今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡😊银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10🤩家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债😆超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已😜从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 😢 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方🤗政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技🤔创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”😘 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简😍单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看😉重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发🤩投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准💯地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 🙄 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科🚀技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😘出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😜模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有😎大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至👏8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向😆了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🚀远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、😅武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😊百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示🌟，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利❤️率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低🤩0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，😘两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所🤯以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科😆技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创🎉新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款😜，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商😊业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16😢日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2😅025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科🤩创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀😉释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行😜科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实🤯力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现😅了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既😎是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行🌟相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最😀，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。🤗 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷😂款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比😆如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算😅等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳🤔入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 😉 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服🤗务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.😍84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1😊0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 ⭐ 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😉投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛🥳较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首❤️批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长😡300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风🤩险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票😴型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技😘创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“😡粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发😂行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业🌟首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等😊科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。🤗 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海🚀、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%👍，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，💯1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科👍创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😂早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本😎均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。😘 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的🥳发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初🙌创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😆长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😎成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧😡洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业😂私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🤗易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智🤩能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧🤯密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期😜资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国😍外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵👍盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局💯国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发💯行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担😊保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田😁利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债🌟板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资😉金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策🙄与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成😎为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一😀。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，😉占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降❤️至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半🤩导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/😜3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发😆行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核🤗心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低👏了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A😁I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%😀。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😍融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控😅制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势⭐显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.🚀5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率⭐普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10😡%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😢助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元🚀的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速❤️度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在⭐20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业🤔IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审😜批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%🤯左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀😉释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科🥳创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持😍经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😍‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式😎并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资😡分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股🌟权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😉期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。🚀正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🤗持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😂 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建😜中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 🙌 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级😎”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🚀电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请🥳额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😆年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后🙄离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体😴系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而🎉是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞😂争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正🤗流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在😎国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长😂期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长🌟周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，😆编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深👍度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多