 侃见财经认为，作为市场最为稳定的产🤩品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的😉洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，👍华友钴业定会等来估值的重估。 周期的魅力 华友钴🤔业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公🙄司。 当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却👍超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华👍决心大力发展钴资源。 由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将😎触角伸向了海外市场。 2006年，华友钴业在刚果的第一🤩个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购😎三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民🤔营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9😜万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。 2015年😁，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以1😂7.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在🥳铜钴领域的优势。 展开全文 此时的华友钴业，已经😊逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。 🌟 不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这😁种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的🤔命运。 回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的😆周期波动。 第一次周期波动出现在2015—2017年，🥳此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正😘极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴🙄价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产🙌能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.4🤯6亿元，同比大幅下滑269.22%。 不过，没多久钴价😘又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70👍万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。 🚀 第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业😘调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018😀年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下🙄滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响⭐，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与L😉G、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴🤯业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。 到20😅22年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原😀料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74😍%。 而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年😅新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到20👍23年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十🎉分严重。 根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正😡极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产❤️能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬🎉，陷入了长达两年的低迷期。 “大象”再度起舞 在😢经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明❤️显复苏。 从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372😆亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增😢长62.26%。 拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表⭐现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。 🎉 而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮😡眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨💯后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 那么😎，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？ 侃见财经认🚀为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。 从钴价格波动来看，😂钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴🥳价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2🤗月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴🤔价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进😅一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7😊月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。 从🙄镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上😢半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。 😢 资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资😀源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024❤️年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀🥳至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增1👍10%以上。 实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，😊由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成❤️本75%分位线附近。 不过，最近镍也传出了一些刺激价格🤗上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁😂，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的🤔高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持😍平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。 另外，随着固态🤗电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池🤯能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/k🙄g，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空😘飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各😎大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年🤯。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍💯也将迎来反转。 综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在❤️经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴🔥业或将继续“大象起舞”。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多